Il crollo del dollaro e la strategia monetaria della Cina

Questo articolo descrive come la Cina possa sfuggire alle conseguenze del crollo del dollaro ancorando lo yuan all'oro. Ci sono pochi dubbi sul fatto che abbia accesso a una quantità sufficiente di oro. Al momento il suo interesse è preservare il dollaro, non distruggerlo, perché è il principale strumento con cui vengono tutelati gli interessi esteri cinesi.

Inoltre, il ritorno a una moneta solida richiede che la Cina inverta l'interventismo di Xi e torni alla visione originaria di Deng Xiaoping. Una moneta solida può durare solo se il rapporto tra lo Stato e l'economia nel suo complesso viene affrontato in modo adeguato.

Tra le grandi economie, quella cinese è la meglio posizionata per attuare una soluzione basata su una moneta solida. Al momento sembra improbabile che arrivino le riforme necessarie; ma un collasso generale del regime globale delle valute fiat offre l'occasione per rivalutare le scelte e cambiare rotta.

Introduzione

Nell'Insight della settimana scorsa ho esaminato la posizione del dollaro USA, alla luce delle attuali politiche monetarie della Fed, e sono arrivato alla conclusione che il dollaro della Fed rischia di diventare privo di valore entro la fine di quest'anno. Per le altre grandi valute — euro, yen e sterlina — la conseguenza è che probabilmente cadranno insieme al dollaro. Questo perché adottano le stesse politiche monetarie, gli stessi errori macroeconomici e, attraverso la Banca dei Regolamenti Internazionali e i vertici del G7 e del G20, si impegnano a restare vincolate a politiche comuni. L'intenzione è che tutte sopravvivano collaborando, ma in realtà questo assicura che affondino tutte insieme.

Le nazioni fuori dal coro sono la Russia e la Cina. La Russia si sta chiaramente muovendo per proteggere la propria valuta con l'oro, e su questo non ci sono controversie. La posizione della Cina è più complessa. La sua leadership si affida all'espansione del credito bancario tramite le banche statali per finanziare i piani infrastrutturali, così come per finanziare il enorme sviluppo di cui il settore privato non finanziario ha beneficiato dal 1980. Eppure ha adottato misure decise perché la popolazione possieda oro fisico e ha investito nella produzione mineraria, diventando di gran lunga il maggiore produttore nazionale, facendo in modo che praticamente nessun quantitativo d'oro lasci la Cina continentale.

Avendo più o meno ottenuto il controllo del mercato fisico mondiale, la Cina è il maggiore accumulatore d'oro del pianeta. Sembra comprendere l'importanza dell'oro per la stabilità monetaria, pur giocando allo stesso tempo ai giochi neo-keynesiani dell'Occidente.

L'oro della Cina

L'aspetto più controverso dei miei commenti precedenti sul possesso di oro da parte della Cina riguarda il livello di metallo prezioso non dichiarato. Ma la strategia è sempre stata chiara. Nel 1983 il Partito Comunista conferì alla Banca Popolare un mandato di monopolio per gestire l'acquisizione di oro e argento da parte dello Stato, mentre la proprietà privata rimaneva vietata. Ciò era coerente con il monopolio della Banca Popolare sulla gestione delle operazioni in valuta estera e conferma che, almeno nel 1983, la leadership e i suoi consulenti consideravano sia l'oro sia l'argento innanzitutto come moneta.

Passarono diciannove anni prima che la Banca Popolare aprisse lo Shanghai Gold Exchange, consentendo per la prima volta ai privati cittadini di acquistare e ritirare fisicamente oro e argento. Dopo le campagne pubblicitarie, il mercato dei gioielli in oro a 24 carati è esploso e, insieme all'oro da investimento, dal 2002 i prelievi dai caveau dello SGE sono stati di circa 17.500 tonnellate, senza però tener conto dei rottami rimessi in raffinazione. Per essere coerente con le politiche sull'oro adottate dopo l'apertura dello SGE, la Cina deve aver usato quei diciannove anni per acquisire quantità significative di metallo prezioso non dichiarato. Altri analisti, però, ritengono che anche prima del 2002 la popolazione detenesse dell'oro illegalmente, quindi circa 17.000 tonnellate al netto dei rottami per la proprietà privata sembrano una stima corretta.

