In un futuro lontano, potremmo guardare al 2022 e al 2023 come ad anni cruciali. Finora abbiamo visto emergere allo scoperto il conflitto tra l'America e le due egemonie asiatiche, con conseguente crisi energetica autoinflitta all'alleanza occidentale. La tendenza quarantennale al calo dei tassi d'interesse si è conclusa, sostituita da un nuovo trend di crescita le cui conseguenze complete e la cui durata sono ancora ignote.
L'alleanza occidentale entra nel nuovo anno con timori crescenti di recessione. Chi stabilisce la politica monetaria si trova di fronte a un dilemma acuto: dare priorità all'inflazione dei prezzi alzando i tassi d'interesse, oppure puntare su ulteriori stimoli monetari per far sì che i mercati finanziari si stabilizzino, le economie non vadano in recessione e le finanze pubbliche non finiscano in crisi?
È questo il rompicapo che si svilupperà nel 2023 per Stati Uniti, Regno Unito, UE, Giappone e gli altri paesi del campo dell'alleanza. Ma le condizioni economiche nell'Asia continentale sono nettamente diverse. La Cina mostra i primi segnali di una ripresa economica. L'economia russa non è stata danneggiata gravemente dalle sanzioni, come vorrebbero farci credere i media occidentali. Tutti i membri delle organizzazioni commerciali asiatiche godono dei vantaggi di petrolio e gas a basso costo, mentre l'alleanza occidentale volta le spalle ai combustibili fossili.
Il messaggio inviato all'Arabia Saudita, al Consiglio di cooperazione del Golfo e persino all'OPEC+ è che i loro mercati futuri sono con le egemonie asiatiche. Prevedibilmente, tutti stanno gravitando verso questo campo. Stanno abbandonando la sfera d'influenza guidata dagli americani.
Nel 2023 si vedranno le conseguenze della fine del petrodollaro decisa dall'Arabia Saudita. Gli esportatori di energia stanno cercando a tentoni nuovi accordi commerciali per sostituire il dollaro di ieri. Si parla di una nuova valuta asiatica per il regolamento degli scambi. Ma possiamo aspettarci che le esportazioni di petrolio siano compensate da investimenti in entrata, in particolare tra Arabia Saudita, CCG e Cina. Il surplus più evidente che emergerà nel 2023 è quello di dollari detenuti a livello internazionale, il cui valore d'uso è destinato a svanire, lasciandoli come un guscio vuoto. Si tratta di una tempesta perfetta per il dollaro e per tutti coloro che navigano con esso.
Chi di noi vivrà abbastanza a lungo da guardare indietro a questi anni probabilmente li troverà cruciali sia per le valute sia per le alleanze globali. Con ogni probabilità segneranno la fine della supremazia occidentale e l'emergere di un nuovo dominio economico asiatico.
La minaccia dei tassi d'interesse per le valute occidentali
Quanto sia peggiorata la condizione delle economie occidentali lo dice il fatto che bastano rialzi dei tassi di pochi punti per rischiare di precipitare una crisi economica. La colpa è interamente della macroeconomia post-classica. E, come un cane con il suo osso, i suoi sommi sacerdoti si rifiutano di mollare. Nonostante tutte le prove contrarie, ora vorrebbero farti credere che l'inflazione sia in fondo transitoria, pur avendo ammesso la possibilità che gli obiettivi di inflazione vengano alzati leggermente. Ma la preoccupazione più ampia è che, anche se i tassi d'interesse non riflettono ancora adeguatamente l'entità dello svilimento delle valute, sono saliti abbastanza da far cadere il mondo in recessione.
Nel loro modo di pensare, o c'è inflazione o c'è recessione, non entrambe. Secondo le opinioni macroeconomiche, la recessione è un calo della domanda e il calo della domanda porta a un calo dei prezzi. Quando sono presenti sia l'inflazione sia la recessione, non sanno spiegarlo e ciò non è in linea con i loro modelli al computer. Perciò gli economisti governativi insistono che gli aumenti dei prezzi al consumo torneranno all'obiettivo del 2% o giù di lì, perché l'aumento dei tassi d'interesse provocherà una recessione e la domanda calerà. Ci vorrà solo un po' più di tempo di quanto pensassero in origine.
