Il mondo è sull’orlo di una recessione ciclica, aggravata dai dazi commerciali avviati dall’America. Sappiamo cosa accadrà: le principali banche centrali tenteranno di uscire dalle conseguenze a forza di inflazione. E chi ha una conoscenza elementare di economia dovrebbe sapere perché questa politica fallirà.
Oltre all’inflazione monetaria e del debito dalla crisi di Lehman, è molto probabile che le principali valute internazionali subiscano una perdita catastrofica di potere d’acquisto a causa di un nuovo ciclo di espansione monetaria, il che richiede la sostituzione dell’attuale sistema di valute fiat con qualcosa di più stabile. La soluzione definitiva, che difficilmente verrà adottata, è reintrodurre l’oro come moneta circolante; in questo articolo si spiega come funziona l’oro come moneta.
Le banche centrali, invece, si affanneranno a cercare soluzioni basate sulla moneta fiat, destinate a una sorte simile, con o senza la tecnologia blockchain che stanno valutando attivamente. I blocchi asiatico e BRICS hanno l’opportunità di fare qualcosa con l’oro. Ma la coglieranno?
Introduzione
Le banche centrali di tutto il mondo sperano che non ci sia una recessione e, se ci sarà, che un ulteriore stimolo monetario garantisca la ripresa economica. Il loro problema è che la teoria keynesiana dice che funzionerà, ma l’ultima volta non è stato così. Anzi, non ha mai funzionato se non in modo temporaneo. La grande sorpresa questa volta è stata la mancanza di inflazione dei prezzi registrata ufficialmente. Ma ciò si deve al fatto che il sistema manipola i dati, facendo apparire una crescita moderata, mentre un deflatore adeguato confermerebbe che la maggior parte delle economie occidentali si è contratta in termini reali negli ultimi dieci anni.
Con ogni probabilità, i pianificatori monetari credono ai propri numeri. stando così le cose, qualsiasi indebolimento di un’economia verrà ritenuto tale da richiedere un’espansione monetaria ancora più aggressiva di quella seguita alla crisi di Lehman. La BCE parla persino di creare moneta per investire nelle energie rinnovabili oltre che per finanziare i disavanzi di bilancio. Jay Powell concede alla Fed un certo margine sulla possibilità di inflazione dei prezzi, la conseguenza attesa di un’inflazione monetaria spinta per affrontare le sfide in arrivo. Per incoraggiare i governi ad aumentare i disavanzi di bilancio e dare così ulteriore stimolo keynesiano, il quantitative easing fornirà loro i mezzi, ricapitalizzando nel contempo le banche. Ma poiché le cose non funzionano come dicevano i manuali, molti pianificatori monetari sono molto preoccupati e ipotizzano che prima o poi servirà una sorta di azzeramento monetario.
L’economia classica è molto chiara in merito: il trasferimento di ricchezza dell’effetto Cantillon impoverisce in modo permanente la maggioranza dei produttori e arricchisce temporaneamente governi, banche, grandi imprese zombie e speculatori. Aziende che non dovrebbero vedere la luce ottengono denaro facile. Nessuno si aspetta di dover rimborsare il debito, che nel mondo è oggi stimato in 255 trilioni di dollari, oltre il 45% in più dal fallimento di Lehman, e tutti sanno che verrà ridotto in termini reali dall’inflazione.
Abbiamo superato il punto in cui lo stimolo monetario crea una benevolenza economica temporanea, che secondo Keynes è tutto ciò che serve per risvegliare gli spiriti animali. Ma l’animale che è in tutti noi soffre di una grave anemia monetaria, dopo essere stato dissanguato quasi a morte da ripetuti cicli di inflazione del credito.
Sappiamo che i pianificatori temono di perdere il controllo. Si riferisce che sette banche centrali su dieci stiano esaminando soluzioni basate su criptovalute e blockchain. La Banca dei Regolamenti Internazionali ospita probabilmente un comitato non ufficiale per coordinare le idee e individuare le questioni rilevanti. Una blockchain potrebbe consentire a una banca centrale di monitorare e orientare la proprietà della moneta, a complemento del suo monopolio sull’offerta e sul trasferimento dei benefici tra risparmiatori e debitori. Rischia di portare la socializzazione della moneta a un nuovo livello e offre la prospettiva di un maggiore controllo statalista sul suo utilizzo.
Questo articolo cerca di fornire un contesto ai dilemmi di un sistema monetario fiat in crisi. L’errore di partenza è pensare che la moneta sia una creatura dello Stato. Lo Stato può legiferare quanto vuole, ma alla fine qualsiasi sistema monetario socializzante fallisce. Se, per mancanza di saggezza, le banche centrali sostituissero per errore una forma di moneta fiat con un’altra, emetterebbero semplicemente un nuovo mandat al posto di un assignat fallito; lo stesso errore commesso dal parlamento rivoluzionario francese nel turbolento periodo 1789-96.
In questo senso, il mondo si trova dove si trovava la Francia nei primi anni Novanta del Settecento, un periodo che portò a insurrezioni civili, a Napoleone e a guerre in tutta Europa. Già questo fu abbastanza grave. Ma su scala globale, gli errori nel definire una futura forma di moneta sono potenzialmente molto più pericolosi per l’umanità.
Definire la moneta
È il momento di definire correttamente il denaro e la sua funzione, per fornire una base di partenza ai critici degli Stati socializzanti, in modo da comprendere gli errori che probabilmente verranno commessi nella sostituzione delle valute in crisi. Non è un'esagerazione accusare i pianificatori monetari di idee sbagliate e di ignoranza riguardo alla loro stessa materia. L'unica forma di denaro che ritengono accettabile è la moneta fiat da loro stessi emessa. Ma la popolazione non la usa di sua spontanea volontà: vi è stata costretta, venendo derubata di nascosto del denaro sano nell'arco di decenni, per usare la moneta fiat statale finché questa non è stata pienamente accettata per abitudine.
La moneta fiat soddisfa solo alcune delle condizioni del denaro sano, ma le sue carenze rispetto alle altre condizioni sono la ragione della sua caduta finale. Ecco un riepilogo di tali condizioni:
- Deve essere il mezzo di scambio più comunemente utilizzato in una società di mercato.
- È il bene più commerciabile, il cui scopo principale è essere scambiato in un secondo momento con i beni e i servizi di cui i suoi utilizzatori hanno bisogno e che desiderano.
- Deve essere accettato senza difficoltà in cambio di beni e servizi e per l'estinzione dei debiti.
- Deve favorire la divisione del lavoro su cui si fonda ogni progresso economico.
- La sua quantità e il suo potere d’acquisto possono essere decisi solo collettivamente dai suoi utilizzatori che agiscono come individui.
- Il ruolo dello Stato e delle banche deve essere rigorosamente limitato all'emissione di surrogati del denaro pienamente garantiti.
- Deve essere ampiamente accettato oltre i confini nazionali per essere realmente credibile.[i]
Finché questi criteri sono soddisfatti, qualsiasi cosa può fungere da denaro. Il denaro sano può essere solo denaro-merce, come l'oro e l'argento, oppure i surrogati dell'oro e dell'argento, rispettivamente, pienamente garantiti da metallo prezioso. Altre forme che non soddisfano tutte le condizioni elencate, ma che possono circolare per un periodo temporaneo, comprendono la moneta token, in cui la moneta trae il proprio valore dal valore nominale e non dal valore della merce, la moneta di credito, che non è convertibile in oro a richiesta, la moneta fiat nelle sue varie forme e, più di recente, le criptovalute, oltre a qualsiasi altra forma di denaro ancora da inventare.
È ragionevole ritenere che una forma di denaro che nasce dalla scelta delle persone, anziché essere imposta loro dai governi tramite legislazione, sarà più duratura. Le criptovalute basate su registri decentralizzati, come il bitcoin, offrono questo vantaggio. L'oro, la forma di denaro più longeva, è stato utilizzato per millenni e riconosciuto come dotato di valore monetario in civiltà diverse. È stato scalzato dalla moneta fiat solo grazie all'evoluzione di una legislazione discriminatoria nel secolo scorso.
La moneta fiat si è evoluta spacciandosi per un surrogato del denaro. Anche durante i sistemi aurei dell'Ottocento, le banche emettevano denaro sotto forma di credito semplicemente creandolo, senza copertura in oro. Di conseguenza, surrogati dell'oro e valuta fiat circolavano insieme, senza che il pubblico avesse modo di distinguere l'elemento fiat dai surrogati dell'oro. L'incapacità di chiunque di coglierne la differenza è stata sfruttata dai governi nel corso della storia, fino a che, in tempi più recenti, nel 1971 è stata abbandonata del tutto l'ultima foglia di fico della sostituzione con l'oro.[ii] L'attuale crisi monetaria è nata dall'inflazione incontrollata dell'offerta da parte dei governi e delle loro banche centrali, che hanno sfruttato appieno il proprio monopolio di signoraggio.
