Russia e sauditi stanno spingendo al rialzo i prezzi del petrolio e del diesel. Ma è probabile che queste mosse indeboliscano il rublo più di quanto indeboliscano il dollaro, l'euro e le altre principali valute. Di conseguenza, i prezzi più alti dell'energia si ritorceranno contro i russi questo inverno: se in Germania si trema, in Russia si congela. Se il dollaro è il re delle valute fiat, il rublo è solo un umile servo della gleba.
Non c'è dubbio che Putin e i suoi consiglieri siano consapevoli del problema. Il piano A era introdurre una nuova valuta BRICKS garantita dall'oro, che avrebbe dovuto indebolire dollaro ed euro rispetto al rublo. Il piano B era più drastico: garantire con l'oro il rublo stesso. È l'equivalente finanziario di sganciare una bomba all'idrogeno sul dollaro e sul sistema globale delle valute fiat su cui si fonda.
Oltre a dimostrare perché per la Russia non esiste alternativa a garantire la propria valuta con l'oro, questo articolo mostra perché ciò sia perfettamente possibile anche in tempo di guerra e spiega come si possa fare. In realtà, per la Russia è molto facile reintrodurre un gold standard per il rublo, ma le conseguenze per il sistema globale delle valute fiat sarebbero letali, né più né meno.
Introduzione
Negli ultimi dieci anni ho sostenuto che nelle guerre tra le potenze egemoni asiatiche e l'America esista una forte componente finanziaria. La politica commerciale del presidente Trump verso la Cina e il divieto imposto alla tecnologia cinese, in particolare a Huawei, leader mondiale della tecnologia mobile G5, non servivano solo a frenare la concorrenza alla leadership tecnologica americana, ma anche a scoraggiare i flussi globali di capitali verso la Cina, che altrimenti sarebbero andati in America. E l'Ucraina ha offerto al presidente Biden il pretesto per escludere la Russia dai mercati valutari globali.
Tutto era rimasto tranquillo, almeno in apparenza, finché la Russia ha dichiarato la sua operazione speciale contro l'Ucraina, avviando una sequenza di eventi che si è ritorta duramente contro l'Occidente. All'inizio il rublo è salito alle stelle quando Putin ha risposto alle sanzioni energetiche occidentali imponendo le proprie condizioni di pagamento. Da allora, però, il rublo è calato ed è diventato chiaro che, in quanto valuta fiat, continuerà a indebolirsi nei confronti del dollaro. Il rublo debole è il principale punto vulnerabile dell'armatura di Putin.
In risposta alle sanzioni, Putin ha incaricato uno dei suoi consiglieri, Sergei Glazyev, di progettare una valuta per il regolamento degli scambi, inizialmente per l'Unione economica eurasiatica. Si ritiene che l'obiettivo sia stato esteso a una valuta dei BRICS denominata in oro, come confermato dai russi prima del vertice BRICS del mese scorso. Ma per Cina e India era un passo troppo lungo e troppo rapido. Lo yuan cinese è una componente dei DSP del FMI, un privilegio conquistato a fatica che avrebbe potuto essere messo a rischio se la Cina avesse sostenuto l'oro come mezzo di regolamento commerciale. L'India ha una storia di politiche monetarie keynesiane contrarie all'oro ed è ansiosa di sviluppare i legami commerciali con gli Stati Uniti e i suoi alleati, come dimostrano l'organizzazione del G20 lo scorso fine settimana e il possibile accordo di libero scambio con il Regno Unito. È possibile che la Cina temesse anche che le conseguenze potessero destabilizzare il sistema valutario globale.
L'esitazione delle due nazioni più popolose del pianeta sulla questione dell'oro sta ora creando loro problemi significativi, come mostra il grafico qui sotto con le rispettive valute.
Ho invertito l'asse y in entrambi i grafici per sottolineare che l'attuale rafforzamento dell'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali potrebbe non significare molto per l'euro, che ne è la componente più grande, ma sta danneggiando gravemente le principali valute asiatiche. Quando, e non se, la rupia scenderà sotto l'attuale livello di supporto, un test del livello di 100 rupie per dollaro appare quasi certo. E nonostante l'inflazione dei prezzi al consumo sia pari a zero in Cina, lo yuan ha già rotto il supporto e sembra destinato a scendere ancora. Non sorprende che i cittadini cinesi spingano i prezzi dell'oro verso premi significativi: è la loro via di fuga da una valuta in calo. Gli indiani non si sono ancora abituati ai prezzi più alti dell'oro in rupie, ma è probabile che sia solo questione di tempo.
Un bersaglio valutario particolare è il rublo russo, illustrato nel prossimo grafico.
Nel tentativo di fermare il calo, ad agosto la banca centrale russa ha alzato il tasso di interesse di 3,5 punti, portandolo al 12%, il che inizialmente ha fatto risalire il rublo, ma ora sta tornando verso il minimo recente contro il dollaro. Ma se Putin e il suo consigliere economico Maxim Oreshkin sembrano avere una discreta comprensione delle questioni monetarie, lo stesso non si può dire dei vertici della banca centrale russa. Al momento del rialzo dei tassi, Oreshkin ha scritto che «la recente accelerazione dell'inflazione e il crollo della valuta sono stati il risultato di una politica monetaria lassista» e che la banca centrale «ha tutti gli strumenti necessari per normalizzare la situazione».[i]
Il problema è che la banca centrale ha seguito politiche monetarie fiat espansive, lasciando crescere la base monetaria M0 del 26% nei dodici mesi fino ad agosto. Intervenire direttamente su questa espansione del credito della banca centrale avrebbe fatto di più per stabilizzare il rublo rispetto a rialzi dei tassi d'interesse paralizzanti. Se gran parte della destabilizzazione del rublo è attribuibile al costo continuo della guerra, c'è poco dubbio che dipenda in parte anche dalla recente forza del dollaro. Come accade tra il dollaro e la maggior parte delle altre valute fiat, c'è un fattore di fiducia relativa che gioca contro il rublo. Indipendentemente dai differenziali dei tassi d'interesse, il fatto è che il valore delle valute fiat non è legato a nulla se non alla fiducia che si ripone in esse. E la Russia si trova ora ad affrontare il problema che, in un regime di valute fiat gestito nei mercati dei capitali occidentali, non potrà mai eguagliare la fiducia e il credito di cui gode il dollaro statunitense. Nelle attuali condizioni valutarie, il dollaro può sempre indebolire il rublo, perché gli Stati Uniti controllano l'agenda delle valute fiat.
La debolezza del rublo è forse l'unico vero punto di pressione che America e NATO possono sfruttare. La guerra in Ucraina si sta rivelando l'ennesimo disastro della NATO, che sembra non esserlo solo perché l'alleanza occidentale controlla il modo in cui i media riportano le notizie. In un mondo guidato dalla propaganda, non possiamo conoscere la verità. Ma qualsiasi comandante militare che pensi, come fecero Napoleone e Hitler, che un esercito di terra possa sconfiggere i russi nell'Europa orientale si illude. Mentre logorano l'esercito ucraino, i russi si preparano a una lunga permanenza, aspettandosi che il crescente dissenso tra i membri della NATO ne mini l'unità. È un piano che sembra funzionare.
La guerra dell'energia potrebbe ritorcersi duramente contro il rublo
È prevedibile che il dissenso nella NATO aumenti quest'inverno, quando le carenze energetiche inizieranno a farsi sentire. L'ultima salva della guerra dell'energia è stata calibrata in vista dell'inverno nell'emisfero boreale. Russia e Arabia Saudita stanno restringendo congiuntamente l'offerta di petrolio, spingendo i prezzi del greggio sopra i tetti di prezzo del G7. Un ambito in cui le forniture energetiche colpiranno più immediatamente gli europei è quello dell'olio da riscaldamento, considerato anche un indicatore dei prezzi del diesel, aumentati in dollari di quasi il 50% solo nell'ultimo trimestre.
L'importanza del diesel sta nel fatto che la logistica in Europa (e in America) dipende quasi interamente da esso. Oltre ai precedenti tagli OPEC+ di 2 milioni di barili al giorno, i più recenti tagli di 1,3 milioni di barili al giorno alla produzione di petrolio da parte di Russia e Arabia Saudita stanno esercitando pressione sull'offerta di distillati (di cui il diesel fa parte); inoltre la Russia prevede di ridurre di un quarto le proprie esportazioni di diesel, in parte per la manutenzione delle raffinerie (a quanto si sostiene) e in parte per dirottare le forniture sull'economia nazionale. Le riserve di gas dell'UE sono relativamente piene, al 90% della capacità, ma non bastano affatto a far attraversare l'inverno all'UE. Da dicembre in poi ci sarà una corsa per ottenere maggiori forniture. E la fine dell'accordo sulle esportazioni di grano dal Mar Nero eserciterà ulteriore pressione anche sui prezzi alimentari.
Pertanto, l'alleanza occidentale dovrà affrontare ulteriori pressioni inflazionistiche, che probabilmente daranno nuovo impulso a tassi d'interesse e rendimenti obbligazionari più alti. Già oggi nelle principali economie occidentali si sta sviluppando una crisi del credito, con le banche che cercano di ridurre l'esposizione al rischio nei mercati finanziari e non finanziari di fronte a una recessione. E con l'intensificarsi della stretta creditizia, aumenta la probabilità di una nuova ondata di fallimenti bancari.
Il problema per la Russia è che, perseguendo politiche energetiche con l'intento di indebolire dollaro ed euro, le conseguenze per il rublo rischiano di essere molto peggiori. Il grafico successivo, che mostra il petrolio espresso in oro e in rubli, illustra il punto.
Il primo aspetto da notare è che nel 1998 il rublo fu ridenominato con un rapporto di 1000 a 1. Retrodatato con questo fattore, nel giugno 1992 servivano 7,25 dollari USA per un nuovo rublo, e un barile di petrolio valeva 2,03 grammi d'oro. Oggi servono quasi 100 rubli per un dollaro, e un barile di petrolio costa oltre 7.500 rubli. Come valuta fiat, il rublo si è comportato come una valuta del terzo mondo rispetto al dollaro, per non parlare dell'oro. E il prezzo interno del petrolio in Russia è salito alle stelle insieme al crollo del rublo. Inoltre, l'eccezionale volatilità del prezzo del petrolio in rubli è estremamente dannosa per l'economia interna, con il riscaldamento che diventa inaccessibile per i cittadini russi durante inverni terribilmente freddi.
Per quantificare questa difficoltà: tra settembre scorso e fine luglio, espresso in rubli, il prezzo del petrolio è passato da 4.707 a 7.500 rubli al barile: un aumento del 59%. In dollari, il prezzo è salito da 78,72 a 81,72, con un aumento inferiore al 4%. È chiaro che Putin non può vincere la battaglia dell'energia, perché se in Germania tremeranno dal freddo, in Russia congeleranno.
Il grafico qui sopra colloca la guerra energetica di Putin nel suo giusto contesto. Trattenere l’energia dai mercati occidentali destabilizzerà senza dubbio le loro valute. Ma il contraccolpo sul rublo sarà ancora peggiore. Gli analisti russi, tra cui Maxim Oreshkin e Sergei Glazyev (che ha già raccomandato un sistema aureo per il rublo), devono sicuramente saperlo. Il grafico ci dice anche che, se prezzato in oro, il petrolio è molto più stabile. Nel giugno 1992 un barile di petrolio valeva 2,03 grammi, oggi ne vale 1,41, un calo del 30%. Tenendo presente che l’oro è vero denaro e che le valute sono credito altamente instabile, oggi la Russia ottiene per il suo petrolio il 30% in meno rispetto al 1992.
Ancora una volta, come i sauditi, anche i russi sono consapevoli che la politica monetaria americana ha finito per minare il vero valore del loro petrolio, e non hanno avuto modo di correggere la situazione senza legare il prezzo del petrolio all’oro. Ci sono pochi dubbi sul fatto che la volontà della Russia di prendere il controllo dei valori energetici fosse all’origine della proposta di una nuova valuta dei BRICS garantita dall’oro, e che questa facesse parte di un piano in due fasi.
La prima fase consisteva nell’inviare ai mercati il segnale che l’era del dollaro fiat era finita, giustificando la seconda fase: che Russia e Cina, seguite da altre nazioni del gruppo BRICS, portassero le proprie valute su sistemi aurei come risposta protettiva al declino del dollaro. Ma la Cina non intendeva attaccare il dollaro, e gli indiani, di impostazione keynesiana, non erano convinti.
L’anno prossimo la Russia assumerà la presidenza dei BRICS, quindi possiamo supporre che la nuova valuta dei BRICS non sia stata accantonata. Nel frattempo, se la Russia vuole usare l’arma del petrolio contro l’Occidente, deve riportare con urgenza il rublo su un sistema aureo (lo era fino a quando Chruščëv svalutò il rublo nel 1961). Se la Russia tergiversa su questo punto, l’aspirazione di Putin a essere ricordato come un novello Pietro il Grande sarà distrutta dalla sua stessa valuta.
Gli aspetti pratici di un sistema aureo russo
In piena guerra, di solito un governo sospende il proprio sistema aureo. Ciò suggerirebbe che la Russia possa prendere in considerazione un sistema aureo solo dopo la fine della sua operazione speciale in Ucraina. Ma l’equivalente moderno di un sistema aureo, il currency board, è stato introdotto con successo in epoca moderna in paesi con disavanzi di bilancio molto peggiori di quello russo. L’anno scorso la Russia si trovava nella fortunata posizione di avere un disavanzo di bilancio di appena il 2,3% del PIL, nonostante le spese militari. Quest’anno le spese militari sono aumentate enormemente e, a occhio, il disavanzo sarà intorno al 5% del PIL, ma il rapporto tra debito pubblico e PIL resterà comunque intorno al 20%.
È difficile reperire dati sull’economia russa che non siano approssimativi, e la volatilità del rublo è un ulteriore rischio per l’analisi. Ma alcuni di questi numeri non sono molto diversi da quelli della Gran Bretagna nel 1816, quando si pianificava il ritorno al sistema aureo; fa eccezione il rapporto stimato tra debito e PIL, che, con quasi il 200%, era dieci volte quello della Russia di oggi. Pertanto non c’è ragione per cui la Russia non possa riportare subito il rublo su un sistema aureo.
In tal modo l’obiettivo è semplice: garantire che il potere d’acquisto del credito in circolazione mantenga il proprio valore in termini di beni e servizi con la minore fluttuazione possibile. Permetterebbe ai risparmiatori di accumulare saldi di credito sui propri conti bancari e agli imprenditori di calcolare con maggiore certezza la redditività dei propri investimenti. Con l’imposta sul reddito attualmente a un’aliquota fissa del 13% e l’imposta sulle società al 20%, in queste condizioni il progresso economico avanzerà con sorprendente rapidità. Ci sono inoltre tutti i motivi per ritenere che la Russia diventerebbe presto un contrappeso economico alla forza schiacciante della Cina, anziché vivere dell’esaurimento delle proprie risorse naturali. È necessario non solo che la Russia prenda le distanze dal destino del sistema di valute fiat occidentale, ma anche per l’eredità del presidente Putin.
Il metodo per garantire la stabilità monetaria è altrettanto semplice: legare all’oro il credito denominato in rubli, poiché l’oro è, sia per legge sia per natura, il denaro del popolo. È la forma più alta di credito, perché non comporta alcun rischio di controparte. Il suo potere d’acquisto in senso generale si è mantenuto stabile nel corso dei millenni. Cosa importante, sottrae la valuta al controllo politico e all’influenza del dollaro. Consente la creazione e la distruzione di credito determinate unicamente dalle esigenze del popolo russo, sia come imprenditori sia come consumatori.