Ora dicono che il pericolo non è più soltanto l'inflazione. Al contrario, bisogna trovare un equilibrio. La politica sui tassi d'interesse deve tenere conto delle crescenti evidenze di recessione, il che significa che i rendimenti obbligazionari dovrebbero smettere di salire e, dopo i cali precedenti, i mercati azionari dovrebbero stabilizzarsi. Per loro questa è la via della salvezza. Seguendo questa linea, le autorità e un establishment dal pensiero uniforme sono riusciti a frenare le aspettative di inflazione, aiutati dall'indebolimento dei prezzi dell'energia.
Da marzo, il greggio West Texas Intermediate ha ritracciato il 50% del rialzo avvenuto tra marzo 2020 e marzo 2022. Il gas naturale è sceso del quaranta per cento rispetto al massimo di agosto. Se si deve credere ai media occidentali, la Russia è continuamente sull'orlo del fallimento, con l'implicazione che la normalità dei prezzi tornerà presto. E le pressioni inflazionistiche derivanti dall'aumento dei prezzi di energia e alimentari scompariranno.
Ciò che sta realmente accadendo è che il credito bancario ha iniziato a contrarsi. Il credito bancario rappresenta oltre il 90% della moneta e del credito in circolazione e la sua contrazione è una questione seria. Si tratta di un cambiamento nella psicologia di massa dei banchieri, in cui la sete di profitti derivanti dai prestiti, soddisfatta attraverso l'espansione del bilancio, viene sostituita dalla cautela e dalla paura di perdite, con la conseguente contrazione del bilancio. Era questo il senso del discorso di Jamie Dimon a una conferenza sul settore bancario a New York lo scorso giugno, quando ha modificato la sua descrizione delle prospettive economiche da tempestose a di forza uragano. Venendo dal banchiere commerciale più influente al mondo, era l'indicazione più chiara che potessimo avere di dove ci trovassimo nel ciclo del credito bancario: il mondo è sull'orlo di una grave recessione del credito.
Anche se la loro analisi è viziata, i macroeconomisti fanno bene a essere molto preoccupati. Oltre nove decimi della moneta e dei depositi bancari statunitensi sono ora esposti a una contrazione significativa. È un problema particolarmente grave per le imprese già colpite in precedenza dai lockdown per il covid e dai problemi delle catene di approvvigionamento. Per le banche commerciali questo crea un enorme problema: se iniziassero a togliere il tappeto del credito da sotto i piedi delle imprese non finanziarie, provocherebbero semplicemente un collasso economico che minaccerebbe l'intero loro portafoglio di prestiti.
Per un banchiere è molto più facile richiamare i prestiti che finanziano posizioni in attività finanziarie. Ed è altrettanto semplice richiamare e liquidare le garanzie in attività finanziarie quando un prestito comincia a deteriorarsi. Per questo, finora, il settore finanziario e le attività correlate sono stati i più colpiti.
Le banche centrali vedono queste condizioni in evoluzione come il loro peggiore incubo. Furono queste a causare il crollo di migliaia di banche americane dopo il crollo di Wall Street del 1929-1932. Attribuendo al settore privato la colpa della depressione degli anni Trenta che ne seguì e che fu direttamente associata al collasso del credito bancario, i banchieri centrali e gli economisti keynesiani hanno giurato che non dovrà mai più accadere.
Ma poiché si è rimandato il problema per troppo tempo, non ci troviamo di fronte soltanto alla fine di un ciclo decennale del credito bancario, ma potenzialmente a un evento super-ciclico pluridecennale, paragonabile agli anni Trenta. E, date le maggiori forze elementari oggi in gioco, potenzialmente anche peggiore.
È facile capire che, a meno che la Fed e le altre banche centrali non allentino le loro politiche monetarie restrittive, un crollo del mercato azionario è inevitabile. Ed è ciò che abbiamo visto quando, lo scorso gennaio, la tendenza dei tassi d'interesse ha iniziato una nuova traiettoria di crescita. Per la Fed, evitare un crollo del mercato azionario è quasi certamente una priorità più immediata rispetto alla tutela della valuta. Non è che alla Fed non importi: è che non può fare entrambe le cose. Il suo mandato include l'occupazione, e anche le sue radicate filosofie neokeynesiane sono in gioco.
Di conseguenza, mentre vediamo i pericoli della contrazione del credito bancario, vediamo anche che la Fed e le altre principali banche centrali hanno dato priorità alla stabilità dei mercati finanziari rispetto all'aumento dei tassi d'interesse necessario a riflettere correttamente la perdita di potere d’acquisto delle loro valute. La pausa nei rincari dell'energia, insieme alle affermazioni dei media secondo cui la Russia sarà sconfitta, ha contribuito a offrire ai mercati un periodo di stabilità gradito ma temporaneo.
Anche la politica di minacciare tassi d'interesse continuamente più alti deve essere temporanea. In pratica, chi stabilisce la politica monetaria non ha alternative praticabili alla priorità di prevenire la deflazione del credito bancario rispetto al sostegno delle proprie valute. Realisticamente, non ha altra scelta che combattere la recessione con ancora più inflazione di moneta della banca centrale, che finanzi maggiori disavanzi di bilancio pubblici, e con un'ulteriore espansione delle riserve delle banche commerciali nel proprio bilancio, la controparte del quantitative easing.
Oltre alle iniziative delle banche centrali per mantenere i rendimenti obbligazionari il più bassi possibile, si dovranno finanziare i disavanzi di bilancio pubblici fuori controllo, dovuti al calo delle entrate fiscali e alla spesa aggiuntiva per contrastare il calo dell'attività economica. E, dato che il mondo si basa sullo standard del dollaro, nelle prime fasi di una recessione la Fed probabilmente riterrà di poter ignorare le conseguenze di un nuovo ciclo di svalutazione monetaria sui tassi di cambio. Mentre ci si può aspettare che la svalutazione del dollaro acceleri, ci si può aspettare che tutte le altre principali banche centrali collaborino. Il punto della cooperazione economica globale è che a nessuna banca centrale è permesso seguire una linea indipendente.
L'establishment del settore privato sbaglia nel ritenere che la scelta sia tra inflazione o recessione. Non è più una scelta, ma una questione di sopravvivenza del sistema. Una contrazione del credito delle banche commerciali e una compensativa espansione del credito delle banche centrali avverranno quasi certamente. La prima porta a un crollo dell'attività economica, la seconda è un impegno troppo grande perché una valuta in via di inflazione possa sostenerlo. Non è stagflazione, una condizione che secondo le convinzioni neo-keynesiane non dovrebbe verificarsi, ma una replica, come un doppelgänger, di ciò che rovinò John Law e l'economia francese nel 1720. La scomoda verità è che le politiche di stimolo monetario finiscono invariabilmente con l'impoverimento di tutti.
Il ruolo del credito e la soluzione finale
Per chiarire come potrebbero svolgersi gli eventi nel 2023, dobbiamo tornare alle basi della teoria monetaria e alla differenza tra moneta e credito. È il persistente deprezzamento di quest'ultimo ad aver causato il problema, ed è probabile che condizioni i piani di qualsiasi nazione che cerchi di sfuggire alle conseguenze monetarie di uno spostamento dell'egemonia dall'alleanza occidentale alla partnership russo-cinese.
Probabilmente è troppo tardi per qualsiasi soluzione pratica al dilemma che oggi affrontano i comitati di politica monetaria delle banche centrali occidentali. Quando i banchieri commerciali, collettivamente, si rendono conto dei rischi di prestito creati in larga parte dal loro precedente ottimismo, scatta l'istinto di sopravvivenza e riducono l'esposizione al rischio ovunque sia possibile. La conseguenza è un ciclo del credito di espansione e crollo. Inevitabilmente, nella fase di crollo non vengono eliminati soltanto i cattivi investimenti, ma falliscono anche le banche con leva eccessiva. Pur con l'intento di attenuare gli effetti ciclici sull'economia, la risposta dello Stato e della sua banca centrale peggiora invariabilmente le cose, con una politica monetaria che mina la valuta.
È importante comprendere che in un sistema monetario sano, cioè con una valuta la cui quantità cambia solo su richiesta dei suoi utilizzatori, l'eccessiva espansione del credito deve essere scoraggiata. Le banche centrali incoraggiano il contrario. Le leve estreme, con rapporti tra attivo e patrimonio ben superiori a venti volte per le banche di rilevanza sistemica in Giappone e nell'Eurozona, sono dovute interamente alle politiche delle banche centrali di compressione dei tassi di interesse. Solo con una leva estrema le banche commerciali, che non sono altro che operatori in credito, possono ottenere profitti dai margini minimi sul credito quando vengono loro imposti tassi di deposito pari a zero o negativi.
