Questa settimana oro e argento si sono stabilizzati, nella parte bassa dei rispettivi intervalli di scambio attuali. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 2317 dollari, in rialzo di 22, mentre l'argento era a 29,07 dollari, in calo di 8 centesimi. I volumi del Comex sull'oro erano bassi, mentre quelli sull'argento erano elevati.
Le dinamiche di scambio dei due metalli sono diverse, come mostrano i nostri prossimi due grafici:
Osserva la divergenza tra l'open interest dell'oro e il prezzo, e come questa contrasti con l'argento, dove open interest e prezzo sono correlati come ci si aspetta normalmente in un mercato rialzista. In altre parole, il prezzo dell'oro è salito senza un aumento dell'interesse all'acquisto, mentre nell'argento esiste una relazione più normale tra prezzi in rialzo e interesse all'acquisto.
La formazione dei prezzi si sta spostando via dai mercati cartacei, con premi significativi che si stanno sviluppando a Shanghai. Il prezzo di riferimento PM di oggi si è tradotto in 32,8 dollari, un premio del 12,7% rispetto al prezzo spot del mercato occidentale in quel momento. È prevedibile che premi di questo tipo persistano, e la combinazione di carenza di metallo, nel quarto anno di deficit dell'offerta di argento, e di domanda industriale in crescita è una tipica configurazione da mercato rialzista delle materie prime.
Era quindi prevedibile un interesse cartaceo crescente per l'argento, che si riflette sia nei volumi del Comex sia nell'open interest, così come lo sono ogni tanto fasi di realizzo dei profitti. La situazione dell'oro è fondamentalmente diversa: l'open interest del Comex scende mentre i prezzi salgono o almeno restano solidi. Ciò riflette una straordinaria divergenza tra il sentimento del mercato e i prezzi.
Quasi sempre il sentimento degli investitori è debole nelle profondità di un mercato ribassista ed è forte in un mercato rialzista. Ma, stranamente, qui non è così. La spiegazione sta in un fenomeno monetario: gli stranieri sono i primi a riconoscere le debolezze di una valuta fiat, perciò riducono la propria esposizione al credito fiat cercando la sicurezza dell'oro. Gli utilizzatori nazionali della valuta sono gli ultimi a riconoscerne i rischi, vedendola soprattutto come un mezzo di scambio stabile. Questa cecità non si limita agli scambi quotidiani di beni e servizi, ma si estende anche al cuore dei servizi finanziari e alla psicologia di chi vi opera.
Di conseguenza, le banche di metalli preziosi, gli hedge fund e chiunque contabilizzi profitti e perdite in dollari, euro, yen e altre valute, essendo la propria valuta nazionale, non sono consapevoli della minaccia che le vendite estere in cambio di oro rappresentano per essa; queste vendite sono semplicemente la fuga dal rischio di credito verso una moneta legale a livello internazionale, priva di qualsiasi rischio di controparte. Noi tutti parliamo di prezzi dell'oro in aumento, mentre gli stranieri ragionano in termini di minaccia al valore della loro esposizione alla nostra valuta.
Ecco perché il mercato fisico di Shanghai minaccia l'esistenza stessa del sistema finanziario occidentale basato sulla moneta fiat, e perché non vediamo il pericolo. Inoltre, l'enorme tasso di risparmio delle famiglie cinesi, pari al 35% del PIL quest'anno e il prossimo, l'equivalente di circa 6 trilioni di dollari, ovvero 80.000 tonnellate di oro, incombe sui metalli preziosi. Non stupisce che le banche di metalli preziosi siano rimaste intrappolate dai loro obblighi cartacei.
Per quanti di noi continuano a pensare che l'oro sia in un mercato rialzista, anziché che la loro valuta stia perdendo valore, concludo con il grafico tecnico qui sotto:
