Dopo il recente calo, questa settimana oro e argento si sono stabilizzati in condizioni di ipervenduto. Questa mattina, negli scambi europei, l'oro era a 1.847 $, in rialzo di 37 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 21,10 $, in rialzo di 50 centesimi. I volumi sul Comex sono stati bassi in entrambi i contratti.
Continuiamo a non disporre dei rapporti Commitment of Traders a seguito dell'attacco ransomware a ION, uno dei fornitori di software utilizzati per trasmettere i dati. L'ultimo rapporto riguardava il 31 gennaio. Non c'è modo di sapere quanti sistemi di trader siano stati violati dall'autore russo dell'attacco ransomware tramite ION. Ma se l'attacco non ha riguardato soltanto i dati, ma anche i sistemi di trading, non è possibile sapere quanto sia esteso il danno ai mercati cartacei né quali interruzioni debbano ancora verificarsi.
Per quanto riguarda oro e argento, tutto ciò che sappiamo è che il metallo fisico continua a essere consegnato. Finora questa settimana sono state consegnate 5,9 tonnellate di oro, per un totale di 94,5 tonnellate da inizio anno. Per l'argento, le cifre sono rispettivamente 399,4 tonnellate questa settimana e 1.370,3 tonnellate da inizio anno. Si noti che le consegne di argento di questa settimana sono state particolarmente consistenti in un mercato in cui c'è poco metallo fisico disponibile.
Inoltre, secondo il World Gold Council, a gennaio le banche centrali hanno aggiunto altre 31 tonnellate alle loro riserve di oro. Altri rapporti segnalano premi significativi sulla Shanghai Gold Exchange rispetto al prezzo dell'oro cartaceo sul Comex.
Il grafico seguente mostra quanto questi due contratti siano diventati ipervenduti.
Se avessimo i dati COT, probabilmente mostrerebbero la categoria Managed Money in posizione netta corta su entrambi i contratti, il che creerebbe le condizioni per un discreto short squeeze.
Ma sullo sfondo sono in corso cambiamenti di ampio respiro. I rendimenti obbligazionari sono di nuovo in aumento, deludendo chi si aspettava una svolta di politica monetaria da parte della Fed. Il grafico seguente riguarda il titolo di Stato USA a 1 anno.
E non è questo l'unico mercato obbligazionario che sta dicendo addio a una svolta e a tassi di interesse più bassi. Il grafico seguente riguarda i due principali titoli europei a 10 anni: Germania e Francia.
Il fatto che questi rendimenti obbligazionari stiano ora toccando nuovi massimi è significativo. Anche i rendimenti dei titoli di Stato spagnoli stanno toccando nuovi massimi, e il limite dello 0,5% sul JGB giapponese a 10 anni è stato superato nelle ultime tre sedute.
Molti trader considerano rendimenti obbligazionari più alti negativi per l'oro, ed è probabilmente per questo che la categoria Managed Money ha venduto le proprie posizioni in oro e argento. Ma, curiosamente, questa tendenza comincia a essere messa in discussione, con i prezzi dell'oro in rialzo questa settimana insieme ai rendimenti obbligazionari.
Senza dubbio arriverà un momento in cui la narrativa del differenziale dei tassi di interesse lascerà il posto alla consapevolezza che, quanto più salgono i rendimenti obbligazionari e i tassi di interesse, tanto più diventano destabilizzanti. Oggi il prezzo delle azioni di Credit Suisse ha toccato nuovi minimi (2,66 CHF) in seguito alla notizia che la banca è costretta a offrire tassi di interesse più alti per fermare una corsa ai depositi.
Il messaggio è chiaro: l'aumento dei tassi di interesse e dei rendimenti obbligazionari comincia a minacciare una crisi bancaria. L'oro è il bene rifugio.
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