In una settimana di contrattazioni accorciata, e in un contesto globale di rendimenti obbligazionari in aumento, l’oro e l’argento hanno continuato a salire lentamente. È un cambiamento importante nel modo di pensare degli investitori.
Nel corso della settimana l’oro è salito di 32 $ a 2.670 $, mentre l’argento è salito di 21 centesimi a 30,12 $ grazie agli acquisti sui future. L’Open Interest dell’oro è aumentato di circa 15.000 contratti, mentre quello dell’argento è risultato appena più alto. La performance dell’oro è notevole perché sta salendo mentre anche i rendimenti obbligazionari globali sono in aumento. È chiaro che è in corso un cambiamento di mentalità.
Siamo a un punto interessante per i mercati del credito, con la crescente consapevolezza che i tassi di interesse in dollari difficilmente scenderanno di molto, se mai scenderanno, e che anzi potrebbero salire entro la fine del 2025. Questa logica si accompagna alla constatazione che, con le politiche dichiarate da Trump, l’inflazione continuerà a salire o, più precisamente, il potere d’acquisto del dollaro continuerà a diminuire.
Il problema dei tassi di interesse è ormai uscito allo scoperto, con conseguenze gravi.
Se la Fed accetterà la necessità di tassi più alti è una buona domanda. Possiamo essere certi che i suoi funzionari comprendono questo problema più di quanto di solito si riconosca loro. Sanno che tassi più alti porteranno a un mercato ribassista azionario, a un aumento dei fallimenti tra le imprese troppo indebitate, a difficoltà con i mutui nel settore immobiliare residenziale e a una maggiore disoccupazione. Non è un buon inizio per la seconda presidenza Trump. Finché i rendimenti obbligazionari continueranno a salire, è probabile che la Fed resti in attesa, il che sosterrà una tendenza al rialzo dei prezzi dell’oro, con grande disappunto del nuovo presidente.
Tuttavia, ora è probabile che dopo l’insediamento di Trump i mercati inizino a scontare tassi più alti anziché più bassi. Oltre alle evidenti difficoltà della Fed, questo cambiamento nelle aspettative sta penalizzando duramente le altre principali valute. Per illustrare il punto, il grafico qui sotto mostra come l’oro espresso in queste valute stia salendo, anche se tutti pensano che sia ancora in fase di consolidamento, come in effetti accade in dollari, dato che finora non è riuscito a sfidare il massimo di fine ottobre.
Mentre l’oro è salito del 28% dal 1° gennaio 2024, in sterline è salito del 33%, in euro del 38% e in yen del 44%. E al momento è ai massimi storici in euro e in sterline, e non lontano da essi in yen.
Sorprendentemente, il pubblico degli investitori semplicemente non ci crede!
Il grafico successivo riguarda le disponibilità globali degli ETF sull’oro, che a dicembre il World Gold Council ha indicato in 3.219 tonnellate in totale, quasi 700 tonnellate sotto il massimo di ottobre 2020, quando l’oro costava 650 $ in meno.
La ripresa dal minimo dello scorso maggio è stata di sole 131 tonnellate, di cui 77 tonnellate derivano dalla domanda nordamericana. Gli asiatici hanno aumentato le proprie disponibilità di 44,26 tonnellate, mentre Australia e Sudafrica di 6,41 tonnellate. L’Europa le ha aumentate di appena 2,8 tonnellate, arrivando a 1.288, pari al 40% del totale. Ma l’euro e la sterlina sono particolarmente vulnerabili e potrebbero avere ancora molto da perdere nei confronti del dollaro. Di certo è solo questione di poco tempo prima che gli europei si rendano conto che dovrebbero comprare oro.
Questo è importante nel contesto dei flussi di credito, che probabilmente si allontaneranno dalle azioni tradizionali e tecnologiche a causa della progressiva rivalutazione dei tassi di interesse. Guidati da alcuni degli investitori statunitensi più lungimiranti, che stanno già iniziando ad acquistare ETF (come mostrano i numeri sopra), gli investitori non hanno altro posto dove andare se non la liquidità in deposito, l’oro o i titoli minerari.
Tieni presente che, sul totale degli investimenti globali in obbligazioni e azioni, solo una quota compresa tra 1/2% e 3/4% è coperta con l’oro. Ciò indica che, quando le azioni inizieranno a calare, il passaggio all’oro per proteggersi dovrebbe essere considerevole, in un mercato con un’offerta estremamente limitata.
Un ulteriore sviluppo positivo è la politica cinese di riduzione dei tassi, presumibilmente dovuta a un aumento del risparmio a scapito dei consumi. Questo rende l’oro ancora più interessante per i risparmiatori delle famiglie cinesi, che si trovano di fronte a uno yuan in indebolimento.