Le conseguenze dell’adozione di una copertura in oro per le proprie valute da parte della Russia e dei suoi alleati asiatici sono poco comprese nei mercati dei capitali occidentali. Questa mossa potrebbe portare alla distruzione del sistema globale delle valute fiat.
Secondo prove ampiamente ignorate nei mercati dei capitali occidentali, una mossa della Russia per ancorare a un nuovo gold standard una nuova valuta per il regolamento degli scambi, e forse anche il rublo, sta diventando una certezza. Come arma di distruzione di massa delle valute fiat, i tempi sono probabilmente legati a considerazioni militari sul campo, che mostrano già segni di escalation nell’Ucraina orientale.
Oltre a usare l’oro per minare il sistema valutario occidentale, il ritorno a un gold standard credibile offre vantaggi significativi alla Russia e ai suoi alleati nell’Organizzazione per la cooperazione di Shanghai, nell’Unione economica eurasiatica, nei BRICS+ e a tutti i loro fornitori di materie prime al di fuori dell’Asia. Allo stesso tempo, distruggerebbe le valute fiat e il sistema finanziario dell’Occidente.
Questo articolo spiega come una parte dell’economia globale possa prosperare mentre l’altra crolla.
Introduzione
Di recente ho scritto dei segnali provenienti dalla Russia, secondo cui il presidente Putin è intenzionato ad adottare di nuovo una moneta sana tornando a una qualche forma di gold standard. Non ne conosciamo ancora i dettagli, ma consideriamo quanto ha detto al Forum economico internazionale di San Pietroburgo nel giugno dello scorso anno:
“Colti dalla tempesta inflazionistica, molti paesi si chiedono: perché scambiare beni con dollari ed euro quando perdono valore sotto i nostri occhi? In effetti, l’economia della ricchezza immaginaria viene inevitabilmente sostituita dall’economia dei beni reali e delle attività concrete.
“Secondo il FMI, le riserve globali in valuta estera contengono oggi 7,1 trilioni di dollari e 2,5 trilioni di euro. E questo denaro si svaluta a un tasso annuo di circa l’8%. Inoltre, può essere confiscato o sottratto a capriccio dagli Stati Uniti se questi disapprovano qualcosa nella politica di un paese.
Penso che questa sia diventata una minaccia molto concreta per molti paesi che detengono le proprie riserve auree e valutarie in queste valute. Secondo analisi oggettive di esperti, nei prossimi anni prenderà il via un processo di conversione delle riserve globali. Le riserve verranno convertite da valute in indebolimento in risorse tangibili come cibo, energia, materie prime e altre risorse grezze. È chiaro che questo processo alimenterà ulteriormente l’inflazione globale del dollaro.”
Questo messaggio è stato rivolto a 81 delegazioni ufficiali e a 14.000 delegati di altri 49 paesi, inclusi capi di stato e di governo presenti a titolo non ufficiale. Il messaggio di Putin era che le banche centrali si libereranno di dollari ed euro e accumuleranno invece riserve auree, le uniche “risorse tangibili” che possono possedere e che non siano custodite in caveau occidentali, dove possono essere sequestrate come è successo al Venezuela. E le agenzie governative faranno invece scorte di materie prime essenziali, risorse grezze e generi alimentari.
La dichiarazione sulle riserve auree non era così precisa, ma disfacendosi di dollari ed euro, la liquidità del commercio e dei cambi è destinata a spostarsi a favore dell’oro. Poiché si dice che lo scorso anno le banche centrali abbiano accumulato quantità record di metallo prezioso, sembrano concordare con il presidente Putin.
In pratica, ai delegati del Forum di San Pietroburgo è stato fatto capire che il dollaro sarà attaccato dalla mobilitazione di Putin per la liquidazione estera delle riserve valutarie a favore di materie prime tangibili e oro. Per molte banche centrali la logica di mantenere riserve valutarie ufficiali non varrà più, mentre la nuova priorità è aumentare le disponibilità di oro fisico sotto il proprio diretto controllo.
I tempi del declino del dollaro saranno in gran parte stabiliti dalla tempistica geopolitica di Putin, perché quasi certamente può innescare la liquidazione estera semplicemente dando l’ordine.
