I dazi di Trump stanno facendo implodere la bolla creditizia globale, distruggendo la ricchezza di tutti. Ma i saggi vedranno in questo un'opportunità per accumulare a basso costo il rifugio per eccellenza: oro e argento.
A causa della liquidazione indiscriminata di attività per coprire le crescenti perdite sulle azioni, questa settimana i valori di oro e argento sono scesi. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 3.095 $, in calo di 27 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento è stato colpito molto duramente, a 31,34 $, con un calo di ben 2,76 $. La maggior parte del danno si è verificata ieri (giovedì), dopo l'annuncio dei dazi di Trump il pomeriggio precedente.
Non sorprende che i volumi di ieri al Comex siano stati eccezionalmente elevati, in particolare sull'argento:
Senza dubbio, l'oro ha tenuto così bene grazie alla domanda di metallo prezioso da parte delle banche centrali, assente nel caso dell'argento. Di conseguenza, l'argento sembra destinato a subire ulteriore volatilità, magari testando il supporto sulla media mobile a 1 anno, attualmente a 30,47 $.
Un crollo del mercato azionario offre enormi opportunità, non solo vendendo allo scoperto i titoli che prima volavano e operando con agilità. Nel contesto dei metalli preziosi, dovremmo esaminare gli esiti di episodi simili del passato e analizzare in modo razionale la psicologia del mercato.
L'ultima volta che abbiamo avuto una crisi simile è stata la grande crisi finanziaria del 2008, quando l'oro scese del 30% prima di salire a nuovi massimi storici a 1.920 $ tre anni dopo. L'indice S&P 500 si dimezzò tra novembre 2007 e febbraio 2009, causando perdite consistenti agli investitori, le cui vendite per coprirle furono indiscriminate. Passata la crisi, tornò la logica di vendere le valute fiat per comprare oro, soprattutto visti i crescenti problemi di debito nell'euro.
In altre parole, dopo la crisi finanziaria globale i rischi legati al valore del credito erano maggiori, e le vendite furono solo un fenomeno temporaneo: una lezione per l'oggi.
Questa volta è improbabile che l'oro venga colpito così duramente, per tre ragioni fondamentali. La prima è che i rischi di credito successivi all'inizio di un mercato ribassista sono oggi dimostrabilmente maggiori. In secondo luogo, l'esposizione degli investitori all'oro nei mercati dei capitali occidentali è trascurabile, quindi c'è ben poco da vendere. Infine, le banche centrali non solo sono acquirenti motivate di qualsiasi metallo prezioso che arrivi sul mercato, ma con ogni probabilità stanno anche limitando la liquidità del mercato riducendo l'offerta di oro in prestito.
L'assenza delle banche centrali dal mercato dell'argento spiega perché il prezzo dell'argento sia più vulnerabile ai ribassi. Ma, ancora una volta, il panico diffuso sul mercato azionario è temporaneo e, come nel caso dell'oro, rappresenta un'occasione di acquisto per chi accumula.
Quello a cui stiamo assistendo è un panico iniziale, in cui ci si aspetta che gli investitori riducano il rischio dei propri portafogli diminuendo l'esposizione azionaria e investendo in obbligazioni. È l'impostazione di tutti i manuali normativi, che non menzionano nemmeno i metalli preziosi e le materie prime. E i rendimenti dei titoli di Stato sono calati di conseguenza:
Ma man mano che la bolla creditizia continua a sgonfiarsi, i rischi per il sistema bancario e per l'economia globale aumenteranno, e ciò si rifletterà inevitabilmente in un rialzo dei rendimenti obbligazionari per scontare tali rischi.
L'evoluzione più facile da comprendere è la certa liquidazione delle partecipazioni azionarie estere. Il mercato con la maggiore esposizione, di circa 15.000 miliardi di dollari, è quello statunitense. Gli stranieri non terranno le azioni USA in caso di implosione del credito: le venderanno e venderanno anche i dollari ricavati, invece di comprare obbligazioni. Questo si riflette già nell'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali:
Questo grafico si è fatto molto negativo e sembra destinato a rompere al ribasso il livello chiave di 100, mentre gli stranieri vendono i propri dollari per rimpatriare i fondi nelle valute nazionali.
È a questo punto che i rischi per il dollaro sembreranno all'improvviso insormontabili. Un dollaro in calo farà salire i prezzi, insieme ai dazi più alti sulle importazioni. L'inevitabile recessione dovuta alla combinazione di credito in implosione e dazi commerciali aggraverà anche la trappola del debito del governo federale, richiedendo tassi d'interesse e rendimenti obbligazionari più alti per stabilizzare il dollaro.
È improbabile che una Fed riluttante lo consenta facilmente. Con la possibile eccezione della Germania, tutte le altre nazioni del G7 si trovano in trappole del debito simili. È inevitabile che, essendo solo credito, anche il valore delle loro valute diminuisca. Ma rispetto a cosa?
L'unica risposta possibile è che sia valutata in oro ed eventualmente in argento, che fin dall'antichità sono denaro privo di rischio di controparte nel diritto comune di tutti.
Ecco perché l'attuale turbolenza dei mercati è un'opportunità insperata per preservare il proprio patrimonio, uscendo dal credito in crisi per passare al denaro vero: oro e argento.