È ora di imparare cos'è il denaro

La risposta monetaria e fiscale al coronavirus ha favorito una distruzione inattesa della moneta fiat. I mercati finanziari non hanno ancora scontato la possibilità di un simile esito, ma nei prossimi mesi è probabile che si accorgano di questo pericolo.

Sorge la domanda su che cosa sostituirà le valute fiat. In passato la risposta è sempre stata l'oro, ma oggi ci sono anche le criptovalute, i cui sostenitori sono più consapevoli della maggior parte delle persone dei difetti della moneta fiat.

Questo articolo descrive i fondamenti del denaro, che cos'è e quale ruolo svolge, per capire che cosa sarà richiesto al suo eventuale sostituto della moneta fiat. Conclude che l'oro tornerà a essere il mezzo di scambio mondiale e che le criptovalute sicure, incapaci di offrire la scalabilità e la stabilità di valore richieste a un mezzo di scambio, saranno prezzate in oro dopo la fine della moneta fiat. Ma allora verrà meno la ragione della loro esistenza, e con essa la loro funzione di riserva di valore.

La distruzione della moneta fiat

Sono tempi strani. Le circostanze stanno costringendo i governi a distruggere la propria moneta svilendola per pagare i loro obblighi, reali e immaginari. Se i banchieri centrali avessero compreso che cosa sia davvero il denaro, non si sarebbero ritrovati in una posizione in cui sono costretti a usare il proprio signoraggio per distruggerlo. Sono così ignoranti in materia di catallattica, i fondamenti dell’economia, da non vedere che stanno distruggendo il mezzo di scambio che hanno imposto ai propri cittadini, con conseguenze ben peggiori dell’abbandono dei mali che cercano di coprire.[i]

A meno che tu non creda in una forma finanziaria di moto perpetuo, saprai che, a parità di altre condizioni, se raddoppi la quantità di moneta ne dimezzi approssimativamente il potere d’acquisto. È dunque un fatto incontestabile che, se una banca centrale raddoppia la quantità di una valuta fiat in circolazione, si appropria della metà del valore del denaro contante, dei depositi in valuta, dei profitti e dei salari di tutti. Rende tutti più poveri ed è semplicemente una farsa presentare l’inflazione monetaria come una forma di salvataggio economico a costo zero. Eppure le principali banche centrali ammettono ormai senza vergogna una politica di espansione infinita della valuta in circolazione.

L’effetto sull’allocazione del capitale è altrettanto distruttivo, perché mina il calcolo economico. La soppressione dei tassi di interesse e le quantità crescenti di valuta spingono gli imprenditori verso decisioni di investimento non redditizie che solo in apparenza lo sono. Ma l’inflazionismo periodicamente fallisce, come attesterà chiunque segua i cicli del credito. E quanto più estrema è la politica inflazionistica, tanto più il capitale viene allocato male e tanto peggiori sono i fallimenti periodici. Oggi a questi mali possiamo aggiungere politiche monetarie e sui tassi di interesse pensate per impedire a qualsiasi impresa di fallire, in un ultimo atto di cattiva allocazione del capitale.

Ci troviamo ora sull’orlo di una crisi monetaria globale provocata da una nuova, rapida accelerazione della stampa di moneta. Non avevamo mai visto i nostri governi e quelli di tutti i nostri partner commerciali intraprendere le stesse politiche di distruzione monetaria. Non avremo quindi mai visto la scala di distruzione di ricchezza globale che stiamo per sperimentare. A meno che i governi non cambino le loro politiche inflazionistiche, queste faranno ricadere su tutti noi le miserie di cui leggiamo in paesi come il Venezuela e lo Zimbabwe.

È straordinario che gli economisti moderni siano ciechi di fronte ai veri effetti dell’inflazione, noti fin dagli albori del denaro. Nicola Oresme, vescovo francese del XIV secolo e noto traduttore di Aristotele, mise in guardia contro lo svilimento della moneta:

“Sono dell’opinione che la causa principale e ultima per cui il principe pretende il potere di alterare la moneta sia il profitto o guadagno che può ricavarne… l’ammontare del profitto del principe è necessariamente quello della perdita delle comunità, ma qualunque perdita il principe infligga alla comunità è ingiustizia e atto di un tiranno e non di un re, come dice Aristotele. E così il principe sarebbe infine in grado di attirare a sé quasi tutto il denaro o le ricchezze dei suoi sudditi e ridurli in schiavitù, e questo sarebbe tirannico, anzi vera e assoluta tirannia, come la rappresentano i filosofi e la storia antica.”[ii]

Come descrizione dell’inflazione, era un’affermazione in continuità con ciò che si sapeva fin dall’epoca classica. Ai tempi di Oresme e prima, la principale forma di svilimento riguardava la moneta metallica. Non è diverso dall’emettere qualsiasi forma di moneta o di credito non garantita da un metallo di valore. A parte gli alchimisti che sognavano di creare oro da qualcos’altro, i principali negatori del vero scopo dell’inflazionismo sono stati John Law nella Francia del XVIII secolo, Georg Knapp e i suoi cartalisti nella Germania di Bismarck, e Lord Keynes, di cui oggi subiamo le conseguenze. Oresme aveva colto nel segno. Lo scopo dello svilimento è finanziare lo Stato, e lo Stato autorizza le banche a questo fine, concedendo favori monetari anche alle grandi imprese. Lascia perdere le chiacchiere sullo stimolarci: servono da copertura a un furto statalista della nostra ricchezza.

Il coronavirus non è la causa di questa follia. Ha solo accorciato i tempi, il probabile intervallo prima che si abbandonino del tutto le valute fiat. Ha anticipato il momento in cui l’homo economicus prevede la perdita totale del potere d’acquisto della valuta governativa. Da quel momento, quelli di noi che non vorranno scivolare nel baratto cercheranno un nuovo mezzo di scambio. Per disperazione, è probabile che i governi tentino di offrire alternative. In tal caso, sarà quasi certamente una variante del tema fiat, che non riescono ad abbandonare per mancanza di finanziamenti. Scopriranno allora che una moneta duratura non viene scelta dallo Stato, ma dal popolo.

Questa è stata la lezione della storia. Chi pensa che l’economia come scienza sia iniziata con Keynes e che le teorie precedenti siano state con ciò invalidate, andrà incontro a uno shock primordiale. È ora di reimparare le basi del denaro, così da poter anticipare quale forma di moneta resisterà come sostituta del fallimento della valuta fiat governativa.

Definire la moneta

Ci sono due fatti incontrovertibili alla base dell'analisi economica e del ruolo della moneta. Il primo è che la divisione del lavoro è più produttiva del lavoro di individui isolati. Vale a dire che gli individui massimizzano la propria produttività impiegando le proprie competenze individuali e, grazie al maggior prodotto ottenuto, si procurano tutto ciò di cui hanno bisogno e che desiderano da altri produttori specializzati della loro comunità. Nemmeno Marx lo negò, né lo negarono tutti gli altri socialisti comparsi sulla scena economica e politica dalla sua epoca in poi. Solo Keynes lo negò, per conferire validità alla sua Teoria generale.[iii]

Anche gli economisti socialisti concordano sul secondo fatto incontrovertibile: a parte gli asceti, gli individui preferiscono una produttività del proprio lavoro più alta a una più bassa. Le argomentazioni socialiste non contestavano questi fatti, ma discutevano quale modo di dividere il lavoro fosse il più produttivo. I marxisti hanno sostenuto che la divisione del lavoro dovesse essere sfruttata a beneficio dello Stato e che, invece di essere sfruttati dai datori di lavoro, i lavoratori sarebbero diventati più felici e più produttivi. I socialisti meno estremi credono semplicemente che vi sia poca o nessuna differenza nella produzione tra un'impresa controllata dallo Stato e una di proprietà privata.

Ne consegue che, per facilitare la divisione del lavoro, il ruolo della moneta è facilitare lo scambio di beni. Essa permette alle persone di scegliere tra beni e servizi e, quindi, di esercitare il proprio giudizio sui valori relativi che attribuiscono a beni diversi. Permette loro di scegliere.

Il valore non va confuso con i prezzi. Il valore è l'espressione di una preferenza graduata tra beni, la valutazione dell'uno rispetto all'altro. La moneta è la merce la cui unica funzione è facilitare la trasformazione della produzione in consumo necessario e desiderato, così da soddisfare le scale di valori individuali. La differenza tra il valore e la sua realizzazione come prezzo in una transazione deriva dai valori soggettivi attribuiti da individui diversi ai beni e ai servizi scambiati e da un valore oggettivo comune per la moneta.

Oltre al valore transazionale oggettivo della moneta, gli individui che effettuano una transazione attribuiscono valori diversi alla moneta stessa rispetto a un determinato prodotto, all'interno del contesto oggettivo della moneta. In una transazione ne consegue che una parte darà alla quantità di moneta un valore maggiore del bene al momento dello scambio, mentre l'altra parte darà al bene un valore maggiore della quantità di moneta richiesta; altrimenti lo scambio non può avvenire. Lo scambio viene registrato come un prezzo espresso in termini monetari.

Questa descrizione condensa in pochi paragrafi il rapporto tra valore e moneta. È un tema affrontato raramente dagli economisti moderni, e questo è uno dei motivi per cui il ruolo catallattico della moneta è poco compreso. Un secondo motivo, non meno importante, è che la letteratura fondamentale sull'argomento ebbe origine in Austria, in tedesco, con nomi poco familiari all'orecchio anglosassone, come Menger, Böhm-Bawerk, Wieser e Mises, tra gli altri. Al contrario, l'economia neoclassica di oggi ignora ogni soggettività ed è diventata una rigida certezza macroeconomica matematica, che elimina l'imprevedibile azione umana e confonde il valore con i prezzi.

Ma da queste basi derivano tutti gli altri ruoli della moneta. Chiaramente, poiché una parte vuole la moneta più dell'oggetto scambiato e l'altra preferisce l'oggetto alla moneta, entrambe le parti di una transazione richiedono un mezzo di scambio stabile. Possono così concordare un valore oggettivo al momento della transazione. Ma quando un individuo o un'impresa vende la propria produzione, la moneta ottenuta non viene scambiata subito con altri beni. La moneta deve quindi avere più di un valore oggettivo al momento della transazione, perché è anche il deposito temporaneo del lavoro o della produzione di un'impresa.

È fondamentale che tutti gli operatori economici siano certi che il potere d’acquisto della moneta non cambi per il tempo in cui probabilmente la deterranno al posto dei beni e dei servizi ancora da acquistare; altrimenti se ne disferanno più rapidamente di quanto farebbero in altre circostanze, oppure la accumuleranno in misura maggiore di quella che normalmente richiederebbero. E quando la divisione del lavoro è organizzata in un sistema cooperativo, come un'impresa con molte persone, che le remunera per la produzione con stipendi fissi, è un presupposto fondamentale di tutti i contratti di lavoro che il potere d’acquisto dello stipendio non cambi.

La stabilità che qualifica la moneta come mezzo di scambio nel tempo è fondamentale anche per le funzioni correlate, come la possibilità per le parti di concordare condizioni di pagamento dilazionato e la capacità della moneta di consentire aggiustamenti per i fattori di rischio tra una transazione e il suo regolamento finale. Fatta eccezione per i pagamenti dilazionati basati esclusivamente sulla fiducia, i regolamenti differiti rifletteranno un livello di preferenza temporale concordato tra le parti. È la misura della differenza tra i valori del possesso immediato e del possesso differito per il periodo concordato.

Per le parti di una transazione il valore maggiore sta nel possesso più immediato, mentre il possesso futuro vale meno. Tutte le merci sono soggette a questa regola. Inoltre, anche la preferenza temporale della moneta è soggetta a questa regola e rifletterà le caratteristiche proprie della moneta e quelle dei beni scambiati.

Anziché essere espressa come uno sconto rispetto al possesso attuale, la preferenza temporale per il possesso futuro viene espressa come tasso d'interesse annualizzato. Presupponendo una valutazione attuale di un valore futuro, una preferenza temporale pari al 95 per cento della proprietà attuale tra un anno equivale a un tasso d'interesse di

(100-95)/95 = 5,26%.

La preferenza temporale può essere concordata solo tra le parti della transazione ed è impossibile per soggetti esterni, come lo Stato, sapere quale sia. Riguardo alla moneta, questo viene comunemente chiamato tasso d'interesse originario, privo di altre considerazioni, come il rischio della transazione e le variazioni attese dei prezzi dei beni futuri, che sono fattori aggiuntivi.

