Su oro e argento è calato un silenzio inquieto, ma le forze che li spingeranno al rialzo stanno aumentando. Entrambi i metalli vengono drenati rapidamente dai mercati cartacei.
Il ciclo mensile di scadenza dei contratti Comex è tornato, un incentivo per chi è corto a far scendere i prezzi, in modo che le opzioni call scadano senza valore, a scuotere i detentori più deboli e ad ottenere una valutazione di fine mese favorevole per le proprie posizioni.
Questa mattina in Europa l'oro era a 4.690 dollari, in calo di 145 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 74,85 dollari era in calo di 5,90. I volumi del Comex per l'oro questo mese sono stati molto bassi, mentre per l'argento sono stati migliori. Questo contrasto è illustrato qui sotto:
Il Comex sull'oro probabilmente riflette la difficoltà degli speculatori nel valutare l'impatto e le conseguenze della guerra del Golfo. Lo conferma l'open interest, estremamente basso, la linea nera nel grafico seguente:
Il disinteresse degli operatori si inserisce in un contesto di persistenti esportazioni di oro dagli Stati Uniti, che si riflettono nei livelli delle scorte nei magazzini del Comex:
Inoltre, la produzione delle miniere d'oro statunitensi non è registrata nelle statistiche del Comex, ma va in prevalenza in Svizzera per essere raffinata in lingotti standard cinesi, da inviare poi a chissà dove. Il grafico successivo, pubblicato da Forbes il 7 aprile, mostra in modo ancora più eloquente l'accelerazione di questo drenaggio dell'oro:
Mentre noi guardiamo i prezzi dell'oro chiedendoci se comprare o vendere, gli asiatici, in particolare i cinesi, stanno drenando tutta la liquidità fisica dell'America, lasciandola un guscio cartaceo vuoto, un po' come un nido di vespe abbandonato. È già grave, ma la situazione dell'argento è ancora più netta.
Il grafico seguente mostra che l'open interest del Comex è ancora ai minimi da 20 anni:
Si potrebbe dire che ciò non sorprende, dato lo scossone subito dal prezzo. E, tornando al secondo grafico qui sopra sui volumi di scambio del Comex, la maggiore attività sull'argento si può attribuire alla scadenza del contratto attivo di maggio. In effetti, data l'assenza di sfide speculative sia sull'oro sia sull'argento, non stupitevi se ci saranno ulteriori ribassi, in particolare in vista di lunedì, ultimo giorno di negoziazione per le opzioni di maggio.
Il grafico di Bloomberg qui sotto ha attirato l'attenzione di molti osservatori dell'argento questa settimana, mostrando come la Cina abbia aumentato le sue importazioni di argento. Si noti che non include le esportazioni cinesi di argento:
Questa è solo una parte della storia. La Cina è il secondo produttore di argento dopo il Messico. Non solo estrae argento, ma si stima che il 70% della sua produzione sia un sottoprodotto di minerali non ferrosi, importati e nazionali. E nel corso dei decenni è evidente che la Cina ha accumulato notevoli riserve strategiche. Negli ultimi anni, tuttavia, è stata un grande esportatore di argento, anche in quantità superiori alla propria produzione, attingendo alle riserve, e in quantità molto superiori alle importazioni. Questo commercio a doppio senso, con un saldo netto di esportazioni, spiega come il deficit di offerta globale degli ultimi sei anni sia stato colmato senza un rialzo sostanziale del prezzo dell'argento.
Almeno fino al 2025, quando ha improvvisamente interrotto le esportazioni. Secondo il portale commerciale WITS della Banca Mondiale, sembra esserci stato un arresto improvviso di forniture all'export da 3.000-4.000 tonnellate, che ha colto di sorpresa gli utilizzatori industriali occidentali. Ciò ha provocato una crisi sul mercato spot di Londra lo scorso ottobre e il picco del prezzo a 120 dollari il 29° gennaio.
Tornando al grafico di Bloomberg qui sopra e usando i dati della Banca Mondiale, le importazioni cinesi del 2025, pari a 320,51 tonnellate, sono il primo dato di importazioni nette positivo, così come le 836 tonnellate dei primi tre mesi di quest'anno, che corrispondono a un ritmo dieci volte superiore alle importazioni dell'anno scorso.
Perché dunque il cambio di politica sulle esportazioni? Si può supporre che le esportazioni del 2025 siano state sospese a causa delle incertezze commerciali della nuova amministrazione statunitense (il presidente Trump ha giurato il 20° gennaio), seguite dai dazi USA rivisti drasticamente al rialzo il 2° aprile. E dall'inizio del 2026 era chiaro che America e Israele si stavano preparando ad attaccare l'Iran, cosa che alla fine hanno fatto il 28° febbraio.
Si è sviluppato un conflitto fondamentale tra la domanda industriale e quella dei consumatori-investitori, in forte crescita, aggravato dal fatto che la Cina ora accumula argento a un ritmo crescente, drenandolo dai mercati cartacei occidentali. Le conseguenze per le scorte del Comex sono evidenti:
Tenendo presente che il vicino Messico è di gran lunga il maggiore produttore di argento, questo calo delle scorte di argento è notevole. Presumibilmente, delle 836 tonnellate importate dalla Cina nel primo trimestre 2026 gran parte sarebbe arrivata dal Messico; in tal caso, ciò che vediamo sul Comex è la punta di un iceberg d'argento.
In effetti, sembra proprio che ci troviamo nell'occhio di una tempesta dei metalli preziosi.