Lo standard aureo per un nuovo denaro
Qualsiasi riforma monetaria destinata a durare deve rinunciare alla tentazione di usare il signoraggio come mezzo di finanziamento dello Stato. Questa condizione rende impossibile per i governi spendaccioni prendere in considerazione una riforma monetaria che adotti una moneta sana, a meno che non siano in grado di riformare anche il proprio ruolo nelle rispettive economie. Inoltre, devono superare l'errata convinzione su quella che credono sia la via del progresso economico, definita impropriamente crescita, ma che in realtà è inflazione monetaria. L'insieme di economia statistica, matematica e keynesiana, insegnata e sviluppatasi da fallacie per almeno un secolo, è appena più sofisticato dell'esperimento di John Law che portò alla bancarotta la Francia trecento anni fa.
Solo la riadozione dell'oro, da sempre la scelta preferita dalle persone per il proprio denaro, sopravvivrà allo spazio e al tempo. I sostituti dell'oro non sono solo ammissibili ma auspicabili, perché nessuno vorrà il disagio di pesare l'oro e verificarne la purezza per regolare una transazione. Sia i pagamenti in contanti sia quelli elettronici devono essere pienamente garantiti da oro fisico, e i regolamenti differiti devono essere contrattualizzati in oro o in sostituti dell'oro. L'attività bancaria deve essere riorganizzata separando le banche di deposito, che agiscono come custodi, dalle banche che agiscono come organizzatori di finanziamenti in veste di intermediari, per liberare il sistema dal credito bancario privo di copertura. E tutta la moneta fiat che si spaccia per sostituto dell'oro deve essere dichiarata fraudolenta per legge.
Un'economia che usa l'oro e sostituti dell'oro pienamente garantiti come mezzo di scambio offre molti vantaggi, dando a tutti certezza sul versante monetario. Gli squilibri commerciali scompaiono e il livello generale dei prezzi è regolato dall'arbitraggio sull'oro tra i vari centri. Così, se in generale è più conveniente per i cittadini di Parsimonia acquistare beni da Ruritania, l'oro o i sostituti dell'oro di Parsimonia si sposteranno in Ruritania come pagamento dei beni. La maggiore quantità di oro rispetto alla domanda di beni in Ruritania farà salire il livello generale dei prezzi, mentre la minore disponibilità di oro in Parsimonia farà scendere il livello dei prezzi interni, finché i due livelli coincideranno, tenuto conto ovviamente dei costi di attrito. Dove esistono preferenze relative diverse tra moneta (oro) e beni, i prezzi tenderanno a bilanciarsi attraverso il processo di arbitraggio.
Questo non accade con le valute nazionali che non sono sostituti dell'oro. Qualsiasi arbitraggista commerciale deve affrontare il passaggio aggiuntivo di vendere una valuta e acquistarne un'altra. Inoltre, i governi usano la copertura della sostituzione dell'oro per intervenire sui mercati valutari impiegando moneta fiat priva di garanzia, come si è visto ai tempi degli accordi di Bretton Woods.
Un ulteriore beneficio deriva dal necessario riallineamento delle attività di governo. Quando l'oro e i sostituti dell'oro sono moneta, i governi non possono più finanziarsi espandendo il credito bancario, né socializzare la moneta se non entro un limite rigorosamente fissato dalle imposte. Di conseguenza, i produttori, tra i quali includiamo i comuni lavoratori e lavoratrici oltre alle imprese organizzate, hanno maggiore certezza sul valore dei propri guadagni, profitti e valori futuri. E con uno Stato che assume un ruolo minore nell'assistenza sociale, il rigore che accompagna una maggiore responsabilità personale incoraggia il risparmio.
Il ciclo di espansione del credito, speculazione e crisi semplicemente scompare. In assenza di credito bancario espanso periodicamente senza copertura in oro, il capitale è investito con la massima efficienza: i fallimenti vengono chiusi rapidamente, così che ogni forma di capitale produttivo possa essere reindirizzata verso imprese e iniziative di maggior successo. Misurati in oro e in sostituti dell'oro, i prezzi diminuiscono nel tempo grazie all'innovazione dei prodotti, alle tecnologie e alla concorrenza. Invece di affidarsi allo svilimento della valuta per ridurre il peso del debito, chi prende a prestito sa che è nel suo interesse ripagare i debiti alla prima occasione, e chi risparmia sa che i suoi risparmi non si svaluteranno nel tempo.
