Con l'open interest ai minimi da decenni, operare sull'argento è il rischio che nessuno è disposto a correre. I market maker propongono prezzi molto ampi e gli speculatori non vogliono giocare.
L'open interest sui contratti Comex sia dell'oro sia dell'argento è estremamente basso, come spieghiamo in questo rapporto. Va ricordato inoltre che gli attuali livelli di open interest indicano mercati fortemente ipervenduti, maturi per uno short squeeze.
Il calo dell'argento "di carta"
Con la sua enorme volatilità, l'argento Comex è un ottimo strumento da negoziare per un market maker. Eppure stanno cercando di chiuderlo. Il motivo è semplice: anche con meno di 100.000 contratti di open interest, la posizione corta comporta un rischio inaccettabile. Si può capire che la supervisione del management presso gli swap dealer e le banche attive nei metalli preziosi dica ai propri desk di operazioni di uscire dall'argento, perché, nonostante le opportunità di trading, le perdite di mark-to-market sono semplicemente inaccettabili.
Questo ha portato l'open interest ai minimi degli ultimi oltre 15 anni. Come mostra il grafico qui sotto, il calo attuale dell'open interest è iniziato quando l'argento è salito sopra i 40 dollari, a conferma che già allora gli operatori temevano di dover accontentare gli speculatori long. La scadenza del contratto di maggio questa settimana ha fatto crollare l'open interest a 95.802 contratti questa mattina, secondo le stime preliminari, perché gli spread per il rollover sul contratto di luglio sono resi deliberatamente troppo costosi.
Tuttavia, entro i confini di un open interest ultra basso, sul Comex c'è stato un volume di scambi ragionevole:
La situazione dell'oro è simile
Anche l'open interest sull'oro è ai minimi pluriennali, a conferma di condizioni di forte ipervenduto:
Ma a differenza dell'argento, dove gli speculatori sembrano trattare più tra loro che con gli swap dealer, il volume di scambi sull'oro è pessimo e riflette un interesse prossimo allo zero:
Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 4.590 dollari, in calo di 120 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento, a 73,45 dollari, perdeva 2,20 dollari nello stesso periodo. Con i mercati finanziari europei chiusi oggi e Londra chiusa lunedì, è probabile che anche la prossima settimana gli scambi siano tranquilli.
Sugli altri mercati, il prezzo del petrolio WTI è salito a 105 dollari da 95 nel corso della settimana, restando ben al di sotto dei livelli delle transazioni in Asia. È evidente che i prezzi sono dominati dai mercati cartacei statunitensi come il Comex, scollegati dagli sviluppi in Asia. L'offerta statunitense è liberamente disponibile, ed è ciò che i prezzi "di carta" sembrano riflettere. Si è tentati di ipotizzare che il governo USA voglia mantenere compressi i prezzi e i derivati come la benzina in vista della stagione dei viaggi in auto e con un occhio alle elezioni di metà mandato. Ma a questi livelli di prezzo le forniture statunitensi sono destinate a subire forti prelievi dalle riserve strategiche, già impoverite.
Perché il disinteresse per l'oro
Anche la formazione dei prezzi incentrata sugli USA è una spiegazione credibile dell'andamento dell'oro; la logica è questa.
A parità di altre condizioni, prezzi del petrolio più alti significano inflazione più alta, che a sua volta significa tassi di interesse più alti. Questo impone un costo a chi è long sull'oro. Pertanto, l'attesa di questi eventi rende il dollaro più attraente rispetto all'oro. Abbiamo visto questa relazione tra petrolio e oro ripetersi con coerenza durante la crisi di Hormuz, ed è la migliore spiegazione del motivo per cui l'oro non è salito come bene rifugio quando il rischio politico è aumentato con il bombardamento dell'Iran.
La visione asiatica è molto diversa. Gli asiatici ignorano l'argomento dei tassi di interesse adottato dai mercati cartacei occidentali perché vedono il rischio per il potere d’acquisto delle valute fiat. Secondo loro, tutte le valute cartacee varranno meno in futuro e dovrebbero essere vendute in cambio di vera moneta, a cominciare dal dollaro.
In breve, gli operatori del mercato cartaceo di New York e Londra non vedono il rischio per il valore delle valute cartacee. La loro idea è che il rischio riguardi gli asset, come le obbligazioni e, di conseguenza, le azioni. Per questo li vendono in cambio di liquidità nelle valute in cui tengono la contabilità.
La differenza di approccio spiega perché oro e argento migrano da Occidente a Oriente. Con l'impennata dei prezzi del petrolio, l'open interest sui future Comex di oro e argento diminuisce. E le richieste di consegna proseguono a ritmo sostenuto. Per gli investitori questo può essere molto frustrante, perché anche se possono accettare l'argomento secondo cui a calare sono le valute e non a salire l'oro e l'argento, a nessuno piace vedere calare i prezzi dei metalli preziosi.
La parola d'ordine è pazienza. Ricorda che entrambi i metalli sono fortemente ipervenduti, il che prepara il terreno a un massiccio short squeeze che probabilmente arriverà dal nulla.