Separatamente, il principale consigliere economico di Putin, Sergey Glazyev, lavora ufficialmente a una nuova valuta per il regolamento degli scambi tra i membri dell’Unione economica eurasiatica (EAEU), con l’ambizione di estendere lo strumento di regolamento a tutti i membri dell’Organizzazione per la cooperazione di Shanghai (SCO) e dei BRICS+ (un club in rapida espansione di nazioni che include paesi non asiatici) che desiderino usarlo. Questi gruppi rappresentano ben più della metà della popolazione mondiale.
Dalle poche dichiarazioni sul suo pensiero, è diventato chiaro che, dopo aver considerato le opzioni, Glazyev ora preferisce una soluzione valutaria basata solo sull’oro.
Va inoltre osservato che la proposta di una borsa dell'oro di Mosca ampliata è guidata dallo stesso Glazyev. E con una mossa che sembra anticipare gli sviluppi, Sber, la più grande banca russa, ha annunciato l'introduzione di un fondo finanziario digitale garantito da oro.
Il 27 dicembre, lo stesso giorno in cui Sber ha annunciato il suo nuovo fondo digitale in oro, in un articolo intitolato «Golden rouble 3.0: How Russia can change foreign trade infrastructure» («Rublo d'oro 3.0: come la Russia può cambiare l'infrastruttura del commercio estero»)[i] scritto per Vedomosti, quotidiano economico russo con sede a Mosca, Glazyev ha esposto le sue ultime riflessioni. L'articolo è stato scritto insieme a Dmitry Mityaev, assistente del membro del Collegio per l'Integrazione e la Macroeconomia della Commissione economica eurasiatica: non si tratta quindi di semplici elucubrazioni di Glazyev, e si può presumere che abbia un peso ufficiale.
Da questo articolo, la commissione valutaria dell'UEEA sembra ora aver abbandonato del tutto le precedenti proposte di una nuova valuta, utilizzando invece l'oro come principale strumento per regolare gli squilibri commerciali. È probabile che venga presentato come una rappresentazione digitale dell'oro fisico. Se copiasse il modello di Bretton Woods, forse solo le banche centrali partecipanti potrebbero richiedere la consegna fisica, mentre la valuta digitale sarebbe disponibile più ampiamente come credito per il regolamento degli scambi.
Presumibilmente, l'obbligo di essere pronti a regolare in oro, metallo prezioso, gli squilibri dei pagamenti nazionali potrebbe essere ridotto al minimo se una o più valute nazionali adottassero un credibile sistema aureo, collegandosi alla nuova valuta di regolamento commerciale in una versione asiatica di Bretton Woods, oppure adottando singoli sistemi aurei. Ciò implica che il rublo, e probabilmente lo yuan cinese, potrebbero fare proprio questo, dando vita a un sistema di regolamento panasiatico collegato all'oro e privo di discontinuità.
Qualunque sia il dettaglio, non è un passo da compiere alla leggera. La Cina dipende fortemente dalle esportazioni verso l'America e i membri della NATO. Ma sembra stia riorientando l'attenzione verso l'Asia e dispone del risparmio privato necessario a sostenere gli investimenti di capitale richiesti, che in alcuni casi compenseranno i costi dell'energia importata. Sia la Russia sia i sauditi, alla guida dell'OPEC+, saranno ben consapevoli dell'impatto sul regime del petrodollaro fiat se i pagamenti per il loro principale prodotto d'esportazione, il petrolio greggio, passassero a yuan, rubli o altre valute nazionali asiatiche. Le riserve in valute fiat dell'alleanza occidentale non vendute potrebbero dover essere svalutate. Di conseguenza, i sauditi e gli altri esportatori di energia del Golfo hanno certamente chiesto garanzie sulla stabilità dello yuan e forse del rublo rispetto al dollaro.
Abbiamo dunque tre elementi che indicano l'emergere di un sistema aureo in Asia e per le nazioni ad esso associate. Primo, il presidente Putin ha chiarito di vedere una transizione verso valori monetari solidi, basati sulle materie prime (cioè rappresentati dall'oro), lontano da dollari ed euro, che possono essere usati come arma dall'America e dai paesi alleati nella sua sfera di influenza. Secondo, la posizione di Putin trova eco nel suo principale consigliere economico, Sergey Glazyev, figura centrale nella definizione degli accordi di regolamento commerciale. Terzo, è impensabile che gli esportatori di energia del Medio Oriente accettino pagamenti in valute diverse dal dollaro, se non ricevendo garanzie sufficienti sul valore futuro di tali pagamenti rispetto al petrodollaro.
Fino allo scorso anno, la politica di lungo periodo di Russia e Cina volta a eliminare il dollaro dalla fissazione dei prezzi delle materie prime, dal regolamento degli scambi transfrontalieri e dall'intermediazione di quasi tutte le operazioni in cambi è stata difensiva, lasciando all'America l'iniziativa geopolitica. Le sanzioni contro la Russia hanno cambiato tutto. Messo con le spalle al muro, Putin non ha altra scelta che cercare di destabilizzare deliberatamente il sistema finanziario occidentale. Si è mosso rapidamente per proteggere il rublo. Ora sta prendendo l'iniziativa e, nell'ambito del suo sforzo di eliminare del tutto la minaccia americana dall'Europa orientale, la sua strategia è sia militare sia finanziaria.
I prezzi delle materie prime russe
Essendo il maggiore esportatore mondiale di energia e di un'ampia gamma di materie prime industriali, l'economia russa è destinata a trarre enormi benefici da uno spostamento delle valute globali dal dollaro fiat e dalle valute occidentali associate verso valute il cui sostegno economico è legato alle materie prime. E quando pensiamo all'economia russa, pensiamo soprattutto al petrolio. C'è un'ulteriore rilevanza legata all'energia, perché è un tema che Putin conosce a fondo, avendo conseguito un titolo post-laurea in economia dell'energia. Ha sempre avuto una salda presa sullo scenario energetico globale, compresi gas e nucleare, comprendendo appieno i punti di pressione dell'alleanza occidentale. E, a giudicare dai fatti, insieme ai suoi stretti consiglieri sembra avere anche una migliore padronanza della teoria monetaria rispetto ai suoi omologhi dell'alleanza occidentale.
È in questo contesto che dovremmo considerare il prezzo del petrolio e la sua storia.
Il grafico qui sopra è istruttivo, in particolare per quanto riguarda il prezzo del petrolio espresso in oro. Nel 1950 il petrolio di riferimento WTI era quotato a 2,57 dollari e, con l’oro fissato a 35 dollari l’oncia, l’equivalente in oro era di 2,361 grammi al barile. Il prezzo del petrolio salì a 3,56 dollari (3,06 grammi d’oro) nel momento in cui gli accordi di Bretton Woods furono sospesi. Fino ad allora, espresso in dollari, il prezzo era rimasto straordinariamente stabile, e una parte di quell’aumento prima della fine di Bretton Woods era comprensibile, perché il valore ufficiale del dollaro in oro aveva iniziato a essere messo in discussione sui mercati prima della sospensione degli accordi nel 1971.
La stabilità dei prezzi tra il 1950 e il 1971 (quando Bretton Woods cessò) fu notevole. L’espansione del credito, misurata dalla massa monetaria M3, fu considerevole tra quelle due date e, dal 1960, più che raddoppiò. Secondo i monetaristi, il potere d’acquisto del dollaro avrebbe dovuto dimezzarsi circa. Il semplice fatto che ciò non sia accaduto dimostra che, finché il legame di una valuta con l’oro gode di credibilità sul mercato, essa non perde potere d’acquisto a causa dell’espansione del credito. Ciò che alla fine cedette non furono i prezzi, ma le riserve auree degli Stati Uniti, sotto la pressione di una corsa crescente contro di esse: dal picco del 1949, pari a 21.828 tonnellate, scesero a 9.070 tonnellate nel 1971.
Il potere d’acquisto dell’oro gode di una stabilità senza pari, ed è per questo che è sempre stato moneta nel corso dei secoli. Tutte le evidenze lo confermano, come illustra il prossimo grafico, che mostra i prezzi all’ingrosso nel Regno Unito durante il periodo del gold standard, dal 1817 al 1914.
