Mentre siamo distratti dall'Ucraina, il presidente Putin ha fatto avanzare in modo sostanziale i suoi obiettivi geopolitici. Aiutato e spalleggiato dal presidente Xi, Putin sta portando il continente asiatico sotto il suo controllo. Quella missione è ormai a buon punto. Ora attende i mesi invernali per costringere finalmente l'UE a rifiutare l'egemonia americana. Solo allora l'estremità occidentale del continente eurasiatico sarà davvero libera dalle interferenze americane.
Questo articolo spiega come sta raggiungendo i suoi obiettivi strategici. Esamina la geopolitica della massa continentale asiatica e delle nazioni ad essa legate, che sul piano commerciale e finanziario stanno voltando le spalle all'alleanza occidentale guidata dagli Stati Uniti.
Guardo alla geopolitica dal punto di vista del presidente russo Putin, perché è l'unico leader nazionale che sembra avere un'idea chiara dei suoi obiettivi di lungo periodo. La sua strategia attiva rispecchia fedelmente l'analisi predittiva di Halford Mackinder di quasi 120 anni fa. Mackinder è considerato da molti esperti il fondatore della geopolitica.
Putin è determinato a eliminare la minaccia americana ai suoi confini occidentali, stringendo l'UE in una morsa a tal fine. Ma sta anche costruendo relazioni politiche basate sul controllo delle forniture globali di combustibili fossili, una strada aperta per lui dalle ossessioni americane ed europee per il cambiamento climatico. In partnership con la Cina, il consolidamento del suo potere sulla massa continentale eurasiatica è progredito rapidamente nelle ultime settimane.
Per l'Alleanza occidentale, dal punto di vista finanziario ed economico, i tempi scelti da Putin sono particolarmente sfavorevoli: coincidono con la fine di un periodo di 40 anni di tassi di interesse in calo, con l'aumento dell'inflazione dei prezzi al consumo e con una recessione sempre più profonda, causata dalla contrazione del credito bancario.
È la prosecuzione di una guerra finanziaria con altri mezzi, e sembra che Putin abbia in mano una carta imbattibile. È sulla buona strada per spingere oltre il limite il nostro fragile sistema finanziario basato sulle valute fiat.
L'eredità di Mackinder
In un saggio presentato alla Royal Geographic Society nel 1904, il padre della geopolitica, Halford Mackinder, ha di fatto previsto ciò che sta accadendo oggi. Nella sua presentazione si chiedeva:
«Non è forse la regione perno della politica mondiale quella vasta area dell'Euro-Asia che è inaccessibile alle navi, ma che nell'antichità era aperta ai nomadi a cavallo e che oggi sta per essere coperta da una rete di ferrovie?
«Al di fuori dell'area perno, in una grande mezzaluna interna, si trovano Germania, Austria, Turchia, India e Cina. E in una mezzaluna esterna, Gran Bretagna, Sudafrica, Australia, Stati Uniti, Canada e Giappone.»
Lo si vede nella Figura 1, tratta dal saggio originale presentato alla Società.
Nel 1919, dopo la Prima guerra mondiale, in Democratic Ideals and Reality riassunse la sua teoria con parole leggermente diverse così:
«Chi governa l'Europa orientale controlla il Cuore della Terra;
chi governa il Cuore della Terra controlla l'Isola-Mondo;
chi governa l'Isola-Mondo controlla il mondo.»
Questo è il destino di Putin. Insieme alla Cina (e non a una Germania unita, che era ciò che preoccupava politici come Balfour prima della Prima guerra mondiale), la Russia sembra perseguire con successo il suo obiettivo di controllare l'Isola-Mondo di Mackinder. Oggi possiamo ampliare il concetto di mezzaluna interna fino a includere l'Iran, il Medio Oriente e le nuove nazioni nate dalla vecchia Unione Sovietica. Della mezzaluna interna originale di Mackinder, oggi restano escluse solo Germania e Austria. L'Austria allora era il centro dell'Impero asburgico e quindi non è più importante dal punto di vista geopolitico.