Dovrebbe essere evidente che un mezzo di scambio svolge le proprie funzioni nel modo più efficace quando il pubblico che effettua le transazioni ha la massima fiducia nella stabilità della moneta, il che porta a un livello relativamente basso di preferenza temporale. Le politiche di inflazionismo statale minano questa condizione e, se proseguite, portano inevitabilmente alla perdita totale di fiducia nella moneta fiat. Gli eventi recenti, cioè la combinazione di una fase discendente del ciclo del credito e delle conseguenze economiche del coronavirus, hanno impegnato le banche centrali a un aumento illimitato dell'inflazione monetaria che, oltre a sopprimere ogni preferenza temporale imponendo agli operatori economici tassi d'interesse pari a zero e negativi, anticiperà il giorno in cui la fiducia nelle valute fiat andrà perduta del tutto.

Possiamo quindi prevedere la morte delle valute fiat di oggi. È un errore pensare che sarà un processo graduale: lo è già stato dalla fine degli anni Sessanta, quando l'ultima foglia di fico della convertibilità in oro fu definitivamente abbandonata con il fallimento del London gold pool. Da allora, misurato in oro, il dollaro ha perso oltre il 97% del proprio potere d’acquisto rispetto all'oro. Data quest'ultima accelerazione della svalutazione monetaria, è probabile che essa sia il chiodo sulla bara del dollaro fiat. Anziché un declino continuo, l'esito probabile è un crollo finale, non solo per l'eccessiva emissione, ma perché la moneta fiat avrà perso tutte le sue funzioni derivate. L'unica cosa che manca è la consapevolezza del pubblico.

La fine della moneta fiat può essere rinviata tornando a un sistema aureo, trasformandola da moneta puramente fiat a rappresentante dell'oro. Ma sarà una soluzione duratura solo se lo Stato smetterà di intervenire nell'economia, manterrà bilanci in pareggio e abbraccerà i mercati liberi. Purtroppo l'inflazionismo, nella forma dell'economia neo-keynesiana, è così radicato nel pensiero politico che molte banche centrali cercheranno di inventare nuove forme di moneta fiat invece di tornare a un sistema di cambio aureo.

Una delle alternative oggetto di sperimentazione sono le criptovalute emesse dallo Stato, ma non è ancora chiaro a quale scopo siano destinate. Di sicuro, si differenzieranno dal bitcoin e dalle criptovalute simili per avere un registro centralizzato sotto il controllo dello Stato. A parte le questioni sollevate dalle più ampie incertezze sulla durata del valore d'uso di una criptovaluta, a meno che la versione statale non sia garantita in modo convincente dall'oro, non sarà altro che una valuta fiat travestita, un successore del fallimento che difficilmente otterrà una fiducia duratura da parte del pubblico. Per il momento dobbiamo escludere le criptovalute emesse dallo Stato come irrilevanti per la nostra analisi, perché le criptovalute indipendenti sono migliori riserve di valore grazie ai loro registri distribuiti.

L'oro come moneta

Gli inflazionisti negano che l'oro debba svolgere un qualsiasi ruolo monetario, per la semplice ragione che ostacola le politiche inflazionistiche. Essendo il modo più probabile per dare solidità a una valuta, il funzionamento di un gold exchange standard richiederà una rigorosa disciplina monetaria basata su regole.

Un gold exchange standard si compone dei seguenti elementi. Le nuove emissioni di valuta denominata in moneta statale devono essere coperte pro rata da oro fisico aggiuntivo e devono essere pienamente convertibili a scelta del pubblico. All'inizio lo Stato non è tenuto a coprire ogni banconota già in circolazione, ma, a seconda della situazione, forse almeno un terzo dell'emissione dovrebbe essere coperto da oro fisico all'avvio, quando si fissa un rapporto di conversione. Il punto è che le successive emissioni di banconote devono essere coperte dall'emittente tramite l'acquisto di oro fisico.

Le banconote «buone quanto l'oro» sono un mezzo pratico per usare l'oro come mezzo di scambio. La moneta elettronica, essendo pienamente convertibile in banconote, deve essere convertibile anche in oro.

Un gold exchange standard richiede inoltre che lo Stato cambi radicalmente rotta rispetto al suo abituale finanziamento inflazionistico. L'economia, abituatasi allo stesso modo a flussi futuri di denaro apparentemente gratuito, dovrà adattarsi alla loro assenza. Di conseguenza, lo Stato deve ridurre il proprio peso sull'economia, in modo che le sue attività diventino una parte minima del tutto: più è piccolo, meglio è. Deve privatizzare le imprese che possiede, perché non può permettersi di assorbire perdite e le aziende pubbliche inefficienti penalizzano la performance economica complessiva. Allo stesso tempo, lo Stato non deve ostacolare la creazione e l'accumulazione di ricchezza da parte di produttori e risparmiatori, che sono il mezzo per finanziare gli investimenti nella produzione. La politica del governo deve essere quella di porre fine a ogni forma di socialismo, lasciando che siano le organizzazioni benefiche a svolgere il ruolo di assistenza sociale e dando piena libertà ai mercati liberi.

