I metalli preziosi nel 2014

Sì, amici, è di nuovo quel periodo dell'anno; ma a differenza del vecchio Khayyam, che rifletteva con serenità bucolica sulla continua disponibilità del vino, noi dobbiamo rivolgere il pensiero ai pericoli e alle opportunità dell'anno che arriva. Sono considerevoli e multiformi, ma invece di lasciarmi trascinare nell'inutilità delle previsioni offrirò ai lettori solo i fondamentali e mi concentrerò sulla corruzione delle valute. La mia conclusione è che il pericolo predominante sia la distruzione delle valute e che l'oro sia centrale nella loro caduta.

Mentre entriamo nel 2014, gli economisti tradizionali, che si affidano a statistiche inaccurate, molte delle quali non sono nemmeno pertinenti per comprendere davvero la nostra condizione economica, sembrano convinti che le crisi degli ultimi anni siano ormai archiviate. Accettano la tesi che la disoccupazione stia scendendo al sei o sette per cento e che l'inflazione dei prezzi sia contenuta; ma un'analisi più approfondita, messa in luce senza giri di parole dal lavoro di John Williams di Shadowstats.com, dimostra che queste statistiche sono false.

Se valutiamo in modo oggettivo lo stato dei mercati del lavoro nella maggior parte delle economie basate sul welfare, la verità corrisponde a una recessione che continua; e se adottiamo una visione realistica degli aumenti dei prezzi, compresi i beni patrimoniali, l'inflazione dei prezzi potrebbe addirittura essere a due cifre. La corruzione delle statistiche sull'inflazione dei prezzi rende a sua volta priva di senso la cifra del PIL che, corretta in modo realistico per l'inflazione, risulta in contrazione.

Questa cupa conclusione non dovrebbe sorprendere le persone riflessive di nessuna epoca. Queste condizioni sono l'esito logico della corruzione delle valute. Non ho dubbi che, se nel 1920-23 la Repubblica di Weimar avesse utilizzato la metodologia statistica odierna, gli economisti di governo avrebbero propagandato le stesse conclusioni di oggi. L'errore sta nel credere che l'espansione delle quantità di moneta sia un rimedio universale per i mali dell'economia, ignorando che in realtà è una tassa sulla grande maggioranza delle persone, che ne riduce sia i guadagni sia i risparmi.

Questo è l'effetto di una moneta non solida e, tenendolo presente, nel 2013 ho ideato una nuova statistica monetaria per quantificare lo scivolamento dalla moneta solida verso una possibilità crescente di collasso monetario. La Fiat Money Quantity (FMQ) è costruita tenendo conto di tutti i passaggi con cui l'oro, assunto come sostituto della moneta solida, negli ultimi 170 anni è stato sottratto alla proprietà privata, prima dalle banche commerciali e poi dalle banche centrali, con tutti i diritti di proprietà sull'oro sostituiti da banconote e depositi. Il risultato per il dollaro USA, che in quanto valuta di riserva mondiale è oggi il sostituto dell'oro, è mostrato nel Grafico 1.

Le somiglianze grafiche con le espansioni delle quantità di valuta del passato, che alla fine hanno portato alla distruzione monetaria e finanziaria, sono impressionanti. Dalla crisi di Lehman le autorità statunitensi hanno fatto ricorso al loro rimedio monetario universale in misura straordinaria. Siamo spinti a pensare che nel 2008 la Fed abbia salvato il mondo con il quantitative easing, quando in realtà la crisi è stata solo occultata dall'iperinflazione della valuta.

È probabile che riconosceremo collettivamente questo errore e lo correggeremo prima che sia troppo tardi? Finché la funzione primaria delle banche centrali sarà preservare l'attuale sistema finanziario, la risposta non può che essere no. Un tentativo di ridurre il tasso di crescita della FMQ con un tapering minimo ha già fatto salire notevolmente i rendimenti obbligazionari, minacciando di far deragliare gli obiettivi di politica monetaria. L'effetto dell'aumento dei rendimenti obbligazionari e dei tassi a termine sulle enormi somme di debito pubblico e privato accrescerà inevitabilmente il rischio di fallimenti a tassi più bassi rispetto ai cicli del credito passati, a partire dai paesi in cui il problema del debito è più acuto.