Poiché il credito bancario si riflette nei depositi dei clienti, un ciclo di eccessiva espansione e contrazione del credito bancario diventa economicamente distruttivo. La soluzione sostenuta da molti economisti della scuola austriaca è vietare del tutto il credito bancario, sostituendo i depositi di mutuum, per cui il denaro o la valuta diventa proprietà della banca e il depositante un creditore, con depositi di commodatum, in cui la proprietà resta al depositante. Separatamente, in questi assetti le banche agiscono da intermediarie finanziarie per i risparmiatori che desiderano mettere i propri risparmi a disposizione di chi chiede prestiti in cambio di un rendimento.
Il problema di questo rimedio è quello dell'uovo e della gallina. La produzione richiede un anticipo di capitale per fornire prodotti con profitto a tempo debito. Il mondo reale dei mercati liberi richiede quindi il credito per funzionare. Anche i risparmi per il reinvestimento di capitale sono inizialmente finanziati dal credito. Quindi, che piaccia o no ai neo-austriaci, siamo legati ai depositi di mutuum e a banche che operano come operatori in credito.
Questo è quanto possiamo dire sulle banche commerciali e sul credito bancario. L'altra forma di credito in circolazione pubblica è la passività dell'emittente di banconote. Per stabilizzarne il valore, l'emittente deve essere disposto a cambiarle con monete d'oro, che è e sempre è stata la moneta legale. E una volta che l'emittente ha costituito riserve auree sufficienti, l'emissione di qualsiasi banconota aggiuntiva deve essere coperta da una corrispondente copertura aggiuntiva in monete d'oro.
Ma bisogna fare molto di più. I disavanzi di bilancio pubblici non devono essere permessi, se non in via strettamente temporanea, e la spesa pubblica totale (comprese le amministrazioni statali, regionali e locali) deve essere ridotta alla quota più piccola possibile dell'economia. Significa perseguire una politica deliberata di abrogazione degli obblighi legali per gli enti pubblici di fornire servizi e assistenza alla popolazione, mantenendo solo il minimo indispensabile perché lo Stato funzioni garantendo le leggi, la difesa nazionale e la tutela degli interessi di tutti senza favoritismi. Tutto il resto può essere solo responsabilità dei singoli, che organizzano e pagano da sé i servizi. Significa che la maggior parte dei burocrati impiegati in modo improduttivo nello Stato deve essere lasciata libera e resa disponibile per essere reimpiegata produttivamente nel settore privato. Un'etica del lavoro tornerà per forza a sostituire l'aspettativa che l'ozio personale sarà sempre sovvenzionato.
Date le realtà politiche, questo non può avvenire se non come risposta ponderata a un grave collasso del credito, delle valute e dell'economia. È un caso in cui prima viene la crisi e poi la soluzione. Pertanto non esiste un'alternativa pratica al continuo deprezzamento delle valute, fino a quando chi le usa non le rifiuterà del tutto, ritenendole prive di valore.
Il denaro è solo oro, tutto il resto è credito
In mancanza di qualsiasi esito alternativo, il collasso finale delle valute prive di copertura è quasi certo. Per comprendere le dinamiche alla base di un simile esito, dobbiamo distinguere tra denaro e credito. La valuta in circolazione non è denaro legale, ma solo una forma di credito emessa sotto forma di banconote da una banca centrale. Ha lo stesso status del credito rappresentato dai depositi detenuti presso le banche commerciali. La distinzione tra denaro e credito, con il denaro erroneamente considerato come banconote, è negata oggi dall'establishment macroeconomico. Ufficialmente e legalmente, il denaro è soltanto la moneta d'oro. È anche la moneta d'argento, sebbene il ruolo monetario ufficiale dell'argento sia caduto in disuso nell'Europa e nell'America del diciannovesimo secolo.
Le monete d'oro e d'argento come denaro furono codificate sotto l'imperatore romano Giustiniano nel sesto secolo, e lo sono tuttora a livello legale in Europa. Nel diritto inglese, l'unificazione della Court of Chancery e della common law nel 1875 riconobbe formalmente la posizione romana, e le sterline d'oro, che erano lo standard monetario dal 1820, da allora furono riconosciute senza alcun dubbio come denaro nella common law.
