Oro e argento hanno proseguito la loro corsa spettacolare: questa mattina, negli scambi europei, l'oro ha testato il livello di 2.400 $, con un rialzo di 70 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento ha toccato 29,15 $, in aumento di 1,70 $ sulla settimana. Il volume degli scambi sui future dell'argento al Comex era elevato, ma ieri è calato in modo sensibile a fronte di un prezzo in forte rialzo. Questo ci dice che le vendite al Comex si stanno esaurendo, il che potrebbe indicare che la forza dei prezzi continuerà. Per l'oro, i volumi sono stati sorprendentemente contenuti, a indicare che l'aumento dei prezzi non dipende da una maggiore attività speculativa. Questi dati sono mostrati di seguito.
Fino a ieri, quando l'Open Interest preliminare sul contratto dell'oro è balzato di 18.000 contratti, è rimasto sorprendentemente contenuto. Dai 540.654 contratti del 13 marzo, quando il prezzo era di 2.174 $, giovedì l'Open Interest era sceso a 505.601 contratti con il prezzo a 2.333 $, a conferma delle attuali condizioni di bear squeeze. Il balzo di 18.000 contratti dell'Open Interest di ieri indica che è tornato un certo interesse speculativo all'acquisto, presumibilmente spinto dalla paura di restare fuori dal mercato (fear of missing out) di alcuni hedge fund.
Non poteva arrivare in un momento peggiore per le banche di metalli preziosi nella categoria Swaps. Il grafico seguente mostra come le loro perdite di posizione siano accelerate. Prende gli ultimi dati COT (2 aprile, il cui aggiornamento è previsto per questa sera) e li adegua al prezzo di questa mattina:
Le posizioni corte lorde e nette si stanno avvicinando ai livelli visti l'ultima volta a marzo 2022, quando la speculazione spinse l'oro a testare il precedente record di 2.070 $, con un Open Interest di 638.502 contratti. L'elevato livello di speculazione permise poi alle banche di metalli preziosi di riportare il prezzo a 1.615 $ e di ridurre le loro passività nette a meno di 10 miliardi di dollari.
Possono rifarlo?
Sembra improbabile in assenza di posizioni speculative elevate, e il contesto del credito è peggiorato in modo significativo. Sta diventando chiaro che, con il ritorno dell'inflazione, i tagli ai tassi di interesse della Fed sono in pausa e i tassi potrebbero perfino dover salire. Inoltre, le aste dei Treasury a 10 e a 30 anni sono state rispettivamente pessima e deludente, confermando i timori di una possibile crisi del debito per il governo statunitense. Ma forse lo sviluppo più preoccupante arriva dal Giappone, e questo potrebbe spiegare perché i mercati asiatici sembrano guidare il prezzo.
I due grafici seguenti mostrano il cambio yen/dollaro e il rendimento del JGB a 10 anni.
Lo yen ha rotto il supporto a 151 JPY, dove la Banca del Giappone aveva tracciato una linea invalicabile, e i rendimenti dei JGB sono di nuovo in aumento. Questi fattori potrebbero far crollare l'intero sistema bancario giapponese.
La Banca del Giappone possiede ben il 60% dei JGB in circolazione, avendoli acquistati negli ultimi 24 anni. Ha ridotto l'impatto sul proprio bilancio comprimendo i tassi di interesse sotto lo zero, riportandoli al limite dello zero solo di recente. I mercati stanno ora segnalando che, a meno che la BOJ non alzi i tassi in modo significativo, lo yen crollerà. Il motivo per cui la questione sta diventando rilevante è che le speranze che la Fed riduca il proprio tasso sui fondi stanno svanendo. Il carry trade, in cui le banche creano yen da vendere per acquistare dollari e T-bill a fronte di un differenziale di tasso crescente, è destinato ad aumentare.
Inoltre, le banche commerciali giapponesi sono tra le più indebitate e quasi certamente dovranno affrontare una crisi, man mano che le prospettive per lo yen e per i tassi di interesse in yen peggiorano. Questo è visibile soprattutto agli operatori dell'Estremo Oriente, che sembrano spingere l'oro al rialzo, mentre noi in Occidente ci chiediamo che cosa diavolo stia succedendo.