Nel costruire un nuovo sistema aureo per la Russia possiamo trarre insegnamento dal passato, in particolare dall’istituzione della sovrana d’oro britannica, fissata a 113 grani (7,99 grammi) per una banconota da una sterlina della Banca d’Inghilterra, liberamente convertibile a scelta del possessore. Nei quasi cento anni di esistenza del sistema aureo britannico furono commessi errori nella sua attuazione, ma alla luce dell’esperienza dovremmo sapere come evitarli oggi.
Gli errori principali contenuti nel Bank Charter Act del 1844 furono non rendersi conto che i rimborsi delle banconote in sovrane d'oro erano irrilevanti. Le occasionali corse alle riserve auree della Banca d'Inghilterra nascevano sempre da assegni tratti sulla Banca per ottenere metallo prezioso. Incredibilmente, questa fonte di incasso non fu prevista dagli estensori della legge, il che portò alle crisi del 1847, del 1857 e del 1866. In tutte e tre le occasioni la legge fu sospesa, le crisi furono scongiurate e la legge fu poi ripristinata ogni volta.
Il lettore attento avrà notato che queste corse alle riserve di metallo prezioso della Banca rientrano in un ciclo di circa dieci anni di espansione del credito bancario e di crisi, un ciclo ancora evidente oggi. La sospensione del 1847 avvenne dopo che la Banca aveva concesso anticipazioni enormi alle banche commerciali per salvarle dall'insolvenza. Ma le anticipazioni della Banca non bastarono a fermare la crisi. Con il Parlamento di fronte a un abisso economico, fu autorizzata la Banca a emettere banconote a propria discrezione, e il panico si placò subito.
Dieci anni dopo, nel novembre 1857, le attività monetarie della Banca erano composte da oro e argento, che insieme alle sue stesse banconote riacquistate si erano ridotti ad appena 387.144 sterline, a fronte di passività verso le banche commerciali pari a 5.458.000 sterline. La Banca era sul punto di dover cessare l'attività nel rispetto dei termini della legge. Di conseguenza, il governo autorizzò la Banca ad ampliare le proprie passività a propria discrezione, ma con un tasso di sconto non inferiore al 10%. Il giorno seguente il panico passò.
Nel 1866 fallì la nota casa di sconto Overend Gurney. Ancora una volta il governo autorizzò la sospensione della legge, consentendo alla Banca d'Inghilterra di ampliare le proprie passività per far fronte alla crisi, ma di nuovo con un tasso di sconto punitivo non inferiore al 10%. Come in precedenza, la corsa alle riserve auree della Banca d'Inghilterra cessò.
In tutti e tre i casi, la sospensione della legge del 1844 salvò il paese da danni economici incalcolabili. Da questo punto di vista la legge fu un fallimento. Insistere sulle restrizioni della legge a ogni costo e lasciare semplicemente che banche e imprese falliscano non è mai un'opzione. Pertanto, un gold standard efficace deve consentire la gestione e il contenimento delle crisi bancarie, conseguenza inevitabile delle periodiche espansioni eccessive del credito. Occorre la flessibilità necessaria per sostenere le banche commerciali altrimenti solvibili nei momenti di crisi. In tutti e tre i casi citati, era compito del dipartimento bancario evitare la crisi estendendo credito aggiuntivo. Non avrebbe dovuto essere compito del dipartimento di emissione intervenire, e se la separazione fra i due fosse stata diversa nei dettagli, la legge non avrebbe necessariamente dovuto essere sospesa.
Devo menzionare un ulteriore errore nella formulazione della legge del 1844. All'epoca si era dato per scontato che un drenaggio del metallo prezioso del paese si sarebbe verificato solo se la bilancia commerciale con le altre nazioni fosse stata sfavorevole, perché i regolamenti sarebbero avvenuti in oro. Anche se questo era ovviamente vero, c'era un'influenza molto più forte sui flussi di metallo prezioso: le differenze nei tassi di sconto (o tassi d'interesse nella terminologia moderna) tra i centri con valute legate al gold standard.