I tentativi dei governi di limitare o vietare il possesso di oro come denaro non vanno confusi con la posizione legale. L'ordine esecutivo di Roosevelt del 1933, che vietava ai cittadini americani di possedere oro, non modificò lo status del denaro. Né lo fecero analoghe misure governative altrove. E la denigrazione del gold standard da parte dei neo-keynesiani non ne altera lo status. Così come non lo alterano le affermazioni degli appassionati di criptovalute, secondo cui i loro schemi sarebbero un sostituto moderno del ruolo monetario dell'oro. Come dichiarò John Pierpont Morgan nella sua testimonianza al Congresso nel 1912: «L'oro è denaro. Tutto il resto è credito». Non stava esprimendo un'opinione, ma enunciando un fatto giuridico.
Il fatto che l'oro non circoli comunemente come mezzo di scambio si spiega con la legge di Gresham, secondo cui la moneta cattiva scaccia quella buona. Nata per descrivere la differenza tra le monete tosate e quelle perfettamente integre, la legge di Gresham si applica anche al rapporto tra l'oro e la valuta. In tutto il mondo, società tra loro non collegate accumulano monete d'oro e spendono per prime le banconote e i depositi bancari, universalmente riconosciuti come forme inferiori di mezzo di scambio. Persino le banche centrali accumulano oro. E poiché si sono progressivamente allontanate dal loro ruolo di servitrici del pubblico, si rifiutano di consentire al pubblico l'accesso alle proprie riserve auree in cambio delle loro banconote.
L'importanza dell'oro come riserva di valore, cioè come denaro solido, sembra difficile da comprendere per chi non è abituato a considerarlo tale. Queste persone lo vedono invece come un investimento speculativo, che può essere detenuto in forma cartolarizzata o derivata finché è redditizio farlo. Quando si tratta di proteggersi dalla perdita di potere d'acquisto di una valuta in declino, oggi si preferiscono attività che superino il costo del denaro preso a prestito. Ne è un esempio la Figura 1, che mostra i prezzi delle abitazioni residenziali di Londra espressi in sterline fiat e in oro. L'abitazione è la forma più comune di investimento del pubblico nel Regno Unito, e beneficia inoltre di esenzioni fiscali per i proprietari che la occupano.
Secondo i dati governativi, dal 1968, anno in cui sono iniziate le statistiche sui prezzi delle case, i prezzi mediani delle abitazioni a Londra sono aumentati in media di 115 volte. Ma, espressi in oro, sono aumentati di appena il 29% in 54 anni. Poiché i prezzi sono generalmente aumentati meno fuori Londra e dalla sua cintura di pendolari, in alcune aree i prezzi misurati in oro potrebbero essere addirittura diminuiti.
È praticamente impossibile far comprendere le implicazioni di tutto ciò. Le persone sottolineano correttamente l'utilità di avere un posto in cui vivere, che non si riflette nei prezzi. Potrebbero anche far notare che gli immobili detenuti dai proprietari che li affittano producono un reddito da locazione. Inoltre, la maggior parte degli acquirenti aumenta il rendimento del proprio investimento ricorrendo a un mutuo.
In termini di investimento, queste argomentazioni sono del tutto valide. Ma dimostrano soltanto che lo scopo del possesso di un'attività è ottenerne un rendimento o un'utilità, e su questo siamo tutti d'accordo. Lo scopo del denaro o della valuta è diverso: è un mezzo per acquistare un'attività che ti darà un beneficio. Ciò che non si comprende è che, lungi dal garantire ai proprietari di immobili un rendimento in conto capitale superiore al deprezzamento della valuta, gli immobili hanno più o meno tenuto il passo con esso. E se avessi acquistato un immobile altrove nel Regno Unito, i tuoi valori in conto capitale potrebbero perfino essere diminuiti, misurati in vero denaro legale, cioè l'oro.
Dalla fine degli accordi di Bretton Woods, le conseguenze della svalutazione delle valute sui prezzi di attività come gli immobili residenziali sono state quasi irrilevanti. La svalutazione delle valute non è mai stata abbastanza violenta da minare la convinzione che gli immobili residenziali conserveranno sempre il loro valore nel lungo periodo. Anche altre attività, come un portafoglio di azioni, sono considerate in grado di offrire vantaggi analoghi, con un'apparente protezione dalla svalutazione delle valute. Ma ora sembra che siamo alla vigilia di un grande sconvolgimento valutario. Il sistema bancario globale è più indebitato che mai, se si confronta il bilancio con le misure di patrimonio netto, e il credito bancario comincia a contrarsi. Tutte le principali banche centrali hanno perdite non dichiarate che azzerano il loro patrimonio netto nominale, con ripercussioni sulla loro credibilità come garanti dei rispettivi sistemi bancari commerciali. I rischi sistemici stanno aumentando, anche se i partecipanti al mercato non se ne sono ancora resi conto. E con il rallentamento dell'attività economica, i disavanzi di bilancio dei governi cresceranno rapidamente. Non si può prendere in considerazione un rimedio pratico alla situazione, quindi la svalutazione delle valute è destinata ad accelerare. I costi di indebitamento dei mutui stanno già salendo, e ciò compromette l'accessibilità degli immobili residenziali in termini di moneta fiat.
