Con i problemi dell'eurozona che peggiorano ancora una volta, l'economia cinese in difficoltà e i dati sull'occupazione USA che mostrano un'economia americana di nuovo diretta nella direzione sbagliata, l'oro ha finalmente iniziato a muoversi in modo interessante.
Se spesso è un errore collegare direttamente il prezzo dell'oro a specifici eventi macroeconomici, la coincidenza è degna di nota.
Se si può stilare una graduatoria delle notizie per importanza, l'annuncio che in aprile la Cina ha importato 101,78 tonnellate di oro attraverso Hong Kong, un aumento sostanziale, è quantomeno un fatto concreto. Inoltre, la notizia che l'Iran ha intensificato le proprie importazioni attraverso la Turchia potrebbe rivelarsi significativa, dato che non ha accesso ai mercati dei cambi e che l'oro viene presumibilmente usato come moneta.
Tuttavia, tradurre tutto ciò in prezzi più alti non è scontato, perché il valore delle valute cartacee prive di diritto di conversione in moneta-merce è puramente soggettivo. Per questo l'oro si muove in modo indipendente dalla maggior parte degli sviluppi monetari e, quando lo fa, spesso è a causa delle posizioni sottostanti del mercato, più che dei fatti riportati dalla stampa.
Tenendo presente questo, ho preparato il grafico qui sotto per mostrare le posizioni nette dei swap dealer e dei produttori e commercianti. Il contesto per queste due categorie è ovviamente l'open interest del mercato e il prezzo di mercato dell'oro.
Il primo punto da notare è che le posizioni nette degli swap sono passate da meno 110.000 contratti 15 mesi fa a circa zero oggi. Gli swap sono essenzialmente coperture di posizioni su altri mercati, quindi quando le coperture sono corte sul mercato Comex è perché hanno posizioni lunghe altrove (soprattutto a Londra). È interessante notare che queste posizioni swap sono state ridotte durante la corsa fino a 1.900 dollari dello scorso autunno. Da allora, una certa quantità di oro è ovviamente arrivata sul mercato in seguito alla correzione dai massimi, come riflesso dalle posizioni nette corte per un totale di 43.750 contratti lo scorso febbraio. Dopo tale data queste posizioni corte sono state chiuse.
Riassumendo, la posizione netta degli swap indica l'entità delle posizioni lunghe su altri mercati, inclusi il fisico e i forward; e la riduzione attuale ci dice che durante questo recente ribasso ci sono stati acquisti consistenti, superiori a 120 tonnellate.
Passiamo ora alla categoria dei produttori e dei commercianti, che comprende anche i trasformatori e gli utilizzatori. I partecipanti a questa categoria usano il mercato dei future per trasferire il rischio d'impresa: i produttori e i trasformatori vendono a termine per bloccare il prezzo in vista della copertura dei costi, mentre i commercianti e gli utilizzatori bloccano un prezzo a fronte della domanda probabile. La posizione netta corta è scesa a circa 128.000 contratti, vicina ai minimi storici registrati l'ultima volta a febbraio 2011 e a marzo 2010. Un dato importante: da febbraio 2010 questa categoria ha quasi dimezzato la propria posizione netta corta. Dagli swap sappiamo che questo calo delle posizioni corte non è stato compensato altrove. Quindi questa categoria ha ritirato circa 250 tonnellate di offerta.
Per riassumere, questa importante categoria potrebbe suggerirci che il prezzo dell'oro è troppo basso. La domanda chiave è come reagirà alla crescente instabilità sistemica e alla domanda che essa genera in tutto il mondo. Per ora, però, i mercati del metallo prezioso sembrano essere stati svuotati delle scorte, il che apre la prospettiva di un rialzo dei prezzi.