In linea generale, è così che si è sviluppata la politica del governo britannico dalle guerre napoleoniche fino alla Prima guerra mondiale, e la prova del suo successo è stato lo sviluppo commerciale e tecnologico della Gran Bretagna, interamente dovuto ai mercati liberi. Ma i britannici commisero un errore importante: il Bank Charter Act del 1844, che in Inghilterra e Galles permise l'espansione del credito bancario privo di copertura. Per questo motivo si sviluppò un ciclo di espansione del credito, interrotto da forti contrazioni, l'alternarsi di boom e crisi che portò a una serie di crisi bancarie. Un futuro gold exchange standard deve affrontare questo problema, separando la raccolta di depositi, con una funzione di custodia, dal finanziamento degli investimenti, con una funzione di agenzia.

È un errore comune degli economisti neo-keynesiani ritenere che l'oro sia un mezzo inadatto a finanziare il commercio e gli investimenti moderni perché, si sostiene spesso, non ha un tasso di interesse. Poiché i tassi di interesse sono esistiti per tutta la durata dei sistemi aurei, la confusione nasce dal presupporre che un tasso di interesse sia legato alla valuta cartacea. Ma se una valuta cartacea è pienamente convertibile in oro, i tassi di interesse riguardano in pratica il prestito e l'assunzione in prestito di oro, e non si applicano alla valuta. La migliore misura di ciò che i risparmiatori possono guadagnare prestando senza rischio i propri risparmi in oro è il rendimento del debito pubblico, rimborsabile in oro e realizzabile sul mercato in qualsiasi momento. Questo è illustrato nella Figura 1.

Poco dopo l'introduzione della sovrana d'oro nel 1817, il rendimento del debito pubblico irredimibile scese gradualmente fino al 2,3% nel 1898. Ciò rifletteva un calo naturale della preferenza temporale, man mano che i mercati liberi producevano benefici crescenti e una ricchezza in accumulo per la popolazione britannica. In seguito alle scoperte di giacimenti auriferi in Sudafrica, tra l'inizio degli anni Ottanta dell'Ottocento e la Prima guerra mondiale le scorte globali di oro in superficie raddoppiarono e gli effetti inflazionistici portarono i rendimenti dei Consols governativi al 3,4%.

L'incentivo per gli investitori a fornire capitale finanziario per gli investimenti in industria e tecnologia era duplice. L'investimento di una famiglia nel 1824 aumentò di valore grazie al calo di lungo periodo dei rendimenti dei Consols. Entro il 1898, se investito in Consols, si sarebbe rivalutato del 65%. Allo stesso tempo, il potere d’acquisto della sterlina garantita dall'oro aumentò di circa il 20%. Il risparmio e l'eredità familiare venivano così premiati.[iv]

Aspetto importante: le scorte di oro in superficie sono cresciute a un ritmo approssimativamente pari a quello della popolazione mondiale, il che conferisce ai prezzi espressi in oro una stabilità di lungo periodo. Per questo motivo si dice spesso che, misurato in oro, il costo di una toga romana non è molto diverso da quello di un moderno abito da cerimonia. Anche gli altri benefici monetari dell'oro e dei sistemi aurei di cambio, rispetto a quelli della pura moneta fiat, derivano da questa stabilità.

Tra i paesi che usano l'oro e i suoi sostituti come moneta, fatta eccezione per le differenze di regolamento a breve termine coperte dal finanziamento commerciale, gli squilibri della bilancia dei pagamenti servivano solo ad allineare i livelli dei prezzi tra le diverse nazioni. Se un paese esporta più beni e servizi di quanti ne importi, importa oro o suoi sostituti su base netta. La maggiore quantità di oro in quel paese tende a riportare il livello generale dei prezzi verso l'alto, allineandolo a quello dei paesi importatori netti di beni e servizi, che vedono i propri prezzi scendere in misura corrispondente a causa del deflusso di oro. Poiché è stata eliminata la possibilità di emettere moneta priva di copertura, i flussi netti della bilancia dei pagamenti diventano un puro arbitraggio sui prezzi. Ciò è conforme alla teoria economica classica e ne rimane traccia oggi in concetti come la parità del potere d’acquisto.