Il rapporto tra la valuta e la moneta vera, cioè la moneta d'oro, quasi certamente si spezzerà. Misurata in oro, una crisi bancaria e valutaria farà scendere sensibilmente i prezzi degli immobili residenziali, mentre misurati in valute fiat che si deprezzano più rapidamente potrebbero mantenersi o addirittura salire un po'.
La transizione dalle valute fiat finanziarizzate a… cosa?
C'è una questione fondamentale da considerare ora che il lungo calo dei tassi di interesse sembra essersi concluso: come se la caverà il dollaro in futuro. Pur avendo perso il 98% del suo potere d'acquisto dalla fine di Bretton Woods, il dollaro ha in genere subito un calo abbastanza graduale da non intaccare il suo ruolo di mezzo di scambio internazionale e di riferimento per la determinazione dei prezzi delle materie prime. Ha conservato un valore sufficiente per fungere da valuta di riserva mondiale ed è l'arma principale con cui l'America ha esercitato la propria egemonia.
È proprio il suo ruolo di arma per condurre guerre finanziarie che potrebbe infine portare alla rovina del dollaro, oltre a minare il potere d'acquisto delle valute ad esso allineate. Escludendo la Russia dal sistema di regolamento SWIFT, e rendendo così privo di valore le sue riserve in valute fiat, l'alleanza occidentale sperava che, insieme alle sanzioni, la Russia fosse messa in ginocchio. La politica è fallita, come di solito accade con le sanzioni, mentre il messaggio inviato a tutte le nazioni non allineate è stato che l'America e la sua alleanza occidentale potevano rendere prive di valore le riserve valutarie di un paese senza preavviso. Di conseguenza, in tutto il mondo si è riflettuto di nuovo sui pericoli di affidarsi ai dollari e, del resto, alle altre principali valute emesse dai paesi membri dell'alleanza occidentale.
In questa fase di transizione lontano da un dollaro trasformato in arma, le nazioni allineate all'asse russo-cinese sono incerte su come reagire, a parte vendere valute fiat per acquistare più metallo prezioso. Ma l'enorme quantità di valuta fiat rispetto al metallo prezioso disponibile suggerisce che, ai valori attuali, il metallo prezioso non sia disponibile in quantità sufficienti per trasformare in modo credibile le valute fiat in sostituti dell'oro. Tuttavia, sarebbe logico che l'asse russo-cinese, ricco di oro, e le nazioni nella sua sfera di influenza proteggessero le proprie valute da una catastrofe delle valute fiat in rapido sviluppo. Finora nessuno di loro sembra disposto a farlo introducendo sistemi aurei a beneficio dei propri cittadini.
Solo la Russia, sotto la pressione delle sanzioni valutarie e commerciali, ha legato in modo vago il rublo alle esportazioni di energia e di materie prime. In termini molto generici, lo si potrebbe considerare un equivalente sintetico del collegamento del rublo all'oro. Il motivo è illustrato nella Figura 2.
Misurato in valute fiat, il prezzo del petrolio è estremamente volatile, mentre in moneta vera, l'oro, è relativamente stabile. Misurato in oro, oggi il prezzo del petrolio è inferiore di circa il 20% rispetto al 1950. Da allora, il massimo del prezzo del petrolio in oro è stato un raddoppio e il minimo un calo dell'85%. Il confronto è con un aumento del 5.350% in dollari USA e nessun calo. Senza dubbio, se l'oro fosse stato scambiato libero da interventi statali e dalla speculazione sui mercati delle valute e delle materie prime, e dagli effetti dei boom e delle crisi economiche indotti dalla moneta fiat, il prezzo del petrolio in oro sarebbe stato con ogni probabilità ancora più stabile.