Dopo le conseguenze economiche delle guerre napoleoniche, e una volta consolidatosi il nuovo gold standard, con il tempo i livelli dei prezzi si stabilizzarono. Man mano che i sistemi bancari si affinavano, dopo il Bank Charter Act del 1844 e l’ingresso della Banca d’Inghilterra nel sistema di compensazione di Londra nel 1864, secondo questa misura il livello generale dei prezzi divenne sempre più costante.
Per confermare la stabilità dei prezzi dell’oro, possiamo spingerci ancora più indietro, all’epoca di Diocleziano, che promulgò il suo editto sui prezzi massimi nel 301 d.C. Il contesto era che il potere d’acquisto del denario stava calando a causa della sua svalutazione. Dall’editto risulta che un grammo d’oro fu fissato a 216 denari, il che ci dà un valore di conversione per i beni elencati nell’editto, utile per il confronto con oggi. Da ciò sappiamo che, nella valuta di oggi, il maiale costava circa 4 dollari la libbra, il pesce di mare circa 8 dollari la libbra e una dozzina di uova 3,32 dollari. Il vin ordinaire costava 2,96 dollari per una bottiglia da 75 cl e il vino di buona qualità 11,10 dollari a bottiglia. La birra costava 3 dollari al litro. È evidente che i prezzi dei beni di base che consumiamo ancora oggi erano simili a quelli attuali: una prova inconfutabile che l’oro, valutato come moneta, è stabile anche nell’arco di migliaia di anni.
Dopo la fine degli accordi di Bretton Woods, il prezzo del petrolio in oro ha mostrato la stessa stabilità relativa nel lungo periodo, in un momento in cui in dollari oscillava in modo violento. Dal 1971, misurato in dollari, il petrolio WTI ha toccato anche i 140 dollari ed è persino diventato negativo nell’aprile 2020 a causa di problemi nati dai mercati dei futures. In grammi d’oro l’intervallo è stato compreso tra 4,88 e 0,35. Si può dubitare ben poco che la volatilità dei prezzi in oro sarebbe stata considerevolmente inferiore se nel corso dei decenni non ci fossero stati i tentativi americani di demonetizzare l’oro, di sopprimerne il prezzo in dollari e, più in generale, di manipolare i mercati. Il fatto che i prezzi, dopo la fine di Bretton Woods, siano stati molto più volatili in dollari che in grammi d’oro conferma che il modo migliore per valutare il petrolio, e quindi l’intero comparto delle materie prime, è l’oro.
Tenendo presente che gli economisti russi non furono mai esposti alla filosofia keynesiana prima del crollo dell’Unione Sovietica, consiglieri di alto livello come Sergey Glazyev sono quasi certamente consapevoli che l’oro resta moneta, nonostante la propaganda americana secondo cui sarebbe stato superato dal dollaro statunitense. I consiglieri economici di Putin si erano lamentati del fatto che la politica della Banca di Russia di vendere a Londra tutto l’oro estratto, prima dell’imposizione delle sanzioni commerciali e finanziarie, mostrasse che i suoi vertici erano stati catturati dalle politiche economiche e monetarie dei banchieri centrali occidentali e non rappresentassero le loro opinioni.
Putin sa che, espresse in oro, le esportazioni di materie prime della Russia avrebbero dovuto mantenere in gran parte il loro valore di mercato. Sia Glazyev sia Putin sanno anche che il prezzo del petrolio in oro oggi è di 1,32 grammi al barile, in calo del 42% rispetto ai 2,36 grammi del 1950 e del 51% rispetto ai 2,67 grammi del momento in cui gli accordi di Bretton Woods furono sospesi. La Russia ha perso molto a causa del regime di valute fiduciarie dell’Occidente.
C’è poi un ulteriore problema: le uniche fonti significative di petrolio che richiedono un’energia minima per l’estrazione si trovano in Medio Oriente e in Siberia. Altrove, il petrolio, in particolare quello da scisto, richiede un apporto energetico notevole, alimentato da derivati del petrolio. È in questo contesto che dobbiamo considerare i tentativi della Russia, in partnership con l’Arabia Saudita e l’Iran, di assumere il controllo della determinazione globale del prezzo del petrolio.
Secondo la rassegna statistica 2022 di British Petroleum, nel 2021 l’offerta mondiale di petrolio greggio è stata di 89.877.000 barili al giorno, di cui Russia e Medio Oriente insieme ne hanno coperti 41.985.000. Visto in questi termini, l’importanza strategica per la Russia e il Medio Oriente di collaborare per controllare i prezzi diventa evidente. Inoltre, il fatto che le nazioni avanzate dell’Occidente puntino a ridurre la dipendenza dai combustibili fossili, e quindi la propria produzione di petrolio, conferisce ulteriore potere sui prezzi ai fornitori asiatici.
Se la Russia decide di spingere al rialzo i prezzi globali continuando a offrire petrolio a prezzi scontati ai suoi alleati, allora il prezzo in grammi d’oro diventa rilevante, dato che sono sempre più numerosi gli indizi che l’oro tornerà a sostenere gli scambi commerciali e forse le valute nazionali nella SCO, nell’EAEU e nei BRICS. Come già osservato, il prezzo in grammi d’oro quando fu sospeso Bretton Woods era di 2,67 grammi per barile, oggi è di 1,42 grammi. Al tasso di cambio attuale tra oro e dollaro, pari a 1.840 dollari, ciò equivarrebbe a 150 dollari al barile.
Le conseguenze monetarie dei sistemi aurei asiatici
Possiamo presumere che le conseguenze del sostegno dei sistemi di pagamento con l’oro da parte delle potenze egemoni asiatiche siano state da loro attentamente valutate, in particolare dai russi, che sono stati costretti ad anticipare un modo per proteggere i propri ricavi dalle esportazioni dall’uso del dollaro come arma.
Oltre a rendere stabili i valori delle esportazioni, la reintroduzione dell’oro nei sistemi monetari presenta altri vantaggi. La stabilità dei tassi di interesse a livelli più bassi è un beneficio evidente. Attualmente il tasso di riferimento della Banca di Russia è del 7,5% e l’inflazione dei prezzi è stimata all’11,8%. Il rendimento dell’obbligazione russa OFZ a 10 anni è dell’11%. Se il rublo diventasse un sostituto credibile dell’oro, ci si può attendere che inflazione, tassi di interesse e rendimenti obbligazionari scendano verso livelli che riflettono la stabilità di lungo periodo dell’oro. E ammesso che l’espansione del credito da parte delle banche commerciali russe non sia eccessiva, non c’è motivo di aspettarsi altro che la stabilità finanziaria della valuta e dell’economia russa prosegua nel lungo periodo. Insieme a imposte basse (l’imposta sul reddito in Russia è un’aliquota fissa del 13%), questa stabilità può favorire un autentico progresso economico e l’accumulazione di ricchezza personale per il popolo russo.
Dopo le guerre napoleoniche, furono queste le condizioni che portarono la Gran Bretagna a diventare l’entità commerciale più potente del mondo entro la Prima guerra mondiale. Favoriranno la rivoluzione industriale pianificata sia dalla Russia sia dalla Cina in partenariato con i membri continentali eurasiatici della SCO e dell’EAEU. La stabilità che l’oro conferisce alle valute partecipanti è destinata ad attrarre altre nazioni lontano dal sistema di valute fiat basato sul dollaro statunitense, per partecipare a questo successo. E man mano che il nuovo regime monetario prende slancio, inflazione, tassi di interesse e rendimenti obbligazionari in Russia sono destinati a scendere rispettivamente a zero, al 2% e al 3% o 4%.
Tuttavia, ci si può attendere che il passaggio delle potenze egemoni asiatiche a valute garantite dall’oro eroda il potere d’acquisto delle valute fiat occidentali. I capitali internazionali lasceranno le valute fiat per le materie prime, con le nazioni che ricostituiranno le scorte di energia, metalli e altre materie prime. I metalli preziosi, in particolare l’oro, saranno ricercati e il loro prezzo dovrebbe aumentare.
La conseguenza di misurare i prezzi delle materie prime in grammi d’oro o in sostituti valutari basati sull’oro sarà quella di spingere ancora più in alto i prezzi delle materie prime misurati in valute fiat in declino. Nell’esempio fornito in precedenza in questo articolo, secondo cui in dollari di oggi il prezzo del petrolio precedente a Bretton Woods equivarrebbe a 150 dollari al barile, questo valore è calcolato con l’oro a 1.840 dollari. Un aumento del prezzo dell’oro misurato in valuta fiat in declino porterebbe facilmente questa stima del prezzo del petrolio ben oltre i 200 dollari.
Le conseguenze per i prezzi all’ingrosso e al consumo nelle nazioni occidentali diventerebbero rapidamente evidenti, con le banche centrali costrette a rivedere nettamente al rialzo le proprie aspettative di inflazione e ad adeguare di conseguenza le proprie politiche sui tassi di interesse. Ci si può attendere un aumento dei rendimenti obbligazionari, che minerebbe tutti i valori finanziari e immobiliari. Man mano che questo quadro negativo si chiarisce, le valute fiat misurate rispetto all’oro entreranno probabilmente in un sostanziale declino relativo.
Le conseguenze dell’emergere del sostegno aureo alle valute in Asia sulle valute e sulle economie dell’alleanza occidentale saranno inevitabilmente diverse nei dettagli. In breve, è probabile che emergano le seguenti difficoltà per i principali attori:
- Il ricorso agli investimenti esteri in entrata ha protetto il dollaro dai continui disavanzi commerciali e ha avuto un ruolo chiave nel finanziare il debito del governo USA dalla fine di Bretton Woods. Ha permesso al governo USA di mantenere più o meno costantemente disavanzi di bilancio. L’accumulo di capitale estero come contropartita degli squilibri commerciali sembra ora aver rallentato e si invertirà se il presidente Putin darà seguito al suo avvertimento al Forum economico di San Pietroburgo, convincendo i partecipanti a vendere attivamente dollari. Il governo USA dovrà affrontare notevoli difficoltà di finanziamento a fronte della liquidazione dei Treasury da parte degli investitori esteri. I rendimenti obbligazionari e i costi di finanziamento del governo sono destinati a salire fino a livelli di crisi. E la stessa situazione finanziaria della Fed diventerà un’ulteriore fonte di preoccupazione per i mercati dei cambi. Inoltre, le banche commerciali hanno vincoli di bilancio che limitano la loro capacità di creare ulteriore credito secondo le regole di Basilea III.
- Le conseguenze per l'UE e per l'eurozona sarebbero divisive sia sul piano politico sia su quello economico. Se non fosse per i vincoli politici, la Germania tenderebbe naturalmente a cooperare con i regimi di moneta sana che stanno emergendo a est, tanto più mentre le finanze del gruppo dei paesi mediterranei peggiorano e richiedono ulteriore sostegno a spese della ricchezza tedesca. Con il calo dei prezzi obbligazionari, l'intero sistema dell'euro, composto dalla BCE e dalle sue banche centrali nazionali, dovrebbe essere ricapitalizzato, essendo già in patrimonio netto negativo. Le banche di rilevanza sistemica globale (G-SIB) dell'eurozona hanno una leva finanziaria estremamente elevata ed è improbabile che sopravvivano alla combinazione di calo del valore degli attivi e crediti deteriorati che sarebbe la conseguenza certa della perdita di potere d'acquisto dell'euro. Messo insieme su richiesta di un comitato politico e ora gestito da una cricca politica, l'euro rischia di perdere ogni credibilità sul mercato.
- Le conseguenze per lo yen giapponese saranno altrettanto dure. L'economia giapponese dipende fortemente da materie prime e commodity importate. I prezzi più alti in yen si trasmetteranno a prezzi ancora più alti lungo tutta la catena del valore. Già ora l'inflazione giapponese è registrata al 4%. L'indice dei prezzi al consumo include prezzi tenuti bassi da sussidi governativi, il che produce un effetto cosmetico. La Banca del Giappone ha scommesso male sulle prospettive dell'inflazione, continuando a ritenerla transitoria molto tempo dopo che le altre principali banche centrali hanno accettato che l'inflazione non sarebbe rientrata così facilmente come avevano pensato in origine. I rendimenti dei titoli di Stato fino a due anni di scadenza sono ancora negativi, a dimostrazione dell'irrealtà dell'approccio delle tre scimmie sagge della BoJ rispetto all'inflazione dei prezzi e alla politica dei tassi. Per ora la BoJ manipola in modo aggressivo il mercato obbligazionario per mantenere i rendimenti compressi, acquistando enormi quantità di JGB decennali per limitarne il rendimento allo 0,5%. In un modo o nell'altro, la fine di questa politica sarà imposta alla BoJ e lo shock per le finanze pubbliche sarà enorme. Il rapporto tra debito pubblico e PIL supera il 250% e un aumento dei costi di finanziamento rischia di essere catastrofico per lo yen.
- Le conseguenze per la sterlina britannica saranno altrettanto rilevanti. In una trappola del debito simile a quella del governo USA, i britannici hanno lo svantaggio ulteriore di un'economia frenata dall'aumento delle tasse. Inoltre, essendo Londra il centro finanziario internazionale costruito sulle valute fiat, il Regno Unito si troverà nell'epicentro di una crisi delle valute fiat. Rispetto alle dimensioni della sua economia, il Regno Unito dispone di poche riserve auree, il che ostacola qualsiasi futura via d'uscita dalla trappola della valuta fiat.
I principali governi allineati, sul piano sia economico sia intellettuale, al dollaro fiat come valuta di riserva non solo si ritroveranno in svantaggio competitivo rispetto a un'Asia che si orienta verso standard di moneta sana, ma hanno anche economie esposte a impegni di welfare molto onerosi. Sul piano politico, per loro si sta rivelando impossibile rispondere agli sviluppi in Asia con tagli alla spesa pubblica. L'aumento dei prezzi, che in realtà rappresenta il calo del potere d'acquisto delle valute fiat, richiederà tassi di interesse molto più alti per fermare le vendite da parte degli investitori esteri a favore di riserve strategiche di materie prime e di oro.
Si avvicina rapidamente un momento di scelta fondamentale: le banche centrali continueranno a comprimere i tassi di interesse per salvare i mercati finanziari e sostenere l'attività economica, oppure agiranno per proteggere la valuta, ignorando le conseguenze finanziarie ed economiche? L'imperativo politico è chiaro, non da ultimo per le conseguenze sui costi di finanziamento e sulle passività dei governi. Inoltre, gli economisti nei governi e nelle banche centrali sarebbero restii ad abbandonare le politiche economiche e monetarie in cui sono radicati proteggendo le proprie valute, perché sarebbe un'ammissione di fallimento.
I commentatori finanziari sono già consapevoli del dilemma che si avvicina e lo chiamano un'inversione di politica (policy pivot). Condizionati a essere inflazionisti, mettono tutti in guardia dai pericoli di tassi di interesse più alti, e i possessori di attività finanziarie contano sul fatto che questa cosiddetta inversione avvenga. Ma un'inversione rinvia l'esito solo di pochissimo tempo, perché le conseguenze di una valuta che si svaluta rapidamente rispetto alle materie prime e ad altri costi di produzione porteranno presto a un'attività economica ostacolata, a piani aziendali che diventano rapidamente obsoleti e a una disoccupazione in aumento catastrofico. La risposta keynesiana dello stimolo economico semplicemente non sarà disponibile.
L'unica salvezza sarà che i governi occidentali abbandonino del tutto la macroeconomia keynesiana e tornino alle teorie economiche classiche. Le false ipotesi accumulatesi nell'ultimo secolo dovranno essere ribaltate. Per questo gli economisti delle banche centrali e dei ministeri non avranno gli strumenti intellettuali per offrire soluzioni. Una rieducazione, in un contesto di crisi economica provocata dal crollo delle valute fiat, richiederà del tempo: un tempo che i mercati difficilmente concederanno.
Le crisi di questo tipo nascono quasi sempre sui mercati dei cambi, perché sono i detentori esteri delle valute i primi a riconoscerne la debolezza. Di solito riguarda una valuta specifica. Questa volta, però, coinvolgerà tutte le principali valute dell'alleanza occidentale. Inoltre, invece di uno spostamento tra valute fiat, buona parte della crisi rifletterà la vendita massiccia di valute fiat in cambio di materie prime e oro. Infine, l'errore commesso dall'alleanza occidentale nel rendere prive di valore le proprie valute in mano russa ha rivelato a tutti i detentori esteri di valute fiat il loro vero valore.