Se il tasso d'interesse nel Centro A supera quello del Centro B di più del costo di trasporto del metallo prezioso fra i due, allora il metallo prezioso fluirà dal Centro B al Centro A. Per questo la fissazione dei tassi d'interesse deve servire solo a regolare i flussi di metallo prezioso. Per spiegare meglio perché sia così, bisogna capire che il valore futuro dell'oro include l'interesse maturato su di esso, pagabile in oro. Pertanto, se la somma di capitale più interesse è inferiore in un luogo rispetto a un altro, l'oro tenderà naturalmente a spostarsi dal primo verso il secondo.
Forte di questa conoscenza, la Russia può facilmente stabilire il rublo su un gold standard e mantenerlo. Alla luce di quanto detto, di seguito sono indicati i principi di base necessari per raggiungere questo obiettivo.
- L'obiettivo è garantire che le banconote in rubli e i saldi detenuti presso il Dipartimento di Emissione (vedi sotto) siano liberamente convertibili in monete d'oro e in metallo prezioso.
- Le attività di emissione e rimborso delle banconote in rubli devono essere trasferite dalla Banca Centrale della Russia a un nuovo ente incaricato esclusivamente della gestione dell'emissione di banconote, che chiameremo Dipartimento di Emissione. Anche le riserve auree della banca centrale devono essere trasferite al Dipartimento di Emissione. Inoltre, il Dipartimento di Emissione deve avere il potere esclusivo di fissare i tassi d'interesse, con il mandato di mantenere in ogni momento saldi sufficienti di metallo prezioso. In questo modo i tassi d'interesse non saranno più una questione di politica monetaria, ma saranno rimessi ai mercati.
- Il Dipartimento Bancario continuerà a svolgere le altre sue funzioni per conto dello stato russo, tranne la fissazione dei tassi d'interesse. Agirà come riterrà opportuno nella gestione dei fallimenti delle banche commerciali, estendendo il credito o ritirandolo quando necessario per mantenere la stabilità del sistema complessivo del credito.
- La separazione tra il Dipartimento Bancario e il Dipartimento di Emissione deve essere definita e sancita per legge. Come entità distinte, ciascuno avrà un proprio bilancio, in modo che le attività di credito dell'uno siano separate da quelle dell'altro.
- Oltre al potere di fissare i tassi di interesse, il Dipartimento di Emissione sarà autorizzato a mantenere saldi di riserva (la controparte del metallo prezioso che gli viene consegnato), remunerati con un interesse leggermente inferiore al tasso ufficiale. Le attività a bilancio del Dipartimento di Emissione a copertura di tali riserve saranno detenute come depositi fruttiferi presso il Dipartimento Bancario, consentendo al Dipartimento di Emissione di generare, tra passività e attività, un profitto sufficiente a coprire i propri costi e quelli della coniazione delle monete.
- Qualsiasi restrizione e imposta su monete d'oro e metallo prezioso deve essere eliminata per legge. Devono essere rimossi anche tutti i vincoli e i controlli sulle valute estere, per consentire il libero flusso del metallo prezioso.
Attualmente le riserve auree ufficiali della Russia sono dichiarate in 2.301 tonnellate. Si ritiene che, tra due fondi statali, il Gokhran (Fondo statale dei metalli preziosi) e il Fondo nazionale per il benessere della Russia, il Paese disponga di altre 7.000-9.000 tonnellate. Queste riserve non devono necessariamente confluire nel Dipartimento di Emissione (anche se potrebbe essere vantaggioso per i fondi), ma una dichiarazione pubblica della loro entità sarebbe utile per stabilire la credibilità iniziale del gold standard.
Il rublo deve essere definito in base al peso in grammi d'oro ed essere pienamente convertibile in monete d'oro. Le nuove monete devono essere coniate di conseguenza, magari con un valore nominale di 50.000 rubli e scambiabili in tali unità (attualmente l'equivalente di circa 500 dollari, un valore simile a quello di una sterlina d'oro britannica). Il tempo necessario per progettare e coniare le nuove monete ne ritarderà l'introduzione, ma non c'è motivo per cui un servizio di cambio in metallo prezioso non possa partire subito.