Poiché le banche sono naturalmente riluttanti ad assumersi maggiori rischi di credito in questo contesto, è prevedibile che l'aumento dei tassi di interesse e dei rendimenti obbligazionari porti a una contrazione del credito bancario. La Fed si farà da parte lasciando che la natura faccia il suo corso? Anche qui la risposta non può che essere no. Deve accelerare le sue immissioni di moneta grezza e far crescere i depositi nel proprio bilancio per compensare. La condizione di fondo, che in generale non viene compresa, è in realtà la seguente:

Pensare che la Fed immetta moneta in eccesso nell'economia per stimolarla è sbagliato.
Persone, imprese e banche hanno bisogno di quantità crescenti di moneta soltanto per restare al punto in cui sono e per evitare una seconda crisi del debito.

Ho esposto le ragioni teoriche per cui è così, mostrando che le economie guidate dal welfare, completamente gravate dal debito, nascondono una recessione depressiva attraverso statistiche false su occupazione e inflazione dei prezzi. Un'analisi imparziale e informata di quasi tutti i collassi valutari mostra che, lungi dall'essere il prodotto di una politica deliberata dei governi, essi sono il risultato della perdita di controllo sugli eventi, ovvero di un'inflazione monetaria fuori dal loro controllo. Mi aspetto che questo diventi più evidente per i mercati nei prossimi mesi.

Il ruolo importante dell'oro

L'oro è diventato sottovalutato rispetto alle valute fiat come il dollaro USA, come mostra il grafico qui sotto, che ribasa l'oro a 100 correggendolo sia per l'aumento delle scorte auree fuori terra sia per l'FMQ del dollaro USA dal mese precedente la crisi di Lehman.

Considerando il perdurare della recessione nascosta dalle statistiche, la maggiore quantità di debito denominato in dollari e quindi, dalla crisi di Lehman, la crescente probabilità di un collasso valutario, ci sono sempre più motivi per ritenere che oggi l'oro dovrebbe valere molto di più in termini corretti. Invece si trova con uno sconto del 36%.

Questa sottovalutazione porterà probabilmente a due conseguenze importanti. In primo luogo, quando la marea per l'oro si invertirà, lo farà con grande forza, con risultati potenzialmente catastrofici per i mercati cartacei privi di copertura. L'ultima volta che è accaduto, per quanto ne so, fu nel settembre 1999, quando le banche centrali, guidate dalla Bank of England e dalla Fed, salvarono il mercato dell'oro di Londra, presumibilmente mettendo metallo prezioso a disposizione di banche in difficoltà. L'entità dell'attuale sottovalutazione dell'oro e il grado di esaurimento dell'oro monetario disponibile suggeriscono che oggi non sia possibile organizzare un analogo salvataggio del mercato dell'oro.

La seconda conseguenza, a mia conoscenza, non è ancora presa in considerazione affatto. La velocità con cui le valute fiat potrebbero perdere il loro potere d’acquisto potrebbe essere molto maggiore di quella, ad esempio, del crollo del marco tedesco nel 1920-23. Il motivo per cui potrebbe essere così è che, una volta iniziato lo scivolamento della fiducia, c'è poco che possa rallentarne il ritmo.

Nel suo trattato "Stabilisation of the Monetary Unit – From the Viewpoint of Monetary Theory" ("La stabilizzazione dell'unità monetaria – Dal punto di vista della teoria monetaria"), scritto nel gennaio 1923, Ludwig von Mises chiarì che "gli speculatori forniscono in realtà il sostegno più forte alla posizione delle banconote (marchi) come moneta". Sostenne che negli anni del dopoguerra furono acquistate all'estero quantità considerevoli di marchi "proprio perché ci si aspettava un futuro rialzo del tasso di cambio del marco. Se queste somme non fossero state attratte all'estero, avrebbero inevitabilmente portato a un aumento ancora più brusco dei prezzi sul mercato interno".

All'epoca le altre valute, in particolare il dollaro statunitense, erano liberamente convertibili in oro, quindi gli speculatori stranieri vendevano di fatto oro per comprare marchi che ritenevano sottovalutati. Oggi la situazione è radicalmente diversa, perché gli speculatori occidentali hanno venduto quasi tutto l'oro che possedevano e, se si include la liquidazione dell'oro cartaceo non coperto da metallo fisico, in caso di crisi saranno acquirenti netti di oro e venditori di valute. È quindi logico che l'oro sia centrale in una futura crisi valutaria e che, quando questa si verificherà, sia probabilmente molto più rapida dell'esperienza di Weimar.

Giungo quindi a due conclusioni per il 2014: che ci stiamo dirigendo verso una seconda crisi finanziaria e valutaria inattesa, che può verificarsi in qualsiasi momento, e che la scarsa detenzione di oro nelle economie fondate sul welfare è destinata ad accelerare il ritmo con cui può verificarsi un crollo del potere d’acquisto.