Del cerchio esterno possiamo ora includere gran parte dell'Africa e alcune zone del Sud America, sempre più dipendenti dall'Isola-Mondo per la domanda delle loro materie prime. Senza che i media e l'opinione pubblica occidentali sembrino rendersene conto, c'è stata e continua a esserci un'estensione del potere russo attraverso partnership asiatiche che oggi supera quello americano in termini di popolazione globale coinvolta. E se aggiungiamo la diaspora cinese nel Sud-Est asiatico, l'America e i suoi alleati NATO appaiono come una minoranza piuttosto isolata.
Oltre al potere politico, anche il potere economico si sta allontanando dall'Occidente. Frenate da un socialismo democratico sempre più costoso e anticapitalista, le economie occidentali faticano sotto il peso dei rispettivi governi. Nel frattempo, mentre l'Occidente declina, la World-Island sta vivendo la propria rivoluzione industriale. La rete ferroviaria a cui Mackinder faceva riferimento nel 1904 si è estesa dalla ferrovia transiberiana alle nuove vie della seta terrestri della Cina, che collegano la Cina all'Europa occidentale e alle grandi nazioni a sud dell'antica via della seta.
La Russia e i suoi ex satelliti sovietici occupano metà del continente eurasiatico. Il continente eurasiatico misura 21 milioni di miglia quadrate, ovvero più di tre volte l'intero Nord America. L'America centrale e settentrionale insieme misurano circa 9 milioni di miglia quadrate, più del doppio dell'area dell'Europa. Anche senza i suoi ex satelliti sovietici, la Russia resta di gran lunga la nazione più estesa per superficie. E, insieme alla Cina, la Russia è grande quasi tre volte gli Stati Uniti.
La Russia è la più grande fonte singola al mondo di energia, materie prime e commodity e, come vediamo ora, può controllare i prezzi che l'Occidente paga per averle. Come conseguenza delle recenti sanzioni, l'Occidente paga a peso d'oro (in rubli), mentre gli alleati asiatici della Russia ottengono energia e materie prime a prezzi scontati, pagabili nelle proprie valute, il che indebolisce ulteriormente la posizione economica relativa dell'Occidente.
Se Putin abbia studiato Mackinder, può essere solo una supposizione. Ma non c'è dubbio che, anche se non è guidato da lui, Putin stia seguendo la stessa rotta prevista. Come leader indiscusso della Russia, ha giocato la partita geopolitica in modo magistrale. Non cade nelle trappole che affliggono il socialismo occidentale. Segue linee guida di politica estera sul modello di quelle britanniche ai tempi del governo di Lord Liverpool, duecento anni fa, quando la politica era di non interferire negli affari interni delle nazioni straniere, se non nella misura in cui incidevano sugli interessi britannici.
Per Putin è un dato di fatto che tra i suoi alleati ci siano regimi molto sgradevoli. Ma questo non lo preoccupa: i loro affari interni non lo riguardano. Il suo compito sono gli interessi della Russia e, come i britannici negli anni Venti dell'Ottocento, li persegue con determinazione assoluta.
La logica dietro l'Ucraina
L'Ucraina è stato un caso insolito in cui Putin ha preso l'iniziativa contro l'alleanza NATO guidata dagli americani. Ma in vista dell'Ucraina aveva visto la Gran Bretagna lasciare l'UE. La Gran Bretagna era il vicario dell'America sulla terra dell'UE, quindi la Brexit ha rappresentato un calo significativo della capacità degli Stati Uniti di influenzare Bruxelles. Dopo la Brexit, il presidente Biden è uscito precipitosamente dall'Afghanistan, trascinando con sé il resto della NATO. Dunque l'America era in fuga dall'Heartland. La strada era aperta perché Putin spingesse oltre e allontanasse l'America dai confini occidentali della Russia.
Per farlo, doveva affrontare la NATO. E ci sono pochi dubbi che avesse questo in mente quando ha intensificato la sua "operazione militare speciale" contro l'Ucraina. Deve aver previsto la reazione della NATO, cioè l'imposizione di sanzioni, da cui la Russia ha tratto grandi profitti. Allo stesso tempo, è l'UE a essere stata duramente colpita, una stretta che lui può intensificare a piacimento.
Il dramma è ancora in corso. Putin deve mantenere una certa pressione sull'Ucraina per far proseguire la stretta. Non è pronto a scendere a compromessi. L'inverno nell'UE sarà ancora più duro, con carenze di energia e cibo che probabilmente porteranno a un aumento delle rivolte dei cittadini dell'UE. Putin si fermerà solo quando gli europei si renderanno conto che l'America li sta sacrificando nel perseguimento della propria egemonia. Zelensky è poco più di un burattino in questo dramma.
Per quanto riguarda la guerra sul campo, la Russia si è già assicurata l'accesso dal Mar Nero coltivando il proprio rapporto con la Turchia. In quanto membro della NATO, la Turchia si sta coprendo su più fronti. Il Mar Nero è vitale per i suoi interessi economici. Per questo motivo la Turchia mantiene il rapporto con la Russia, mentre attenua la propria antipatia verso Israele (il presidente Herzog ha visitato Ankara a marzo) e ricuce i rapporti con gli Emirati Arabi Uniti: è tutto parte dell'unificazione della World Island.
Per gli Stati Uniti, Erdogan è un partner NATO inaffidabile. Si sostiene che gli USA abbiano cercato di rimuoverlo istigando un tentativo di colpo di Stato nel 2016, fallito perché lui era stato avvertito dai servizi segreti russi. Pur essendo in debito con Putin, l'appartenenza della Turchia alla NATO lo rende prudente. E, da sunnita "rinato", sembra desideroso di estendere l'influenza turca alle nazioni musulmane dell'Asia centrale, sognando forse i giorni di gloria dell'Impero ottomano.
Per rafforzare il potere della Russia sulle fonti energetiche da cui dipendono i belligeranti occidentali, Putin ha coltivato i rapporti con l'Iran e ha anche rivolto aperture di benvenuto all'Arabia Saudita e agli Emirati Arabi Uniti. Sergei Lavrov, ministro degli Esteri di Putin, ha avuto cura di illustrare nel dettaglio ai membri della Lega Araba la politica energetica russa, al Cairo il mese scorso. L'argomento è semplice: l'Occidente ha voltato le spalle ai combustibili fossili e prevede di eliminarli del tutto nel giro di circa dieci anni. Come produttori di petrolio e gas, il loro futuro è restare uniti all'Isola Mondo di Mackinder e alla sua Mezzaluna Interna. È così ovvio che, a quanto si dice, perfino l'Arabia Saudita starebbe cercando un'associazione tramite il gruppo BRICS.
Qualunque sia il merito delle politiche guidate dal cambiamento climatico, sul fronte energetico l'Occidente sembra deciso a intraprendere una missione suicida. Ma il messaggio della Russia ai suoi partner è che si possono avere petrolio e gas naturale a un prezzo scontato rispetto a quello che deve pagare l'Europa. Putin si offre di liberarli del tutto dall'ideologia occidentale del cambiamento climatico.
Con la pressione che sta esercitando sull'Europa occidentale, Putin presume quasi certamente che i politici europei saranno spinti ad abbandonare il sostegno alle sanzioni statunitensi per una posizione più neutrale. E la Russia probabilmente si aspetta che anche i paesi non allineati che soffrono per la carenza di grano facciano pressione sull'Occidente per porre fine alle sanzioni. Ma prima di allentare la pressione sui paesi dell'UE, è comunque probabile che Putin insista affinché l'influenza americana venga ritirata dall'Europa occidentale o, almeno, dai confini occidentali della Russia.
La Fase 1 si è conclusa. Che inizi la Fase 2
Dobbiamo ora passare dalla presunta megalomania di Putin alle condizioni in cui si trovano i suoi nemici occidentali, in particolare i paesi dell'Europa e dell'Eurozona. La Figura 2, che riguarda un paniere di materie prime e commodity quotate in euro, mostra che dopo un aumento significativo, per l'Europa i prezzi si sono ridotti negli ultimi mesi.
Per gli europei in difficoltà, la pausa nel forte aumento dei prezzi delle materie prime, in corso dall'introduzione dei tassi di interesse a zero da parte della Fed nel marzo 2020, ha offerto un sollievo temporaneo e modesto da un mal di testa inflazionistico in crescita. Forse è prematuro, ma gli investitori dei mercati occidentali interpretano il calo dei prezzi delle materie prime come la prova che la stretta sulle commodity sia probabilmente finita e che con essa diminuirà anche il problema dell'inflazione dei prezzi al consumo.