Questo è un breve riepilogo della migliore alternativa alle valute fiat in crisi, ovvero l'oro e i suoi sostituti pienamente garantiti. Gli Stati moderni lo detestano, perché consegna il potere monetario alle persone, privando i governi della capacità di regolare moneta e credito traendo al tempo stesso vantaggio dal signoraggio. La sua introduzione recide una fonte di trasferimento di ricchezza da cui lo Stato ha imparato a dipendere. La reintroduzione dell'oro come moneta significa che i pagamenti assistenziali devono essere ridotti e gli impegni assistenziali futuri ritirati. La moneta sana non è una proposta che porta voti.
È probabile che un reset monetario non punti all'adozione di una moneta sana in forma incorruttibile per sostituire un sistema monetario fallito, anche solo perché ciò richiederebbe la negazione di tutta l'economia socializzante. Ma potrebbe esserci una differenza di approccio tra le nazioni i cui leader comprendono i fondamenti della moneta sana e quelle in cui ciò non avviene. A questa distanza di tempo sembrerebbe che le nazioni asiatiche e dell'Europa centrale che hanno subito la depravazione socialista nella memoria vivente siano più inclini alla moneta sana rispetto agli anglosassoni, agli europei occidentali e ai giapponesi, che continuano tutti a scivolare inesorabilmente dai mercati liberi verso una maggiore regolamentazione e una microgestione da parte dello Stato attraverso la manipolazione monetaria.
È probabile che un reset monetario metta in luce la frattura tra Oriente e Occidente
La divisione tra gli Stati ex socialisti e quelli che stanno scivolando verso un maggiore socialismo assistenziale è caratterizzata da una differenza nelle finanze pubbliche. Chi sopporta l'onere assistenziale più pesante è anche quello che può permettersi meno le restrizioni immediate necessarie per la stabilità monetaria a lungo termine, mentre la Russia, la Cina e le altre nazioni asiatiche che in passato hanno sofferto il comunismo non hanno livelli elevati di indebitamento pubblico e impegni assistenziali su una scala paragonabile a quella di europei, britannici, giapponesi e americani. Esiste il rischio che la guerra finanziaria che oggi si combatte tra i due gruppi polarizzi le opinioni sul tema di un reset monetario; in tal caso, Cina e Russia dovrebbero uscirne in una posizione più forte rispetto agli Stati assistenziali dell'Occidente.
Ciononostante, la Cina ha adottato l'inflazione monetaria come principale strumento di gestione per promuovere i propri obiettivi economici. Il notevole successo dell'economia liberalizzata è dovuto al suo emergere da decenni di oppressione comunista, più che all'inflazione monetaria, anche se è vero che è stato accelerato dall'espansione monetaria e creditizia diretta dallo Stato. È quindi improbabile che la leadership cinese rinunci facilmente alla possibilità di ricorrere all'inflazione monetaria per uso interno. Ma poiché il dollaro e l'euro in particolare cominciano a perdere potere d’acquisto a causa dell'accelerazione dell'inflazione monetaria, la Cina e il resto dell'isola-mondo eurasiatica possono rivolgersi all'oro come garanzia, quantomeno per i regolamenti transfrontalieri.
Questo percorso sarà molto diverso da quello seguito dalle nazioni dipendenti dal welfare, che istintivamente vorranno escludere l'oro e cercare invece una soluzione che includa le proprie valute in difficoltà. Il discorso tenuto lo scorso agosto da Mark Carney a Jackson Hole ha confermato che questo è il suo modo di pensare. Era incentrato sul fatto che il dollaro come valuta di riserva non è più adatto a un'economia globale cambiata enormemente da quando è diventato lo standard de facto nel 1971. La soluzione di Carney equivale a riordinare le sedie a sdraio sul Titanic.
