La cronologia degli eventi del 2013 costituisce lo sfondo per l'oro nel 2014. È stato un anno di grande rilievo, che dovrebbe garantire un aumento del prezzo dell'oro nel 2014.
Prima del 2013 la domanda di ETF fisici era alta. Allo stesso tempo la domanda asiatica, da Cina, India, Turchia e altri paesi, stava accelerando, lasciando i mercati occidentali dei metalli preziosi sempre più a corto di liquidità fisica. Nel 2012 Hong Kong e Cina insieme avevano assorbito, secondo i dati ufficiali, 1.458 tonnellate e l'India altre 988 tonnellate, garantendo che il 2013 iniziasse con una domanda globale superiore all'offerta disponibile da miniere e rottami.
Segue un elenco dei successivi sviluppi importanti del 2013.
1. In gennaio la Bundesbank tedesca ha annunciato che avrebbe richiamato entro il 2020 300 tonnellate del proprio oro custodito presso la New York Fed. La decisione è stata criticata: l'oro detenuto a New York ammontava a 1.536 tonnellate, quindi perché impiegare sette anni per rimpatriare meno del 20% del totale? In realtà, a fine anno ne erano state rimpatriate solo cinque tonnellate, alimentando le voci secondo cui quell'oro non esisterebbe se non come scrittura contabile.
2. Il disastro del bail-in a Cipro, in febbraio, ha messo tutti in allarme sulle nuove procedure di bail-in adottate da tutti gli Stati membri del G20. I depositanti facoltosi dell'Eurozona hanno capito all'improvviso che i loro depositi rischiavano di essere confiscati. I governi non avrebbero più salvato i grandi depositanti in euro, figuriamoci chi aveva conti in metallo prezioso.
3. Al nuovo regime di bail-in ha fatto seguito il rifiuto di ABN-AMRO e Rabobank di consegnare oro fisico ai propri correntisti, ai quali hanno offerto invece un regolamento in valuta. Molti hanno letto questo episodio come la prova che i detentori di lungo periodo stavano cercando di ritirare metallo prezioso fisico.
4. Alla fine di marzo cominciava a essere chiaro che la crescente domanda di metallo prezioso fisico poteva rappresentare un problema sistemico. In aprile è seguito un attacco coordinato al prezzo dell'oro, per convincere il pubblico degli investitori che l'oro fosse in un mercato ribassista.
5. Ne è derivata la liquidazione da parte dei detentori più deboli nei fondi ETF sull'oro. Tuttavia, i prezzi più bassi hanno anche innescato una domanda fisica senza precedenti, in particolare da Cina e India, ma anche da tutto il continente asiatico. Le vendite di monete d'oro hanno battuto ogni record. Nulla di questa domanda crescente sembra essere stato previsto dalle banche centrali occidentali, che per esclusione dovevano essere la principale fonte della liquidità mantenuta.
6. In luglio ho scoperto che, nei quattro mesi successivi alla chiusura dell'esercizio del 28 febbraio, la Bank of England sembrava aver consegnato dai suoi caveau fino a 1.300 tonnellate di oro. Questa quantità è coerente con la domanda asiatica record seguita al calo di prezzo di aprile, molto superiore a quella che avrebbero potuto soddisfare altre fonti note, come la liquidazione degli ETF.
7. Il nuovo Governatore della Reserve Bank of India, Raghuram Rajan, già capo economista del FMI, ha introdotto restrizioni alle importazioni di oro dell'India, ritenendole responsabili del disavanzo commerciale. Questa misura ha ribaltato le politiche ufficiali che avevano portato alla liberalizzazione del mercato dell'oro all'inizio degli anni Novanta, alimentando il sospetto che la mossa fosse stata orchestrata dalle banche centrali occidentali.
8. In India i premi sono saliti alle stelle e il contrabbando è aumentato per soddisfare la domanda.
9. Ben Bernanke, nella sua testimonianza al Congresso a metà luglio, ha dichiarato: "Nessuno capisce davvero i prezzi dell'oro, e nemmeno io." Stava ammettendo un fallimento nella gestione dell'oro?
