L’India ha una lunga tradizione di possesso di oro, alimentata dalla lunga esperienza di una rupia debole. Solo uno sciocco lascia le rupie in deposito, perché di solito ogni anno comprano sempre meno. Altre riserve di valore, come le azioni, sono entrate nella quotidianità solo grazie al boom economico, e nel complesso il loro rendimento è stato tutt’altro che buono e sicuro come quello dell’oro.
Dall’indipendenza l’oro è stato di gran lunga la migliore riserva di ricchezza per le famiglie. Gli attuali nonni lo compravano a 170 rupie l’oncia nel 1965, e da allora ci sono state feste, nascite, matrimoni e anche nipoti. Il patriarca responsabile ha risparmiato per il benessere e il futuro della sua famiglia, e l’oro è stato al centro dei suoi risparmi. E che uomo saggio è stato: oggi l’oro vale circa 75.000 rupie l’oncia, dopo essere salito di 440 volte nel corso della sua vita, misurato in rupie.
Sa qualcosa che gli occidentali non sanno: l’aumento del prezzo dell’oro dipende dal calo della valuta. E finché la valuta scende, ha senso continuare ad accumulare oro per far sì che i risparmi della famiglia mantengano il loro valore. Nient’altro offre questa protezione, e il prezzo pagato oggi o domani è una considerazione secondaria.
Ai governi questo non piace, soprattutto per ragioni ideologiche. Non amano l’idea che qualcuno si arricchisca senza fare nulla. Inoltre, il loro mestiere è trasferire ricchezza da risparmiatori e lavoratori per finanziare obiettivi politici e per aiutare i gruppi di pressione che favoriscono. Oltre a ottenere le proprie entrate legalmente attraverso la tassazione, i governi stampano moneta. Stampare moneta riduce il potere d’acquisto di redditi e risparmi senza che le persone se ne rendano conto. Il vantaggio di possedere oro è che protegge dalla tassa nascosta dell’inflazione monetaria, che nel tempo porta a una valuta sempre più debole. E più la rupia scende, più ci sono motivi per comprare altro oro.
Fino a poco tempo fa il governo indiano ha permesso alle famiglie di acquistare oro d’importazione, dopo aver abrogato il Gold Control Act nel 1990. La lezione di quella legge è che si limitò a spingere il commercio dell’oro nel mercato nero, senza impedire ai privati di procurarsi l’oro se lo volevano.
Tuttavia, il governo indiano non è del tutto favorevole ai mercati liberi e cerca di controllare molti aspetti della vita indiana, compreso il possesso di oro. Per questo lo Stato e il settore finanziario (che è autorizzato dallo Stato) incoraggiano ora la gente comune ad acquistare Exchange Traded Fund ed e-gold invece del metallo prezioso fisico.
Questo equivale a un tentativo di introdurre le pratiche dei mercati dei capitali occidentali nella vita quotidiana indiana. Tuttavia comporta nuovi rischi, di cui gli interessi costituiti del governo e dei promotori finanziari non parlano. Gli ETF e l’e-gold non richiedono la copertura di oro fisico, ma solo una promessa di pagarne il valore. Invece di essere garantiti dall’oro, questi sostituti finanziari possono ridursi a una semplice scrittura contabile su un computer, finché l’emittente mantiene la fiducia dell’investitore.
Questo meccanismo viene sfruttato fino in fondo nei mercati dei capitali occidentali, dove si scambiano montagne di oro cartaceo senza che avvenga alcuna consegna di metallo fisico. È il mondo a cui si invitano ad aderire i comuni risparmiatori indiani: invece di detenere fisicamente l'oro, viene offerto loro un diritto cartaceo. Con il possesso fisico dell'oro, l'oro è vostro e di nessun altro. Un ETF, o e-gold (qualunque cosa sia), dipende interamente dall'integrità degli intermediari finanziari, e la loro integrità a sua volta dipende dalle regole stabilite dal governo.
L'agenda del governo
Qual è dunque la vera agenda del governo? Ci sono tre possibili motivazioni. La più ovvia e più citata è che il governo ritiene che l'aumento delle importazioni di oro contribuisca al disavanzo commerciale. Quindi, se riesce a scoraggiare le importazioni di oro, crede che la bilancia commerciale si riequilibrerà.
