ICBC e Agricultural Bank of China hanno esaurito i lingotti d'oro da investimento. I premi sull'argento rispetto allo spot di Londra sono al 13%. Il contratto sull'argento del Comex sta scivolando nell'irrilevanza.
Lo scorso fine settimana gli Stati Uniti e Israele hanno attaccato l'Iran e le notizie della settimana sono state dominate da un'altra guerra in Medio Oriente. La reazione istintiva dei mercati è stata quella di ridurre il valore degli investimenti e di rivalutare il dollaro. Di conseguenza, nella confusione oro e argento sono scesi nel corso della settimana mentre il dollaro si rafforzava. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 5.090 dollari, in calo di 230 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento, a 82,70 dollari, era in calo di 11 dollari nello stesso periodo. I volumi scambiati sul Comex in entrambi i contratti sono rimasti molto bassi.
Nel frattempo, i premi sull'argento a Shanghai si sono mantenuti nella fascia tra il 12% e il 14%. Dato che l'argento importato in Cina è soggetto a un'IVA del 13% e che il costo della consegna da Londra o New York aggiunge un ulteriore 2%, questa differenza di prezzo non basta a innescare un arbitraggio. Ciononostante, l'argento continua a essere drenato da tutti i caveau, compresi quelli cinesi.
La situazione delle consegne sul Comex è drammatica: l'equivalente di soli 16.250 contratti sull'argento è registrato per la consegna. Un dato da confrontare con i 6.466 contratti consegnati finora nel contratto di marzo. Il contratto di marzo continua a essere acquistato con l'evidente intenzione di arrivare alla consegna, così come il contratto di aprile, che può essere consegnato a partire dall'ultima settimana di marzo.
L'argento del Comex è ai livelli di ipervenduto più elevati da oltre 20 anni, con un open interest di mercoledì a 112.794 contratti. Ciò significa che l'attività speculativa è la più bassa di sempre, scoraggiata dalle posizioni corte che non vogliono vendere altri contratti ampliando i propri spread. Lo mostra il grafico seguente:
Con passività cartacee pari a oltre nove volte l'argento consegnabile, a sua volta in rapido calo, questo contratto del Comex si sta avviando verso dei guai. L'argento registrato per la consegna viene ritirato insieme a quello idoneo. Dalla crisi dell'argento a Londra del 9° ottobre scorso, 175 milioni di once hanno lasciato i caveau del Comex, presumibilmente alla volta di Londra, dove i tassi di lease sono rimasti elevati.
Riassumendo la situazione, l'argento cartaceo su tutti i mercati viene convertito in metallo fisico, nonostante il calo dei prezzi dal 29° gennaio, quando l'argento ha toccato un massimo di oltre 120 dollari. E poiché la Cina è un mercato più orientato alla consegna fisica, i contratti cartacei del Comex e di Londra stanno scivolando nell'irrilevanza.
Nel frattempo l'oro avanza, con una domanda che va dalle banche centrali ai piccoli acquirenti e che resta solida nonostante la volatilità. Ieri è emerso che due delle maggiori banche cinesi, ICBC e Agricultural Bank, hanno esaurito i lingotti da investimento. Inoltre, possiamo presumere che vi sia una forte domanda di conti di accumulo in oro presso tutte le banche al dettaglio cinesi, con un risparmio delle famiglie che procede a un ritmo aggiuntivo annuo equivalente a 5-6 trilioni di dollari e che rispecchia la domanda del pubblico di lingotti da investimento.
Come per l'argento, l'interesse speculativo sull'oro è minimo, con l'open interest del Comex ai livelli più bassi dalla pandemia di covid:
È notevole che l'interesse speculativo sia così basso nonostante l'oro sia in un forte mercato rialzista, in particolare quando la maggior parte delle grandi banche si aspetta prezzi più alti entro fine anno. Per ora, gli hedge fund che fanno pair trading venderebbero oro cartaceo allo scoperto per acquistare dollari, il che porterà in seguito a uno short squeeze.
Il grafico logaritmico mostra la solidità di fondo del trend rialzista dell'oro nonostante la domanda di dollari a breve termine:
Come osservato sopra, la reazione istintiva del mercato a una nuova guerra contro l'Iran è presumere che la sicurezza si trovi nei dollari in contanti. Di conseguenza, l'indice del dollaro USA ponderato per gli scambi commerciali è stato spinto al rialzo rispetto alle altre valute, come mostra il grafico seguente:
Soprattutto, il blocco di Hormuz sta facendo salire alle stelle i prezzi dell'energia, come mostra il grafico del petrolio:
Lungi dall'ammettere rapidamente la sconfitta, l'Iran rende sempre più evidente che questo conflitto durerà a lungo. In tal caso, possiamo aspettarci prezzi ancora più alti di petrolio e GNL e un'attenzione degli investitori che si rivolgerà alle conseguenze inattese per l'inflazione nel corso dell'anno. Le speranze di tassi di interesse più bassi stanno svanendo e iniziano a destabilizzare i mercati obbligazionari e azionari, con una corsa alla liquidità.
Vale la pena ricordare il passaggio a tassi di interesse e rendimenti obbligazionari più alti che seguì l'invasione russa dell'Ucraina e le sanzioni contro il petrolio e il gas russi. È quasi certo che accadrà di nuovo, con conseguenze ancora maggiori: in tal caso i rendimenti obbligazionari saliranno di nuovo e le bolle finanziarie scoppieranno ovunque.
In tal caso, qualsiasi tentativo di far scendere i prezzi di oro e argento sarà manna dal cielo per gli stacker. Entrambi i metalli sono già molto richiesti, in particolare in Cina, dove la domanda non può essere soddisfatta.
A buon intenditor poche parole: se oro e argento vengono svalutati, accumula, accumula e accumula ancora!