In sintesi, l'oro mantiene le qualità che ne garantiscono il ruolo di merce che le persone sceglieranno sempre come mezzo di scambio. Offre stabilità dei prezzi nel lungo periodo ed è la massima disciplina fiscale e monetaria per i governi, che costringe a ridurre le ambizioni socialiste, ad accettare il primato dei mercati liberi e a consentire agli individui che agiscono di guadagnare e accumulare ricchezza. Essendo perfettamente fungibile, l'oro è una copertura adatta per monete e banconote sostitutive. È un mezzo efficiente per generare risparmio destinato all'investimento di capitale. E la tendenza dei prezzi misurati in oro a diminuire nel tempo, spinta dalla concorrenza naturale e dalla tecnologia, assicura un tasso d'interesse originario basso e stabile.

Bitcoin e analoghe criptovalute basate su registro distribuito

Ora che abbiamo definito il denaro e individuato perché la moneta fiat è su una strada di fallimento sempre più rapido, dobbiamo esaminare la tanto discussa alternativa all'oro rappresentata dalle criptovalute, la più nota delle quali è il bitcoin. Per semplicità, commenteremo solo il bitcoin.

Le caratteristiche principali del bitcoin sono il suo tasso di emissione limitato e predefinito, e il suo registro distribuito, altrimenti noto come blockchain. La prima lo distingue dalle valute fiat che, come abbiamo visto, stanno iniziando la loro corsa inflazionistica finale, mentre il secondo garantisce che i governi non possano ottenerne il controllo né interferire in altro modo.

I governi possono confiscare i profitti dei cittadini, chiudere le piattaforme di scambio di criptovalute e ordinare alle banche autorizzate di non accettare né effettuare pagamenti collegati alle criptovalute, ma finora non lo hanno fatto. Finora, quando le autorità sono intervenute, i motivi addotti sono stati il contrasto alle frodi, reali e presunte, e al presunto riciclaggio di denaro. Per chiudere le criptovalute, i governi avrebbero probabilmente bisogno di una cooperazione internazionale di tutti gli Stati per negare il diritto di possederle. Un accordo in tal senso sarebbe quasi impossibile da raggiungere e richiederebbe molti anni di negoziati intergovernativi, data la violazione dei diritti di proprietà che comporterebbe e i precedenti che creerebbe. Considerata la tempistica accelerata del declino delle valute fiat, un intervento di questo tipo sembra improbabile.

Il bitcoin sopravvivrà quindi all'intervento dei governi e potrà diventare un possibile sostituto delle valute fiat. Esiste però il problema pratico che gli scambi sono limitati in gran parte a utenti in cerca di investimento e speculazione, anziché essere usati come pagamento di beni. Per una buona ragione: in qualsiasi transazione chi agisce vorrà che tutta la soggettività del prezzo si rifletta nei beni scambiati e che i valori oggettivi siano confinati nella valuta. Attualmente la volatilità del bitcoin è estrema, come mostra la Figura 2, che confronta il bitcoin prezzato in once d'oro con l'oro prezzato in dollari.

La volatilità dell’oro rispetto al dollaro è simile a quella di qualsiasi altra valuta, e il suo andamento rialzista riflette principalmente la diminuzione del potere d’acquisto del dollaro. Anche se espressa in once d’oro, la volatilità del bitcoin è stata fortissima, troppo forte perché possa fungere da valore oggettivo negli scambi di beni.

A meno che la volatilità del bitcoin non si attenui abbastanza da farlo accettare ampiamente come mezzo di scambio, esso non può fungere da moneta efficiente in senso catallattico. Inoltre, il sistema blockchain è troppo macchinoso per un mezzo di scambio globale: attualmente è limitato a circa mezzo milione di transazioni al giorno, quando ne servirebbero migliaia di miliardi.

Pur riconoscendo che le altre funzioni monetarie del bitcoin devono ancora essere sviluppate, la volatilità sembrerebbe escludere anche accordi tra prestatore e debitore sul valore della preferenza temporale come base per usarlo nei regolamenti differiti. Per ora il bitcoin sembra adatto ad acquistare con l’idea di rivendere in cambio di un’altra forma di moneta, più che a fungere esso stesso da moneta. Senza dubbio i possessori di bitcoin, o «hodler» come li chiama il gergo, li valutano in dollari e pensano di realizzare i profitti in dollari. Sembra che gli hodler speculino sul rialzo del bitcoin, piuttosto che sul ribasso del dollaro, anche se la situazione cambierà quando il grande pubblico inizierà a disfarsi delle valute fiat.

Quando gli hodler capiranno finalmente questa distinzione, in assenza di moneta fiat e usando il bitcoin per gli scambi quotidiani di beni, in cambio di che cosa lo venderanno? Se escludiamo l’acquisto di altre criptovalute, la risposta può essere solo moneta metallica, oro, o sostituti dell’oro debitamente costituiti.

Possiamo sottolineare la mancanza di caratteristiche monetarie nelle criptovalute, ma questo non significa che si possano liquidare come semplici strumenti speculativi. Le circostanze cambiano ed è probabile che, quando il grande pubblico capirà finalmente che le valute fiat non valgono nulla, cercherà riserve di ricchezza alternative. Gli appassionati di bitcoin sono tra i primi a comprendere i vantaggi di accumulare ricchezza contro il declino delle valute fiat. Inoltre, l’innovazione tecnologica potrebbe offrire soluzioni alla scarsa scalabilità transazionale del bitcoin.

Anche le banche centrali stanno conducendo progetti su criptovalute e blockchain, finora con scarso senso di direzione apparente, oltre al tentativo di restare al passo con gli sviluppi. Lo stato più avanzato sembra essere la Cina, che sta sperimentando una versione digitale dello yuan. Ma, lungi dall’avere le caratteristiche di una criptovaluta, qualsiasi versione dello yuan, digitalizzata o meno, è per il momento solo una valuta fiat.

In ultima analisi, se il bitcoin diventerà moneta dipende da ciò che deciderà il pubblico che effettua le transazioni. Per ora, però, resta una protezione dal rischio delle valute fiat, con la possibilità che il prezzo salga, non solo riflettendo il declino del dollaro e delle altre valute fiat, ma anche per forza propria. Il mercato del bitcoin è potenzialmente enorme, molto più grande dell’afflusso di capitali in qualsiasi bolla speculativa della storia, con miliardi di persone che possiedono telefoni cellulari in grado di acquistarlo.

Osservazioni conclusive

Gli inflazionisti, che comprendono l’intero establishment finanziario e i suoi epigoni, non vedono la fine delle valute fiat. Ma un’analisi razionale e oggettiva, unita all’evidenza empirica, ci dice che l’improvvisa e rapida escalation dell’espansione monetaria, finalizzata a evitare il fallimento degli attivi finanziari, porterà alla distruzione del dollaro come principale mezzo di scambio mondiale. E, senza la valuta di riserva, è molto improbabile che le altre principali valute fiat sopravvivano.

Sorge allora la domanda su che cosa sostituirà le valute fiat. I tentativi dei governi di prolungare la vita della moneta fiat emettendo nuove versioni che imitano le criptovalute falliranno, e probabilmente allungheranno la vita del fiat solo di qualche mese, se mai. Le criptovalute esistenti, anche le migliori, al momento non sono sostituti adatti per la loro scarsa scalabilità e la loro volatilità. Inoltre, per ora il bitcoin è appannaggio di investitori e speculatori, che scommettono sulla fine del fiat senza un piano di uscita diverso dal misurare o realizzare i profitti in una valuta fiat.

Lo stesso rilievo si può muovere all’oro, che probabilmente è usato nelle transazioni di beni ancora meno del bitcoin. Ma l’oro ha il vantaggio di un lungo precedente: dopo il fallimento del fiat è sempre tornato a essere la moneta scelta dal pubblico. Insieme alla sua idoneità ai regolamenti differiti, possiamo quindi essere certi che l’oro tornerà a essere moneta, mentre non possiamo esserlo altrettanto sul futuro delle criptovalute.

Questo non significa che le criptovalute non offriranno protezione ai singoli quando il fiat fallirà, ma solo che una via d’uscita deve ancora svilupparsi, a parte il loro utilizzo come moneta. Di conseguenza, le criptovalute potrebbero mantenere un valore di investimento o speculativo, ma finirà per essere misurato in oro. In tal caso, i motivi per usare le criptovalute come via di fuga dal fiat in crisi scompariranno quando l’oro tornerà a essere moneta, insieme a un futuro ruolo delle criptovalute come mezzi di scambio.

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