Oro e argento si sono mossi lateralmente per un'altra settimana, mostrando però una tendenza di fondo rialzista. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 2.032 $, in calo di 7 $ rispetto a venerdì scorso, mentre l'argento era a 22,62 $, quasi invariato sulla settimana. I volumi dell'argento sul Comex sono risaliti a livelli ragionevoli grazie agli acquisti a prezzi scontati, mentre i volumi dell'oro sono rimasti contenuti, come illustra lo screenshot qui sotto.
Anche l'open interest sul Comex è crollato, il che suggerisce che il Comex non guidi più l'oro spot.
In effetti, con l'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali in rafforzamento e i rendimenti dei titoli del Tesoro USA in risalita, ci troviamo nelle condizioni che di solito spingono al ribasso il prezzo dell'oro, in particolare quando l'interesse del pubblico per l'oro è così scarso. Il grafico successivo mostra come l'interesse del pubblico sia diminuito, come si vede dalla liquidazione degli ETF sull'oro.
Mentre il prezzo dell'oro saliva, il pubblico vendeva. E dall'open interest del Comex vediamo che la domanda non proviene nemmeno dai mercati cartacei. Ma alcune categorie di acquirenti stanno accumulando metallo prezioso, spingendo al rialzo il prezzo. Sappiamo che le banche centrali hanno aumentato le proprie riserve. A questo possiamo aggiungere un fattore ignoto: gli acquisti dei fondi sovrani e di altri enti governativi. Ma non sappiamo davvero cosa stia accadendo a Londra, che ha dimensioni circa otto volte superiori al Comex. E possiamo essere certi che anche i fondi di famiglie asiatiche e mediorientali ultra-ricche stiano comprando, in parte per diversificare dal dollaro e dall'euro per ragioni geopolitiche.
Con l'oro in consolidamento vicino ai massimi storici, le indicazioni sono che le banche di metalli preziosi della LBMA stiano chiudendo le loro posizioni corte. Tieni presente che le banche che offrono conti in oro non assegnato lo fanno a riserva frazionaria. In altre parole, le passività dei depositi in oro sono probabilmente coperte per meno di un ottavo da una combinazione di oro fisico e derivati over-the-counter. Il punto da notare è che la liquidità dei derivati si sta quasi certamente prosciugando, in parte per la scarsa disponibilità di metallo fisico e in parte perché i trader delle banche di metalli preziosi avvertono che stare corti è sempre più pericoloso.
Per qualunque ragione, la tesi secondo cui l'aumento dei rendimenti obbligazionari ridurrebbe il valore dell'oro non regge. Può esserci un argomento migliore a favore dell'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali, ma esso è composto da un gruppo di valute fiat e non riflette automaticamente il rapporto con l'oro. I due grafici seguenti mostrano le evoluzioni recenti delle obbligazioni e dell'indice del dollaro.
Chiaramente, questa combinazione di rendimenti obbligazionari in aumento e di indice del dollaro forte dovrebbe penalizzare l'oro. La tenuta dell'oro di fronte a questi venti contrari è notevole e inattesa.
C'è un ulteriore fattore in gioco: la domanda al dettaglio cinese, che a dicembre si è riflessa in prelievi dallo Shanghai Gold Exchange per 271 tonnellate, il secondo valore più alto di sempre (il record è di 285,5 tonnellate, a luglio 2015). I cittadini cinesi si trovano di fronte a un mercato azionario in crollo e a una crisi immobiliare. Non possono coprirsi dal renminbi a causa dei controlli sui cambi, quindi possono solo comprare oro.
Potrebbe essere che i prelievi di dicembre siano stati gonfiati dalla domanda stagionale in vista del Capodanno cinese, che è domani. