Il fatto che TD Securities abbia operato short sull'argento e subito perdite non una ma due volte ci segnala un crescente rischio di controparte, non solo nei contratti sull'argento ma anche in quelli sull'oro. Ce ne saranno altri.
Questa settimana l'oro è salito con calma, mentre l'argento ha continuato la sua corsa verso la luna. Nelle contrattazioni europee di metà mattina, l'oro a 4.606 $ era in rialzo di 100 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento a 90,75 $ era in rialzo di 10,85 $.
Dal punto di vista tecnico, l'oro è in un mercato rialzista vecchio stile, con il prezzo che sale insieme a un open interest crescente sul Comex, come mostra il grafico seguente:
Ci è voluto un po' di persuasione perché la comunità della gestione degli investimenti si unisse alla festa: è stata venditrice netta di contratti fino al 2 dicembre, quando l'open interest è sceso a circa 418.000 contratti, mentre il prezzo era ormai salito oltre i 4.100 $. Solo ora i trader momentum e speculatori vari si stanno unendo, portando l'open interest a 535.000 contratti secondo i dati preliminari di ieri. Ma questo dato include le altre categorie segnalate e quelle non soggette a segnalazione.
Secondo gli ultimi dati COT (6 gennaio), il managed money, che è composto soprattutto da hedge fund, non stava ancora davvero partecipando, come mostra il grafico seguente:
Presumibilmente gli investitori professionali sono confusi, oppure stanno ancora inseguendo i titoli tecnologici. Il punto, però, è che quando capiranno cosa sta succedendo con l'oro, uno short squeeze si svilupperà sul serio.
Per ora possiamo dire che questa dinamica riguarderà soprattutto i derivati, perché gli hedge fund li negoziano quasi esclusivamente e toccano raramente il metallo fisico. Ma questo approccio corre un pericolo crescente per ciò che sta accadendo sull'argento.
I forward di Londra vengono incassati in un mercato con pochissima liquidità. L'intera situazione è estremamente pericolosa per chi si trova dalla parte sbagliata. Kitco News ha riferito che i trader di TD Securities sono andati short sull'argento a 78 $ con un obiettivo di 40 $, e sarebbero stati stoppati a 92 $. Questo fa seguito a un precedente short di ottobre, quando i prezzi superarono i 50 $ e chiusero l'operazione con una perdita di 2,4 milioni di dollari.
Possiamo essere certi che TD Securities non sia la sola ad aver sbagliato clamorosamente sull'argento. Ma questo ci dà un indizio sul perché così pochi nella comunità degli investimenti stiano comprando futures sull'argento: non capiscono davvero cosa sta succedendo e hanno paura di sbagliare in modo clamoroso. Il nostro prossimo grafico evidenzia come gli investitori evitino l'argento:
L'open interest a 150.000 è basso e si è mosso appena da metà novembre, periodo in cui l'argento è quasi raddoppiato. Gli speculatori finanziari non lo capiscono perché è una storia di materie prime, non finanziaria: per decenni l'argento è stato depresso dalla combinazione della Cina che ne teneva basso il prezzo e del dollaro, la valuta in cui è quotato, che perdeva potere d'acquisto. Il risultato era destinato prima o poi a essere esplosivo.
Non riguarda solo l'argento e i metalli del gruppo del platino, ma l'intero complesso delle materie prime, comprese le materie prime industriali e i prodotti agroalimentari. Anche i metalli di base stanno subendo una profonda rivalutazione, come illustra il rame:
Il fatto è che le materie prime nel loro insieme stanno recuperando la perdita di potere d'acquisto del dollaro. Nel caso dell'argento, ciò sta forzando una crisi di liquidità, poiché gli utilizzatori industriali sono sempre più in preda al panico e chiedono la consegna del metallo fisico sui mercati finanziari, proprio mentre le raffinerie lavorano a pieno regime sull'oro. Sul Comex, da gennaio dello scorso anno sono state consegnate 16.688 tonnellate di argento. E a Londra, secondo informazioni generate dall'IA,
«A fine settembre 2025 l'argento totale detenuto nei caveau LBMA era di 24.581 tonnellate metriche (~790 milioni di once troy), ma solo circa 4.821 tonnellate metriche (circa 155 milioni di once troy) erano disponibili nel "free float" o nella categoria idonea non assegnata per la negoziazione o la consegna immediata.»
Era il periodo in cui, a 45 $, il prezzo dell'argento era ancora contenuto sotto i massimi storici di 50 $. Da allora è raddoppiato, e le TD Securities di questo mondo sono state colte di sorpresa. Questa vicenda sembra destinata a intensificarsi e a mettere in luce il rischio di insolvenza delle controparti, che avrà effetti sui contratti sull'oro perché i trader hanno posizioni su entrambi i contratti.