Prima del 2002 lo Stato aveva l'opportunità di costituire una riserva di metallo prezioso. Dopo il mercato rialzista culminato il 21 gennaio 1980, l'oro entrò in un mercato ribassista durato 19 anni, che lo portò da 850 dollari al fixing di quel pomeriggio a un minimo di 256,8 dollari nel luglio 1999. Eppure, nel gennaio 2002, l'oro era ancora a terra, sotto i 280 dollari. E c'erano venditori consistenti: il disinvestimento dai portafogli da parte delle banche svizzere, i maggiori depositari privati di allora, le lasciò con praticamente nessun oro.[i] Le banche centrali e le fonti ufficiali ridussero le proprie riserve di oro monetario di 3.450 tonnellate, ma, cosa più importante, il leasing di oro da parte loro immise sul mercato circa 10.000-16.000 tonnellate (Veneroso, 2005).

Nel frattempo la domanda veniva assorbita dall'espansione dei mercati dei derivati, principalmente i forward del LBMA e i future del Comex. In tutti quegli anni la produzione mineraria mondiale ha aggiunto 43.800 tonnellate. Diversi soggetti devono aver assorbito l'oro che non è stato assorbito dalla gioielleria, che probabilmente ne ha assorbito circa 25.000 tonnellate.

La politica degli Stati Uniti era cancellare la storia monetaria, negando all'oro qualsiasi ruolo monetario, in favore del dollaro della Fed, privo di copertura, come valuta di riserva per tutti. Una nuova generazione di arabi formati a Harvard si schierò con i neokeynesiani, preferendo le azioni all'oro, l'opposto dei loro predecessori, che diffidavano delle attività finanziarie, comprese le valute straniere. Ma quelli furono anche gli anni formativi dell'adozione del capitalismo da parte della Cina.

La leadership cinese, che esercita un alto grado di controllo sulla popolazione, tende alla pianificazione di lungo periodo, con piani quinquennali che si fondano su obiettivi più a lungo termine. È inconcepibile che questi piani abbiano omesso una strategia sull'oro, soprattutto perché erano state introdotte norme che davano alla Banca Popolare il mandato di costituire le riserve nazionali.

Considerate tutte le operazioni in valuta estera della Banca Popolare, che gestiva gli investimenti in entrata negli anni Ottanta e le esportazioni in crescita negli anni Novanta, avrebbe potuto accumulare facilmente 20.000 tonnellate di oro ai prezzi dell'epoca, pari a circa il 10% dei flussi di valuta estera transitati nelle sale operative della banca. La tradizionale riservatezza dei mercati dell'oro avrebbe fornito copertura. La Banca Popolare doveva solo acquisire in media 1.000 tonnellate l'anno, cosa che, dati i flussi di metallo prezioso e le dinamiche di mercato durante il grande mercato ribassista dell'oro, sarebbe stata realizzabile senza attirare l'attenzione.

È solo sulla base di questa comprensione che possiamo applicare una cifra indicativa di 20.000 tonnellate all'inconoscibile. E dal 2002 la Cina ha continuato a importare oro, oltre alla crescente produzione mineraria interna, per far sì che anche la popolazione finisse per detenere quantità significative di oro. Volutamente o no, la leadership ha fatto in modo che grandi quantità di oro a 24 carati siano in circolazione tra il pubblico, cosa importante nel caso in cui venga attuata una copertura aurea della valuta cinese.

In caso di collasso generalizzato delle valute fiat, molte nazioni hanno oro sufficiente per gestire un gold exchange standard, anche se a prezzi dell'oro più alti di quelli attuali. Non è questo il problema. Nei governi, nei ministeri del Tesoro e nelle banche centrali sono pochissimi quelli che comprendono la vera economia, convinti come sono, senza riserve, della macroeconomia neokeynesiana. La macroeconomia neokeynesiana è un sistema di credenze privo di fondamento nella realtà e il loro Zeus, o Giove, è l'inflazionismo. Le loro divinità minori devono tutte fedeltà a questo unico imperativo. Prima di poter introdurre una moneta sana, bisogna scacciarli tutti dai loro templi.

Il culto cinese dell'inflazionismo è meno radicato nelle istituzioni e dovrebbe essere più facile da rovesciare, soprattutto perché la filosofia marxista prevede la fine del capitalismo, che oggi si manifesterebbe nel collasso delle valute dei capitalisti. In teoria, la capacità dei cinesi di sfuggire al destino monetario dell'Occidente c'è ancora.

L'interesse della Cina per il dollaro

Con tutto il suo oro, monetizzandolo la Cina potrebbe eliminare il dollaro domani stesso. Senza dubbio questa opzione nucleare finanziaria è diventata lo sfondo della sua strategia nella guerra commerciale e finanziaria in corso contro l'America. Ma l'idea che, usando questo indubbio potere sul dollaro, la Cina ottenga una semplice vittoria se con le sue azioni il dollaro viene distrutto sottovaluta una situazione più complessa. Non è nell'interesse della Cina per molte ragioni, non ultima il fatto che le sue disponibilità in dollari ammontano a circa 3,4 trilioni, di cui solo 1,5 trilioni sono investiti in titoli del Tesoro, debito di agenzie, debito societario e debito a breve termine negli Stati Uniti. Il resto è utilizzato attivamente per finanziare con prestiti i fornitori di materie prime della Cina, i soggetti coinvolti nelle iniziative della Belt and Road e altri Stati su cui la Cina desidera acquisire influenza.

Se il dollaro viene distrutto, viene distrutto anche il peso della Cina nel mondo, perché solo una piccola parte dell'influenza della Cina legata ai prestiti è in renminbi. In questo senso, se il dollaro crolla, l'America ottiene un vantaggio geopolitico sulla Cina, perché i suoi strumenti di influenza internazionale ne escono paralizzati. La leadership cinese sarà ben consapevole delle conseguenze della fine del dollaro e quindi non farà nulla per favorirla. Anzi, se il dollaro inizia a crollare sui mercati dei cambi, potremmo vedere la Cina criticare sempre più apertamente la Fed per le sue politiche inflazionistiche. Ma il problema della Fed è, e continuerà a essere, l'incapacità di liberarsi dalla sua dipendenza da un inflazionismo illimitato.

Purtroppo una crisi bancaria è già scritta nel copione e avrà effetti profondi su tutte le valute fiat, su alcune più che su altre. E poiché la finanza internazionale è in larghissima parte una questione di dollari, dopo una breve pausa le conseguenze peseranno inevitabilmente sul dollaro in quanto valuta di riserva. Questo smantellamento del ciclo del credito è un uragano di categoria 5, rispetto alla categoria 2 o 3 del 2008-09. Solo dopo un simile cataclisma la Cina non avrà alternative all'abbandonare ogni tentativo di sostenere il dollaro e il proprio strumento per acquistare influenza all'estero. A quel punto la Cina dovrà mettere in sicurezza la propria valuta.

Servirà un ritorno alla copertura in oro: l'opzione nucleare finora evitata. Anche se il costo sarà la cancellazione di trilioni di dollari e dello strumento per assicurarsi influenza all'estero, ci sarà un vuoto monetario da colmare. E la compensazione arriverà dall'aumento di valore delle riserve di metallo prezioso della Cina, dichiarate e non dichiarate, oltre che dall'arricchimento dei suoi cittadini che detengono oro.

Costruire una valuta solida

Per capire cosa rende solida una valuta bisogna che siano soddisfatte alcune condizioni. Sono le tre regole di base immutabili per una valuta garantita dall'oro, e tutte devono essere rispettate:

• La valuta statale deve essere un sostituto dell'oro verificabile; cioè ogni unità di espansione della valuta deve essere interamente coperta da oro al tasso di cambio fisso.

• Deve essere liberamente convertibile in oro fisico a richiesta da parte di chiunque.

• Deve essere liberamente convertibile per il regolamento delle transazioni interne e delle importazioni e esportazioni.

A queste possiamo aggiungere un'integrazione: riformare il sistema bancario in modo che non ci sia alcuna espansione del credito bancario privo di copertura.

Se i cinesi rispettassero queste regole alla lettera, la loro valuta garantita dall'oro non solo porterebbe a un enorme salto in avanti dell'economia del paese, ma, dato l'indubbio potere economico della Cina, lo yuan diventerebbe la valuta estera preferita dalla maggior parte del mondo e incoraggerebbe altre nazioni ad adottare standard di cambio in oro simili.

La prova è in una nazione di dieci milioni di abitanti che duecento anni fa, in meno di un secolo, dominò la tecnologia e il commercio internazionale, vide la propria popolazione triplicare mentre il benessere si diffondeva e l'aspettativa di vita cresceva, spinse altre nazioni ad adottare il gold standard e nel 1914 aveva costruito oltre l'80% del naviglio mondiale in mare. Quella piccola nazione era il Regno Unito. Pensa al potenziale se la Cina ripetesse l'esperienza.

La moneta solida funziona meglio con i mercati liberi

Gli ostacoli all'attuazione delle regole di sound money sopra definite sono, tuttavia, notevoli. Richiede che il rapporto tra lo Stato e i suoi cittadini sia riformato in modo radicale e che, al posto del controllo statale, venga adottata una filosofia di laissez-faire. Il senso stesso del sound money è sottrarre la moneta al controllo dello Stato, in modo da eliminare la tentazione dell'inflazionismo, che sta portando in modo visibile alla distruzione dell'attuale sistema monetario globale.

Il denaro che le persone usano per i propri consumi presenti e futuri è giustamente affare loro, e non dello Stato. Per questo, ogni volta che lo Stato toglie alla propria gente il controllo della moneta, alla fine fallisce, e la funzione monetaria torna ai metalli di cui le persone si fidano da millenni. Oggi ci troviamo di fronte proprio a questa trasformazione: il ritorno al denaro del popolo e la distruzione delle valute fiat statali.

Tra le principali economie del mondo, la Cina sembra la più in grado di pianificare una riforma monetaria. Anche così, non sarà facile e richiede il completamento della nuova mentalità capitalista introdotta con coraggio da Deng Xiaoping. Invece, sotto il presidente Xi, la Cina si è allontanata dalla visione di Deng verso la repressione interna e un controllo statale crescente. Xi deve riconoscere che la pianificazione centrale in Cina ha fatto il suo tempo e che è ora di dare alla popolazione la sua libertà economica.

Se solo riuscisse a riconoscerlo, l'interesse personale di Xi ora va in quella direzione. Non sarà facile e non c'è alcuna certezza che coglierà l'opportunità. Ma se decidesse di farlo, occorre affrontare le questioni seguenti.

Lo Stato e l'economia

Poiché è un peso per l'economia, lo Stato deve ridurre al minimo indispensabile il proprio ruolo, assorbendo meno del 20% del PIL, preferibilmente anche meno del 10%. Il welfarismo va abbandonato, o almeno ridotto finché il suo onere finanziario per lo Stato non sia minimo. Da questo punto di vista, la Cina è in una posizione migliore rispetto alle economie avanzate più mature. La Banca Mondiale stima che nel 2018 la spesa pubblica cinese sia stata il 14,7% del PIL, contro il 34% degli Stati Uniti.

Su questo punto la Cina ottiene un punteggio alto.

Le funzioni dello Stato da limitare

In un'economia di libero mercato fondata sul sound money, le funzioni fondamentali dello Stato sono stabilire e amministrare leggi che garantiscano certezza nei contratti, assicurare la difesa nazionale e mantenere l'ordine pubblico interno. La Cina discrimina nelle sue leggi, ha ambizioni territoriali su Taiwan e sul Mar Cinese Meridionale, e il controllo di polizia interno è oppressivo. Non ci sono segnali di cambiamento in questi ambiti, il che incide negativamente sulle relazioni internazionali. Se la Cina rinunciasse alle sue rivendicazioni su Taiwan e rispettasse l'indipendenza di Hong Kong, le relazioni internazionali migliorerebbero immediatamente. La persecuzione degli uiguri è indicativa di una risposta statalista e pesante alla minaccia del terrorismo musulmano. Sotto questi aspetti la Cina ottiene un punteggio basso e, in un nuovo regime di sound money, otterrebbe un'influenza significativa presso i suoi partner commerciali solo se questi atteggiamenti venissero riformati.

Il mercantilismo deve essere abbandonato

La Cina adotta un approccio mercantilista alla gestione economica che, unito a un controllo ferreo sulla popolazione, ha ottenuto alcuni successi. Ma una cosa è che un governo riformatore prenda una popolazione impoverita e fornisca un quadro e uno stimolo monetario per portarla fuori dalla povertà, altra cosa è proseguire il processo. Nel caso della Cina, qualsiasi cosa era meglio di Mao e Deng colse l'opportunità.

Nelle fasi iniziali un approccio mercantilista può avere obiettivi evidenti, che portano a impiegare il capitale nazionale con efficacia. Ma essendo basato sull'espansione monetaria, anche allora il capitale viene allocato male a causa della distorsione monetaria, cosa che diventa evidente solo più tardi. Come politica statale continuativa, porta alla fine a gravi difficoltà e inefficienze, e la Cina ne ha avuto la sua parte.

L'errore è considerare lo Stato capace di essere motivato in modo sostanziale dal profitto. Un precedente fuorviante per i mercantilisti fu la Compagnia delle Indie Orientali, che governò l'India come un proprio feudo fino alla rivolta dei Sepoy. Ma quella era una società incaricata di produrre profitti per gli azionisti.

Un governo è per necessità una burocrazia, non adatta a un ruolo imprenditoriale. La Cina dovrà affrontare il rapporto tra lo Stato e il suo ruolo nell'economia se vuole che un gold standard basato sullo yuan sia accettato liberamente grazie alla fiducia e agli scambi, e per il massimo beneficio della propria economia. Per onestà, la Cina sta abbandonando il sostegno alle aziende zombie, ma cerca ancora di scegliere i vincitori, quindi difficilmente è neutrale.

La regolamentazione deve essere abbandonata, permettendo al pubblico di stabilire i parametri della propria domanda.

Originariamente strumento di controllo adottato dai governi fascisti, la regolamentazione diffusa delle attività economiche è diventata lo standard delle politiche dei governi moderni. Il presupposto è che il consumatore debba essere protetto dagli uomini d'affari avidi. Il risultato è il clientelismo.

Invece di subire il clientelismo dell'Occidente, la Cina promuove le imprese su base puramente nazionalistica, una politica che ora si è ritorta contro di lei in un mondo clientelare. L'esclusione della tecnologia americana dal piano strategico cinese "Made in China 2025" ha intensificato l'ostilità americana e sta minando le attività internazionali della tecnologia cinese. Questo non sarebbe accaduto se la Cina avesse adottato una politica non interventista verso il proprio mercato interno. Questo deve cambiare.

Il sistema bancario deve essere riformato

Il tallone d'Achille del sistema bancario occidentale è l'emissione fraudolenta di credito bancario, che in linea di principio non è diversa dall'inflazionismo delle banche centrali. Anche ai tempi del gold standard, l'espansione del credito bancario aumentava la valuta in circolazione senza che fosse garantita dall'oro. C'erano, di fatto, due tipi di valuta: i sostituti dell'oro pienamente garantiti e la valuta fiduciaria, prodotto del credito bancario non garantito, ma nella circolazione indistinguibili l'uno dall'altra.

L'espansione e le successive contrazioni del credito bancario hanno creato un ciclo distruttivo di prestiti bancari, in particolare dopo il Bank Charter Act del 1844 nel diritto inglese, che ha stabilito lo standard internazionale successivo. Tutto questo deve cessare. Nel caso della Cina, la maggior parte dell'attività bancaria è svolta da banche statali, quindi, se lo Stato è determinato a mantenere uno yuan solido, dovrebbe incontrare poche difficoltà a eliminare l'espansione del credito bancario.

La fornitura di capitale monetario deve essere sostenuta dal risparmio, ed è il mercato a dover stabilire un equilibrio tra consumo immediato e consumo differito. E qui la Cina si trova nella fortunata posizione di avere una forte cultura del risparmio, a differenza di Stati Uniti e Regno Unito, insieme alla maggior parte dei membri dell'eurozona, dove, al netto del credito al consumo, il risparmio praticamente non esiste.

L'accumulo di ricchezza privata va accolto con favore

Sostituire l'espansione del credito bancario non garantito con un vero risparmio come fonte del capitale di investimento richiede che lo Stato abbia una visione positiva dell'accumulo di ricchezza del settore privato. Essendo un'economia moderna e giovane, da questo punto di vista la Cina è in una posizione migliore rispetto alle nazioni con economie più mature e con un socialismo radicato, dove la ricchezza è considerata una fonte di gettito fiscale moralmente giustificata.

Le aliquote fiscali progressivamente crescenti ostacolano l'acquisizione di ricchezza, e la Cina dovrà riformare il proprio regime di imposta sul reddito introducendo un'aliquota unica. Poiché la spesa pubblica è inferiore al 15% del PIL, con una ragionevole detrazione personale un'imposta sul reddito unica del 20% dovrebbe consentire un bilancio in pareggio e l'eliminazione nel tempo delle altre imposte. Se la spesa statale fosse portata gradualmente a un livello pari al 10% del PIL, l'aliquota dell'imposta sul reddito potrebbe essere ridotta e mantenuta al 15%, con l'abolizione di tutte le altre imposte.

L'imposta sul reddito dovrebbe essere applicata con la stessa aliquota a tutte le fonti di reddito. Rendere esente da imposte il reddito da risparmio è una distorsione del mercato. Nel dopoguerra il Giappone e la Germania hanno reso facile evitare le imposte sugli interessi da risparmio, e le loro economie sono diventate trainate dal risparmio e di grande successo. Ma nel caso della Cina, dove esiste già un tasso di risparmio molto elevato, una simile politica non solo è inutile, ma porta a squilibri indesiderati nel commercio estero che, finché esisteranno altre valute fiduciarie, sono politicamente destabilizzanti nel lungo periodo.

Moneta digitale

È quasi certo che la Cina sarà tentata di adottare un approccio centralizzato basato sulle criptovalute, di cui un precursore è, secondo quanto riferito, in fase di sperimentazione in questo momento. Molti ritengono che l'applicazione di questa tecnologia possa trovare un posto in una nuova forma di sostituto dell'oro.

Altri osservatori sospettano che la motivazione della Cina sia mantenere il controllo sulla spesa dei propri cittadini. Se così fosse, sarebbe un errore, e in contrasto con l'obiettivo di massimizzare il potenziale economico del Paese a beneficio dei suoi cittadini tornando ai mercati liberi. Tuttavia, la tecnologia crittografica emessa dallo Stato è ancora troppo giovane in questa fase per essere rilevante ai fini della creazione di una valuta sostitutiva dell'oro.

Il ritorno a una moneta solida

Finora abbiamo stabilito che, tra tutte le principali potenze economiche, la Cina è ben posizionata per adottare un durevole sistema di cambio in oro. L’ostacolo più significativo è l’ossessione del Partito Comunista per il controllo della popolazione. Con una leadership saggia, questo ostacolo può essere superato, più probabilmente durante una crisi monetaria, quando gli obiettivi politici possono cambiare radicalmente, che in qualsiasi altro momento.

Per il resto, la Cina dispone di riserve sufficienti di metallo prezioso e il possesso di oro è diffuso tra la popolazione. Anche l’argento, che è più naturalmente il denaro del popolo, è ampiamente disponibile per il conio. Inoltre, ci sono ragioni per sperare che lo Stato non sia vincolato all’inflazionismo macroeconomico neo-keynesiano quanto lo sono altre nazioni di primo piano.

Abbiamo stabilito che non rientra nell’attuale interesse geopolitico della Cina introdurre un sistema aureo che indebolisca o distrugga il dollaro. Per questo motivo, la Cina lo farà solo quando sarà chiaro che il dollaro è nelle prime fasi di un inevitabile collasso inflazionistico e che il rischio che lo yuan venga trascinato con esso dovrà essere affrontato con urgenza. Probabilmente i tempi saranno determinati da una crisi bancaria sempre più certa, verosimilmente entro un mese circa, da una rivalutazione delle prospettive del dollaro e dalla trappola del debito dovuta all’aumento dei tassi d’interesse che sta per scattare sui governi occidentali.

Per difendere con successo lo yuan dalla crisi monetaria globale in arrivo, quando verrà presa la decisione di procedere, dovrebbero essere fatti immediatamente i seguenti annunci.

1. Lo Stato trasferisce il proprio metallo prezioso non dichiarato alle riserve monetarie, annunciando una cifra che riteniamo potrebbe superare le 20.000 tonnellate. Allo stesso tempo, annuncia che lo yuan sarà garantito dall’oro a partire da una data di riferimento, forse tra un mese, con il tasso determinato dai mercati nel periodo intermedio. Lo scopo è lasciare che il prezzo dell’oro salga a un livello adeguato per fissare un tasso di cambio dello yuan.

2. Dopo la data di riferimento, la quantità di yuan in circolazione sarà stabilita dalla domanda del mercato e ogni aumento della quantità sarà interamente garantito dalle riserve auree detenute e assegnate a tale scopo dalla Banca Popolare.

3. L’annuncio preciserà anche che verranno offerte condizioni di conversione per tutto il debito pubblico (attualmente circa 40 trilioni di yuan) in un nuovo prestito perpetuo, con interessi pagabili, a scelta del detentore, in yuan o in oro al tasso fisso yuan/oro, che sarà stabilito alla data di riferimento.

4. Tutti i detentori di yuan saranno liberi di scambiare i propri yuan con nuove monete d’oro al tasso stabilito alla data di riferimento. A tempo debito verranno emesse anche monete d’argento a titolo sterling come valuta circolante, con un tasso fissato in modo da garantirne la continua circolazione.

5. Tutti i controlli sui cambi saranno eliminati con effetto immediato.

6. La Cina si ritira da ogni cooperazione internazionale, come le riunioni del G7 e del G20, poiché la gestione della valuta e dell’economia non è più appropriata in tale sede.

7. I piani di digitalizzazione, se presenti, saranno abbandonati in quanto superflui per la circolazione di uno yuan garantito dall’oro.

8. Verranno avviate consultazioni con le banche per introdurre gradualmente, in un periodo adeguato, un sistema bancario ristrutturato. L’obiettivo sarà separare la raccolta di depositi, come funzione di custodia, dal finanziamento di obbligazioni e azioni in qualità di agente. Fino all’entrata in vigore di queste nuove disposizioni, l’espansione del credito bancario sarà congelata, dopodiché non esisterà più.

I mercati potranno quindi stabilire un tasso di cambio dell’oro che sarà adottato come tasso di cambio fisso per lo yuan. Il ritorno di una funzione monetaria all’argento probabilmente ridurrà il rapporto oro/argento a 20 o forse meno, e occorre tener conto di una relazione stabile tra oro e argento che potrebbe richiedere un po’ più di tempo per consolidarsi in modo duraturo. Solo allora le monete d’argento potranno tornare in circolazione.

Ci sono pochi dubbi sul fatto che il passaggio a uno yuan aureo avrà un effetto profondo sulle valute fiat rimanenti. Come osservato sopra, sarà necessario un breve intervallo tra l’annuncio di questi piani e la loro attuazione, perché i mercati si adeguino. È probabile che le valute fiat subiscano pressioni al ribasso sul loro potere d’acquisto, e la Cina deve apparire come un paese che tutela i propri interessi tornando a una moneta sana, non come uno che mina deliberatamente il dollaro.

Il prestito perpetuo consolidato ha molti vantaggi. Non deve mai essere rimborsato. La cedola, che riflette il tasso d’interesse dell’oro e il rischio dell’emittente, potrebbe essere fissata, ad esempio, al 2%, e il prezzo di conversione a 50 per ogni 100 yuan-oro nominali di obbligazione. Chi fosse disposto a sostenere il governo cinese e il suo regime di moneta sana sarebbe ricompensato per il rischio con un rendimento corrente del 4%. Con il miglioramento del rating del governo grazie al successo del ritorno all’oro, il prezzo salirebbe verso la pari, offrendo ai primi investitori una solida ricompensa. La ricchezza creata per i detentori diventa un solido contributo alla fornitura di capitale per un’economia in crescita.

È probabile che altre nazioni, in particolare quelle asiatiche, seguano la Cina nell’attuare propri sistemi di cambio in oro, e tutte le nazioni si troveranno allora di fronte a una scelta netta: mantenere i loro sistemi di welfare e le crescenti difficoltà nel finanziarli, oppure stabilizzare le proprie valute? Se la Cina adotterà un vero sistema di cambio in oro, neutralizzerà tutto il potere geopolitico dell’America, che l’America la segua o meno.

E infine, la Cina dovrebbe smettere di fornire le statistiche predilette dai macroeconomisti neo-keynesiani, perché servono solo a fornire pretesti per l’intervento dello Stato.

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