Ci sono i primi segnali che i metalli preziosi saliranno insieme al dollaro e ai rendimenti più alti dei Treasury. Ma il passaggio a questo modo di pensare comporta una certa incertezza nel breve termine.
Oro e argento hanno chiuso il 2024 consolidando i rialzi precedenti. Ma i primi giorni di contrattazioni del 2025 sono stati positivi. Nelle contrattazioni europee di oggi l'oro era a 2.658 dollari, in rialzo di 37 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, dopo aver testato quota 2.600. L'argento era a 29,75 dollari, in rialzo di 40 centesimi complessivi. Le contrattazioni sono state stagionalmente scarse, come mostrano i volumi del Comex.
Mentre l'Open Interest sull'argento al Comex è rimasto stabile, sull'oro è sceso fino a livelli di ipervenduto. Questo è il passaggio successivo.
Ora osserviamo il grafico tecnico dell'oro per trovare indizi sull'andamento dei prezzi nei prossimi mesi.
È evidente che il consolidamento dell'oro intorno a quota 2.600 è stato salutare, trovando supporto sulla media mobile a 55 giorni. L'Open Interest al Comex è di nuovo in aumento, con circa 20.000 contratti in più rispetto a venerdì scorso. Ma l'oro dovrà superare in modo convincente quota 2.700, altrimenti rischia un ulteriore consolidamento e non si potrà escludere un movimento verso la media mobile a 12 mesi (attualmente a 2.500 dollari).
Un calo di 200 dollari può sembrare doloroso, ma in realtà non è significativo e potrebbe non verificarsi. Per valutarne la probabilità dobbiamo rivolgerci ai fondamentali. Senza dubbio, la maggiore minaccia nel breve termine emerge dal prossimo grafico:
È evidente che i rendimenti dei Treasury USA sono in aumento e hanno ancora margini di crescita, un punto ormai chiaro agli speculatori sui future dell'oro, che normalmente associerebbero rendimenti obbligazionari in rialzo a valori dell'oro più bassi. Qualcosa è cambiato nel loro modo di pensare, in particolare quando vediamo che l'indice del dollaro ponderato per gli scambi, i rendimenti dei Treasury e l'oro salgono tutti insieme, come è accaduto in alcune occasioni questa settimana.
Penso che la narrativa sia la seguente. Gli operatori di mercato ora si aspettano deficit di bilancio più elevati con Trump, almeno inizialmente. Per questo motivo l'economia statunitense crescerà nel 2025 a un ritmo più rapido di quanto previsto in precedenza. E la combinazione tra domanda dei consumatori in aumento e impatto dei dazi più alti sulle importazioni porterà a una maggiore inflazione. La Fed sospenderà ulteriori tagli dei tassi, forse addirittura aumentandoli. Ecco perché i rendimenti obbligazionari stanno salendo, ma il rischio crescente per i mercati azionari derivante da questo cambiamento nelle prospettive sui tassi renderà la Fed riluttante ad alzarli a sufficienza. Nel complesso questo dovrebbe essere positivo per l'oro.
Ci sono altri due fattori. Il primo è che il window dressing di fine anno, normalmente negativo per l'oro, è ormai concluso e apre la strada a prezzi più alti. In secondo luogo, il dollaro forte sta creando scompiglio per euro, yen e sterlina. Il grafico del dollaro ponderato per gli scambi lo evidenzia:
Lo stimolo di Trump per l'America imporrà a UE, Giappone e Regno Unito un'inflazione più alta sia dei beni di consumo sia delle materie prime; queste economie sono in stagnazione e subiranno una distruzione economica.
In conclusione, sembra che oro, rendimenti dei Treasury e dollaro possano salire tutti in sincronia. Ma non possiamo escludere dubbi su questa analisi se ci si aspettasse un atteggiamento più restrittivo da parte della Fed; in tal caso l'oro potrebbe dover consolidare ancora un po'. Tuttavia il messaggio è chiaro: tutta questa incertezza è estremamente negativa per il credito nel suo rapporto con l'oro, qualunque sia la valuta.
Buon Anno!