Dopo il breve rialzo della scorsa settimana, questa settimana oro e argento sono scesi. In Europa, questa mattina l'oro veniva scambiato a $2028, in calo di $20 rispetto alla chiusura di venerdì scorso. L'argento era a $22,78, in calo di 30 centesimi nello stesso periodo. I volumi al Comex sono stati moderati, anche se in diminuzione con il procedere della settimana, il che indica forse che la pressione di vendita si sta attenuando.
In effetti c'è un clima di generale disinteresse per oro e argento, non aiutato dalla festività del Martin Luther King Day di lunedì. Sull'oro, l'open interest al Comex è sceso di oltre 23.000 contratti. Senza dubbio ciò rappresenta una modesta riduzione delle posizioni nette long degli hedge fund rispetto al 9 gennaio, data dell'ultimo rapporto Commitment of Traders. Questo è il nostro prossimo grafico.
Questo indicatore è lontano dal segnalare un eccesso di acquisti (la media di lungo periodo delle posizioni nette long è di 110.000 contratti), ma, a parità di altre condizioni, c'è spazio per ulteriori liquidazioni prima che il contratto sull'oro risulti in ipervenduto.
Il quadro macroeconomico è quello di dubbi crescenti sul fatto che la Fed tagli i tassi di interesse presto come attualmente scontato, e la chiusura del Mar Rosso al traffico marittimo non aiuta. Gli economisti avvertono di carenze di scorte e interruzioni delle catene di approvvigionamento che probabilmente eserciteranno una pressione al rialzo sui prezzi al consumo. Di conseguenza, i rendimenti del Treasury Note USA a 10 anni e del Bund tedesco a 10 anni sono aumentati bruscamente da inizio mese. Questi sono i nostri prossimi grafici.
Riflettendo i maggiori rendimenti dei Treasury, l'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali si è ripreso del 2,5%, recuperando circa un terzo del calo iniziato a inizio novembre. Il recupero dei rendimenti obbligazionari e la correzione del dollaro hanno chiaramente ancora potenziale su base puramente tecnica, e ciò potrebbe portare l'oro a scendere sotto il livello psicologico dei $2000. Passiamo ora alla posizione tecnica dell'oro.
Se in queste condizioni l'oro dovesse effettivamente scendere, il supporto si trova probabilmente sulla media mobile a 12 mesi, attualmente a $1951. Un movimento fino a questo livello scuoterebbe sicuramente le posizioni long speculative, nel qual caso l'oro sarebbe ben posizionato per un movimento riuscito verso nuovi massimi.
Per ora, gli operatori di mercato aderiscono all'idea errata che tassi di interesse USA più alti siano negativi per l'oro, a causa del crescente costo opportunità del rendimento. Quando il dollaro è stabile e la necessità di coprirsi dal dollaro è minima, questo può essere vero. In effetti, negli anni '80 si vendeva l'oro allo scoperto a favore dei buoni del Tesoro a lungo termine, quando era chiaro che l'oro non saliva più rispetto al dollaro. Ma oggi questo carry trade non esiste quasi più, dato che una posizione corta in yen o euro e lunga in dollari è una proposta di gran lunga migliore. Inoltre, poiché anche le banche centrali e presumibilmente i fondi sovrani accumulano metallo prezioso, ci troviamo nella situazione straordinaria in cui l'oro è a un soffio dai massimi storici in tutte le principali valute, l'offerta libera disponibile in quantità rilevanti è scarsa, e il grande pubblico è disinteressato e non investito.
La settimana scorsa il World Gold Council ha annunciato che a dicembre gli ETF globali sul metallo prezioso hanno venduto in termini netti 10 tonnellate di oro, completando la settima perdita mensile consecutiva. In breve, le banche centrali comprendono la necessità di avere riserve auree e assorbono l'offerta, mentre l'establishment degli investimenti, insieme al grande pubblico, è ribassista. Il buon senso ci dice che le banche centrali ne sanno più di noi.