La domanda cinese di argento è in pausa e permette ai prezzi di allontanarsi dai massimi storici. Nel frattempo, l'oro prosegue la sua marcia verso un test dei massimi post-Natale.
Tuttavia, ciò che conta è la carenza di argento fisico, che continuerà a guidare i prezzi. Per quanto riguarda l'oro, si fa strada la consapevolezza che il suo mercato rialzista debba poggiare su qualcosa di solido, con gli speculatori che tornano sul Comex. E gli esperti che stanno dietro alla stablecoin in oro di Tether hanno rafforzato le proprie riserve, acquistando altre 26 tonnellate nel quarto trimestre del 2025 e diventando così detentori più grandi della maggior parte delle banche centrali.
La corsa frenetica dell'argento si è fermata questa settimana, mentre gli operatori valutano la prossima mossa. Negli scambi europei di questa mattina quotava 77,95 $, in rialzo di 4,05 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, ma al di sotto del massimo di mercoledì di 82,60 $. A 4.471 $, l'oro guadagna 40 $ su base settimanale e si avvicina ai massimi storici.
I prezzi dell'argento a Shanghai hanno mantenuto premi significativi rispetto allo spot di Londra, arrivando a toccare quasi i 90 $ in un certo momento. Questo ha portato a prezzi di apertura sostenuti a Londra fino a giovedì, aggravando la carenza di metallo fisico, finché nella notte la situazione sui mercati cinesi non sembra essersi calmata. Va tenuta presente la propensione dei cinesi al gioco d'azzardo, che è destinata a generare condizioni di scambio molto agitate.
Nel frattempo, sul Comex gli speculatori, sia statunitensi sia operanti tramite la piattaforma Globex, sono rimasti fuori dal mercato. Il grafico seguente conferma che l'interesse speculativo resta basso, nonostante la netta corsa rialzista dell'argento:
È in corso un ribilanciamento del Bloomberg Commodity Index e dell'S&P GSCI, che vengono adeguati una volta all'anno per evitare che una singola materia prima domini la loro composizione; ciò porta i fondi che li replicano a vendere futures su oro e argento. Presumibilmente, la pausa nei prezzi di oro e argento è almeno in parte attribuibile a questo evento. Tuttavia, trattandosi di un evento che si svolgerà nel corso della prossima settimana, è un fattore temporaneo che deve essere già stato in qualche misura scontato.
Come mostra il grafico qui sopra, l'argento non è stato trainato dall'interesse speculativo, quindi la vulnerabilità a questo smobilizzo di posizioni dovrebbe essere limitata. È invece certamente possibile che la crisi di liquidità fisica a Londra torni rapidamente a essere il motore dei prezzi, mentre l'open interest sul Comex cala ulteriormente a causa della liquidazione dei fondi che replicano gli indici.
Le circostanze del contratto sull'oro sono nettamente diverse. L'open interest preliminare di ieri sul Comex è salito di oltre 13.000 contratti, confermando che un interesse speculativo crescente sta iniziando a guidare i prezzi:
Questo interesse si manifesta nonostante lo smobilizzo legato al ribilanciamento dei fondi sulle materie prime, il che suggerisce che ci sia un buon slancio alle sue spalle.
Presumibilmente, riflette la crescente incertezza sul futuro del dollaro in un momento in cui gli Stati Uniti perseguono una politica estera più aggressiva nei confronti dell'emisfero occidentale. Parte dell'interesse speculativo riflette probabilmente un inseguimento del trend più che un'analisi ponderata, ma se questi acquisti prendono ulteriore slancio, c'è spazio per altri 100.000 contratti, tenendo conto di una liquidazione per ribilanciamento di circa 25.000–30.000 contratti dei fondi che replicano gli indici.
Le consegne sul Comex proseguono a ritmo sostenuto, con 1.013 tonnellate di argento nelle ultime cinque sedute e 25,65 tonnellate di oro. Dal 1° gennaio 2025, i totali sono rispettivamente di 16.550 e 1.257 tonnellate.
Uno sviluppo degno di nota è l'acquisto di oro da parte della stablecoin Tether. Nell'ultimo trimestre del 2025 ne ha acquistate 26 tonnellate, che si aggiungono alle 116 tonnellate detenute a fine settembre. Parte di questo oro è a copertura della sua stablecoin più piccola, Tether Gold, che ora ne detiene 16,24 tonnellate per un valore di 2,335 miliardi di dollari. È interessante notare che Tether mantiene 126 tonnellate nella riserva della sua stablecoin principale.
Chiaramente, Tether prevede una domanda crescente per la sua stablecoin e dispone di una riserva di oro a cui attingere con l'aumento della domanda. I vantaggi di una moneta garantita da blockchain rispetto agli ETF e ai loro elevati costi di gestione sono evidenti. Il suo sviluppo va osservato con attenzione…