La controversia riguarda ora l'aumento del rischio e come coprirsi.
Chiariamo una cosa prima di affrontare questa domanda: i regolatori formano e vincolano per legge i gestori di investimenti a credere che l'oro non sia lo strumento per coprire il rischio di investimento. L'oro non è un investimento regolamentato e quindi non è affatto un investimento. Un gestore di investimenti può detenere una piccola quota di investimenti non regolamentati se il suo responsabile della conformità lo autorizza. Ma il responsabile della conformità è lì per scoraggiare o impedire a un gestore persino di prendere in considerazione investimenti non regolamentati.
Di conseguenza, i gestori di investimenti considerano la posizione priva di rischio la liquidità nella loro valuta contabile, fino al punto di non acquistare nemmeno ETF su oro o argento fisico. È una scappatoia. Questa ingerenza delle autorità nei mercati è all'origine dell'attuale periodo di confusione nei mercati dei capitali occidentali su come rispondere a eventi da cigno nero come la guerra contro l'Iran.
La stasi di questa settimana continua
Per avere una prospettiva: dopo una notevole volatilità, l'oro e l'argento spot sono tornati in territorio moderatamente positivo da inizio anno. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 4.750 $, in rialzo di 70 $ durante la pausa pasquale, e l'argento a 75,20 $ è in rialzo di 20 centesimi. Il volume degli scambi sul Comex resta contenuto, e l'open interest è ancora ai livelli più bassi degli ultimi 20 anni per entrambi i metalli. Ecco il dato per l'oro a confronto con il prezzo spot:
Il tono di fondo appare solido, con posizioni speculative minime sia sui contratti dell'oro sia su quelli dell'argento.
C'è una certa controversia sulle politiche delle banche centrali, con alcune vendite segnalate. Non è una novità, ma va osservato che le banche centrali trattano tra loro invece di vendere sul mercato, come invece suggeriscono i critici.
La Turchia è un caso diverso, che ho trattato in un articolo di MacleodFinance su Substack (Le banche centrali stanno vendendo oro? — 5th aprile). La banca centrale turca usa le proprie riserve auree per regolare la massa monetaria, un punto ripreso in una nota di ricerca di UBS:
«Consigliamo vivamente cautela nel prendere i titoli dei giornali alla lettera, non da ultimo per la posizione unica della Turchia nel modo in cui la banca centrale usa l'oro come strumento di politica monetaria.»
Il dollaro, il bene rifugio preferito dei macroeconomisti, ha perso terreno rispetto alle altre principali valute questa settimana, come mostra il suo indice ponderato per gli scambi, sceso da oltre 100 a 98,5 e che sta testando il supporto delle medie mobili. Potrebbe aver contribuito a stabilizzare i metalli preziosi:
Non sono solo l'oro e l'argento a essere congelati in una relativa inattività: anche l'aumento dei rendimenti obbligazionari è in pausa, così come le azioni. Ma, essendo guidati dai titoli di cronaca, il petrolio e i prezzi dell'energia correlati registrano una notevole volatilità. Prima ci fu la minaccia di Trump di cancellare l'Iran con i bombardamenti, che spinse il WTI oltre i 116 $ prima della scadenza di martedì. Poi, con un accordo dell'ultimo minuto su una finestra di due settimane, scese a 92 $. E quando ieri Israele ha continuato a bombardare il Libano meridionale, l'Iran ha chiuso quasi completamente Hormuz e il WTI è risalito a 101,67 $. A 98,50 $ questa mattina, questa volatilità non è finita.
In ogni caso i prezzi dei future non riflettono davvero i prezzi del petrolio: le carenze in Asia spingono i prezzi più in alto dei tassi spot dei mercati finanziari, ed esistono significative backwardation tra spot e future, come illustra il seguente post su X:
Per ora, nella loro inattività, gli investitori sembrano ignorare le conseguenze certe. O prezzi dell'energia più alti e carenze di fertilizzanti e altri beni essenziali spingeranno il mondo in una recessione globale, oppure i governi interverranno ampliando sussidi e controlli sui prezzi, secondo una prassi consolidata. Politicamente, sono destinati a scegliere la seconda strada, svilendo nel processo le proprie valute.
Non appena la brigata degli investitori congelati nell'inattività si renderà conto di questa certezza e abbandonerà i propri vincoli normativi, la corsa alla protezione dell'oro e della sua ancella, l'argento, dovrebbe essere spettacolare.
Vi lasciamo con un'indicazione di come ciò accelererà la fine delle valute fiat, illustrando l'impatto che spinge il dollaro fiat verso la sua inevitabile estinzione:
Da gennaio 2000 il dollaro fiat ha perso 94,1 centesimi del suo valore misurato in denaro reale, e il suo ritmo di discesa verso l'estinzione stava già accelerando. Non possiamo mai dire con certezza che i prezzi dell'oro e dell'argento abbiano finalmente corretto, ma i livelli attuali offrono un'eccellente opportunità ai gestori di investimenti per coprire i rischi crescenti per conto dei portafogli che gestiscono, persino sfidando i loro burocratici responsabili della conformità.