Come garanzia a copertura del credito, il valore dei beni immobili è il fondamento del credito da cui dipende un'economia moderna. Se il settore privato ha gravi problemi di credito, di solito si originano dal settore immobiliare. Gli immobili garantiscono il credito non solo per sé stessi, ma influenzano direttamente o indirettamente quasi tutto il resto della finanza. Come abbiamo visto nel 2008, quando negli Stati Uniti si è sgonfiato un eccesso di prestiti attraverso cartolarizzazioni garantite da mutui concessi senza verifiche (i cosiddetti "liar loans"), la possibilità di una grande crisi finanziaria originata dal crollo immobiliare di un singolo settore in una sola giurisdizione, a maggior ragione a livello globale, non va sottovalutata.
Oggi ci troviamo di fronte a una crisi di questo tipo. Ecco un breve riepilogo degli elementi:
- Il settore immobiliare commerciale (CRE) è in crisi, non solo in America ma in tutte le altre economie avanzate, dove l'eccesso di offerta è stato aggravato dai tassi di interesse più alti.
- Quando è presente un'elevata quota di mutui a tasso fisso a lungo termine, il settore residenziale ha una miccia più lunga. Ma questo mercato è già in stagnazione e ci si può ragionevolmente aspettare che scenda ulteriormente, se non altro perché il credito ipotecario a condizioni accessibili sta diventando non disponibile per i potenziali acquirenti.
- Gli immobili sono la base delle garanzie per le attività dell'economia reale (Main Street), con conseguenze per il credito bancario in generale. Savills ha stimato che nel 2020 il valore del patrimonio immobiliare globale fosse di 326,5 trilioni di dollari, più del doppio delle attuali stime del valore delle attività finanziarie globali.
- Per evitare una crisi, i tassi di interesse devono scendere. Purtroppo sono destinati invece a salire, come spiego più avanti in questo articolo. Quando i mercati se ne accorgeranno, l'aspettativa di tassi di interesse e rendimenti obbligazionari in aumento indebolirà il valore di tutte le attività.
- L'inflazione statunitense è in aumento, con il tasso mensile che è salito per cinque mesi consecutivi, ed è per questo che i tassi di interesse non possono scendere.
- Quest'anno le insolvenze creditizie in tutte le attività economiche aumenteranno, perché il credito bancario viene ritirato man mano che crescono i rischi dei prestiti.
- Guidate dagli Stati Uniti, le economie del G7 si trovano di fronte non solo a una recessione, ma a una crisi sempre più profonda causata da una crisi del debito. Ciò aumenterà il fabbisogno di finanziamento dei governi, spingendo ancora più in alto i rendimenti obbligazionari.
Di fronte a questi fatti verificabili e alle proiezioni ragionevoli che ne derivano, sembra straordinario che investitori altrimenti razionali facciano finta di niente. Eccoli qui, intenti a creare ricchezza con serenità, ignari dei pericoli crescenti per il debito, e quindi per l'esistenza di ogni forma di credito:
È davvero un caso di "non vedo, non sento, non parlo". Ha forse tutti gli ingredienti di un caso di studio sul pio desiderio ex post facto.
Lo scopo di questo articolo è mettere in guardia chi è disposto ad ascoltare la ragione sugli enormi pericoli che il mondo della valuta fiat e del credito bancario si trova ad affrontare. E questa comprensione deve nascere da una piena consapevolezza del ruolo delle garanzie, di come i loro valori siano legati ai tassi di interesse, e di come e perché quei valori con ogni probabilità diminuiranno.
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