James Turk - Le prospettive per il 2014

Nel gennaio 2013, le mie previsioni per l'anno si concentravano su tre eventi specifici: un aumento del rendimento del Treasury a 10 anni, la crescita del bilancio della Federal Reserve e un calo del rapporto oro/argento.

Due di questi eventi si sono verificati come previsto. Ma il terzo non ha confermato gli altri due.

1) I rendimenti del Treasury a 10 anni salgono

Nel gennaio 2013 consideravo cruciale il rendimento del 2% del T-note a 10 anni. Lo vedevo come un importante punto di svolta: una volta superato, avrebbe segnalato la fine della repressione finanziaria da parte della Federal Reserve. Mi aspettavo che, quando questo rendimento del 2% fosse stato infine superato, sarebbe stato un indicatore chiave per dirci che la Fed non poteva più mantenere i tassi d'interesse a livelli artificialmente bassi, perché le forze di mercato avevano cominciato a sopraffarla. In altre parole, il punto di svolta si sarebbe verificato quando gli investitori avessero venduto più titoli di debito del Tesoro di quanti la Fed ne acquistasse, e questo squilibrio avrebbe portato a rendimenti più alti.

Nei primi mesi del 2013 i rendimenti hanno toccato più volte il livello del 2%. Alla fine il 2% ha ceduto a maggio 2013, mentre la Fed si preparava alla riunione del FOMC di quel mese. Il mercato riteneva che ci fosse una buona probabilità che la Fed annunciasse una riduzione del suo programma di quantitative easing. Quando ciò non è avvenuto, i rendimenti sono balzati in alto, superando un altro livello tecnico chiave, il 2,3%. Cosa importante, il rendimento del T-note a 10 anni sembra ora pronto a superare un terzo livello critico, il 3%, che si collega al punto successivo.

2) La crescita del bilancio della Federal Reserve

La Federal Reserve ha iniziato ad espandere il proprio bilancio quasi subito dopo il crollo di Lehman Brothers nel settembre 2008, nel tentativo di proteggere le banche nella conseguente crisi finanziaria che ha travolto i mercati globali. Attraverso il programma di quantitative easing e gli swap valutari condotti con le banche europee, il totale delle attività della Fed è salito a un picco di 2.860 miliardi di dollari nel luglio 2011.

La Fed ha poi frenato, così che diciotto mesi dopo il totale delle sue attività era in realtà sceso leggermente a 2.810 miliardi di dollari. È stato questo inatteso rallentamento della crescita delle sue attività a farmi riflettere nel gennaio 2013.

Quando la Fed aumenta le proprie attività, trasforma debito in valuta statunitense. Ma, contrariamente alla teoria economica e monetaria prevalente e al pensiero comune, la nuova valuta creata dalla Fed stava facendo poco per l'economia degli Stati Uniti. La disoccupazione restava ostinatamente alta, anche tenendo conto dei ritocchi del governo ai dati. Il reddito personale reale e le vendite al dettaglio (escluse le vendite di fascia alta ai ricchi) erano stagnanti, e il consueto clima di fiducia tipico delle espansioni economiche era del tutto assente.

La nuova valuta creata stava tuttavia facendo miracoli per il mercato azionario e per l'oro, come possiamo vedere nel grafico seguente, che illustra chiaramente la loro correlazione. Dall'annuncio della Fed del marzo 2009 di un programma di quantitative easing da 1.000 miliardi di dollari, entrambi sono stati sostenuti da questa generosità monetaria, con l'oro e il totale delle attività della Fed che nel 2011 hanno effettivamente toccato un nuovo record. Ma i rialzi dell'oro e dell'S&P si sono arrestati quando la Fed ha smesso di espandere il proprio bilancio.

Nel complesso, questi eventi significavano che le azioni non erano salite dal minimo successivo a Lehman grazie a buone condizioni economiche. Piuttosto, tutto il nuovo denaro creato dalla Fed doveva andare da qualche parte, ed è finito nel mercato azionario. Ovviamente è finito anche nell'oro, che risponde sempre con prezzi più alti quando la Fed svaluta il dollaro creandone troppi.

Quindi, mentre il rialzo di azioni e oro si fermava, mi aspettavo che il prezzo dell'oro salisse nel 2013, perché sembrava molto probabile che la Fed avrebbe nuovamente espanso il proprio bilancio con altra monetizzazione del debito. Trasformare il debito in valuta è l'unico strumento delle banche centrali. E lo usano ripetutamente per coprire problemi finanziari e banche insolventi, oltre che per cercare di rilanciare l'economia, anche se è già gravata dal debito.

Le banche centrali usano la monetizzazione del debito anche per nascondere l'insolvenza dei governi, che si indebitano più di quanto il mercato sia disposto a prestare loro. Quando non riescono a collocare i propri titoli di debito presso il pubblico, i governi non riducono i piani di spesa. Piuttosto, costringono le banche centrali ad acquistare il debito pubblico e a trasformarlo in valuta. Questo percorso verso la distruzione della valuta porta a una fuga dalla moneta del paese verso i beni reali e, se non viene fermato tornando ai principi di una moneta solida, distrugge la valuta con l'iperinflazione.

Pur ritenendo chiaro questo esito per il dollaro e per un prezzo dell'oro più alto, i tempi sono sempre problematici. Così, lo scorso gennaio ho raccomandato di osservare un ulteriore indicatore per confermare la mia analisi.

3) Il rapporto oro/argento scende sotto 50

Durante i mercati rialzisti dei metalli preziosi, l'argento ha una performance migliore, il che significa che il rapporto oro/argento scende. Quando il prezzo di entrambi i metalli preziosi sale, il prezzo dell'argento sale più velocemente, così che servono sempre meno once di argento per ottenere un'oncia d'oro.

Accade il contrario quando i metalli preziosi si trovano in un mercato ribassista, sia di lungo periodo sia solo in una fase correttiva di breve termine all'interno di un mercato rialzista di lungo periodo (che descrive la situazione attuale dei metalli preziosi). L'argento ha una performance peggiore dell'oro. Il prezzo dell'argento, misurato in termini percentuali, scende più del prezzo dell'oro.

Per questo nel 2013 ho consigliato di tenere d'occhio il rapporto oro/argento per vedere se scendeva sotto quota 50, un importante livello tecnico. Resta un livello tecnico importante perché il rapporto non è ancora stato violato. Quando accadrà, questo evento segnalerà che l'argento ha una performance migliore dell'oro, indicando che sia l'oro sia l'argento sono in rialzo, ma con l'argento che sale più velocemente dell'oro.

Dopo aver illustrato questo contesto, passiamo ora all'anno che ci attende. È interessante notare che i prossimi dodici mesi dipenderanno dalle stesse tre forze: i tassi di interesse, il bilancio della Federal Reserve e il rapporto oro/argento, che confermerà se i metalli preziosi sono finalmente pronti a invertire la rotta al rialzo. Quest'ultimo punto è importante.

Da decenni le politiche monetarie della Federal Reserve e le politiche fiscali del governo statunitense stanno distruggendo il potere d'acquisto del dollaro. Le tabelle seguenti mostrano questa erosione continua del potere d'acquisto del dollaro. Mostrano anche un risultato analogo per tutte le principali valute del mondo, perché i governi e le banche centrali di tutto il pianeta seguono politiche monetarie dannose e politiche fiscali sconsiderate. A differenza degli anni Settanta, quando il marco tedesco e il franco svizzero offrivano un rifugio da un dollaro che veniva svalutato rapidamente dall'inflazione, oggi nessuna valuta nazionale offre un porto sicuro.

 

Negli ultimi tredici anni, in media, oro e argento hanno registrato tassi annui di apprezzamento eccezionali, anche considerando il calo dell'oro nel 2013. Questo risultato colloca oro e argento tra le classi di attività con le migliori performance.

Per quanto riguarda il futuro, oro e argento continueranno a salire finché a Washington verranno seguite le stesse politiche. Dato che il governo federale continua a spendere e spendere e la Federal Reserve continua a stampare e stampare (anche se questo mese dovesse davvero ridurre gli acquisti, tagliando la monetizzazione del debito di 10 miliardi di dollari al mese, a 75 miliardi), i metalli preziosi nel tempo saliranno.

Mi aspetto che prezzi più alti di oro e argento saranno la principale differenza tra il 2013 e il 2014. Accumulare oro fisico e/o argento fisico con un criterio di costo medio resta una strategia importante per il 2014. In questo modo risparmi denaro reale, e il risparmio è sempre importante, come spiego in un articolo intitolato "Saving Real Money".

Molti anni fa Richard Russell, noto autore di newsletter, coniò l'espressione "inflate or die" (inflaziona o muori) per spiegare la difficile posizione della Fed. Il sistema finanziario è diventato così anomalo che la Fed deve continuare a inflazionare per evitare che il sistema deragli letteralmente. Ma l'ironia è che, alla fine, la valuta collassa come conseguenza dell'inflazione accumulata.

Questo tema è affrontato in The Money Bubble: What To Do Before It Pops, un nuovo libro che ho scritto insieme a John Rubino. Nel nostro libro del 2004, The Coming Collapse of the Dollar, John e io consigliavamo ai lettori di scommettere contro la bolla immobiliare prima che scoppiasse e di comprare oro prima che salisse alle stelle. Furono letteralmente le due migliori idee di investimento del decennio.

Ora diciamo che la storia sta per ripetersi. Invece di affrontare le cause della crisi finanziaria del 2008, i governi del mondo hanno proseguito sulla stessa strada, accumulando ancora più debito e gonfiando bolle finanziarie ancora più grandi. Quindi le prospettive per il 2014 sono le stesse dell'anno scorso, con il punto importante rappresentato dalla possibilità di un evento "cigno nero" come quello del 2008 con il crollo di Lehman Brothers. Il motivo di questa preoccupante prospettiva è semplice. Le crisi interconnesse del debito sovrano e della solvibilità delle banche non sono state risolte, e le banche centrali seguono politiche monetarie favorevoli a governi e banche, non a risparmiatori e investitori.

Quindi le prospettive per oro e argento restano molto rialziste, perché sta arrivando un'altra crisi, ancora più grande. Che finisca per essere chiamata "crack-up boom", "la fine della moneta cartacea" o "la seconda Grande Depressione", cambierà tutto, dai tipi di investimenti che creano nuove fortune ai tipi di denaro che la maggior parte di noi risparmia e spende.

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James Turk è il fondatore di GoldMoney e coautore di The Money Bubble: What To Do Before It Pops.