Nei due mesi trascorsi dal mio ultimo aggiornamento sulla quantità di moneta fiat in USD, questa è aumentata di 292 miliardi di dollari, raggiungendo 12,861 trilioni, e continua a crescere rapidamente, come mostra il grafico qui sotto.
Ora è superiore del 70,6% rispetto al livello che avrebbe raggiunto se fosse cresciuta al tasso composto mensile medio di lungo periodo precedente alla crisi bancaria, rappresentato dalla linea rossa nel grafico.
La riduzione del ritmo mensile del QE non sembra aver rallentato la crescita di FMQ. In effetti, l'obiettivo è che il QE sia integrato e poi sostituito dalla crescita dei prestiti bancari. La politica di riduzione graduale del QE può quindi essere letta come un'espressione di fiducia, all'interno della Fed, nel fatto che l'attività di prestito delle banche stia iniziando a riprendere, riflettendo non solo il finanziamento di attività, ma anche l'attività economica auspicata.
Informazioni recenti gettano qualche dubbio su quest'ultima aspettativa. I dati deludenti da gennaio all'inizio di marzo sono stati spesso attribuiti al maltempo, ma in seguito anche gli indicatori di attività economica sono stati spesso deludenti. Inoltre, l'Europa e il Giappone sembrano muoversi rispettivamente verso una deflazione generalizzata e una recessione sempre più profonda, mentre il tasso di crescita dell'economia cinese è minacciato dall'inasprimento delle condizioni del credito. Questi sviluppi negativi potrebbero richiedere un'ulteriore accelerazione di FMQ per evitare una crisi da deflazione da debito.
Oro
Il secondo grafico mostra il prezzo dell'oro dal periodo della crisi Lehman e anche corretto sia per l'espansione di FMQ sia per le scorte stimate in superficie.
Da luglio 2008 il prezzo dell'oro è salito in termini nominali da 918 dollari a un massimo di oltre 1900, per poi scendere a circa 1280 attualmente. Corretto per FMQ e per le scorte di metallo prezioso in superficie, il prezzo in dollari di luglio 2008 è pari a 590, un calo netto di oltre un terzo. Il prezzo dell'oro è quindi sceso in modo significativo in termini reali e viene scambiato ben al di sotto del minimo di metà 2013.
Anche l'aggiustamento di lungo periodo dal 1934, alle stesse condizioni, è interessante. Il prezzo dell'oro era appena stato portato da 20,67 a 35 dollari e, sebbene la convertibilità tra USD e oro fosse vietata ai cittadini statunitensi, è ragionevole supporre che una libera convertibilità avrebbe funzionato a quel prezzo e in quel momento. In termini di dollari si potrebbe dire che, allora, il prezzo dell'oro fosse equamente valutato.
Di seguito è riportato il prezzo successivo, aggiustato in dollari del 1934.
In dollari del 1934 l'oro oggi vale 14,78 dollari, con un calo del 58% in termini reali.
Questi confronti sono utili per dare agli investitori un senso della prospettiva. Troppo spesso gli analisti ignorano la svalutazione della moneta quando prevedono i prezzi futuri. Assumono invece che il prezzo di mercato di ieri sia una base di valutazione solida a fini analitici. Questo presupposto ignora la svalutazione della moneta, l'intervento dei governi e le emozioni del mercato, e presume a torto che i mercati siano efficienti.
Affermare che l'oro fosse correttamente prezzato prima della crisi di Lehman non è dimostrabile ed è probabilmente sbagliato. Tuttavia, aggiustare il prezzo successivo sia per l'FMQ sia per le scorte d'oro fuori terra offre una base utile per il confronto dei prezzi. Che il prezzo in dollari del 1934 rappresentasse il valore equo è invece un presupposto valido.
La conclusione logica è che oggi l'oro dovrebbe essere prezzato a 3.050 dollari (1280/42%) per corrispondere alla sua valutazione del 1934, prima di scontare l'eccezionale tasso di crescita composta futura dell'FMQ e la concreta possibilità di un crollo del potere d'acquisto dell'USD.