Il 2024 vedrà un'accelerazione degli sviluppi geopolitici, con l'influenza degli Stati Uniti in calo mentre quella di Cina e Russia cresce.
Trattandosi di una causa persa, la guerra in Ucraina sarà abbandonata da America e NATO nei prossimi mesi. I pericoli legati alla situazione di Gaza rischiano di aumentare, con gli Stati Uniti manovrati dall'Iran, che agisce in collusione con la Russia attraverso gli Houthi.
Sono finiti i tempi in cui gli Stati Uniti potevano applicare il "divide et impera" sugli stati mediorientali. E se Israele pensa di poter semplicemente trascinare l'America nell'orrore di Gaza, ha fatto un grave errore di calcolo.
La Russia ha assunto la presidenza dei BRICS e, nel discorso di Capodanno, il presidente Putin ha dichiarato che sono previsti oltre 200 incontri ed eventi. L'incontro finale e decisivo si terrà a Kazan a ottobre. È ragionevole ritenere che la Russia farà in modo che tutti gli attuali membri vengano istruiti sui vantaggi di adottare un sistema di regolamento degli scambi commerciali garantito dall'oro, al posto del dollaro.
È probabile che la nuova valuta sostituisca il dollaro come passaggio intermedio nelle transazioni tra valute diverse dal dollaro. Inoltre, ha ottime ragioni anche per la Russia introdurre per il rublo un sistema di cambio basato sull'oro, perché è una delle poche economie che non richiederebbe tagli alla spesa pubblica per farlo. E, man mano che il dollaro scivola, la Cina dovrà seguirlo per evitare che lo yuan precipiti insieme ad esso.
Infine, il 2024 è l'anno delle elezioni presidenziali in America, il che significa spesa clientelare per tutti. E con il limite del debito in vigore fino a gennaio 2025, è nell'interesse di entrambi i partiti massimizzare la spesa prima che venga concordato il nuovo tetto.
Potrebbe essere questo l'anno in cui il dollaro muore? Continua a leggere!
Il mondo sta cambiando…
Sulla TV britannica, i giorni tra Natale e Capodanno sono dedicati ai vecchi film, e l'iconico Lawrence d'Arabia di David Lean è stato trasmesso per l'ennesima volta. Come tutti i film basati su fatti reali, il suo legame con la realtà è piuttosto elastico. Ma ci ha ricordato la doppiezza e l'arroganza di Gran Bretagna e Francia, che tracciarono la linea Sykes-Picot per spartirsi le terre ottomane in Palestina sopra la testa delle tribù che le abitavano, senza alcun riguardo per i loro diritti territoriali, e il successo della rivolta araba di Lawrence, che unì per la prima volta le tribù beduine.
Nonostante questa realtà politica, l'eredità di Lawrence e il suo ruolo nell'unire le tribù beduine nelle nazioni arabe diedero alla Gran Bretagna un'influenza duratura nella regione, di certo fino a molto tempo dopo la Seconda guerra mondiale. Ma il Sykes di Sykes-Picot non fu l'unico ficcanaso a Londra. Il primo ministro Balfour, con la sua Dichiarazione del 1917, aprì il vaso di Pandora che oggi è lo Stato moderno di Israele. Tuttavia, a Westminster ogni tanto prevalse il buon senso.
Quando Harold Macmillan pronunciò il suo discorso sul vento del cambiamento a Città del Capo nel 1960, la Gran Bretagna riconosceva di non poter più resistere alla marea crescente del nazionalismo che inondava l'Africa e non solo. Qualche mese prima aveva nominato mio zio, Iain Macleod, Segretario di Stato per le Colonie, per accelerare la transizione all'indipendenza di molte colonie britanniche. E più tardi, negli anni Sessanta, quando Harold Wilson era primo ministro laburista, abbandonò la presenza militare britannica "a est di Suez". I politici britannici di entrambi i partiti avevano accettato la realtà del declino dell'influenza del Paese. Oggi l'establishment permanente americano ha una visione diversa e non è disposto nemmeno a prendere in considerazione il declino della propria influenza. Se solo gli Stati Uniti fossero più pragmatici, forse il mondo avrebbe meno guerre.
