A novembre, l'ultimo mese per il quale sono disponibili statistiche, la quantità di moneta fiat (FMQ) statunitense era cresciuta fino a 12.351 miliardi di dollari. Sono 4.960 miliardi in più rispetto a quanto sarebbe se fosse cresciuta in linea con il tasso medio mensile di crescita consolidato dal 1960 al mese precedente la crisi di Lehman. Secondo questa misura, l'inflazione monetaria da agosto 2009 è ora del 67% sopra il trend. Lo illustra il Grafico 1 qui sotto.
Dall'inizio dell'anno il quantitative easing (QE) da 85 miliardi di dollari guida ogni mese l'aumento dell'FMQ, a un ritmo doppio rispetto all'aumento delle riserve bancarie detenute presso la Fed in relazione agli acquisti di titoli del Tesoro dai primary dealer. Questo perché la Fed li acquista dai primary dealer, accreditando alle loro banche riserve nel proprio bilancio, mentre i primary dealer vengono a loro volta accreditati di depositi presso le proprie banche. In alternativa, quando la Fed acquista attività ipotecarie, ciò può essere considerato anch'esso come creazione di depositi sia presso la Fed sia presso le banche, anche se possono esserci alcune differenze di tempistica quando le banche vendono alla Fed le proprie attività.
L'effetto approssimativo si ottiene quindi prendendo il doppio dell'aumento delle riserve nel bilancio della Fed e sottraendo poi l'aumento dell'FMQ, così da stimare quanto siamo diventati dipendenti dal QE. Il risultato è mostrato nel Grafico 2.
All'inizio del 2013 il QE era significativamente superiore a quanto richiesto dal sistema bancario. Con l'eccezione dell'anomalia di marzo mostrata nel grafico, questo equivale a una politica della Fed di immettere nell'economia più moneta fiat di quanta ne servisse realmente, in linea con l'obiettivo della Fed di rilanciare l'economia. Gradualmente, però, il sistema finanziario è diventato sempre più dipendente dal QE, fino a richiederlo ora per intero. Lo riflette la linea di tendenza lineare nel grafico, che ora è passata in territorio negativo.
In altre parole, tutta la liquidità in eccesso immessa dalla Fed con il QE viene ora assorbita dal sistema bancario, che è diventato pienamente dipendente dal QE. Pertanto, la riduzione di 10 miliardi di dollari del QE annunciata nel verbale del FOMC di dicembre, in assenza di altra liquidità fornita dalla Fed, può far prevedere pressioni al rialzo sui tassi overnight. Finché non ci sarà un'espansione del credito bancario coerente con un'economia chiaramente in espansione, la Fed potrebbe essere costretta ad aumentare di nuovo il QE, o ad adottare altre misure per mantenere i tassi di interesse prossimi allo zero.
Oro
Il terzo grafico mostra il prezzo dell'oro aggiustato per gli aumenti dell'FMQ e delle scorte d'oro fuori terra da luglio 2008, il mese precedente la crisi di Lehman.
In questi termini aggiustati, l'oro a 1.200 dollari nominali viene ora scambiato al 64% del suo prezzo di luglio 2008. All'epoca il rischio sistemico non era pienamente compreso dagli investitori e da allora l'FMQ è andata in iperinflazione. Se l'oro tornasse oggi alla stessa valutazione di prima della crisi di Lehman, sarebbe prezzato a 1.883 dollari, senza alcun premio per il rischio sistemico o per la maggiore possibilità di un collasso del dollaro, l'esito sempre più probabile dell'iperinflazione dell'FMQ successiva a Lehman.