In vista di una possibile sfida al livello dei 2.000 $, questa settimana l'oro ha consolidato i rialzi recenti e l'argento ha tenuto bene. Questa mattina, negli scambi europei, l'oro era a 1.995 $, in rialzo di 15 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 23,70 $, invariato sulla settimana. I volumi al Comex sono stati sostenuti, nonostante la festa del Ringraziamento negli Stati Uniti.
L'open interest su entrambi i contratti Comex è in crescita, come mostrato di seguito.
L'open interest dell'oro supera ora i 500.000 contratti, il che mette sotto pressione le posizioni corte, detenute soprattutto dai desk di trading delle banche di metalli preziosi, mentre l'argento resta ancora debole. Dai report Commitment of Traders, la posizione degli swap sull'oro (principalmente banche di metalli preziosi) è mostrata di seguito e riflette la morsa che si sta stringendo sulle loro posizioni.
Gli Swaps hanno un problema. Il loro bersaglio tradizionale, i malcapitati money manager, ha una posizione netta lunga inferiore a quella della categoria Other Reported, parte della quale usa la carta del Comex per assicurarsi la consegna ed è meno esposta alle spinte al ribasso. Inoltre, la categoria Producer/Merchants, che copre le proprie consegne future sul mercato mantenendosi netta corta, ha ridotto in modo significativo la propria esposizione nel tempo.
Questo fa ricadere sugli Swaps la responsabilità del lato corto, compromettendo la loro capacità di gestire il prezzo. Cresce quindi la possibilità che gli Swaps perdano il controllo del prezzo dell'oro, tenendo presente che una convincente rottura al di sopra dei 2.000 $ rischia di scatenare un'ondata di domanda long.
Per gli Swaps, la posizione sull'argento è precaria per altre ragioni, tra cui la scarsa negoziabilità dei contratti. La posizione dei Managed Money è prossima al pareggio, a dimostrazione del loro scarso interesse. Anche gli Swaps sono in una situazione analogamente equilibrata: corti per meno di 2.000 contratti netti. A differenza dell'oro, il fattore decisivo è l'hedging delle miniere, effettuato dai produttori di argento o dalle banche che li rappresentano.
Data la volatilità dell'argento, questo è comprensibile. Ma se l'oro supererà con decisione il livello dei 2.000 $, i produttori avranno ancora tanta voglia di vendere a termine la propria produzione? Le società junior, a corto di flussi di cassa e bisognose di finanziamenti, non hanno alternative. Ma i produttori più grandi e redditizi probabilmente ridurranno o addirittura sospenderanno l'attività di copertura.
Insieme alla scarsa liquidità del mercato, l'effetto sul prezzo dell'argento potrebbe essere esplosivo.
Alla base della situazione del mercato dei metalli preziosi c'è il calo dell'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali, ora che i rendimenti obbligazionari si sono allentati. Nell'establishment finanziario ci saranno sospiri di sollievo generali, in particolare alla Fed. La Fed ha due problemi urgenti. Il primo è il programma di finanziamento di un deficit del governo USA in forte crescita, reso praticamente impossibile quando le obbligazioni sono in un mercato ribassista. Il secondo è respingere le lamentele delle banche centrali estere sugli effetti rovinosi che la politica sui tassi della Fed ha sulle loro valute e obbligazioni.
Questa nuova tendenza sembra sostenere l'oro, che guarda alle implicazioni inflazionistiche. E i detentori esteri di dollari, davanti alla prospettiva di un rialzo dei Treasury e di un calo del dollaro, diventeranno probabilmente venditori di dollari a favore dell'oro.