Nel corso della settimana, oro e argento hanno chiuso poco variati, dopo un forte rialzo di lunedì e un successivo lento scivolamento. Questa mattina, nelle prime contrattazioni europee, l'oro era invariato rispetto alla chiusura di venerdì scorso a 1325 dollari, mentre l'argento era in calo di 3 centesimi a 16,32 dollari. I volumi sul Comex sono stati nettamente contenuti in entrambi i contratti dopo la pausa pasquale.
Sullo sfondo, il rafforzamento del dollaro è proseguito, con l'indice ponderato per gli scambi in rialzo di circa ½% nel corso della settimana: non abbastanza da far deragliare l'oro, ma sufficiente a tenere a bada i rialzisti più aggressivi. Neppure l'estrema volatilità dei mercati azionari è bastata a entusiasmare l'oro, nonostante sia stata causata dalla guerra commerciale in corso tra Stati Uniti e Cina.
Sui mercati finanziari si diffonde la sensazione che, con la massa monetaria statunitense che sembra ristagnare e le azioni di Wall Street che mostrano segnali di ingresso in un mercato ribassista, la crescita economica possa rallentare. In tal caso, anche la minaccia dell'inflazione verrebbe considerata in calo. Solo il tempo dirà se questa lettura sia giusta o sbagliata, ma c'è pochi dubbi che il cambiamento di sentiment stia influenzando i prezzi dei metalli di base, argento compreso.
L'argento è diventato ipervenduto in modo quasi assurdo. Gli hedge fund detengono posizioni corte record e le hanno aumentate a ogni segnale di debolezza dei prezzi. Attendiamo il rapporto Commitment of Traders, in uscita stasera a mercati chiusi, per un'ulteriore conferma, ma intanto possiamo vedere l'effetto sull'open interest del Comex in rapporto al prezzo. È il nostro prossimo grafico.
L'open interest è balzato a un massimo storico, mentre il prezzo oscilla in una banda sempre più stretta dal dicembre 2015. Da un punto di vista tecnico, stiamo assistendo a un assalto al prezzo, che sembra non riuscire a spingerlo sotto i 16 dollari. Il motivo per cui l'argento è sostenuto è legato all'accumulo di argento fisico sui ribassi da parte di JPMorgan, che ha messo insieme 141 milioni di once nei caveau del Comex. Si tratta del 16% della produzione mineraria mondiale annua. Perché JPM lo sta facendo?
Ho una teoria: che stia accumulando argento per conto della Cina. La Cina usa più argento di qualsiasi altra nazione, molto più di quanto ne estragga. Una parte la importa sotto forma di doré, ma deve comunque acquistare argento sui mercati. Inoltre, i pianificatori cinesi prevedibilmente si aspettano un fabbisogno crescente di argento in futuro, insieme ad altri metalli di base.
È quindi nel suo interesse accumulare riserve di argento. Una spiegazione plausibile dell'accumulo di argento da parte di JPM è che la banca sia stata incaricata dalla Cina di acquisire argento fisico sul Comex. Se così fosse, spiegherebbe anche perché, nonostante tutte le vendite allo scoperto degli hedge fund ribassisti, il prezzo si rifiuti di scendere. Il punto chiave sarà vedere se l'argento raggiunge i 17 dollari e oltre: a quel punto possiamo aspettarci un massiccio short squeeze sugli hedge fund, che presumibilmente ritengono che il calo delle azioni indichi una nuova recessione, un dollaro più forte e quindi una minore domanda di argento.
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