Per l'oro è il migliore dei tempi; per il dollaro, il peggiore. Guidati dai JGB a lunga scadenza, i mercati obbligazionari governativi globali stanno vacillando. Vediamo dove si va a finire…
Questa settimana i prezzi di oro e argento sono saliti moderatamente dopo un consolidamento durato quasi quattro settimane. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 3.328 $, in rialzo di 27 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento era a 33,10 $, in rialzo di 83 centesimi. I volumi dei future sul Comex sono rimasti da bassi a moderati, pur aumentando leggermente nel corso della settimana.
Va ricordato che, in termini di open interest, entrambi i contratti sono ancora in territorio di ipervenduto, un fattore tecnico positivo che limita la capacità degli swap di far uscire i long dal mercato:
Trader e stacker si staranno chiedendo se il consolidamento iniziato il 22 aprile sia finito. Se le prospettive rialziste dell'oro sono fuori discussione, il grafico tecnico non è chiaro.
Il supporto sulla media mobile a 55 giorni ha tenuto, ma si potrebbe sostenere che dare più tempo alla media mobile a 12 mesi per recuperare offrirebbe all'oro una base migliore per salire verso i 4.000 $. Ma con l'open interest dell'oro sul Comex basso, conta davvero?
Probabilmente no, dato che questa settimana è esplosa una crisi nei mercati obbligazionari governativi, con i rendimenti dei JGB a lunga scadenza alle stelle:
Conta per il segnale che viene lanciato sul futuro del secondo mercato del debito più grande al mondo e sui suoi tassi a breve termine, e anche perché il carry trade sullo yen ha un ruolo importante nel finanziare il debito pubblico statunitense. Il contagio ai Treasury USA è praticamente certo.
Inoltre, questa è stata la settimana in cui la Camera dei Rappresentanti USA ha approvato il "grande, bellissimo disegno di legge di spesa" di Trump, che aggiunge migliaia di miliardi di debito da finanziare con gli investitori esteri come operatori marginali. Con le sue politiche tariffarie, Trump ha quasi certamente allontanato questo gruppo, rendendo il finanziamento più difficile. E finora il consenso del mercato sulle prospettive economiche è probabilmente troppo ottimistico: una recessione è quasi certa e farebbe saltare le stime del disavanzo di bilancio. Le implicazioni per i tassi d'interesse in dollari sono che potrebbero salire anziché scendere.
Il grafico del titolo a lunga scadenza sembra confermare questo pericolo:
Basterà pochissimo per spingere il rendimento del titolo a lunga scadenza ai massimi da 20 anni, sopra il 5,2%, e una crisi dei JGB non aiuta.
Lunedì è il Memorial Day negli USA, quindi i mercati americani saranno chiusi, con scambi più sottili e meno prevedibili. Sarà un'occasione per i governi giapponese e statunitense di accordarsi su un'operazione di sostegno al mercato obbligazionario? Sarebbe sbagliato escluderlo. Ma guardando alla prossima settimana, nel grafico seguente possiamo vedere le conseguenze dell'aver allontanato gli stranieri dai mercati del debito USA:
Prima del 2 aprile, quando Trump ha annunciato i nuovi dazi, l'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali era ben correlato al rendimento del Treasury note a 10 anni, come ci si aspetterebbe. Quella data è indicata dalla linea tratteggiata. Da lì in poi la correlazione è saltata, con il dollaro in crollo e il rendimento dei T-bond alle stelle. Non c'è mai stata un'indicazione più chiara della perdita di fiducia degli stranieri nel dollaro e nel debito USA.
Abbiamo esaminato la prospettiva di rendimenti obbligazionari più alti e concluso che, nonostante un possibile intervento dei governi la prossima settimana mentre gli USA sono in vacanza, saliranno. La linea blu nel grafico sopra sta quasi certamente puntando oltre il 5%. Ora vediamo il grafico dell'indice TWI:
Ahi! Questo punta decisamente al ribasso. Quindi la crisi obbligazionaria è anche una crisi del dollaro che probabilmente si svilupperà nelle prossime settimane. Risponde alla domanda posta all'inizio di questo articolo, cioè se l'oro trascorra più tempo in consolidamento prima di salire. A parte la manipolazione sulla scadenza dei contratti Comex della prossima settimana, è difficile vedere perché l'oro non dovrebbe salire parecchio più prima che poi.