Mentre le scorte di metallo prezioso in argento nei caveau di SGE/SHFE migliorano, a Londra le carenze persistono e le consegne al Comex stanno aumentando rapidamente. Nel frattempo, una crisi globale del mercato obbligazionario spingerà l'oro al rialzo.
Con la Cina che protegge le proprie forniture di argento, la stretta sull'argento è destinata a continuare, soprattutto perché l'India continua ad aumentare la domanda. Nel frattempo, gli sviluppi nei mercati obbligazionari globali indicano sempre più una crisi di finanziamento per il governo statunitense, che si può risolvere solo con un massiccio QE, svalutando il dollaro nel 2026.
Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 4.224 $, quasi invariato rispetto alla settimana scorsa, mentre l'argento a 58,20 $ era in rialzo di 1,60 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso. L'argento ha passato la maggior parte dei giorni a segnare nuovi massimi, prima di un breve calo ieri (giovedì).
È stata decisamente la settimana dell'argento, nonostante un lieve raffreddamento in Cina. Il metallo nei caveau di SGE/SHFE è salito oltre la soglia delle 600 tonnellate, fino a 688 tonnellate, il che suggerisce che il panico sia finito. Ma la Cina sta introducendo criteri di licenza severi per limitare le esportazioni da gennaio e proteggere le forniture interne. Ne parleremo più avanti.
Nel frattempo la stretta sull'argento continua a Londra e al Comex, con una liquidità ancora scarsa. Le consegne al Comex legate alla scadenza del contratto di dicembre ammontano finora a 1.570 tonnellate, portando il totale del 2025 a 14.404 tonnellate. Ciò dimostra che il Comex è la più grande fonte singola di argento al mondo, spinta interamente dalla domanda industriale.
Gran parte di questa domanda proviene da una nuova fonte: l'India. L'economia indiana cresce rapidamente e vive una trasformazione economica simile a quella che ha spinto la Cina negli ultimi decenni. Gli investimenti nella manifattura stanno aumentando, soprattutto nel fotovoltaico. E dove si rivolgono i grandi conglomerati indiani per il loro argento, quando le raffinerie sono già occupate e impongono lunghi tempi di attesa? Al Comex, naturalmente.
Con la Cina che domina oltre metà dell'offerta globale raffinata e limita le esportazioni per proteggere le proprie industrie, può esserci un solo esito: la stretta più feroce sulle forniture industriali è appena iniziata. Gli investitori in Asia stanno solo ora iniziando a capirlo. In un tweet di questa mattina, BullionStar a Singapore ha riferito che la domanda di argento è in forte aumento, con vendite di argento pari a tre volte quelle di oro in valore.
Con l'attenzione concentrata sull'argento, è forse comprensibile che l'oro passi inosservato. Ma ci sono sviluppi importanti che destabilizzano sempre più il sistema monetario globale. In un momento in cui la Fed abbandona l'obiettivo di inflazione a favore di una politica monetaria più espansiva, altrove i rendimenti obbligazionari salgono bruscamente. I grafici qui sotto dovrebbero far suonare più di un campanello d'allarme.
I carry trade globali si basano su tassi di interesse e rendimenti obbligazionari bassi in yen ed euro. Eppure i rendimenti dei JGB e dei Bund tedeschi stanno salendo rapidamente, una tendenza che sembra destinata ad accelerare. Intanto i dati sulla disoccupazione negli Stati Uniti iniziano a salire e la Fed passa dal QT al QE. Con il carry trade pronto a crollare e la recessione che minaccia di aumentare il fabbisogno di finanziamento degli Stati Uniti, c'è un solo modo per risolvere questo dilemma: un QE della Fed su una scala inimmaginabile.
La svalutazione del dollaro nel 2026 sarà sostanziale e spingerà l'oro molto più in alto, non perché l'oro stia salendo, ma perché il potere d'acquisto del dollaro sarà distrutto dall'unica politica che potrà seguire un nominato di Trump chiamato a sostituire Jay Powell alla Fed.
Concludiamo con un grafico tecnico sul rapporto oro/argento, che sta crollando:
