Cresce l'evidenza che la recente forza del dollaro sia stata un fenomeno temporaneo, il che è positivo per l'oro e l'argento.
Oro e argento sono rimasti in fase di consolidamento durante questa settimana del Ringraziamento, dopo i forti ribassi di lunedì. Negli scambi asiatici di venerdì l'oro era a 2.637 $, in calo di 77 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 30,20 $, in calo di 1,13 $ nello stesso arco di tempo. Nel corso della settimana i volumi sono diminuiti fino al Ringraziamento, che negli Stati Uniti è un giorno festivo. Inoltre, i contratti Comex di dicembre erano in scadenza, con i primi avvisi di consegna previsti per oggi.
La combinazione tra la scadenza dei contratti e le conseguenze di mercato per il dollaro della vittoria di Trump alle presidenziali ha scosso gli speculatori rialzisti, spingendoli fuori dai future e causando un crollo dell'Open Interest sull'oro del Comex e un calo significativo di quello sull'argento. Ecco i grafici:
Se da un lato questo mutato scenario, in un contesto di forza del dollaro, ha introdotto incertezza nella speculazione rialzista, dall'altro è degno di nota come il prezzo dell'oro abbia tenuto mentre l'Open Interest implodeva (vedi il grafico in alto). Ciò rappresenta una performance di fondo straordinariamente solida. E, considerando l'Open Interest come un indicatore approssimativo di ipercomprato/ipervenduto, il rischio ora è che un prezzo dell'oro in salita continui a mettere sotto pressione le posizioni corte, e non che il prezzo dell'oro scenda ulteriormente.
La relazione tra il prezzo dell'argento e il suo Open Interest è normale per un mercato rialzista in corso. Poiché ciò che accade all'oro determina i tempi dell'argento, non è necessario aggiungere altro.
L'altro lato dell'operazione di pairs trade degli hedge fund è il dollaro. La sua recente forza li ha senza dubbio colti in contropiede, costringendoli a chiudere le posizioni lunghe sull'oro e, semmai, ad andare corti per compensare le perdite. In effetti, è notevole che il calo del prezzo dei future sull'oro non sia stato maggiore, cosa spiegabile solo con la scarsa liquidità fisica. Ecco il mio grafico del TWI:
Questo indice sembra aver incontrato un ostacolo insormontabile al massimo di un range di oscillazione consolidato, che mercoledì ha portato l'indice a calare dello 0,75%. Nel frattempo, le medie mobili appaiono positive ma oscillano in modo indefinito da due anni, generando falsi segnali. Ora serve una rottura netta sopra 107,50 per confermare una lettura rialzista. Attualmente il TWI si attesta a 105,88.
Un'analisi di mercato, più che tecnica, aiuta a chiarire la situazione. Il rally del dollaro è dovuto interamente alla vittoria elettorale di Trump, che ha portato a un riallineamento delle posizioni sulle valute. Gli acquirenti di dollari sono in prevalenza ribassisti colti in contropiede, un fenomeno che è irripetibile. Dubito che gli investitori stranieri siano tentati di diventare rialzisti sul dollaro, dato il loro scetticismo verso le politiche di Trump, basato sull'esperienza del suo primo mandato. Semmai, è probabile che vendano sulla forza, ed è probabilmente ciò che abbiamo visto mercoledì.
Ne consegue che la correzione dell'oro ha fatto il suo corso, e anche gli speculatori dovrebbero valutare di accumulare posizioni lunghe a questi livelli.
Ecco dunque tre motivi che suggeriscono che il consolidamento dell'oro sia finito:
- L'Open Interest del Comex è praticamente crollato, il che indica che, semmai, l'oro è ora marginalmente ipervenduto.
- La scadenza dei contratti di dicembre dà ai future sull'oro una lavagna pulita in vista di fine anno.
- Dopo un balzo irripetibile, il dollaro è destinato a calare, il che dovrebbe spingere al rialzo i prezzi dell'oro.