Il Grande Gioco della geopolitica deve affrontare una nuova sfida. Il nuovo punto caldo è Israele insieme al Medio Oriente musulmano. L'Ucraina è ormai praticamente un capitolo chiuso e gli Stati Uniti probabilmente la abbandoneranno al suo destino, come è già successo con l'Afghanistan.
Dovremo vedere come si evolveranno entrambe le situazioni. Nel frattempo, i prezzi dell'energia sono destinati a mantenere alte l'inflazione e i tassi di interesse, minando governi, sistemi bancari e imprese che dipendono dal credito a buon mercato.
Questo articolo si concentra sulle conseguenze per le valute, che sono semplicemente credito privo di copertura, il cui valore dipende dalla fiducia del pubblico. Per aiutare a comprendere correttamente il denaro, il rapporto tra l'oro, universalmente accettato come moneta legale, e le valute fiat slegate da esso viene spiegato come un rapporto oggettivo/soggettivo.
Dietro la crisi crescente delle valute fiat ci sono diversi elementi in movimento. Mettendo insieme i pezzi di questo puzzle, emerge una crisi sempre più certa per le valute del G7. Non c'è dubbio che sia la Cina sia la Russia siano pienamente consapevoli di questo pericolo e pronte a difendere le proprie valute e le proprie economie tornando al gold standard. E una volta iniziata la crisi del dollaro fiat e delle altre valute del G7, potrebbe svilupparsi con una rapidità notevole e diventare inarrestabile.
Tutto arriva a chi sa aspettare…
Secondo la NBC,[i] gli Stati Uniti e l'intero Gruppo di contatto per la difesa dell'Ucraina, composto da 50 nazioni, stanno valutando la possibilità di un cessate il fuoco in Ucraina. Si dice che i colloqui riguardino ciò a cui l'Ucraina potrebbe dover rinunciare per ottenere un accordo con la Russia. Ora che l'Ucraina è poco più di una nota a margine nei telegiornali, il sostegno dell'opinione pubblica e della politica nell'alleanza occidentale è venuto meno.
E ora c'è la lotta di Israele contro Hamas, che per l'alleanza occidentale è la nuova preoccupazione. L'Ucraina viene abbandonata. Con gli Stati Uniti che segnalano chiaramente il cambiamento delle loro priorità militari, Putin non potrà che restare fermo sulle sue posizioni. Non vuole solo che gli Stati Uniti lascino l'Ucraina, ma che lascino l'Europa. Ha sempre voluto eliminare la minaccia guidata dagli USA al confine occidentale della Russia e, con il fallimento della campagna in Ucraina, ora sembra che ci riuscirà. Inoltre, sia la Russia sia la Cina vogliono commerciare senza ostacoli con l'Europa occidentale, cosa che è impedita dalla sottomissione dell'UE alla politica estera statunitense.
L'alleanza non avrà altra scelta che andarsene e lasciare l'Ucraina al suo destino, proprio come l'Afghanistan. Saranno due drammatici fallimenti di politica estera nel primo mandato dell'amministrazione Biden, attenuati solo da un'altra nuova priorità: salvare Israele dall'oblio per mano musulmana. Ma l'America e i suoi alleati si trovano ora in forte svantaggio in Medio Oriente, che nell'ultimo anno o due si è schierato apertamente con l'asse Russia-Cina. Avendo sostenuto gli israeliani contro Hamas fin dall'inizio, l'alleanza occidentale si trova di fronte quasi tutto il mondo musulmano, circa due miliardi di persone, fortemente contrario a qualsiasi intervento militare.
Il Segretario di Stato USA Antony Blinken ha un compito impossibile: convincere le forze della regione a sostenere Israele contro Hamas. Hamas può non essere popolare nell'area del Golfo, ma i palestinesi di Gaza suscitano simpatia in tutto il mondo, mentre gli israeliani attirano condanne. Blinken ha cercato di convincere gli israeliani a usare bombe più piccole per limitare i danni collaterali, un approccio che difficilmente guadagnerà rispetto e sostegno nella regione.
In breve, l'alleanza occidentale si sta impantanando in una situazione impossibile a causa del suo sostegno a Israele. Il coinvolgimento della Russia si è limitato a rassicurare la propria popolazione musulmana e le nazioni musulmane a sud, esprimendo sostegno alla soluzione dei due Stati. L'Iran ha una posizione diversa, come ha dimostrato il suo portavoce Hezbollah, Hassan Nasrallah, in un discorso molto atteso la scorsa settimana. Non ha dichiarato guerra, facendo notare che Hezbollah era già in scontri con gli israeliani nel nord di Israele. Ciò che conta è quello che Nasrallah non ha detto: Hezbollah era già in guerra, e il conflitto probabilmente si intensificherà anche senza una dichiarazione formale.
Invece di restare a guardare, l'Iran probabilmente si coinvolgerà più direttamente. In queste circostanze, se gli Stati Uniti fossero trascinati ad attaccare Hezbollah o l'Iran, è difficile vedere come un'escalation del genere possa riuscire. L'Iran dispone di armamenti molto sofisticati e conosce l'esatta posizione delle risorse statunitensi nel nord della Siria e in Iraq. Inoltre, può bloccare con facilità lo Stretto di Hormuz, privando il mondo di petrolio e gas naturale.
Con il declino dell'influenza americana, l'Iran conta ora tra i suoi sostenitori i sauditi e praticamente l'intero mondo musulmano. E non è escluso che un'escalation di queste tensioni porti alla chiusura del Mar Rosso a Bab el-Mandeb, di Suez, o di entrambi.
Gli Stati Uniti rischieranno di provocare l'Iran e gli Houthi nello Yemen spingendoli a chiudere questi punti di strozzatura? Il buon senso e i tentativi diplomatici di Blinken dicono di no. Ma se così fosse, la stessa sopravvivenza di Israele potrebbe essere minacciata. Non sorprende che a Putin e al suo partner, il presidente Xi, convenga restare ben lontani da questa disputa. Solo il tempo dirà come andrà a finire. Ma ciò che conta per noi sono le conseguenze economiche, e lo stesso vale per le egemonie asiatiche.
I prezzi dell'energia questo inverno
Sembra sempre più probabile un'escalation della crisi in Medio Oriente, eppure i prezzi del petrolio e del gas non la riflettono ancora. I grafici qui sotto mostrano l'andamento di petrolio e gas naturale dall'estate.
Se è vero che negli ultimi sei mesi questi prezzi sono saliti rispettivamente del 14% e del 38% netti, lo scoppio delle ostilità tra Israele e Hamas ha fatto scendere bruscamente sia il prezzo del petrolio sia quello del gas naturale. Ma se le tensioni aumentano, questi prezzi sono destinati a salire con forza rispetto ai livelli attuali.
Inoltre, poiché le riserve strategiche degli Stati Uniti sono diminuite del 40% da quando l'anno scorso sono state imposte le sanzioni alla Russia, la capacità degli USA di compensare ulteriori rincari del petrolio si sta riducendo. E con l'ingresso nell'inverno dell'emisfero boreale, la domanda globale di entrambe le fonti energetiche aumenterà.
Questo conta per l'effetto sul livello generale dei prezzi e per l'accomodamento creditizio che i governi del G7 dovranno inevitabilmente fornire per assorbire prezzi più alti. Tale accomodamento assumerà la forma di maggiori disavanzi di bilancio e forse di una ripresa del QE, perché il credito delle banche commerciali non è più in espansione. Ma mentre i governi forniscono accomodamento fiscale, le loro banche centrali non avranno altra scelta che alzare i tassi di interesse rispetto ai livelli attuali, a meno di abbandonare i loro mandati sull'inflazione.
Tuttavia, a parte la Germania, le altre nazioni del G7 sono già in trappole del debito. La scorsa settimana ho descritto la trappola del debito degli Stati Uniti, concludendo che nell'attuale anno fiscale gli interessi sul debito potrebbero salire a quasi 1,5 trilioni di dollari, con un rapporto disavanzo/PIL forse del 14%. La situazione del Giappone è ancora peggiore, con un rapporto debito/PIL superiore al 260%, il che significa che ogni aumento dell'1% dei costi di finanziamento aggiunge il 5,7% alla spesa pubblica totale. Non sorprende che le autorità monetarie giapponesi stiano disperatamente comprimendo i tassi di interesse.
Tutto questo è contrario alle attese attuali del mercato. I rendimenti dei Treasury USA sono scesi dal 5% al 4,5% in due settimane e i commenti sono ottimisti, ottimisti, ottimisti. È tutto piuttosto surreale. Nei prossimi mesi l'offerta di energia sarà con ogni probabilità inferiore alla domanda, colpendo in particolare l'Europa anche senza un peggioramento della situazione militare in Palestina. Qualsiasi ottimismo su inflazione e tassi di interesse sarà quasi certamente sostituito dal pessimismo, un pessimismo destinato a estendersi alle condizioni dell'intero sistema bancario del G7.
Se è probabile che la Russia di Putin tragga vantaggio da una crescente instabilità in Medio Oriente grazie a prezzi dell'energia più alti, resta da chiedersi quanto varranno quei prezzi in termini reali, dato il deterioramento delle prospettive per il dollaro e per le altre valute di pagamento. In breve, Putin dovrà riformare la propria economia e la propria valuta sulla scia dell'autodistruzione del G7, per le conseguenze sulle esportazioni energetiche russe. Torneremo su questo tema più avanti in questo articolo.
Valutare le valute fiat e il loro potenziale di collasso
È giunto il momento di spiegare perché i macroeconomisti moderni sbagliano nel loro approccio matematico, il che richiede attenzione a una teoria economica ragionata. Pur essendo sempre più numerosi gli economisti e gli esperti finanziari che riconoscono i pericoli economici emergenti, manca la comprensione di tali pericoli e del perché siano sorti. La dipendenza dalla modellistica economica statistica e matematica si è rivelata una trappola. E il presupposto che il dollaro sia il sostituto privo di rischio dell'oro ci sta portando verso una crisi in rapida formazione che distruggerà l'intero sistema delle valute fiat.
Dobbiamo all'economista austriaco Carl Menger una corretta comprensione del valore attribuito a una valuta fiat. Menger fu uno dei tre economisti che negli anni 1870 sviluppò la teoria marginale dei prezzi (gli altri erano Jevons e Walras). Fu l'unico ad abbracciare pienamente gli ordini di priorità umani e la soggettività come fondamento dei prezzi, rifiutando del tutto la teoria dei prezzi determinati dai costi.
Menger aveva compreso anche che la funzione del denaro era fornire un valore oggettivo nelle transazioni, mentre tutta la soggettività andava ricercata nei beni e nei servizi oggetto di scambio. Questo ragionamento fu sviluppato ulteriormente dagli economisti che lo seguirono, in particolare da Ludwig von Mises, che ampliò l'analisi nella sua opera The Theory of Money and Credit, pubblicata per la prima volta nel 1912.
Nella Parte Seconda, Capitolo 1, Mises scrisse quanto segue:
«L'elemento centrale del problema economico del denaro è il valore di scambio oggettivo del denaro, comunemente chiamato il suo potere d’acquisto. Questo è il punto di partenza necessario di ogni discussione, perché è solo in connessione con il suo valore di scambio oggettivo che risultano evidenti quelle proprietà peculiari del denaro che lo hanno differenziato dalle merci.
«Ciò non va inteso nel senso che il valore soggettivo abbia minore importanza nella teoria del denaro che altrove. Le stime soggettive degli individui sono alla base della valutazione economica del denaro, esattamente come lo sono per quella degli altri beni.»
Dal titolo stesso del suo libro, possiamo dedurre che per Mises il denaro è l'oro e tutto il resto è credito. Come può allora l'oro avere un valore soggettivo, pur essendo oggettivo nelle transazioni?
Il valore soggettivo dell'oro modifica il suo valore oggettivo attraverso le variazioni del livello di denaro detenuto e non speso rispetto a beni e servizi. Anche con il gold standard, le abitudini di risparmio e di spesa dei consumatori variano da un'economia nazionale all'altra.
Quando le persone decidono di aumentare il proprio tasso di risparmio, il potere d’acquisto dell'oro tende ad aumentare, mentre se riducono i risparmi tende a diminuire. Ma poiché l'oro come denaro è accettato a livello internazionale e, ipotizzando l'assenza di barriere all'arbitraggio commerciale, vi sarà la tendenza a riportare il livello generale dei prezzi di una nazione verso una norma internazionale. A causa di questa attività di arbitraggio, l'oro tenderà a fluire dai luoghi in cui i beni sono più cari a quelli in cui costano meno. L'attuale differenza nelle parità di potere d’acquisto è principalmente un fenomeno legato alle valute fiat e alle barriere commerciali, che impediscono questo arbitraggio.
Quando una valuta è saldamente ancorata all'oro, pur restando credito, assume il massimo grado possibile di oggettività, perché il valore dell'oro come denaro è riconosciuto universalmente, il che facilita i flussi commerciali. Anche le differenze nei tassi di interesse tra valute basate su gold standard credibili fanno confluire le riserve auree da una all'altra: i valori dell'oro nel centro con il tasso più alto fungono da valore oggettivo nell'arbitraggio, mentre quelli dell'oro nel centro con il tasso di interesse più basso rappresentano il valore soggettivo.
Questo è ciò che intendeva Mises quando affermava che «le stime soggettive degli individui sono alla base della valutazione economica del denaro, esattamente come per quella degli altri beni».
I valori oggettivo e soggettivo del denaro coincidono rispetto alla sua funzione di intermediazione tra venditori e acquirenti di beni e servizi. A quel punto conta il suo valore oggettivo, che confina la soggettività del valore ai beni economici oggetto di scambio. È questa caratteristica a definire il denaro, e anche i suoi sostituti di credito quando sono convertibili in oro a richiesta. Poiché il mondo di oggi non usa denaro, cioè oro o i suoi sostituti monetari credibili, per le valute fiat si deve considerare un fattore aggiuntivo.
Il valore oggettivo di una valuta fiat ai fini delle transazioni è modificato dalla fiducia che i suoi utilizzatori vi ripongono. Ma la vera relazione tra l'oro, che è denaro legale, e una valuta fiat è che il valore soggettivo risiede nella valuta fiat e quello oggettivo nell'oro. È il contrario di quanto si presenta comunemente, per l'abitudine di esprimere il gold standard in unità di valuta per oncia, quando la relazione corretta dovrebbe essere espressa in unità di oro a peso per unità di valuta. Nel lungo periodo del gold standard, comunemente espresso come 20,67 $ per oncia d'oro, la definizione legale contenuta nel Gold Standard Act americano del 1900 era la seguente:
«Sia emanato dal Senato e dalla Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti d'America riuniti in Congresso che il dollaro, costituito da venticinque grani e otto decimi di oro a titolo di nove decimi, come stabilito dalla sezione tremilacinquecentoundici degli Statuti Riveduti degli Stati Uniti, sarà l'unità di valore standard, e tutte le forme di denaro emesse o coniate dagli Stati Uniti saranno mantenute a la parity di valore con questo standard, ed sarà dovere del segretario del Tesoro mantenere tale parità.»
Ovviamente, usare il dollaro come sostituto dell'oro era scomodo se lo si descriveva come composto da 25,8 grani di una moneta con il 90% di oro: dire $20,67 per oncia è più semplice nella pratica, così come lo è stato $35 dopo la svalutazione del dollaro, dal 1934 fino alla sospensione di Bretton Woods nel 1971. Descrivere da allora il prezzo dell'oro come soggettivo, cioè sostenere che il prezzo dell'oro sia salito nel tempo mentre il dollaro rappresenta il valore oggettivo, è un errore grossolano. È un dato di fatto che il potere d’acquisto del dollaro sia diminuito perché l'oro, che è moneta legale accettata a livello internazionale, ha il valore oggettivo, mentre quello del dollaro è sempre soggettivo.
Se servono ulteriori prove di questa relazione, va notato che i dati storici mostrano come i prezzi in oro di molti beni siano rimasti straordinariamente stabili nel corso dei secoli, mentre nessuna valuta fiat è sopravvissuta per periodi prolungati. L'unica eccezione finora è l'attuale regime di valute fiat, che deve ancora fallire. Tuttavia, la loro perdita di potere d’acquisto da quando sono diventate completamente fiat, anche prima di un eventuale fallimento definitivo, è illustrata nel grafico qui sotto.
Da quando le valute mondiali, con il dollaro in testa, hanno sospeso ogni forma di convertibilità in oro nel 1971, il dollaro statunitense ha perso il 98,2% del suo valore in oro, la sterlina il 99,1%, l'euro (incluse le valute che lo hanno preceduto) il 98,8% e lo yen il 95,8%. Inoltre, il potere d’acquisto di queste valute ha mostrato una forte volatilità, come illustra il grafico del petrolio prezzato in oro e in dollari negli ultimi settantatré anni.
Parte della bassissima volatilità del petrolio prezzato in oro riflette la volatilità del potere d’acquisto del dollaro fiat, senza la quale sarebbe stato senza dubbio ancora più stabile. Il problema è l'instabilità del dollaro fiat, ed è chiaro che, rispetto alla moneta legale, è la moneta legale in forma di oro fisico a rappresentare il valore oggettivo, e il dollaro fiat quello soggettivo.
Per ora l'abitudine e la propaganda contro l'oro nascondono questa vera relazione, ma la storia ci insegna che l'errore verrà prima o poi riconosciuto. Quando accadrà, la finzione secondo cui le valute fiat guidate dal dollaro sarebbero il nuovo vero denaro e l'oro solo una curiosità storica sarà smascherata del tutto. E la sorte delle attuali valute fiat seguirà quella delle loro predecessori: un crollo totale del loro potere d’acquisto.
I fattori che minano la fiducia nelle valute non garantite
Quanto sarà rapido quel crollo e quali saranno le conseguenze sia per le attività materiali sia per quelle immateriali interessa molto a chi vuole preservare il proprio patrimonio. Negli ultimi mesi ho scritto una serie di articoli che descrivono nel dettaglio i singoli aspetti di una crisi valutaria in arrivo, quindi quanto segue è solo un breve riassunto.
- Tassi di interesse. Con o senza le tensioni in Medio Oriente, prezzi dell'energia più alti comporteranno senza dubbio prezzi più alti per tutto. In realtà, a essere minato è il potere d’acquisto delle valute fiat, e le autorità avranno poche alternative se non permettere ai tassi di interesse di continuare a salire per evitare un rapido crollo del potere d’acquisto delle loro valute.
- Credito bancario commerciale. Il credito bancario commerciale si sta contraendo perché i banchieri sono ora preoccupati per i crediti deteriorati, per il calo dei valori delle attività finanziarie e per la mancanza di acquirenti per le garanzie, come gli immobili commerciali. La loro leva operativa è aumentata notevolmente quando i tassi di interesse erano a zero o negativi e, ora che sono saliti, i banchieri cercano disperatamente di ridurre i propri profili di rischio. La scarsità di credito disponibile per le attività economiche spinge al rialzo i tassi di interesse, indipendentemente dalle politiche monetarie delle banche centrali.
- Trappole del debito pubblico. I governi del G7, cioè Stati Uniti, Regno Unito, Giappone, Francia, Italia e Germania, con l'eccezione della Germania sono tutti in una trappola del debito. Queste trappole sono innescate dal forte aumento dei tassi di interesse e si aggraveranno quando i tassi saranno costretti a salire ancora. A livello globale i più a rischio sono il Giappone, il cui rapporto debito/PIL supera il 260%, e gli Stati Uniti, con un rapporto al 121%. Questi rapporti sono destinati a salire alle stelle per effetto combinato di deficit crescenti e costi per interessi sul debito. È probabile che portino a una perdita di fiducia da parte del pubblico a causa delle rispettive trappole del debito.
- Recessione o crollo globale. Come confermano numerose indagini sulle imprese, le nazioni del G7 affrontano una crisi economica sempre più profonda, perché le imprese troppo indebitate, che erano redditizie quando i tassi di interesse erano molto più bassi, sono spinte al fallimento dagli attuali tassi di interesse, e da quelli più alti. Il debito immobiliare commerciale e quello del private equity sono esempi di settori e modelli di business distrutti dal nuovo contesto dei tassi di interesse.
- Valore delle attività finanziarie. Con l’aumento dei rendimenti obbligazionari, che ha causato forti cali dei prezzi delle obbligazioni, il cambiamento della base di valutazione non si è ancora riflesso sui mercati azionari. Di conseguenza, le azioni rischiano di crollare al prossimo rialzo dei rendimenti obbligazionari, se non prima. Questo non solo impoverisce gli investitori, ma la riduzione del valore delle attività come garanzie ha conseguenze distruttive per l’intero sistema bancario, che rischia di dover liquidare le attività finanziarie detenute a fronte di prestiti in sofferenza in un mercato in calo.
- Le banche centrali del G7 sono tecnicamente in bancarotta. Le perdite di bilancio derivanti dal quantitative easing in tutte le banche centrali del G7 superano di molte volte il loro patrimonio netto. È possibile ricapitalizzarle, con la probabile eccezione della BCE. La BCE dovrà chiedere ai suoi “azionisti di riferimento”, ossia alla rete delle banche centrali nazionali dell’eurosistema, di sottoscrivere nuovo capitale proprio proprio mentre anche le banche centrali nazionali hanno un patrimonio netto fortemente negativo. Per ricapitalizzare le banche centrali nazionali e la BCE servirà l’approvazione legislativa in più giurisdizioni: un processo che potrebbe aggravare la crisi nell’eurosistema e probabilmente minacciare l’esistenza stessa dell’euro.
- È probabile che le banche commerciali falliscano. Avendo mantenuto i profitti ricorrendo a livelli elevati di leva finanziaria quando i margini sul credito erano compressi dai tassi di interesse negativi, le principali banche sia dell’Eurozona sia del Giappone ereditano rapporti tra attivo e patrimonio netto pari a venti volte o più. Un livello così alto di indebitamento non si era mai visto su base così diffusa. Il rialzo dei tassi di interesse sta rapidamente trasformando il ciclo del credito bancario: dalla ricerca di prestiti redditizi da parte dei banchieri a una crescente paura di perdite. Con le loro azioni collettive, nel tentativo di sopravvivere singolarmente, stanno imponendo una stretta creditizia ai debitori che dipendono dai prestiti bancari per la liquidità. Questa contrazione del credito bancario porta sempre a una crisi sistemica per l’intero settore bancario e a un crollo dell’attività economica.
- Geopolitica. Russia e Cina stanno sottraendo con successo influenza globale agli Stati Uniti e al loro dollaro. L’abbandono dell’Ucraina da parte dell’alleanza occidentale appare sempre più certo, con l’attenzione pubblica deviata sulla situazione palestinese come copertura politica. Se questa dovesse degenerare in uno scontro tra America e Iran, ci si può aspettare un forte aumento dei prezzi dell’energia, che minerebbe il sistema valutario basato sul dollaro e il suo potere d’acquisto ancora più rapidamente di altri fattori inflazionistici.
- Dollari detenuti all’estero. Secondo il Tesoro statunitense, gli stranieri possiedono circa 33 trilioni di dollari in attività finanziarie e depositi bancari. A questa cifra va aggiunta una stima dei saldi in dollari di proprietà estera presso banche non statunitensi e banche ombra. In base alle posizioni in cambi in cui una delle due parti è in dollari, la Banca dei Regolamenti Internazionali stima che questi saldi in eurodollari offshore ammontino a ulteriori 85 trilioni di dollari[ii], a cui si aggiungono altri 10 trilioni di dollari in obbligazioni in eurodollari. Quando un mercato ribassista delle attività finanziarie diventerà evidente, c’è da aspettarsi una massiccia liquidazione da parte di investitori esteri di attività finanziarie denominate in dollari e di dollari.
La riabilitazione dell’oro come àncora del credito
L’ultimo punto dell’elenco precedente è poco compreso dagli americani. Non c’è nulla di strano, perché le crisi valutarie sono quasi sempre innescate dalla liquidazione di valuta e attività da parte di investitori esteri. Inoltre, l’idea errata che il denaro sia il dollaro e non l’oro fisico porta ad aspettarsi che in una crisi le altre valute vengano vendute per dollari. E in effetti, quando scoppia una crisi finanziaria globale, questa è la reazione iniziale, come abbiamo visto nel periodo precedente il fallimento di Lehman.
Ciò si è riflesso nel potere d’acquisto del dollaro, soggettivo, rispetto all’oro, oggettivo, come mostra il nostro prossimo grafico.
Prima del fallimento di Lehman ci fu una fuga verso il dollaro, che lo spinse al rialzo del 25%. Ma quando Lehman dichiarò bancarotta nel settembre 2008, il dollaro riprese la sua tendenza al ribasso misurata rispetto al denaro reale: l’oro.
Allo stesso modo, man mano che i mercati diventano sempre più consapevoli dei fattori che portano alla crisi attuale, il dollaro si è rafforzato nettamente rispetto all’oro. Qualunque forma assuma la crisi, il sostegno al dollaro è destinato a invertirsi, minacciando questa volta di destabilizzare l’enorme quantità di saldi in dollari in mani estere, che, insieme ai saldi in eurodollari al di fuori del sistema bancario statunitense, ammonta a circa 128 trilioni di dollari.
Il problema per i detentori esteri di dollari è che il dollaro è la valuta di riserva dell'intero sistema delle valute fiat. Un crollo del dollaro non offrirà alcuna protezione duratura nelle altre valute fiat. L'unico rifugio da quello che sarà un collasso mondiale della valuta e del credito consisterà nel tornare al vero denaro, legale e di lunga tradizione, cioè l'oro fisico: l'oro cartaceo è credito e non offre alcuna protezione in una crisi valutaria esistenziale. Con il supporto della tecnologia moderna, la rapidità degli eventi potrebbe diventare estrema, con i venditori di credito che, in preda al panico, cercano di procurarsi oro fisico senza riuscirci.
Come evolverà davvero la situazione, e con quale rapidità, si può solo immaginarlo. Ma non c'è dubbio che sia la Cina sia la Russia abbiano preso provvedimenti per proteggersi da un collasso del dollaro e del credito in dollari. La Cina ha potenziato la propria attività estrattiva di oro, tanto da essere ora il paese con la maggiore produzione. Inoltre è evidente che prima lo Stato e poi i suoi cittadini hanno accumulato grandi quantità di oro fisico: lo Stato dal 1983 e i cittadini cinesi dal 2002, anno in cui è stata aperta la Borsa dell'oro di Shanghai. E solo lo scorso giugno le banche controllate dallo Stato hanno iniziato a offrire conti in oro ai depositanti, permettendo anche a chi ha risparmi modesti di possedere un po' di denaro vero.
Con una politica sull'oro che dura da quarant'anni, possiamo essere certi che la Cina abbia dei piani pronti per garantire rapidamente il valore dello yuan legandolo all'oro. La Russia è arrivata alla stessa conclusione piuttosto più tardi, ma con riserve ufficiali pari a 2.360 tonnellate è già il quinto detentore al mondo. Inoltre la Russia ha due fondi sovrani che, si dice, contengano altre 10.000-12.000 tonnellate, riserve sufficienti per legare il rublo all'oro con un gold exchange standard pienamente operativo.
Destabilizzare il sistema valutario fiat basato sul dollaro non è nell'interesse di nessuno dei due paesi. Ma la Cina sembra più paziente della Russia su questo fronte. La Russia stava promuovendo attivamente un primo passo verso il ritorno al gold standard, proponendo per i membri dei BRICS una valuta di regolamento commerciale legata all'oro. La proposta non è rientrata nell'agenda del vertice di Johannesburg dello scorso agosto, presumibilmente per l'opposizione di Cina e India. Invece, nel tentativo di de-dollarizzare i regolamenti commerciali, hanno concordato di accettare reciprocamente le proprie valute. Questa può essere solo una soluzione temporanea.
Se è vero che una mossa per proteggere le rispettive valute tornando al gold standard può essere attivata con breve preavviso, sarebbe sicuramente un altro colpo durissimo per il regime delle valute fiat. È questo che preoccuperà in particolare i cinesi, ed è un altro motivo per cui reagiranno agli sviluppi anziché anticiparli. Tuttavia, in senso geopolitico, la morte del dollaro sarà anche la fine dell'egemonia degli Stati Uniti, lasciando Cina e Russia, l'intera Organizzazione per la cooperazione di Shanghai e un gruppo BRICS in espansione a perseguire una nuova era di commercio garantito dall'oro.
Putin avrà così raggiunto il suo obiettivo di cacciare gli Stati Uniti dall'Europa. Se giocherà bene le sue carte, insieme alla Cina la Russia potrebbe diventare la salvezza economica dell'Europa.
[i] Vedi https://www.nbcnews.com/news/world/us-european-officials-broach-topic-peace-negotiations-ukraine-sources-rcna123628
[ii] Vedi Dollar Debt in FX Swaps and Forwards: Huge, Missing, and Growing di Claudio Borio, Robert McCauley e Patrick McGuire: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2212h.pdf