I mercati rialzisti di oro e argento, o più precisamente il disastro del dollaro, riprendono slancio mentre la domanda cresce in vista della riunione del FOMC della Fed della prossima settimana, in cui è atteso un taglio dei tassi.
Questa mattina oro e argento si sono spinti su nuovi massimi dopo una settimana di lieve consolidamento. Nelle prime contrattazioni europee del mattino l'oro era a 3.650 $, in rialzo di 64 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso e del 39% dal 1° gennaio. L'argento era a 42,15 $, in rialzo di 1,17 $ e del 46% negli stessi periodi.
Nei dettagli, i fattori che spingono oro e argento sono diversi. Nel caso dell'oro, la domanda speculativa comincia a crescere, come dimostra l'open interest (la linea nera) nel grafico del contratto Comex qui sotto:
Questo grafico è istruttivo: da marzo l'open interest ha iniziato a calare bruscamente mentre il prezzo continuava a salire, toccando il picco di 3.445 $ all'inizio di aprile; da allora il prezzo si è consolidato lateralmente, nonostante la liquidazione delle posizioni speculative abbia portato l'open interest al livello più basso da febbraio 2024. Dopo un periodo di normalizzazione attorno ai 450.000 contratti, a fine agosto gli speculatori hanno finalmente ripreso ad acquistare, spingendo il prezzo al di sopra della fase di consolidamento verso nuovi massimi.
La normale relazione tra acquisti e prezzo in rialzo è stata ripristinata, e manca ancora un po' prima che questo contratto diventi tecnicamente ipercomprato. Il contesto è importante, e lo affronterò più avanti dopo aver esaminato l'argento.
L'argento mostra non tanto acquisti speculativi quanto uno short squeeze sistemico, come illustra questo grafico di Bloomberg (pubblicato su X da Ronnie Stoeferle di Incrementum):
L'impennata dei lease rate al livello più alto da molti anni è la prova più chiara di un panico per l'argento fisico. Prepara il terreno alle dinamiche del grafico successivo, sull'open interest al Comex e sulla sua relazione con il prezzo:
L'open interest è diminuito mentre l'argento volava: una prova evidente che il prezzo è spinto da uno squeeze sistemico mentre gli speculatori restano a guardare. Intanto le consegne richieste (stand-for-delivery) sono consistenti, con 58.255.000 once (1.812 tonnellate) solo dal 29 agosto, per un totale di 10.550 tonnellate da inizio anno. Significa che la liquidità fisica sta sparendo, quindi non sorprende che lo squeeze sistemico sia in corso.
Presto possiamo aspettarci che gli speculatori se ne accorgano e spingano i prezzi dell'argento ancora più in alto. Inoltre, la crescente partecipazione del pubblico, di chi sente di aver perso il rialzo dell'oro, probabilmente vedrà nell'argento l'alternativa accessibile. Questa domanda passerà quasi certamente dall'acquisto di ETF, in un contesto di liquidità fisica in calo, con un effetto sproporzionato sul prezzo. Quindi una rivalutazione fino a un rapporto oro/argento inferiore a 50, e anche più basso (oggi è a 87 e in calo), non è impossibile.
La prossima settimana il FOMC della Fed deciderà su un probabile taglio del tasso sui Fed funds, che secondo le attese sarà di 0,25%, anche se alcuni puntano a 0,5%. Questo suggerisce che l'oro potrebbe vedere qualche presa di profitto nel breve termine con un taglio di 0,25%, oppure salire con una riduzione di 0,5%. Ma in un contesto più generale, il punto è indebolire il dollaro. Il suo indice ponderato per gli scambi commerciali sembra destinato a scendere in modo significativo, ed è il nostro ultimo grafico:
Un dollaro più debole è l'obiettivo del presidente Trump e di Stephen Miran, il suo nuovo accolito al FOMC per la fissazione dei tassi e autore dell'accordo di Mar-a-Lago. Sorprende che i mercati dei cambi non abbiano ancora riflesso l'importanza di questi sviluppi.
Naturalmente lo faranno, probabilmente all'improvviso. L'oro sta già anticipando questa eventualità. Ma quando il TWI del dollaro scenderà in modo convincente sotto l'attuale 97,5, l'oro salirà quasi certamente molto di più, riflettendo il deprezzamento del dollaro.
Concludiamo con il grafico tecnico aggiornato dell'oro:
Un oro forte, senza dubbio. Ma in realtà è il disastro del dollaro.