In effetti, nel suo rapporto del 1° agosto per Credit Suisse, Zoltan Pozsar ha riferito di aver visitato di recente 150 gestori di investimenti in otto città europee, e il consenso era proprio questo: ritengono che l'inflazione sia sconfitta, che la recessione sia in arrivo e che quindi i tassi di interesse scenderanno a breve.
Ma finché tiene le redini dei prezzi dell'energia, Putin può giocare con l'euro a suo piacimento. Manipolando il suo quasi-monopolio su energia, cereali e fertilizzanti, può aumentare la pressione sui leader dell'UE affinché rifiutino l'egemonia degli Stati Uniti. E per apprezzare appieno il potere nelle mani di Putin, è importante capire la vera relazione tra valute fiat e materie prime.
Le evidenze indicano che la volatilità dei prezzi delle materie prime sta nella valuta fiat in cui sono quotate, e non nelle materie prime stesse. La Figura 3 mostra questa relazione confrontando il prezzo del petrolio misurato in moneta legale (oro) e nella valuta fiat euro.
Il massimo di variazione al rialzo del prezzo del petrolio in oro è stato il doppio, al momento del fallimento di Lehman, mentre in euro in quel momento è stato di sedici volte. Finora quest'anno è stato ancora più volatile: il prezzo in oro è sceso al 70% del prezzo del 1950, mentre in euro ha raggiunto 15, cioè 21 volte più volatile.
Questo risultato capovolge tutte le ipotesi sulla formazione dei prezzi dell'energia. Il grafico mostra che ciò che era vero prima della fine di Bretton Woods non lo era più dopo il 1971. [Poiché l'euro è nato solo nel 2000, la valuta considerata prima di allora è il marco tedesco]. Dato che i prezzi del petrolio sono determinati interamente in mercati i cui partecipanti presumono tutti che la volatilità sia nella materia prima, l'intera base delle previsioni sui prezzi viene minata. Stando così le cose, se un analista azzecca una previsione a metà, è più per fortuna che per giudizio.
È questo il punto centrale della moneta sana. Con una moneta sana, gli operatori di materie prime e di tutti gli altri beni presumono giustamente che il mezzo di intermediazione sia una costante. Presumono che, quando ricevono un pagamento, la sua utilità sia invariabile. Con la moneta fiat priva di copertura, invece, è diverso. Per le singole transazioni, pur continuando a ritenere che un dollaro sia un dollaro e un euro sia un euro, sappiamo tutti che l'utilità di una valuta varia. Perché, allora, a fini analitici, i previsori presumono sempre che non sia così? Perché gli analisti non ne tengono mai conto nelle loro previsioni?
La Figura 3 qui sopra dimostra che gli approcci convenzionali alla formazione dei prezzi e le previsioni economiche che li riguardano sono privi di senso. Lo stesso vale, in modo dimostrabile, per tutte le altre materie prime, non solo per il petrolio. Nelle circostanze attuali, la base di un'analisi errata viene usata per sostenere l'aspettativa che i prezzi stiano cominciando a riflettere una crescente probabilità di recessione, il che, per una mentalità keynesiana o monetarista, significa che il calo della domanda di materie prime ed energia porta a prezzi più bassi. Ma resta il fatto che Putin può stringere di nuovo la morsa sulla UE da un giorno all'altro. E, sapendo che la volatilità dei prezzi sta nella valuta, sappiamo che l'euro in calo farà gran parte del lavoro al suo posto.
Con l'avvicinarsi dell'inverno europeo, basterà poco per spingere i prezzi dell'energia in euro decisamente più in alto. È improbabile che Putin commetta l'errore di farsi vedere mentre lo fa deliberatamente. Ma con ogni probabilità non avrà bisogno di intraprendere alcuna azione significativa per vedere risalire i prezzi di energia e cibo nelle valute occidentali con l'arrivo dell'inverno.
