La prossima settimana scade un contratto di opzioni sul Comex e 240.000 contratti di aprile devono ancora essere venduti, rollati o portati a consegna. Dopo questa fase di turbolenza, però, torneranno a farsi sentire potenti fattori rialzisti.
Questa settimana l'oro è salito, mentre l'argento è sceso. Senza dubbio la differenza sta nel fatto che l'oro viene accumulato dalle banche centrali, mentre l'argento no. In questo report di mercato vediamo come ciò sta influenzando i due metalli.
Questa settimana l'oro è salito, mentre l'argento è calato in modo moderato. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 3.030 $, in rialzo di 45 $, mentre l'argento perdeva 83 centesimi a 33 $. Gli scambi sul Comex di entrambi i metalli sono stati moderati, nonostante l'oro abbia toccato nuovi massimi a 3.057 $ ieri mattina (giovedì).
I grafici di prezzo e di open interest aiutano a inquadrare l'andamento attuale del mercato.
L'oro ha visto un certo recupero dell'open interest, che comincia a trainare l'andamento attuale dei prezzi. L'argento, invece, che ha una posizione di open interest relativamente più alta, non ha ancora messo alla prova i massimi dello scorso ottobre. Normalmente vedremmo l'argento salire quasi due volte più velocemente dell'oro, ma, come mostra il grafico principale, pur essendo stato più volatile dell'oro, quest'anno finora è solo allineato ad esso, lasciando il rapporto oro/argento a un livello elevato di 91,5 volte.
L'argento richiede una pazienza di lunga sopportazione. Ma se l'oro proseguirà il suo trend rialzista, possiamo aspettarci che l'argento faccia meglio, con un rapido recupero da compiere. Sembra dipendere da ciò che accade all'oro.
Ci sono diversi fattori specifici dell'oro, che esamineremo uno per volta:
- L'enorme trasferimento di oro fisico nei magazzini del Comex serve a coprire gli impegni di consegna accumulati dalla crisi del Covid, accelerati negli ultimi mesi a un ritmo annualizzato di circa 1.700 tonnellate. La minaccia di dazi statunitensi, che renderebbero più costosa l'importazione di oro per coprire questi impegni, è bastata a scatenare acquisti di panico di future sul Comex da parte delle banche di metalli preziosi che devono ancora onorare le consegne.
- Con l'oro a nuovi massimi e la classe di attivi con la migliore performance nel primo trimestre del 2025, i gestori di investimenti e altri operatori stanno appena iniziando a capire che dovrebbero riequilibrare i portafogli vendendo i titoli che oggi rendono poco, come tecnologici e finanziari, e reinvestendo in oro e nelle relative miniere. È una tendenza che probabilmente si rafforzerà nel resto di quest'anno.
- Pur non esistendo prove verificabili, è logico supporre che le banche centrali si stiano ritirando dalle attività di leasing. Non ha senso che questa categoria accumuli enormi quantità di metallo prezioso per poi perderne il controllo dandolo in leasing. Il ritiro in corso di metallo prezioso dato in leasing dal caveau della Bank of England, che sparisce nei mercati senza fare ritorno, sottolinea questo punto.
Ritirare le forniture di metallo prezioso rifiutando di rinnovare i leasing esistenti porterà di sicuro a notevoli difficoltà di mercato. L'establishment delle banche di metalli preziosi ha fatto affidamento sul leasing dell'oro per lubrificare gli ingranaggi del mercato e i suoi registi, la BIS, la NY Fed e la Bank of England, stanno finendo i modi per convincere le banche centrali a continuare a dare in leasing le proprie riserve auree.
In breve, sembra che si stia preparando una tempesta perfetta per l'oro, che minaccia di sconvolgere le consolidate convinzioni del mercato cartaceo. Ma nel brevissimo termine abbiamo una scadenza di opzioni la prossima settimana, e i ribassisti cercheranno probabilmente in tutti i modi di portare il prezzo sotto i 3.000 $ per far scadere senza valore 6.700 call del Comex.