Lunedì scorso il Daily Telegraph ha pubblicato un'intervista a Jaime Caruana, direttore generale della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI). In veste di direttore generale, Caruana è l'amministratore delegato della banca centrale delle banche centrali. In materia monetaria internazionale, i vertici di tutte le banche centrali, con la possibile eccezione di Janet Yellen alla Fed, si rimettono a lui. E se una banca centrale sente il bisogno di ottenere il sostegno di tutte le altre, Caruana è l'uomo di collegamento.
La sua opinione conta e si discosta nettamente dalla linea portata avanti da Fed, BCE, BoJ e BoE. Ma lui non è sotto il fuoco incrociato, a differenza di chi deve confrontarsi con un pubblico che vuole vivere al di sopra dei propri mezzi e con un governo dipendente dall'inflazione monetaria. Tuttavia, Caruana sottolinea che il debito ha continuato ad aumentare nei paesi sviluppati dopo la crisi di Lehman, così come nella maggior parte delle economie emergenti. Intanto i mercati finanziari ignorano la crescente sensibilità di tutto questo debito a un rialzo dei tassi di interesse: i premi per il rischio dovrebbero salire, e invece scendono.
Da parte di una persona nella sua posizione, questo è un severo avvertimento. Che preferirebbe un ritorno a una moneta solida emerge dalla sua osservazione sul suggerimento del FMI secondo cui qualche anno di inflazione ridurrebbe il peso del debito: «Va respinto con chiarezza.»
Non viene offerto alcun piano B, solo il riconoscimento che il piano A è fallito e che va abbandonato. Alcuni ritengono che negli USA lo si stia già facendo, con la riduzione graduale del QE3. Ma il tapering ha scarso effetto monetario, perché viene sostituito dall'espansione del programma di reverse repo della Fed. In un reverse repo la Fed dà alle banche titoli di Stato USA a breve termine, pagati attingendo alle loro riserve in eccesso. I titoli del governo USA sono usati come garanzia a sostegno della creazione di credito, mentre le riserve in eccesso comunque non circolano nel pubblico. Pertanto la moneta viene creata dal nulla dalle banche, al posto della moneta creata dal nulla dalla Fed.
È interessante che Caruana respinga i timori di deflazione affermando che un lieve calo dei prezzi è benigno, il che lo colloca saldamente nel campo della moneta solida. Ma non si «dichiara» apertamente austriaco nella sua economia; è piuttosto un seguace di Knut Wicksell, l'economista svedese, sul cui lavoro sui tassi di interesse si fonda in gran parte la teoria austriaca del ciclo economico. Per questo l'approccio di Caruana ai boom del credito viene sempre più spesso definito, in alcuni ambienti, la visione Mises-Hayek-BRI.
Sapendo che la BRI non è succube di Keynes e dei monetaristi, possiamo logicamente aspettarci che Caruana e i suoi colleghi alla BRI diano maggiore enfasi al ruolo futuro dell'oro nel sistema monetario. Data l'altra conclusione, finora non dichiarata, della visione Mises-Hayek-BRI, ovvero che le valute cartacee sono in una spirale che si conclude con la loro stessa distruzione, la BRI è sulla strada per rompere con la politica di lunga data di preservare la credibilità del dollaro sopprimendo l'oro.
Caruana non è il solo a pensarla così. Anche se i banchieri centrali sotto il fuoco della politica conoscono solo politiche monetarie espansive, è evidente che in molti ambienti si sta formando un'opinione influente contraria. È troppo presto per parlare di un nuovo regime monetario, ma non per parlare del declino di quello attuale.