È evidente che qualsiasi mossa per ridurre il ruolo del dollaro sarebbe osteggiata dall'America. Inoltre, nell'Eurozona stanno già emergendo nuove fratture tra i prudenti banchieri della Bundesbank e una BCE sempre più inflazionista. È difficile immaginare come le banche centrali che rappresentano i Paesi a forte componente assistenziale potranno accordarsi su qualcosa
Si esplorano soluzioni basate sulla blockchain
Si dice che sette banche centrali su dieci stiano valutando attivamente le possibilità offerte dalle tecnologie blockchain. Al di là della necessità di apparire propositive verso le nuove tecnologie, è difficile vedere un ruolo positivo per questa tecnologia, se non forse per uno schema che distingua tra la valuta in circolazione per i regolamenti commerciali e quella in circolazione sul piano interno. Una cosa è certa: se questo avverrà, l'uso delle blockchain sarà finalizzato ad aumentare il controllo dello Stato su come viene utilizzato il denaro.
Presumibilmente è questo il fascino superficiale per i pianificatori monetari. Secondo quanto riportato, la Cina sarebbe molto avanti nei suoi piani non dichiarati per una valuta basata su blockchain e potrebbe fare un annuncio a breve. È difficile capire come ciò possa rafforzare il ruolo dello yuan nella circolazione interna, perché la tecnologia bancaria è già molto sviluppata ed efficiente nella circolazione della valuta. Inoltre, lo Stato controlla le banche e ha accesso a tutte le informazioni bancarie che verrebbero fornite da una blockchain, rendendola superflua. Ma potrebbe esserci un ruolo per la tecnologia blockchain nei regolamenti commerciali.
Sia l'iniziativa BRICS sia i membri della Shanghai Cooperation Organisation potrebbero essere adatti a una sostituzione del dollaro nei loro scambi transfrontalieri. Le opzioni probabili sono due. La prima è una nuova valuta su blockchain che rappresenti una combinazione di valute rilevanti per le parti commerciali, da utilizzare esclusivamente tra i membri delle due organizzazioni. Un simile schema comporterebbe diversi vantaggi politici, come un taglio netto con il dollaro, tranne che per gli scambi con i non membri.
Nella sua battaglia per mantenere l'egemonia del dollaro, l'America avrà perso in modo convincente la guerra finanziaria con la Cina, scoprendo che metà della popolazione mondiale, rappresentata dalla maggior parte dell'Asia, dal Brasile e dal Sudafrica, avrà voltato le spalle al dollaro. D'un colpo, la visione di Mark Carney di un mondo post-dollaro si sarebbe realizzata, ma forse non nel modo che si aspettava. Sarebbe una sconfitta pesante per il dollaro e segnerebbe la fine del suo status egemonico e, solo per questo motivo, ha i suoi attrattivi per una Cina sotto pressione.
Una valuta di regolamento commerciale su blockchain andrebbe inoltre a integrare i controlli sui cambi, diffusi tra i membri delle due organizzazioni. Lo svantaggio è che, essendo garantita solo dalle valute fiat dei partecipanti, sarebbe vulnerabile al collasso di una o più delle valute che la compongono.
La seconda opzione, introdurre una garanzia in oro in una nuova valuta su blockchain, sarebbe più duratura, e a questo proposito va notato che tutti i membri possiedono riserve auree, estraggono oro e, nella maggior parte dei casi, stanno attivamente aumentando le proprie riserve. Anche se il diavolo può nascondersi nei dettagli, questa opzione è una soluzione più sensata rispetto a una basata esclusivamente sulla valuta fiat.
Conclusione
Parlare di un reset monetario globale non è molto più di questo: un semplice parlare. Abbiamo visto che cosa serve per una soluzione duratura ai mali monetari del mondo, ma gli Stati occidentali, fortemente orientati al welfare, non hanno né il mandato né le conoscenze teoriche per attuarla e comprenderla. Per queste nazioni, che usano dollari, euro, sterline e yen, non c'è apparentemente alcuna via di scampo da un eventuale collasso della moneta fiat.
Le prospettive per i membri dei BRICS e dell'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai potrebbero essere più positive, se saranno disposti a collegare all'oro una nuova valuta basata su blockchain. Tuttavia, sostituire il dollaro negli scambi commerciali tra i membri, per metà della popolazione mondiale, innescherebbe quasi certamente una crisi immediata del dollaro, con evidente danno per tutti gli altri e conseguenze per gli stessi membri dei BRICS e della SCO. Ma per il dollaro i giochi sono comunque fatti.
[i] Questa definizione amplia quella presente nel glossario di Human Action di von Mises, edizione Liberty Fund.
[ii] Nell'agosto del 1971 il presidente Nixon sospese la limitata convertibilità in oro prevista dagli accordi di Bretton Woods. Da allora è rimasta sospesa, senza alcuna intenzione di reintrodurla.
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