Nonostante le costosissime campagne del dopoguerra in Corea e in Vietnam, e fino ai giorni nostri, le vittorie americane sono state solo di Pirro, rovinose per la nazione e per il dollaro. E nonostante il declino del suo impero al tramonto, questa versione statalista di Don Chisciotte continua a combattere contro immaginari mulini a vento asiatici. Ma le vittorie di Pirro si stanno ora trasformando in vere e proprie sconfitte. L'Afghanistan e ora l'Ucraina, che è ancora un disastro in corso.
Secondo recenti informazioni di intelligence, Valery Zaluzhny, comandante in capo dell'esercito ucraino, avrebbe parlato con Valery Gerasimov, capo di stato maggiore dell'esercito russo, e con il primo viceministro della difesa russo di una tregua o di un accordo di pace.[i] Aspetto cruciale: il presidente Zelensky è stato escluso. In risposta, sta raddoppiando gli sforzi per reclutare più soldati in una popolazione maschile ormai ridotta. Ma si trova di fronte a una crescente apatia da parte dei suoi sostenitori della NATO.
Secondo le informazioni di Seymour Hersh, anche se la Casa Bianca è ancora contraria alle proposte di pace, queste andranno avanti senza il consenso di Biden. In sintesi, i politici di Ucraina e Washington sono ormai fuori dai giochi.
È la seconda volta, per quanto ne sappiamo, che l'Occidente rifiuta i negoziati di pace; il primo era stato mediato dalla Turchia. Da allora, in Occidente si parla di 70.000 perdite militari ucraine inutili. Ma queste cifre si basano sulla propaganda governativa, quindi il dato reale è quasi certamente molto più alto.
È in questo contesto che i russi intensificano gli attacchi missilistici contro edifici pubblici, fino a Leopoli, vicino al confine polacco. Sanno che l'esercito ucraino ne ha abbastanza e che il sostegno a Zelensky si sta indebolendo, sia in Ucraina sia nella NATO. Sembra che la guerra dell'Ucraina sarà abbandonata dal suo stesso esercito e, di conseguenza, dai suoi sostenitori NATO nei prossimi mesi.
Israele fuori controllo
Stati Uniti e Regno Unito faticheranno a tenere la linea sull'Ucraina. E ora c'è un problema molto più delicato da affrontare in Israele, con tutto il potenziale di caos che trasformò l'assassinio dell'arciduca Ferdinando nella Prima guerra mondiale.
Per i media occidentali, tutto è iniziato con l'incursione di Hamas nel sud di Israele il 7 ottobre, quando furono uccisi diversi israeliani e presi degli ostaggi. Ma dal punto di vista palestinese, a giustificare l'attacco contro gli insediamenti israeliani sono stati la profanazione della Moschea di Al-Aqsa, il terzo luogo più sacro dell'Islam, da parte degli israeliani e la crescente violenza dei coloni contro i palestinesi. E il punto di vista di Hamas è condiviso da due miliardi di musulmani, un quarto della popolazione mondiale. Il mondo musulmano vede sempre più negli israeliani gli autori di una pulizia etnica, che si impossessano di territori arabi storicamente posseduti. Si sospetta inoltre che l'esistenza di importanti giacimenti di petrolio al largo di Gaza offra a Israele un ulteriore motivo per eliminare non solo Hamas, ma anche Gaza stessa.
La reazione iniziale dell'America è stata di appoggiare Israele e, come ci ricorda di continuo la BBC, il governo britannico considera Hamas un'organizzazione terroristica. In passato, le azioni di Israele avrebbero probabilmente avuto il sostegno incondizionato dei membri della NATO, proni alla linea americana. Ma era prima che l'unità araba si schierasse contro Israele e i suoi alleati, un'unità che ora comprende i sauditi e l'Iran con i suoi ribelli Houthi nello Yemen. Ed è questa la grande differenza di oggi: l'azione americana nella regione ha sempre avuto il sostegno arabo di almeno alcuni dei principali attori. I giorni della politica americana del divide et impera in Medio Oriente sono finiti.
Con un mondo musulmano diviso, due anni fa la flotta americana avrebbe potuto attaccare l'Iran con qualsiasi pretesto e probabilmente farla franca. Invece, quello che molti ritengono poco più di un esercito raffazzonato di tribali Houthi, armati di droni economici e missili elementari, minaccia la flotta più grande e costosa del mondo dal punto strategico di Bab el-Mandeb, sul Mar Rosso, di fronte a Gibuti. Non sappiamo ancora se la flotta americana abbia trovato il coraggio di rispondere pienamente a questo affronto, dato che la cosiddetta Operazione Prosperity Guardian ha già visto tre alleati europei degli Stati Uniti tirarsi indietro: Spagna, Francia e Italia.
Sarebbe un grave errore sottovalutare gli Houthi, che a quanto pare sanno persino pilotare elicotteri, come mostrano i video degli atterraggi su petroliere e portacontainer in ingresso nel Mar Rosso. La guerra civile nello Yemen e i successivi attacchi contro i potenti sauditi sembrano averli trasformati in una formidabile forza di guerriglia. Ora che l'Iran li spinge verso i colloqui di pace con i sauditi, senza dubbio gli Houthi non vedono l'ora di trovare una nuova causa.
In ogni caso, il primo round va agli Houthi: i transiti delle navi nel Mar Rosso sono ora inassicurabili, il che sembra essere l'obiettivo dell'Iran per procura.
Ci sono pochi dubbi che gli Houthi intensificheranno ulteriormente le loro azioni, nonostante Stati Uniti, Regno Unito, Norvegia, Paesi Bassi, Grecia, Canada e Australia inviino navi da guerra nell'area come contributo all'Operazione Prosperity Guardian. Un'azione diretta contro gli Houthi rischia di accendere ancora di più il loro zelo anti-israeliano. Se alle parole seguiranno azioni contro gli Houthi, possiamo essere certi che l'obiettivo di proteggere il passaggio sicuro nel Mar Rosso non sarà raggiunto e il mondo arabo sarà ulteriormente inimicato. Ancora una volta, l'America potrebbe scoprire che la deterrenza diventa provocazione.
Il quadro più ampio del Medio Oriente
Pur essendo indipendenti, gli Houthi, come Hezbollah, sono sostenuti dall'Iran e ballano al ritmo della sua musica. Ma, smentendo la sua fama di paese estremista, l'Iran sta conducendo un gioco calcolato, cercando di esercitare una pressione sufficiente sugli israeliani affinché facciano marcia indietro su Gaza. Per ora sembra che stia trattenendo Hezbollah entro attacchi relativamente limitati nel nord di Israele, con la minaccia che il coinvolgimento di Hezbollah possa aumentare se Israele non cederà.
Nel frattempo, gli israeliani sembrano cercare di spingere l'America a un'azione diretta contro l'Iran. Potrebbe darsi che gli israeliani temano che, con l'unione del mondo arabo, la loro stessa esistenza come nazione sia minacciata più direttamente e che coinvolgere la protezione americana sia l'opzione migliore. Ma senza il sostegno di Arabia Saudita, Egitto e Turchia, gli americani e la loro alleanza occidentale sono comprensibilmente riluttanti a farsi trascinare in una nuova guerra. L'unità arabo-iraniana neutralizza la possibilità di un accordo tra Israele e America che offra maggiore protezione contro l'ostilità iraniana, e che presumibilmente comporterebbe non solo l'eliminazione di Hamas, ma anche la presa del controllo del Libano e/o della Siria e l'eliminazione di Hezbollah.
Il terreno è cambiato non solo per l'America, ma anche per gli iraniani. Da teocrazia estremista che emette fatwa contro gli occidentali, l'Iran è diventato parte integrante dei piani delle potenze egemoni asiatiche. La Russia si è assicurata la sua partnership nel settore energetico, e la Cina il suo accesso al Golfo Persico. Attraverso la sua adesione all'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai (SCO), di cui è diventata membro a pieno titolo lo scorso luglio, l'Iran è ora direttamente coinvolto nel futuro più ampio dell'Asia. Non solo gode di una maggiore protezione sotto l'ombrello della SCO, ma anche la sua geopolitica si è allineata ai suoi obiettivi.
Questo spiega il suo sostegno tacito all'azione degli Houthi nel Mar Rosso, considerevolmente più sottile della chiusura di Hormuz, che resta un'opzione di riserva in caso di minaccia diretta da parte dell'America e dei suoi partner NATO.
Per il Consiglio di cooperazione del Golfo (GCC), che rappresenta tutti i produttori di petrolio e gas del Medio Oriente, l'agenda occidentale sul cambiamento climatico si è di fatto eliminata come fonte di domanda energetica a lungo termine. Il futuro del GCC è ora rivolto ai mercati asiatici, dominati da Cina e India in via di industrializzazione, che a parole sostengono di voler salvare il pianeta ma non mostrano alcun segno di riduzione della domanda di combustibili fossili.
In partnership con la Cina, la Russia ha giocato bene le sue carte energetiche, attirando il GCC nella propria sfera di influenza. La realtà, per quanto riguarda l'alleanza occidentale, è che l'esito di qualsiasi azione contro gli Houthi o in Libano e Siria per proteggere il fianco settentrionale di Israele sarà determinato da Russia e Cina, con il sostegno regionale. Non è più una questione limitata al solo Medio Oriente.
I BRICS e la presidenza russa
Da questa settimana la Russia assume la presidenza dei BRICS dal Sudafrica e i membri passano da cinque a dieci. Dovevano essere undici. Ma, dopo aver presentato domanda ed essere stata ammessa a partire dal 1° gennaio, l'Argentina ha ritirato la propria candidatura il 30 dicembre, lasciando un totale di dieci nazioni nell'organizzazione, la cui popolazione complessiva è stimata in 3,3 miliardi di persone, circa il 44% della popolazione mondiale. E tra i 30 paesi che hanno espresso interesse lo scorso anno, altri 15 hanno presentato formale domanda di adesione ai BRICS. In qualità di presidente pro tempore, la Russia probabilmente autorizzerà ulteriori domande di adesione nel tentativo di ampliare i BRICS e la propria sfera di influenza. Credo che la produzione e il consumo di combustibili fossili avranno un peso nella selezione di Putin.
Nel suo discorso di Capodanno, il presidente Putin ha delineato gli obiettivi della Russia per i BRICS nel corso del nuovo anno. Quanto segue è tratto dalla traduzione inglese:[ii]
“In generale, la Russia continuerà a promuovere tutti gli aspetti della partnership BRICS in tre aree chiave: politica e sicurezza, economia e finanza, contatti culturali e umanitari.
“Naturalmente, ci concentreremo sul rafforzamento del coordinamento di politica estera tra i paesi membri e sulla ricerca congiunta di risposte efficaci alle sfide e alle minacce per la sicurezza e la stabilità internazionali e regionali. Contribuiremo all'attuazione pratica della Strategia per il partenariato economico dei BRICS 2025 e del Piano d'azione per la cooperazione dei BRICS in materia di innovazione 2021–2024, al fine di garantire la sicurezza energetica e alimentare, rafforzare il ruolo dei BRICS nel sistema monetario internazionale, ampliare la cooperazione interbancaria e allargare l'uso delle valute nazionali negli scambi reciproci.
«Tra le nostre priorità rientra la promozione della cooperazione in ambito scientifico, nell'alta tecnologia, nella sanità, nella tutela dell'ambiente, nella cultura, nello sport, negli scambi giovanili e nella società civile.
“In totale, nell'ambito della presidenza si terranno oltre 200 eventi di diverso livello e tipo in molte città russe. Invitiamo i rappresentanti di tutti i paesi interessati a cooperare con la nostra organizzazione a partecipare. Il vertice BRICS di Kazan, a ottobre, sarà il culmine della nostra presidenza.”
Con più di cinque eventi in programma in media ogni settimana, la Russia ha curato nei dettagli la propria agenda per i BRICS, che si affiancherà alle sue strategie militari ed energetiche. È chiaro che l'obiettivo deve essere quello di consolidare il sostegno concreto di tutti i membri attuali e futuri dei BRICS agli obiettivi strategici della Russia, tra i quali deve rientrare l'isolamento del dollaro come mezzo di cambio e di regolamento degli scambi commerciali.
I lettori ricorderanno che la Russia voleva mettere all'ordine del giorno di Johannesburg una valuta di regolamento commerciale garantita dall'oro, ma non riuscì a ottenere il sostegno unanime richiesto dei membri di allora. Con il senno di poi, possiamo interpretare la fuga di notizie anticipata sulla sua proposta come uno strumento per fare pressione sui dissenzienti. Ma l'India, di impostazione keynesiana, era totalmente contraria, e la Cina era tiepida. Ora, però, la Russia avrà un'opportunità più ponderata e tempestiva per raggiungere i propri obiettivi sulla valuta legata all'oro, ed è probabile che il programma di oltre 200 eventi sia fortemente orientato a questo scopo.
I BRICS e l'oro
Lo scorso anno le banche centrali di tutto il mondo hanno accumulato quantità consistenti di oro. Le ragioni evidenti sono due. La prima è la consapevolezza che le riserve detenute in valute sovrane comportano un rischio di credito crescente, a causa degli elevati rapporti tra debito pubblico e PIL e della minaccia di confisca. La seconda è la valutazione del declino geopolitico dell'America. Le riserve auree delle banche centrali sono comunicate dal FMI e diffuse più ampiamente dal World Gold Council, ma queste statistiche rappresentano solo una parte del totale: i governi, infatti, trasferiscono metallo prezioso in fondi sovrani e in altri conti non visibili al pubblico. Pertanto, le statistiche del FMI non offrono un quadro completo.
Quello che non possiamo sapere è quanti banchieri centrali comprendano davvero le distinzioni e le differenze giuridiche tra moneta e credito. Si può solo concludere che, se le comprendessero, il dollaro sarebbe già stato ampiamente rifiutato in favore dell'oro, perché il primo si regge solo sulla fiducia che gli si accorda, mentre il secondo si è dimostrato costante nel corso della storia, sostituendo i regimi fiat ogni volta che questi finiscono per fallire.
Ciononostante, l'accumulo strategico di riserve di metallo prezioso da parte delle banche centrali è cresciuto silenziosamente nell'ultimo decennio. Ma, dato che gli Stati Uniti insistono nel dire che il dollaro è moneta e l'oro non lo è più, è improbabile che una nazione neutrale, che con ogni probabilità è comunque indebitata in dollari, provochi gli americani e il FMI a ritorsioni vendendo pubblicamente dollari per acquistare oro. Le uniche eccezioni sono gli attori più potenti, come la Cina e i sauditi, oppure quelli già sotto sanzioni, come la Russia e l'Iran. La Cina ha venduto titoli del Tesoro USA e ha acquistato oro con il ricavato, mentre la Russia continua con la sua retorica anti-dollaro.
Non sappiamo che cosa la Russia intendesse proporre a Johannesburg riguardo all'uso dell'oro nel regolamento degli scambi commerciali, ma il piano più probabile sarebbe stato sostituire il dollaro come mezzo comune nei regolamenti sul mercato dei cambi. A parte le transazioni tra governi, la procedura normale per il regolamento di uno scambio commerciale prevede che un importatore venda la propria valuta nazionale per ottenere dollari e che poi paghi in dollari la controparte commerciale, oppure venda i dollari per acquistare la valuta nazionale della controparte, così da accreditarne la banca. Anche ipotizzando che un'operazione commerciale non venga regolata in dollari ma in valute nazionali, il dollaro è comunque coinvolto. In ogni momento, le operazioni in cambi in essere con il dollaro su una delle due parti ammontano a circa 85.000 miliardi di dollari.
Con un'organizzazione BRICS in crescita, insieme a membri, associati e partner di dialogo dell'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai (SCO), vediamo che la maggioranza della popolazione mondiale nell'asse Russia/Cina è legata al dollaro attraverso il commercio, a causa delle convenzioni del mercato dei cambi. Questo dà agli Stati Uniti una presenza nel cortile di casa di Russia e Cina, cosa evidentemente indesiderabile per le potenze egemoni asiatiche. Logicamente, la neutralità dell'oro lo rende un sostituto interessante del dollaro in queste transazioni commerciali, con un sostituto dell'oro interamente convertibile in oro e con credito bancario commerciale creato nella sua denominazione che opera tra le valute. Se usato per il regolamento degli scambi, la maggior parte del credito creato nella nuova valuta si estingue da sé. Inoltre, come mezzo di scambio, ci si può fidare che mantenga il proprio valore meglio di un dollaro fiat instabile.
Qualsiasi passo verso una riadozione ufficiale dell’oro in sostituzione del dollaro è destinato a minare la credibilità del dollaro. Equivarrebbe alla più grande sfida allo status quo successivo a Bretton Woods. Comprensibilmente, anche all’interno del campo BRICS devono esserci serie perplessità sulle probabili conseguenze di un passo così importante. Ma nel corso del 2024 la trappola del debito del governo statunitense porterà quasi certamente a una crescente incertezza sul valore futuro delle riserve in dollari e sull’idoneità del dollaro come mezzo di scambio. Un’ulteriore considerazione, destinata a emergere nel tempo, riguarda la svalutazione del debito in dollari dei paesi emergenti, che da questi sarà certamente accolta con favore, a condizione che riescano a stabilizzare le proprie valute.
In altre parole, nel corso del 2024 le condizioni per la sostituzione del dollaro con l’oro come misura internazionale del valore miglioreranno con il declino del dollaro.
È quindi probabile che la Russia affini le proposte che non sono riuscite a entrare nell’agenda di Johannesburg, prima di ripresentarle il prossimo ottobre alla riunione prevista a Kazan, dove dovrebbero ricevere un’accoglienza migliore. Per i delegati a quell’incontro sarà diventato evidente che, con il governo statunitense intrappolato nel debito, sarà difficile trovare acquirenti per i Treasury USA, se non per i T-bill a breve termine. Come sostengo più avanti, nell’attuale anno fiscale il disavanzo di bilancio potrebbe superare i 3.000 miliardi di dollari, di cui la metà sarà costituita da interessi sul debito. E il dollaro mostra già i primi segni di declino, come riflettono sia il suo indice ponderato per gli scambi commerciali sia il prezzo dell’oro in dollari.
L’adozione dell’oro da parte di Russia e Cina
Oltre agli altri membri dei BRICS e della SCO che stanno riesaminando il proprio rapporto con il dollaro, Russia e Cina dovranno considerare il rapporto tra un dollaro in declino e le proprie valute. Il consenso keynesiano sul commercio è che, per i paesi esportatori netti, i rapporti valutari massimizzano i benefici commerciali “quando sono competitivi”. È un’argomentazione che favorisce una perdita di potere d’acquisto più rapida di quella del dollaro. Questo ragionamento è a dir poco capzioso. Mette in evidenza la logica per cui prezzi all’esportazione più bassi favoriscono le vendite, ma trascura un aspetto meno ovvio: che una politica valutaria competitiva erode la ricchezza nazionale e non tiene conto dei rapporti tra bilancia commerciale, conti dello Stato e risparmio del settore privato, che sono ciò che in realtà determina la bilancia commerciale.
Inevitabilmente, arriverà un momento in cui questo ragionamento diffuso sarà abbandonato. Altrimenti, il rublo e il renminbi affonderanno insieme alla nave del dollaro.
I vantaggi di ancorare il rublo a un gold standard sono evidenti e crescono continuamente. Di fatto, ai tempi sovietici la Russia adottava un gold standard, separatamente dagli accordi di Bretton Woods (che Stalin approvò ma a cui non aderì), fino a quando Chruščëv lo abbandonò nel 1961. La lezione per i critici della svalutazione del rublo è che questa non risolse nulla, poiché il declino dell’economia sovietica continuò, anzi accelerò. Alla luce di questa storia, in Russia ai massimi livelli si apprezzano i benefici di ancorare il valore del rublo all’oro, come ha espresso con eloquenza Sergei Glazyev, consigliere economico di Putin, in un articolo per la rivista economica moscovita Vedomosti nel dicembre 2022.[iii]
I vantaggi sono chiari: un gold standard credibile permetterebbe ai tassi d’interesse di assestarsi su un livello più vicino al tasso naturale dell’oro, corretto in base alla credibilità del sistema. Invece del tasso di riferimento della banca centrale al 16%, scenderebbero probabilmente verso il due o tre per cento. L’espansione del credito della banca centrale sarebbe legata esclusivamente alla sua funzione di emittente di rubli in cambio di monete e lingotti d’oro, mentre l’espansione del credito delle banche commerciali sarebbe guidata dalla domanda commerciale, di natura produttiva e quindi non inflazionistica.