Una scelta sensata per qualsiasi governo non allineato sarebbe scambiare le riserve valutarie con riserve strategiche, composte da materie prime, materiali grezzi e prodotti alimentari. La pressione che questo passaggio eserciterebbe sui mercati non si limita alle valute, ma inverte le condizioni che hanno sostenuto la crescita dei derivati. La corsa a coprire gli obblighi cartacei, mentre la domanda di materie prime fisiche comincia a spingere i prezzi, produrrà quasi certamente dislocazioni di mercato, minacciando la solvibilità delle banche di trading e degli speculatori.
È probabile anche un disfacimento delle posizioni tra valute fiat. Il Giappone è stato una fonte di capitale per l'America attraverso il carry trade e, in misura minore, una fonte di investimenti diretti in obbligazioni europee. Lo shock di tassi di interesse più alti in Giappone provocherà inevitabilmente un rimpatrio di questi fondi, per due ragioni: primo, nei momenti di maggiore incertezza globale, gli investitori liquidano le posizioni sui mercati a loro estranei perché la loro contabilità è nella valuta del proprio paese e l'investimento estero rappresenta un ulteriore rischio; secondo, le perdite sugli investimenti interni devono essere finanziate.
Non riguarda solo il Giappone. È un problema che colpisce tutti gli investitori esteri nei mercati ribassisti causati dall'aumento dei tassi di interesse. L'inversione dei flussi di investimento accumulati dall'ultima crisi finanziaria, tredici anni fa, dominerà inevitabilmente l'attività sui cambi. Cina e Russia non hanno mai partecipato alla tendenza a esportare capitali, mentre i membri dell'alleanza occidentale sì. L'inversione di questi flussi è una tendenza che probabilmente colpirà duramente il dollaro, non solo in termini di prezzi delle materie prime, ma inizialmente soprattutto nei confronti di euro e yen.
L'impatto sull'oro
Nel corso della storia il denaro è stato l'oro, e il resto credito. Quando si separa il credito dall'oro, ci sono conseguenze. Il prezzo di beni e servizi espresso in credito diverge da quello espresso in oro. È davvero così semplice.
In questo articolo si è partiti dal presupposto che esprimere ogni prezzo in oro abbia portato a oscillazioni minime del potere d’acquisto dell'oro. Ma le oscillazioni si verificano e, poiché le valute fiat dominano la formazione dei prezzi, sono determinate soprattutto dai cambiamenti nello stato del credito. Non c'è stato esempio più chiaro della divergenza tra i prezzi in oro e in valuta fiat seguita alla fine dell'era di Bretton Woods, illustrata nel nostro grafico precedente che confronta il petrolio prezzato in oro con quello prezzato in dollari. Il grafico qui sotto lo mette direttamente nel contesto oro contro fiat.
Dalla sospensione di Bretton Woods, il dollaro ha perso il 98% del suo valore rispetto al denaro vero, cioè l'oro. Anche le altre principali valute fiat si sono impoverite in modo analogo, e solo ora si profila l'atto finale della loro distruzione.
Un'accelerazione del ritmo di collasso delle valute fiat porterà ovviamente a un aumento significativo della domanda di oro. Di conseguenza, i valori di materie prime e beni misurati in oro scenderanno. Ciò si rifletterebbe anche nel potere d’acquisto delle valute ancorate a un gold standard credibile, accentuandone ulteriormente la divergenza rispetto alle valute fiat.
Ciò che abbiamo descritto è lo sviluppo di un mondo diviso tra chi riconosce che l'oro è denaro e che le valute devono diventarne dei sostituti credibili, e un mondo dipendente, sia sul piano pratico sia su quello intellettuale, dalle valute fiat. Invece di dare per scontato che l'economia mondiale dipenda dalle politiche economiche di tutte le nazioni, scopriremo che non è così: mentre il mondo fiat sprofonda in un collasso valutario, le nazioni che abbracciano il denaro sano sono pronte per una nuova fase di prosperità economica.
[i] Vedi https://www.vedomosti.ru/opinion/columns/2022/12/27/957178-zolotoi-rubl?utm_campaign=vedomosti_public&utm_content=957178-zolotoi-rubl&utm_medium=social&utm_source=telegram_ved (se la censura occidentale lo permette)