10. In ottobre le banche centrali di Svezia e Finlandia hanno annunciato dove si trovano le loro riserve auree. Inoltre, il responsabile della comunicazione della banca centrale finlandese ha aggiunto ulteriori informazioni, in finlandese, in un blog ospitato sul sito della banca, spiegando che tutte le 25 tonnellate custodite presso la Bank of England erano "investite" (cioè concesse in prestito o oggetto di swap) e che "le attività di investimento in oro sono comuni per le banche centrali". Sembra un'ammissione del fatto che quantità significative di oro monetario sono state vendute sul mercato. Domanda: come faranno a recuperarlo, quando la sola domanda asiatica assorbe l'equivalente dell'intera offerta mondiale di miniera e rottami?
11. La domanda del pubblico cinese attraverso lo Shanghai Gold Exchange e Hong Kong è salita a 2.668 tonnellate nell'arco dell'anno. Aggiungendo 50 tonnellate di monete, si arriva a 2.718 tonnellate in tutto. Lo sappiamo perché si tratta di dati certi, diffusi dallo SGE e dal governo di Hong Kong, e non del risultato di sondaggi volti a individuare gli utilizzatori finali.
12. Possiamo ipotizzare che la produzione mineraria cinese di 430 tonnellate non sia inclusa in queste cifre, poiché il governo acquista tutta la produzione mineraria nazionale ed è improbabile che faccia passare l'oro delle miniere che controlla attraverso broker commerciali sullo SGE. Stando così le cose, la produzione mineraria cinese dovrebbe essere aggiunta ai dati sulla domanda totale, portandola a 3.148 tonnellate. Inoltre, le statistiche disponibili non comprendono l'oro acquistato fuori dalla Cina dal governo e da cittadini facoltosi e poi importato o conservato in caveau all'estero, quindi questa cifra può probabilmente essere considerata un minimo, anche se le consegne dello SGE comprendono rottami per alcune centinaia di tonnellate.
13. Nel frattempo la China Gold Association riporta un oro "consumato" di 1.100 tonnellate e il WGC una domanda cinese identificata di 1.066 tonnellate. Sono le cifre comunemente accettate dagli analisti occidentali come domanda totale.
In conclusione
Gli eventi del 2013 hanno convinto gli investitori dei mercati dei capitali occidentali che il mercato rialzista dell'oro fosse definitivamente finito e che nel 2014 l'oro sarebbe probabilmente sceso ancora o, nella migliore delle ipotesi, si sarebbe mosso lateralmente. La realtà di fondo è molto diversa: la Cina in particolare è riuscita a prendere il controllo del mercato fisico, cogliendo di sorpresa gli analisti occidentali che seguono i trend.
Finora, invece di continuare a scendere, il prezzo dell'oro ha toccato il fondo il 31 dicembre a 1.182 dollari e da allora è salito di oltre il 13%, fino a 1.340 dollari. Oggi la situazione è questa: alcuni hedge fund che erano short hanno chiuso le loro posizioni e altri devono ancora farlo. Per chi segue i trend, ci sono sempre più segnali che il prezzo stia entrando in una nuova fase rialzista, con la media mobile a 50 giorni e quella a 200 giorni entrambe in crescita e prossime a completare un golden cross.
Le banche centrali sembrano trovarsi di fronte a un problema creato da loro stesse. Il caso del tentativo della Germania di rimpatriare il proprio oro sembra aver fornito una prova prima facie del fatto che le banche centrali hanno poca o nessuna liquidità fisica residua. Le banche centrali minori, come quella finlandese, si staranno probabilmente chiedendo se l'oro dato in prestito verrà mai restituito, e potrebbero quindi essere sempre più riluttanti a renderlo disponibile per ulteriori prestiti. È probabile che preferiscano lasciar scadere gli accordi di prestito in corso anziché rinnovarli.
Nel 2014 è probabile che si diffonda sempre più la consapevolezza che i caveau in Occidente hanno scorte molto basse.
Il 2014 dovrebbe essere un anno interessante.