Questa settimana oro e argento sono scesi gradualmente verso un test dei minimi di fine giugno. Negli scambi europei di questa mattina l’oro quotava 1.918 $, in calo di 24 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l’argento quotava 22,7 $, in calo di 89 centesimi. Al Comex i volumi dell’oro sono stati contenuti, mentre quelli dell’argento sono stati elevati. Al Comex le consegne di oro sono proseguite a ritmo sostenuto: altre 11,9 tonnellate sono state messe in consegna negli ultimi cinque giorni lavorativi, per un totale di 32,9 tonnellate nelle ultime due settimane. Le consegne di argento sono state pari a 22,1 tonnellate negli ultimi cinque giorni lavorativi e a 141 tonnellate nelle ultime due settimane.
L’open interest sui contratti Comex per oro e argento è mostrato nei due grafici seguenti.
L’open interest sull’argento si è ripreso e, anche se il prezzo sembra guidato dal rapporto con l’oro, questa è una prova di forte sostegno.
L’open interest sull’oro è vicino ai minimi di quattro anni, ma la divergenza rispetto al prezzo dell’oro dal 2020 è degna di nota. In altre parole, i tentativi degli swap dealer, che sono per lo più banche di metalli preziosi con posizioni costantemente corte, di spingere i prezzi al ribasso sono falliti. Un altro modo di osservare questa divergenza è il rapporto tra le posizioni nette lunghe della categoria Managed Money e il prezzo, che vediamo di seguito.
Dal 2020 l’oro è in un trend rialzista, mentre le posizioni nette lunghe dei Managed Money sono diminuite e poi si sono mosse lateralmente. Ciò si riflette anche nei valori lordi e netti delle posizioni corte degli swap dealer, che restano ostinatamente elevati. Lo vediamo di seguito.
Di conseguenza, l’incentivo degli swap dealer a spingere i prezzi al ribasso è molto forte. È nel loro interesse perpetuare il mito che l’unica cosa che conta per il prezzo dell’oro sia il differenziale di rendimento tra oro e dollari. E ora vediamo i prezzi dell’energia iniziare a salire con decisione, il che penalizza il prezzo dell’oro, sostiene il dollaro e lascia presagire che i tassi d’interesse elevati persisteranno.
I due grafici seguenti illustrano la situazione.
L’errore commesso dalle banche centrali e dall’establishment degli investimenti è non capire che i tassi d’interesse sono un compenso per separarsi dal denaro, dalla valuta o dal diritto di accesso immediato al credito. I tassi d’interesse rappresentano la valutazione del mercato del valore futuro scontato di un mezzo di scambio, a cui gli stranieri sono particolarmente sensibili.
Poiché l’oro mantiene il proprio potere d’acquisto nel tempo, il suo valore futuro scontato riflette soltanto la preferenza temporale e il rischio di controparte. Il valore futuro scontato delle valute fiat include la perdita di potere d’acquisto attesa, che oggi è non solo più rilevante di due anni fa, ma lo è sempre di più. Non esiste quindi alcun legame, nella teoria monetaria o economica, tra il rendimento dell’oro e quello di una valuta fiat.
Quando l’inflazione è persistente, tassi d’interesse e oro salgono contemporaneamente, come dimostrano chiaramente i dati degli anni Settanta.
In ogni caso, alla fine gli swap dealer perderanno. Se l’inflazione scenderà, come la maggior parte si aspetta, ci saranno acquirenti sulla base del calo dei tassi d’interesse. Ma se l’inflazione persisterà, l’oro inizierà a scontare la perdita di potere d’acquisto del dollaro.