C'è un altro errore di valutazione comune ai mercati dei capitali occidentali, questa volta sui tassi d'interesse. In quasi tutte le analisi che prevedono una recessione, il presupposto di fondo è che, con il rallentamento delle economie, la domanda di beni, servizi e credito diminuirà. Per questi motivi, ci si aspetta che le pressioni sui tassi d'interesse si riducano.
Questo fraintende la natura del credito. Quasi tutto il mezzo di scambio in circolazione è credito bancario commerciale. Di conseguenza, il PIL è semplicemente la somma di tutto il credito bancario utilizzato per le transazioni rilevanti. Quindi il PIL nominale è determinato dalla disponibilità di credito bancario e non, come si ritiene comunemente, da un rallentamento dell'attività economica. Quando il complesso delle banche riduce il proprio bilancio aggregato, i tassi d'interesse inizialmente salgono a causa della scarsità di credito.
Questa è la situazione che i mercati finanziari si trovano ora ad affrontare. Le banche commerciali cercheranno inevitabilmente il modo di proteggersi in tempi incerti. Stanno già cercando di ridurre il rapporto tra attivi e patrimonio netto prima che i crediti deteriorati aumentino davvero. Le banche dell'Eurozona non sono le uniche ad aver cambiato prospettiva. La cosiddetta recessione globale non è determinata molto da altri fattori economici, ma soprattutto dalla tendenza a ritirare il credito bancario sia dai settori finanziari sia da quelli economici non finanziari.
È un problema poco compreso e mai citato dagli analisti nelle loro previsioni economiche. Ma nell'attuale contesto economico e finanziario, le conseguenze portano a una conclusione sui tassi d'interesse opposta a quella comunemente supposta.
Da quanto detto possiamo vedere che, contrariamente alle aspettative espresse ovunque dai governi occidentali e dalle loro banche centrali, insieme a tutto l'establishment degli investimenti, il problema dell'inflazione e dei tassi d'interesse non sta scomparendo. Poiché i tassi d'interesse erano stati compressi e non potevano scendere ulteriormente né restare così a lungo, c'è stato un cambiamento fondamentale: da un calo di lungo periodo si è passati a quella che sempre più sicuramente si rivelerà una tendenza di lungo periodo al rialzo. Come altrove, in Europa l'ambiente dei prestiti bancari si sta deteriorando per ragioni evidenti. Inoltre, ciò avviene in un momento in cui la leva finanziaria nei bilanci delle banche è su livelli record, lasciando le banche molto esposte al cambiamento.
Una forte contrazione del credito bancario è solo alle fasi iniziali. A breve emergerà una seconda fase della guerra economica e finanziaria contro la Russia di Putin. Al momento sembra che siamo in una pausa estiva dopo la prima, come indica il consolidamento dei prezzi delle materie prime. I rendimenti dei titoli di Stato sono scesi rispetto ai massimi precedenti. I mercati azionari hanno recuperato. Il Bitcoin ha recuperato. L'oro, che è l'unica moneta legale con cui sfuggire a tutto questo, è sceso. Tutto ciò indica un ottimismo infondato, vulnerabile agli shock più bruschi.
La Cina potrebbe essere l'unica incognita per Putin
Con un'economia basata su materie prime i cui valori sono allineati all'oro, e purché l'attuale situazione geopolitica non degeneri in un conflitto militare più ampio, la Russia sembra trovarsi in una posizione economica sempre più solida, mentre i suoi avversari sono in declino. Se esiste una minaccia alla sua posizione, probabilmente viene dall'alleanza con la Cina, che è esposta alle follie dell'Occidente attraverso il commercio. La Cina ha alcuni problemi imprevedibili.
Dalla morte di Mao, nel suo rapido sviluppo la Cina si è affidata all'espansione del credito attraverso banche statali. I dirigenti bancari sono funzionari dello Stato, anziché manager che agiscono per conto di azionisti in cerca di profitto. È questa differenza ad aver protetto l'economia interna dai cicli del credito bancario che hanno afflitto il modello economico occidentale con ripetute crisi creditizie.
Se questa assenza di ciclicità distruttiva può sembrare un bene, ha permesso ai malinvestimenti di accumularsi senza interruzioni negli ultimi decenni. Così, pur esercitando ancora un controllo significativo sui prestiti, le autorità cinesi si trovano di fronte a un grado di distorsione economica che è diventato una minaccia per ulteriori progressi.