Questa interpretazione economica è mal informata e, francamente, ingenua. Logicamente, l'origine dei disavanzi commerciali non è il settore privato, ma è sempre il risultato dell'intervento del governo. In parole semplici, se i privati o le loro aziende importano qualcosa, la pagano, con i propri guadagni o con i risparmi. Se la pagano prendendo denaro in prestito, si organizzano sempre per restituirlo, così che ogni disavanzo è temporaneo. I governi non hanno questi vincoli: possono finanziare i disavanzi commerciali attraverso accordi commerciali a livello intergovernativo, prendendo in prestito denaro che non hanno intenzione di restituire, oppure semplicemente stampando moneta. Le importazioni di oro sono quindi soltanto un'allocazione del risparmio del settore privato, non una spesa aggiuntiva. L'argomento del disavanzo commerciale è dunque sbagliato.
Il secondo motivo è che il governo pensa che i risparmi possano essere impiegati meglio, per il bene della nazione, se spesi in beni di consumo o investiti in titoli di Stato o in imprese. L'idea che sia il governo a decidere quanto le persone debbano spendere e quanto risparmiare è un'intrusione economica nella vita familiare e, come abbiamo visto, i rendimenti degli investimenti alternativi sono stati poco attraenti rispetto all'oro.
Il terzo motivo è meno evidente ma probabilmente il più importante. La domanda di oro dei paesi asiatici ha determinato un notevole spostamento di metallo fisico da Stati Uniti ed Europa verso paesi del continente asiatico come India e Cina, e questo spostamento si è accelerato con la crescita del benessere di un maggior numero di asiatici. Pertanto la domanda di oro da parte dell'India e di altri paesi asiatici ha causato carenze di oro nei mercati dei capitali occidentali. Per decenni le banche centrali occidentali hanno immesso oro sul mercato per cercare di impedire l'aumento del prezzo, una strategia destinata fin dall'inizio a fallire prima o poi.
Non abbiamo modo di sapere quanto oro rimanga alle banche centrali americane ed europee, ma è lecito scommettere che sia meno della metà delle 19.000 tonnellate che dichiarano ufficialmente di detenere come parte delle loro riserve monetarie. Stanno semplicemente esaurendo il metallo prezioso da vendere per tenere basso il prezzo. È quindi quasi certo che la Reserve Bank of India abbia subito pressioni dalle banche centrali occidentali per limitare le importazioni di oro dei cittadini indiani.
Dal punto di vista della Reserve Bank, è inutile dire agli indiani della classe media di smettere di risparmiare in oro, quindi la soluzione è convincerli a investire in alternative cartacee. Perché questa strategia funzioni, non solo devono essere incoraggiati ad acquistare oro cartaceo, ma devono anche essere scoraggiati dal ritirare il metallo fisico. Ed è proprio quello che sta accadendo.
L'ironia è che, mentre il governo indiano incoraggia lo sviluppo dei mercati dell'oro cartaceo, in Occidente questi mercati sono ora sotto forte stress. Le banche di metalli preziosi di Londra e New York hanno intensificato la loro attività nell'oro cartaceo negli anni Novanta e non sono state in grado di adeguarsi alla rapida crescita della domanda di India, Cina e altri paesi, che ha assorbito gran parte dell'oro disponibile. La combinazione di grandi quantità di oro cartaceo e di pochissimo metallo fisico a sostenerlo minaccia una crisi di liquidità, che travolgerà anche i prodotti di oro cartaceo altrove, perfino in India.
In GoldMoney osserviamo questi sviluppi con crescente preoccupazione e consideriamo i tentativi di spingere chiunque verso l'oro sintetico come una trappola. Con il moltiplicarsi dei problemi dell'economia globale e del sistema bancario, ci aspettiamo che i governi occidentali continuino a limitare la libertà di scelta dei propri cittadini. Se questa tendenza proseguirà, aumenta la probabilità di tasse sull'oro o persino di confisca vera e propria in Europa e in Nord America. In queste circostanze, per qualsiasi governo è anche più facile tassare l'oro cartaceo, come gli ETF o l'e-gold, che rintracciare la proprietà anonima di metallo prezioso.
Sostituendo l'oro fisico con l'oro cartaceo, al popolo indiano viene chiesto di pagare il prezzo delle follie del sistema bancario occidentale. Ciò contrasta con l'atteggiamento delle autorità cinesi, che non sono così deboli da cedere alle richieste occidentali. L'indiano della classe media può non essere sofisticato dal punto di vista finanziario, ma è molto probabile che non si lasci ingannare dalle promesse degli ETF e dell'e-gold.
Dopo tutto, è per questo che ripone la sua fiducia nell'oro e non nella carta del governo. I tentativi di introdurre varie forme di oro cartaceo dovrebbero quindi fallire.
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