Insistendo sul fatto che quelle che Putin ha definito nazioni non amichevoli dovessero acquistare rubli per pagare il petrolio russo, la domanda di rubli sui mercati dei cambi è stata legata alla domanda di petrolio russo, che a sua volta è legata all'oro più strettamente delle valute dei paesi non amichevoli. Ma sembra che, secondo le autorità, creare questo legame tra rublo, petrolio e oro sia un passo troppo audace. Quando si tratta di sostituire il dollaro con una nuova valuta commerciale per le potenze asiatiche, le loro discussioni iniziali hanno indicato una soluzione con una base più ampia.
L'Unione Economica Eurasiatica (UEE), composta principalmente da un sottoinsieme centroasiatico dell'Organizzazione per la Cooperazione di Shanghai (SCO), ha annunciato all'inizio di quest'anno che si sta valutando un piano per una valuta di regolamento degli scambi commerciali, sostenuta da un insieme di materie prime e dalle valute degli Stati membri.
Finora i membri della SCO hanno limitato la discussione ai modi per sostituire il dollaro nelle transazioni tra di loro, un progetto di lungo periodo guidato non tanto dai cambiamenti in Asia quanto dall'aggressività commerciale degli Stati Uniti e, nel tempo, dalle politiche egemoniche americane sul dollaro. Dopo le sanzioni imposte dall'Occidente alla Russia, è probabile che i governi e le banche centrali di tutta l'Asia stiano ora affrontando con maggiore urgenza i pericoli di una crisi immediata del dollaro.
Con l'Occidente che sprofonda in una crisi sistemica e valutaria insieme, nessun governo nazionale al di fuori del sistema basato sul dollaro sembra sapere cosa fare. Solo la Russia è stata costretta ad agire. Ma anche i russi procedono a tentoni: secondo notizie vaghe starebbero valutando una soluzione basata sul gold standard, secondo altre starebbero considerando il progetto di valuta commerciale della UEE di Sergey Glazyev. Oltre a presiedere un comitato istituito per fornire consulenza su una nuova valuta di regolamento degli scambi, Glazyev è un consigliere economico di alto livello di Vladimir Putin.
Dalle poche informazioni rese disponibili, il comitato monetario della UEE guidato da Glazyev sembra escludere il gold standard per la nuova valuta commerciale. Ha invece preso in esame strutture alternative, senza finora raggiungere alcun accordo. Ma perché il progetto vada avanti, le proposte che, secondo quanto riportato, includono le valute nazionali nel suo paniere di valutazione devono essere abbandonate. Non solo è un ambito in cui Glazyev difficilmente otterrà facilmente il consenso degli Stati membri, ma includere una serie di valute fiat non è una scelta solida e non soddisferà l'obiettivo finale, cioè trovare un sostituto credibile del dollaro statunitense per il regolamento degli scambi transfrontalieri. Per mantenere la fiducia nella nuova valuta, la struttura deve essere al tempo stesso semplice e trasparente.
Dopo il comunicato stampa del comitato sulla valuta all'inizio dell'anno, ci sono stati ulteriori sviluppi che potrebbero influenzarne la struttura. Guidato dall'Arabia Saudita, il Consiglio di Cooperazione del Golfo sta voltando le spalle al dollaro come pagamento per petrolio e gas. Anche questo sviluppo è attribuibile alle politiche sul cambiamento climatico dell'alleanza occidentale guidata dagli Stati Uniti. L'alleanza non solo ha dimostrato che le riserve estere detenute nelle sue valute fiat possono essere rese prive di valore da un giorno all'altro, ma le politiche sul cambiamento climatico inviano un messaggio chiaro: per i Paesi del CCG il futuro dei loro scambi non è con l'alleanza occidentale. Per avere relazioni commerciali stabili nel lungo periodo, devono rivolgersi all'asse russo-cinese.
Sta accadendo sotto i nostri occhi. La Cina ha firmato con il Qatar un accordo di fornitura di gas della durata di 27 anni. Il presidente Biden ha cercato di ottenere dall'Arabia Saudita un accordo per una produzione aggiuntiva di petrolio. È tornato a mani vuote. Il presidente Xi ha visitato il Paese all'inizio di questo mese e ha ottenuto un accordo a lungo termine su energia e investimenti, grazie al quale l'esposizione valutaria dell'Arabia Saudita allo yuan è ridotta al minimo attraverso programmi di investimento di capitale cinese nel regno
Già ora, l'aumento della massa monetaria cinese è un primo indizio che, spinta da energia a basso costo e da programmi di investimento in infrastrutture, la sua economia si trova nelle fasi iniziali di una nuova fase di crescita, mentre l'alleanza occidentale rischia una recessione potenzialmente profonda. L'effetto sulla valuta dovrebbe sostenere il cambio yuan/dollaro, cosa che i sauditi hanno probabilmente incluso nei loro calcoli. Ma quasi certamente avranno bisogno di più. Vorranno influenzare le valute di regolamento per il resto dei loro scambi. Le loro opzioni sono ridurre al minimo i saldi grazie ai flussi di investimento in entrata, come accennato sopra. Possono cercare di influenzare la struttura della proposta valuta di regolamento degli scambi della UEE. Oppure possono aumentare le proprie riserve auree, nella misura in cui desiderino coprirsi dal rischio delle valute che si accumulano nelle loro riserve.