Tutto ciò si manifesta in una crisi immobiliare crescente, con sviluppatori che falliscono in massa. Non è che in futuro la domanda di immobili commerciali e residenziali sia destinata a mancare: i risparmiatori ci sono e sono pronti ad acquistare, la classe media è in crescita e l’economia ha ancora strada da fare nel suo sviluppo. Il problema è che il mercato immobiliare ha corso troppo in fretta.
Come settore, il comparto immobiliare e le attività collegate rappresentano, secondo le stime, circa un terzo dell’attività economica cinese. Gli sviluppatori hanno sospeso il completamento degli immobili venduti sulla carta, che i cittadini hanno acquistato con pagamento anticipato. Di conseguenza, gli acquirenti, infuriati, stanno sospendendo il pagamento dei mutui. Le banche private ne hanno risentito, e alcune hanno subìto corse agli sportelli. Una trentina di società immobiliari non ha onorato i pagamenti del debito estero, e Evergrande è l’inadempiente più in vista, con 300 miliardi di dollari di debito.
I problemi del settore immobiliare sono stati e sono tuttora aggravati dalla politica di tolleranza zero di Pechino contro il covid. Più che in altre giurisdizioni, le restrizioni applicate con rigore hanno colpito la produzione e compromesso la logistica, fattori che hanno inevitabilmente penalizzato la performance economica. Se le esportazioni verso altri paesi hanno tenuto bene, soprattutto perché i deficit di spesa dei governi stranieri sono aumentati senza essere compensati da un maggiore risparmio personale, i profitti degli esportatori cinesi sono destinati a ridursi con l’aggravarsi della recessione in Occidente. A meno che, naturalmente, la politica valutaria cinese non miri a indebolire deliberatamente lo yuan rispetto alle valute occidentali. Ma questo finirebbe soltanto per destabilizzare l’economia interna, con l’accelerazione dei prezzi al consumo.
Infine, se Pechino darà seguito alle minacce di annettere Taiwan, anche solo per distogliere l’attenzione dai fallimenti economici interni, è probabile che si metta in moto una catena di eventi capace di aumentare le tensioni con l’America e i suoi alleati nella difesa, a danno di tutti.
Tuttavia, nonostante i titoli dei giornali sulla crisi immobiliare cinese, è troppo presto per ritenere che la Cina stia scivolando in difficoltà molto più gravi. Deve abbandonare le politiche macroeconomiche guidate esclusivamente dalle statistiche e garantire a cittadini e imprese una valuta stabile. Non è chiaro se a Pechino lo si capisca.
La differenza fondamentale rispetto al partner russo è la maggiore dipendenza economica della Cina dal consumo di materie prime, anziché dalla loro produzione. Le conseguenze delle politiche economiche occidentali, destinate a erodere il potere d’acquisto delle rispettive valute, si faranno sentire più in Cina che in Russia. Ciononostante, una crisi bancaria e valutaria in Occidente, sempre più probabile, può essere superata dalla Cina con l’approccio economico corretto.
L’era del dollaro sta finendo
Mentre Putin sembra assumere il controllo della World Island, lasciando solo poche nazioni ai suoi margini ancora fedeli agli Stati Uniti e all’egemonia della loro valuta, gran parte di ciò che ha ottenuto deriva dal clamoroso fallimento dell’Occidente in questo più grande dei grandi giochi geopolitici. Un tratto distintivo del declino occidentale è l’adesione a culture anticapitalistiche e woke. In questo articolo perderemmo il filo se ci addentrassimo nel dibattito sul cambiamento climatico, salvo osservare che, cercando di eliminare i combustibili fossili entro il prossimo decennio circa, l’Occidente si avvia verso l’autodistruzione economica rispetto ai partner della Russia, a cui vengono offerti petrolio, gas e carbone a prezzi scontati per il prossimo futuro.