Con un’imposta sul reddito al 13%–15% (massimo) e un debito pubblico stimato ad appena il 22% del PIL, le dinamiche economiche di fondo della Russia non devono affrontare il doloroso riaggiustamento delle economie basate sul welfare, necessario per far funzionare un gold standard. L’unica ragione credibile per cui la Russia non ha adottato l’ovvia politica aurea delineata da Glazyev è che farlo darebbe, per confronto, un colpo mortale al dollaro, un esito per il quale la Cina non è ancora pronta. Ma con il problema del debito del dollaro in rapida escalation, la Cina dovrà abbandonare l’errata convinzione che le sue esportazioni dipendano dall’indebolimento del renminbi insieme al dollaro.
Sappiamo dalle sue politiche sull’oro, dopo la nomina della Banca Popolare a unico gestore dell’oro della nazione nel 1983, insieme ai flussi globali di metallo prezioso verso la Cina, che sia lo Stato sia i suoi cittadini hanno accumulato le più grandi riserve auree sotterranee... in superficie del pianeta. Questa politica non sarebbe stata attuata se funzionari lungimiranti non avessero previsto le debolezze del sistema valutario basato sul dollaro successivo a Bretton Woods. In Cina il ruolo dell’oro come moneta è chiaramente compreso.
Il progressivo aggravarsi dei problemi del dollaro suggerisce che il passaggio del rublo e del renminbi a sistemi basati sull'oro, che minerebbe ulteriormente la credibilità del dollaro, avverrà prima di quanto ci si potrebbe aspettare, forse già entro la fine di quest'anno. Quanto ai tempi, le variabili in gioco sono molte: non solo il successo con cui la Russia riuscirà a convincere i membri dei BRICS, sotto la sua presidenza, ad abbandonare il dollaro in favore dell'oro, ma anche la sua sempre più probabile riuscita nell'estromettere dall'Ucraina la NATO guidata dagli Stati Uniti e gli sviluppi del conflitto tra Israele e Gaza a favore dell'Iran. Inoltre, il 2024 è anche un anno di cambiamento politico in Occidente, il che potrebbe avere un'enorme influenza sugli esiti.
Elezioni USA e costi di finanziamento
Nel 2024, la più importante tra le tante elezioni sarà quella del Presidente degli Stati Uniti, il 5 novembre. In vista delle primarie americane, che stabiliranno i due principali candidati, la sfida sembra essere tra Biden e Trump. Per il suo impatto globale, questa elezione conterà più di ogni altra.
Lo scorso giugno Biden ha firmato la legge che sospende il tetto del debito fino al 1° gennaio 2025. Da allora il debito del Governo federale è salito rapidamente a 34 trilioni di dollari, e la sua caratteristica dominante è la spesa per interessi, che in questo anno fiscale potrebbe rappresentare quasi la metà del disavanzo di bilancio. Il livello dei tassi di interesse, e quindi il costo del finanziamento del governo, è diventato una questione cruciale per la Fed, che, pur essendo formalmente indipendente dal Tesoro USA, nella pratica non lo è.
È uno dei tanti problemi che negli ultimi mesi hanno messo in difficoltà i mercati. Dopo l'ultima riunione del FOMC, i mercati ritengono che la Fed stia passando dal controllo dell'inflazione alla gestione di un'economia in recessione e del costo del debito pubblico. Di conseguenza, oltre all'intenzione di ridurre i tassi di interesse, la prossima mossa di politica monetaria sarà probabilmente l'abbandono del quantitative tightening a favore del QE.
Con il rifinanziamento del debito in scadenza, sarà necessario trovare oltre 10 trilioni di dollari. Già questo è grave. Ma essendo un anno elettorale, la contrattazione sulla spesa (le riduzioni non sono mai in discussione) porterà quasi certamente il debito totale ad almeno 37-38 trilioni di dollari a fine anno fiscale (fine settembre) e forse persino a un passo dai 40 trilioni entro la fine dell'anno.
Quanto maggiore è l'incentivo a spendere, spendere, spendere finché non esiste un tetto del debito e prima che inizino le trattative per fissarne uno nuovo dopo l'insediamento del prossimo Presidente, tanto maggiore sarà la probabilità che il debito in essere raggiunga i 40 trilioni di dollari prima della definizione di un nuovo tetto. Una recessione, che è già la condizione reale, ridurrà le entrate previste e aumenterà le passività potenziali, spingendo forse il disavanzo di bilancio oltre i 3 trilioni di dollari. In tal caso, un debito a 40 trilioni tra dodici mesi diventa ancora più probabile.
L'impatto d'immagine non sarà positivo. Un debito pubblico in forte crescita e un PIL debole o in contrazione faranno salire il rapporto in modo considerevole. La pressione sulla Fed affinché mantenga i tassi il più bassi possibile è destinata ad aumentare. Ma è comunque improbabile che la Fed abbia molto controllo sui tassi di interesse, perché questi saranno determinati dalle sorti del potere d’acquisto del dollaro. Il tasso di cambio del dollaro con le altre valute dipenderà dal grado di investimento estero nel nuovo debito del Governo federale. Ma, a parte gli acquirenti vincolati dei centri offshore, la domanda di riserve da parte delle banche centrali estere è già in calo. Di fatto, i due maggiori detentori, Cina e Giappone, sono già diventati venditori netti.
Negli ultimi mesi abbiamo visto segnali di difficoltà nelle aste di debito a scadenza più lunga e una crescente dipendenza dal finanziamento a breve termine tramite il mercato dei T-Bill. In gran parte, ciò è dovuto al fatto che le banche stanno riducendo la propria esposizione al rischio, allontanandosi dai prestiti alle imprese e dalle obbligazioni a lunga scadenza, un processo limitato nel tempo. Il finanziamento del governo ha inoltre assorbito gran parte della liquidità dei fondi del mercato monetario, che prima era depositata presso la reverse repo facility della Fed. La facilità con cui il Tesoro USA ha finanziato il disavanzo di bilancio in rapida crescita finirà presto, e una crisi di finanziamento è destinata a seguire.
Con il pretesto di una recessione incombente, la Fed dovrà affrontare una pressione crescente a monetizzare il più possibile il problema del debito. Per una valuta fiat posseduta in larga misura da interessi stranieri, le implicazioni inflazionistiche sono potenzialmente catastrofiche per il dollaro. L'idoneità del dollaro come mezzo di scambio internazionale è già sfidata dall'oro, verso cui si stanno orientando le potenze egemoni asiatiche e il crescente gruppo dei loro sostenitori nei BRICS e nella SCO.
Di conseguenza, con un dollaro in difficoltà, il 2024 vedrà probabilmente un significativo calo dell'influenza globale degli Stati Uniti. Esercitando il proprio potere attraverso il dollaro, gli Stati Uniti hanno creato risentimento e nemici all'estero. Questo potrebbe essere l'anno in cui l'America scopre che la sua presa sul mondo sta finendo e che avrebbe dovuto imparare dall'esperienza della Gran Bretagna e dal modo in cui rispose alla realtà del proprio declino negli anni Sessanta.
[i] Vedi la Substack di Seymour Hersh: General to General, 1° dicembre. https://seymourhersh.substack.com/p/general-to-general
[ii] Vedi il discorso inaugurale di Putin ai BRICS: http://en.kremlin.ru/events/president/news/73202
[iii] Per una traduzione dell'articolo di Glazyev, vedi la Substack di Macleod Finance (è richiesto l'abbonamento).