Per l'alleanza occidentale, la fine del petrodollaro significa che nel 2023 vedremo una riduzione sostanziale delle disponibilità in dollari nelle riserve ufficiali di tutte le nazioni dell'asse russo-cinese e di quelle amiche. L'accumulo di dollari nelle riserve estere dalla fine del regime di Bretton Woods è considerevole, e la sua inversione creerà inevitabilmente ulteriori difficoltà per le autorità statunitensi. I Treasury statunitensi detenuti da stranieri stanno iniziando a essere venduti, e la montagna da 32 trilioni di dollari di attività finanziarie e depositi bancari è destinata a ridursi sensibilmente. Il rischio di una corsa al dollaro, che farebbe salire i prezzi in dollari delle materie prime impiegate come input, rischia di diventare un problema considerevole sia per gli Stati Uniti sia per l'intera alleanza occidentale nel 2023.
Conclusione
Abbiamo rilevato il peggioramento delle prospettive sistemiche e monetarie delle valute fiat, soprattutto di quelle del sistema monetario occidentale basato sul dollaro. Sia la solida teoria economica sia quella marxista indicano che una crisi finale, che porterà alla fine di queste valute fiat, sarebbe comunque avvenuta, e la guerra finanziaria contro la Russia è diventata un fattore aggiuntivo che ne accelera il collasso.
Dopo aver compresso i tassi di interesse a zero e sotto zero, ora sono i mercati a imporre alle autorità monetarie un rialzo dei tassi. Con buone ragioni, è diventato di moda descrivere l'evoluzione in corso come il passaggio da un contesto valutario guidato e dipendente dalle attività finanziarie a uno guidato dalle materie prime: nelle parole di Zoltan Pozsar di Credit Suisse, Bretton Woods II sta finendo e Bretton Woods III è alle porte.
Per questo cresce l'interesse su come si evolverà un nuovo mondo di valute basate in qualche modo sulle materie prime o su economie fondate sulle materie prime. Quest'anno la Russia ha protetto con successo il rublo collegandolo alle esportazioni di energia e materie prime e, così facendo, ha minato le valute occidentali.
Pur essendo sempre un errore prevedere i tempi, il fatto che nessuno nell'establishment finanziario discuta di come usare le riserve auree per proteggere le proprie valute indica chiaramente che siamo ancora agli inizi dell'evoluzione della crisi in corso delle valute fiat. Almeno ufficialmente, i pensatori lungimiranti che pianificano una nuova valuta asiatica per il regolamento degli scambi, alternativa al dollaro, stanno valutando di garantirla con materie prime e non con un gold standard. Da quando Sergei Glazyev ha annunciato un'indagine sulla questione, lo spostamento del Medio Oriente dal petrodollaro alle valute asiatiche non solo dà nuova urgenza alle deliberazioni del suo comitato, ma è destinato a incidere in modo significativo sul loro esito.
Le implicazioni per l'alleanza occidentale non hanno alcun ruolo nelle attuali politiche monetarie. Le loro banche centrali agiscono come se questi sviluppi non rappresentassero alcun pericolo per le proprie valute. Ma alla luce degli eventi svanisce ogni dubbio sul fatto che le valute fiat saranno sostituite da valute legate a materie prime tangibili, rappresentate o meno dall'oro.
Poiché né l'establishment economico né il pubblico hanno una comprensione di base di che cosa sia il denaro e del perché non sia valuta, non sorprende che gli attuali sviluppi finanziari ed economici siano così poco compresi e che i rimedi corretti per le nostre condizioni monetarie ed economiche vengano scartati con tanta facilità.
Questi errori e queste omissioni dovranno essere affrontati nel 2023.
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