Siamo ormai alla seconda settimana di blocco parziale del governo federale, che sta causando notevole preoccupazione, incentrata sulla capacità del governo di finanziare il proprio debito e pagare gli interessi senza un bilancio approvato per il nuovo anno fiscale. Se la situazione dovesse proseguire la prossima settimana e oltre, la Fed dovrà passare alla modalità di contenimento dei danni, qualora il Tesoro non possa emettere altre obbligazioni a causa del problema distinto del tetto del debito.
Con ogni probabilità, il QE dovrà passare dal finanziamento del governo all'acquisto di titoli del Tesoro già detenuti dal settore privato. Qualsiasi tentativo di ridurre l'aggiunta mensile di moneta pura avrà semplicemente come effetto l'aumento dei rendimenti obbligazionari e poi dei tassi di interesse. E in effetti, già questa settimana abbiamo visto salire i rendimenti dei T-bill a breve termine in previsione di un possibile default. Il mercato inizia naturalmente a scontare la possibilità che la Fed non riesca a controllare la situazione.
La questione dei T-bill è molto seria, perché sono la garanzia più liquida per il sistema bancario ombra da 70 trilioni di dollari. E senza la liquidità che essi forniscono ai mercati dei titoli e dei derivati, possiamo dire che il secondo round della crisi bancaria potrebbe far sembrare Lehman una passeggiata nel parco.
Questo è il tipo di evento che i deflazionisti si aspettano da tempo. Secondo la loro analisi, a un certo punto scatta la liquidazione del debito e si assiste a una corsa alla liquidità mentre i prezzi degli asset crollano. Ma non tengono conto del fatto che i depositi possono essere convertiti in contanti solo al margine; altrimenti vengono semplicemente trasferiti, e vengono distrutti solo quando le banche falliscono. È questo il rischio che la Fed prevede, e possiamo essere certi che farà di tutto per evitare l'insolvenza delle banche.
Inoltre, i deflazionisti non hanno un argomento soddisfacente per spiegare l'effetto sui tassi di cambio. L'Islanda ha vissuto un evento deflazionistico simile a quello che oggi rischiano gli Stati Uniti, quando il suo sistema bancario è crollato e la valuta si è dimezzata da un giorno all'altro. Oggi un crollo del dollaro causato da una crisi bancaria metterebbe in difficoltà anche tutte le altre valute fiat, costringendo le banche centrali a coordinare gli interventi per nascondere l'effetto sui cambi. Questo lascia l'oro come unico vero indicatore della perdita di fiducia nel dollaro e, quindi, in tutte le altre valute fiat.
Chi si preoccupa della deflazione ignora che è la valuta fiat a subire il colpo, mentre l'oro sale, ogni volta e senza eccezioni. Fu così anche negli anni Trenta, quando Roosevelt sospese la convertibilità, aumentò il prezzo dell'oro del 40% portandolo a 35 dollari l'oncia, e la crisi bancaria fu contenuta.
Naturalmente è probabile che ci sia un po' di incertezza nel breve termine; ma rispetto alla quantità di moneta fiat (FMQ) l'oro è sceso del 30% rispetto al prezzo precedente la crisi Lehman. Lo mostra il grafico qui sotto.
Con l'oro ai minimi estremi in termini di valutazione, gli eventi attuali, comunque vadano, sembrano improbabili come causa di un ulteriore forte calo. Forse una persona saggia dovrebbe imitare gli asiatici, che sanno il fatto loro in materia di carta moneta e stanno acquistando oro in quantità sempre maggiori.