Quando, nell’agosto 1971, il presidente Nixon trasformò il dollaro in una valuta interamente fiat, mise in moto una catena di eventi che ora volge al termine. Dall’affermazione del dollaro come valuta di riserva mondiale e dall’accordo con l’Arabia Saudita che portò alla nascita del petrodollaro, ebbe inizio l’instabilità globale delle valute fiat, come mostra la Figura 3 di questo articolo. Ma il dollaro fiat diede un enorme potere sia al governo statunitense sia al sistema bancario americano. Quel potere fu esercitato in modo efficace, costringendo le nazioni recalcitranti a inchinarsi al potente dollaro.
Il potere non fu usato con giudizio, e ciò portò a un’alleanza tra Russia e Cina per proteggersi dalle azioni degli Stati Uniti. Le lezioni apprese dall’imperialismo americano non sono andate perdute. Nonostante le promesse fatte in precedenza alla Russia di non farlo, l’esercito statunitense ha minacciato direttamente il suo confine occidentale. Quanto alla Cina, dopo un’iniziale apprezzamento per la sua rivoluzione economica e industriale, ha cominciato a essere vista come una minaccia per gli interessi americani.
Questo imperialismo ha procurato all’America pochi amici e molti nemici latenti. Con i ripetuti fallimenti della politica estera statunitense in Medio Oriente, Nord Africa, Ucraina e, più di recente, Afghanistan, oggi gli Stati Uniti possono contare su nazioni che rappresentano solo il 19% circa della popolazione mondiale di 8 miliardi di persone, contro il 54% alleato con la World Island. Lo mostra la Figura 4.[i]
Anche se assegnare le nazioni a queste categorie è in parte soggettivo, il risultato offre un'approssimazione del peso relativo dell'alleanza della World Island rispetto a quello di USA/NATO. Man mano che la presa dell'alleanza guidata dagli USA si allenta, gli interessi particolari spingeranno quasi certamente i Paesi non allineati verso il campo della World Island, soprattutto quando hanno materie prime da vendere.
Prima dell'invasione russa dell'Ucraina e delle sanzioni che ne sono seguite, nessuna delle 170 nazioni della tabella poteva fare a meno del dollaro. La Russia è stata costretta a cercare valute di regolamento alternative e i suoi stretti alleati dell'Unione economica eurasiatica stanno pianificando una nuova valuta per il regolamento degli scambi, per escludere il dollaro. Ma la quotazione internazionale in dollari di materie prime e commodity è impossibile da superare, persino per la Russia.
La World Island non può escludere del tutto il dollaro: è troppo radicato. Anche se il potere del dollaro è in declino, la fine del suo quasi monopolio nel commercio internazionale dovrà derivare dalla politica monetaria statunitense stessa, un processo che, per molti versi, è già in corso.
Dalla finanziarizzazione delle economie occidentali della metà degli anni Ottanta, il dollaro ha mantenuto la propria credibilità come valuta di riserva mondiale. Ciò è stato ottenuto garantendone una disponibilità adeguata per l'uso internazionale, come previsto da Robert Triffin con la sua descrizione del dilemma del dollaro alla fine degli anni Cinquanta. La domanda è stata sostenuta dallo sviluppo dei mercati dei derivati, regolamentati e non, che costringevano gli operatori esteri ad acquistare dollari per acquistare derivati. In sostanza, si trattava di una domanda sintetica di dollari, creata per soddisfare la domanda speculativa di materie prime, compresi i metalli preziosi, generando offerta sintetica.
Una volta compreso questo concetto, si capisce meglio l'importanza della fine della tendenza di lungo periodo alla compressione dei tassi di interesse. La compressione dei prezzi delle materie prime tramite l'aumento dell'offerta sintetica è diventata parte integrante del calo dei tassi. Oggi i tassi non scendono più, ma salgono. Ci saranno conseguenze inattese per i prezzi delle materie prime, di cui parleremo tra poco.
Per i prestiti bancari ci sono due conseguenze immediate: i margini sui prestiti migliorano e l'incidenza dei crediti deteriorati e dubbi aumenta. Di conseguenza, i bilanci delle banche, eccessivamente indebitati, vengono ridimensionati, dato che le banche non devono più sfruttarli così intensamente per mantenere gli utili. E con il rischio sui prestiti in aumento, c'è un ulteriore motivo per contrarre il credito bancario nel suo insieme. Il credito sarà sempre più scarso.
Vanno considerate anche le conseguenze per i mercati finanziari, compresa l'offerta sintetica di materie prime. Con le nuove regole di Basilea 3, introdotte di recente, la negoziazione e il market-making in derivati sono un uso poco efficiente della capacità di bilancio, perciò queste attività sono destinate a ridursi nel tempo sotto la pressione delle tesorerie delle banche. In effetti, le condizioni che tra il 1985 e il 2021 hanno permesso alle banche di espandere il credito per finanziare la crescita dell'attività in derivati si stanno invertendo.
Secondo la Banca dei regolamenti internazionali, il valore nozionale dei future regolamentati a livello globale ammontava lo scorso marzo a 40,7 trilioni di dollari, e quello delle opzioni a ulteriori 54 trilioni.[ii] A questi vanno aggiunti oltre 610 trilioni di dollari di derivati over-the-counter.[iii] Per ora sono le variazioni di questa offerta sintetica a determinare i rapporti di prezzo tra valute fiat e materie prime. Ma l'impatto della contrazione del credito bancario porterà quasi certamente a prezzi più alti delle materie prime, via via che questa offerta sintetica si esaurisce e viene sempre più ritirata.
Inoltre, la contrazione del credito bancario porta invariabilmente a dissesti bancari. E con le banche di rilevanza sistemica globale dell'Eurozona e del Giappone che hanno una leva media superiore a 20 volte, la portata dei dissesti bancari rischia di essere molto più ampia di quella del fallimento di Lehman, avvenuto quattordici anni fa il prossimo mese.
Infine, come assicurazione contro una diffusa catastrofe delle valute fiat, sia la Russia sia la Cina hanno accumulato scorte di metallo prezioso fisico. Si sa che la Russia ne possiede circa 12.000 tonnellate, di cui 2.300 sono detenute come riserve monetarie. Ne estrae 330 tonnellate l'anno, che ora aggiunge alle proprie riserve. Avendo accumulato la maggior parte delle proprie scorte prima di consentire ai cittadini cinesi di acquistare oro, lo Stato cinese ne possiede probabilmente oltre 30.000 tonnellate, di cui solo 1.776 sono dichiarate come riserve ufficiali. Dalla sua nascita nel 2002, i cittadini cinesi hanno ritirato altre 20.000 tonnellate dalla Shanghai Gold Exchange, una parte delle quali sarà tornata sul mercato come rottame.
Pertanto, gli Stati russo e cinese insieme dispongono di oltre 40.000 tonnellate, contro le riserve degli Stati Uniti, ufficialmente indicate in 8.133 tonnellate. Come nazioni, sono anche i due maggiori produttori di oro per volume estratto.
Non vi è alcun dubbio che sia la Cina sia la Russia comprendano meglio delle banche centrali occidentali il rapporto tra moneta, che per legge e di fatto è oro, e credito. Non possono che aver costituito le proprie riserve e la propria capacità estrattiva in previsione del fatto che, un giorno, le loro valute avranno bisogno di protezione da una crisi delle valute fiat. Per prima è stata la Cina, che ha accumulato la maggior parte delle sue scorte durante il mercato ribassista 1980-2002, a prezzi anche di soli $275, prima di permettere ai suoi cittadini di acquistare oro. Nel caso della Russia, l'accumulo è più recente e viene indubbiamente considerato da Putin una parte essenziale delle sue ambizioni geopolitiche. Entrambi i Paesi hanno nascosto la loro reale posizione in oro, presumibilmente per non minacciare direttamente l'egemonia del dollaro e per poter aumentare in segreto le proprie riserve.
In caso di crisi della valuta fiat per il dollaro, sia il rublo sia lo yuan hanno alle spalle una proiezione monetaria più solida rispetto a qualsiasi valuta dei loro avversari. E se sul fiuto geopolitico del presidente Xi il giudizio resta forse sospeso, ci sono pochi dubbi che Putin farà tutto il necessario per proteggere la Russia, il rublo e i suoi piani geostrategici da qualsiasi crisi che possa investire l'Occidente.
[i] Vedi https://worldpopulationreview.com/countries
[ii] Vedi https://stats.bis.org/statx/srs/table/d1
[iii] Vedi https://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.1 e https://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.2
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