In termini di prezzo, questa settimana l'oro è rimasto tranquillo, ma ieri ha registrato un rialzo di dieci dollari. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 2.047 $, in rialzo di 16 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento a 22,62 $ era in calo di 22 centesimi. Il volume degli scambi al Comex su entrambi i contratti è stato contenuto fino a ieri, quando è migliorato in modo marcato per l'oro, ma meno per l'argento. Li illustriamo qui di seguito.
L'elemento più rilevante è l'accelerazione delle consegne: questa settimana sono stati portati a consegna 2.005 contratti sull'oro, per un totale di 18.118 contratti a febbraio, pari a oltre 1,81 milioni di once (56,35 tonnellate). Per l'argento, ieri il dato è stato enorme: 2.858 contratti da 5.000 once ciascuno (444,47 tonnellate), per un totale di 563 tonnellate a febbraio. Quando il Comex ha istituito questi contratti, nulla di tutto ciò era previsto: i contratti dovevano essere chiusi alla scadenza e la consegna era solo il mezzo teorico per collegare il contratto cartaceo al metallo.
Questo problema si sta accumulando da tempo. La domanda che sorge è: dove porterà tutto questo? Sappiamo che le banche centrali stanno aumentando le proprie riserve e che, per alcune di quelle minori, un contratto Comex permette di saltare la fila per la consegna da parte delle raffinerie. A ciò si possono quasi certamente aggiungere i singoli individui ultra-ricchi e i loro family office, non tanto in Occidente, quanto, si ipotizza, in Asia, dove nascono nuovi miliardari: si pensi all'India. La domanda cinese continua a un ritmo sostenuto: a gennaio le consegne dallo Shanghai Gold Exchange sono state ben 271 tonnellate, solo il secondo dato più alto dopo le 285,5 tonnellate del luglio 2015. Negli ultimi dodici mesi queste consegne sono ammontate a 3.344 tonnellate, circa la produzione annua mondiale delle miniere d'oro.
Oltre alla produzione mineraria e al rottame, l'unica compensazione è la liquidazione degli ETF che, secondo il World Gold Council, a gennaio è stata di 51 tonnellate, per un totale di 234,6 tonnellate nei dodici mesi precedenti. Come indicatore dell'interesse del pubblico per l'oro, spiega perché, nonostante l'oro si mantenga sopra i 2.000 $ in un trend rialzista, nessuno sembra interessato. Il grafico tecnico è qui di seguito.
Questo grafico è tecnicamente molto positivo. Tuttavia non si può escludere un breve ribasso sotto i 2.000 $, che potrebbe benissimo verificarsi se si percepisse un ulteriore rinvio delle prospettive di tassi di interesse statunitensi più bassi. Una simile narrativa sarebbe probabilmente alimentata dai trader delle banche di metalli preziosi come occasione per coprire le proprie posizioni corte cartacee.
Seguire le aspettative sui tassi di interesse potrebbe essere molto fuorviante. Il problema è sempre meno l'inflazione e sempre più una gigantesca trappola del debito per il Tesoro statunitense. Questo porterà inevitabilmente a pressioni per rendimenti più alti sui titoli di Stato USA. Molti strategist degli investimenti sono consapevoli del problema, ma ritengono che la Fed riuscirà in qualche modo a comprimere i rendimenti tramite il QE e magari il controllo della curva dei rendimenti. Potrebbe diventare una posizione molto pericolosa da assumere.
Invece di pensare allo svantaggio di un oro a basso rendimento, il cui tasso di lease è di solito inferiore al due per cento, rispetto ai rendimenti più alti dei T-bill statunitensi per un carry trade che non avverrà, bisognerebbe pensare al valore del credito in dollari quando l'emittente non riesce a ridurre il proprio debito e si limita a rinviare il costo crescente degli interessi.
Questo sembra essere chiaro a tutti quei cittadini cinesi che da soli ritirano l'equivalente della produzione mineraria annua mondiale, e ai nuovi ricchissimi indiani e ad altri in Asia e oltre. Una crisi di liquidità nell'oro fisico sembra sul punto di essere accompagnata da una crisi del debito del governo USA che mina il valore del dollaro.