Ecco come funzionerà.
Il servizio di cambio in metallo prezioso non opera attraverso il Dipartimento Bancario, ma attraverso il Dipartimento di Emissione. Perché una banca commerciale abbia un saldo a credito presso il Dipartimento di Emissione, è necessario innanzitutto depositare metallo prezioso. Ed è qui che entrano in gioco le lezioni apprese dal Bank Charter Act del 1844.
Le banche idonee ad aprire un conto presso il Dipartimento di Emissione possono acquistare oro sui mercati nazionali ed esteri, dove il tasso di leasing a 12 mesi è attualmente inferiore al 2%. Possiamo considerarlo un tasso di interesse indicativo che i mercati globali pagano per prendere a prestito oro. Pertanto, in un anno chi detiene 100 once d'oro ne ha l'equivalente di 102 (ipotizzando che l'interesse maturi in linea con il prezzo dell'oro e sia pagato in oro, il che non avviene). Nel frattempo, il tasso chiave della Banca di Russia è del 12%. Il rendimento aggiuntivo per chi acquista oro sui mercati internazionali e lo deposita presso il Dipartimento di Emissione è del 10% accumulato in oro.
A questo punto diventa evidente che le banche russe e di altri Paesi che accedono al Dipartimento di Emissione forniranno i depositi in oro necessari affinché il Dipartimento accumuli rapidamente tutto il metallo prezioso che gli serve per gestire un gold standard solido. ed è altrettanto chiaro che, con la possibilità di regolare il tasso di interesse, il Dipartimento di Emissione può gestire le proprie riserve auree.
Nelle fasi iniziali la credibilità è ovviamente fondamentale. Può essere ottenuta rapidamente grazie al sostegno delle banche russe al piano, che è dovuto. Qualsiasi banca presente sul sistema di messaggistica per i pagamenti SPFS della Russia può aprire un conto presso il Dipartimento di Emissione. Questa possibilità dovrebbe essere estesa a qualsiasi banca autorizzata dell'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai e dei BRICS con accesso sicuro al sistema di messaggistica del Dipartimento di Emissione. Oltre ad agire in proprio, queste banche possono operare per conto dei loro clienti. Gli oligarchi russi e i renitenti alla leva che hanno venduto i propri rubli si precipiterebbero quasi certamente a ricomprarli, e persino a depositare oro presso il Dipartimento di Emissione tramite le proprie banche.
Con gli attuali differenziali sui tassi di interesse, gli afflussi di metallo prezioso dovrebbero essere considerevoli: l'arbitraggio con i mercati occidentali del metallo prezioso lo garantirà. Date le sanzioni in vigore contro la Russia, Londra e gli altri mercati controllati dall'alleanza occidentale non saranno direttamente accessibili alle banche sanzionate, un fattore che probabilmente darà un forte impulso al commercio di oro nei mercati asiatici e mediorientali. Le sanzioni non fermeranno le spedizioni di oro. Ciononostante, il successo della Russia è destinato a generare imitatori, quasi certamente i sauditi, e, se non subito, i cinesi li seguiranno.
Un rublo quotato in oro renderà ancora meno desiderabili per la Russia i pagamenti dell'energia in valute fiat in declino, che dovrebbero poi essere vendute: per ottenere cosa? Il divario tra il mondo fiat e le valute basate sul gold standard diventerà davvero un abisso. Ne deriverà quasi certamente un nuovo impulso per la valuta di regolamento commerciale dei BRICS, a lungo rinviata, in particolare con la presidenza di turno dei BRICS che la Russia assumerà a gennaio. La speranza dell'India che le condizioni di pagamento del petrolio siano stabilite dai Paesi che adottano valute fiat dovrebbe essere respinta.
Per le altre valute dei BRICS, un rapporto di currency board con una valuta garantita dall'oro diventa un'opzione concreta. L'alternativa più naturale al rublo (che peraltro la Russia potrebbe non desiderare) è agganciarsi al renminbi cinese, se o quando adotterà un gold standard. Del resto, la Cina potrebbe non essere molto indietro rispetto alla Russia nell'introdurre un proprio gold standard, perché le conseguenze per dollaro ed euro potrebbero essere abbastanza destabilizzanti da spingerla a proteggere la propria valuta.
L'impatto sul dollaro del passaggio ai gold standard
Gesso e formaggio, olio e acqua, diamanti e polvere: qualunque metafora tu voglia scegliere, è chiaro che una miscela di gold standard e valute fiat non durerà a lungo. Se espresso in valute fiat, il valore dell'oro potrebbe salire in modo significativo, man mano che le banche centrali di quello che oggi viene chiamato il Sud Globale (le potenze egemoni asiatiche e i paesi allineati con loro) iniziano a sostituire le valute fiat nelle proprie riserve con l'oro.
Secondo Ambrose Evans-Pritchard (sul Daily Telegraph di mercoledì), "il Sud Globale detiene tre quarti dei 12 trilioni di dollari di riserve valutarie mondiali (il 59 per cento detenuto in dollari)". Inoltre, oltre a un deficit di bilancio superiore ai 2 trilioni, nel prossimo anno il governo statunitense deve rifinanziare circa il 30% del proprio debito esistente.
Pertanto, l'impatto di un passaggio all'oro sul finanziamento dei deficit dell'alleanza occidentale sarà notevole, perché il Sud Globale non solo smetterà di comprare i loro titoli, ma cercherà di liquidare le posizioni che già detiene. In assenza di forti tagli alla spesa e di aumenti delle tasse, una monetizzazione sempre maggiore del debito pubblico diventerà inevitabile. Dì addio a inflazione più bassa, tassi di interesse più bassi e rendimenti obbligazionari più bassi: preparati a un crollo dei prezzi delle obbligazioni e a un collasso del valore degli attivi. Quale banca troppo indebitata può sopravvivere alla pressione sui propri bilanci? Quali banche centrali dell'alleanza occidentale, già con un patrimonio netto fortemente negativo, riusciranno a monetizzare il debito dei rispettivi governi con ulteriore QE in un contesto di rendimenti obbligazionari in forte aumento?
L'inflazione dei prezzi dell'energia, già bassi se misurati in grammi d'oro, è destinata ad aumentare se misurata in valute fiat in crollo. In verità, se la Russia introdurrà davvero un gold standard per il rublo, sarà l'equivalente finanziario ed economico di un attacco nucleare all'intero sistema delle valute fiat. Non c'è dubbio che queste conseguenze per il sistema finanziario globale siano ciò che ha fatto esitare finora la Russia. La Cina è certamente giunta a una conclusione simile, ed è uno dei motivi per cui è stata troppo cauta per sostenere la proposta russa di un mezzo di regolamento commerciale garantito dall'oro. Ma la Russia sta arrivando a un punto in cui non ha altro modo di stabilizzare la propria valuta.
La Russia e la NATO (con cui intendiamo in realtà l'America) si sono messe in posizioni da cui non possono fare marcia indietro. Se la Russia non stabilizza la propria valuta, la sua probabile vittoria in Ucraina sarà una vittoria di Pirro. La politica di Putin di far salire i prezzi dell'energia avrà conseguenze peggiori per il popolo russo che per europei e americani quest'inverno, a causa di un rublo in crollo. E un rublo in crollo farà salire anche i prezzi dei generi alimentari, una combinazione che quasi certamente distruggerà il governo di Putin.
Comunque la si guardi, è il fattore valutario a contare più di ogni altra cosa, e i russi non hanno altra scelta che stabilizzare il rublo definendolo in grammi d'oro e rendendolo immediatamente convertibile secondo le linee descritte in questo articolo.
Sarà una fine tragica per il regime delle valute fiat basato sul dollaro.
[i] Citato da CNBC. Vedi https://www.cnbc.com/2023/08/17/russias-inflation-spike-sets-kremlin-and-central-bank-on-collision-course.html