L'oro è rimasto stabile, mentre l'argento è stato volatile alla scadenza dei contratti Comex di marzo. La sospensione dovuta a "guasti tecnici" ha provocato un'elevata volatilità dell'argento, che da allora si è ripreso.
Ieri alle 13:00, ora della costa orientale degli Stati Uniti, il Comex ha sospeso le negoziazioni dei contratti e delle opzioni sui metalli e sul gas naturale, adducendo problemi tecnici. La sospensione è durata circa 40 minuti e gli ordini validi per l'intera giornata e quelli GTD (good 'till day) sono stati annullati. È arrivata in un momento delicato per il contratto di marzo sull'argento, quando in precedenza si prospettava che le consegne richieste superassero l'argento registrato per la consegna. Invece, a quanto pare, sono state liquidate in contanti.
È stato questo il modo in cui il Comex ha disinnescato una crisi dell'argento? Probabilmente non lo sapremo mai…
In una settimana difficile per gli operatori a causa delle scadenze dei contratti Comex, oro e argento sono saliti entrambi nel complesso. Nella mattinata europea l'oro era a 5.170 dollari, con un aumento di 63 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 89,70 dollari era in rialzo di 4,20 dollari. Il volume degli scambi al Comex è stato molto contenuto in entrambi i contratti.
La scadenza dei future sull'oro, non essendo un mese attivo, ha creato pochi problemi agli operatori, che in generale sembrano poco interessati al contratto. L'open interest è insolitamente basso, il che suggerisce che ci sia ampio margine per acquisti speculativi prima che il contratto sia considerato in ipercomprato. La relazione tra prezzo e open interest è mostrata di seguito:
Si tratta di uno scenario estremamente rialzista, insolito per le sue caratteristiche. Hedge fund e operatori che seguono il trend potrebbero acquistare fino a 200.000 contratti prima che l'oro diventi ipercomprato. In tali condizioni, gli acquisti non si limiterebbero al Comex. Aggiungendo la domanda dei risparmiatori cinesi, possiamo giustificare una previsione di prezzi dell'oro sensibilmente più alti.
L'argento è molto più interessante. L'open interest del Comex è crollato, cosa spiegata dal fatto che la parte corta di fatto si rifiuta di operare, se non per chiudere le posizioni esistenti. Ecco il grafico successivo:
Nel frattempo, Shanghai ha riaperto martedì dopo le festività del Capodanno e i premi sull'argento fino al 12% rispetto allo spot di Londra sono tornati con forza. Questi premi persistentemente elevati stanno drenando la liquidità di Comex e Londra.
Al Comex, l'argento registrato per la consegna è sceso all'equivalente di soli 17.226 contratti, il che spiega la polemica di ieri sulle sospensioni del Comex. Questa mattina risultano ancora 6.214 contratti di marzo in essere, il che suggerisce che la presa sulle posizioni corte sia ancora salda.
Almeno i ribassisti sono riusciti a scoraggiare gli acquirenti. Il grafico successivo mostra che, con 12.121 contratti, la categoria del denaro gestito, composta principalmente da hedge fund, aveva l'esposizione lunga più bassa degli ultimi 20 anni:
Questa era la posizione al 17° febbraio, data degli ultimi dati del Commitment of Traders, quando l'open interest era superiore di 13.496 unità rispetto al dato preliminare di questa mattina. Avremo un aggiornamento sulla posizione di martedì scorso dopo la chiusura dei mercati questa sera.
È tutto molto strano. Gli analisti tecnici dicono che il prezzo dell'argento salirà molto di più, ma gli hedge fund e i gestori che seguono il trend restano fermi. Ciò suggerisce che, se l'argento riprendesse la sua marcia al rialzo, gli investitori e gli speculatori increduli cambierebbero idea, ma scoprirebbero che non c'è metallo disponibile a prezzi anche solo vicini a quelli attuali. E, come detto sopra, l'oro si trova in una situazione simile ma con più liquidità, in grado di sostenere e forse di dare una spinta al rialzo dell'argento.
C'è un aspetto importante da condividere sull'argento. Lo scorso settembre, quando la Cina ha annunciato severe limitazioni alle esportazioni di terre rare, ha inaspettatamente smesso di fornire argento. Fu questo a causare la crisi di Londra due settimane dopo, il 9° ottobre, quando i tassi di leasing sono balzati al 40% nella corsa all'argento fisico.
Il motivo per cui la Cina ha creato questa crisi è semplice. Gli Stati Uniti avevano appena inserito l'argento nel loro elenco dei minerali critici, segnalando che il governo statunitense stava per acquistarne grandi quantità per scopi strategici. La Cina non intendeva fornire argento che sarebbe finito nelle scorte del governo USA.
Questo lascia gli Stati Uniti con un problema. Questa settimana, speculazioni marginali hanno suggerito che il presidente Trump stesse guardando all'argento del Messico come soluzione e che, se il suo comportamento sulla Groenlandia è un indizio, cercasse di incorporare il Messico negli Stati Uniti. È improbabile che sia una soluzione praticabile a breve termine, ed è più probabile che si ricorra ad accordi di fornitura individuali con le miniere, sottraendo al mercato fino a 200 milioni di once di offerta. Ciò aggraverebbe il deficit di offerta per l'anno in corso, già stimato in 300 milioni di once. Ma è difficile vedere dove altro possano rivolgersi gli Stati Uniti.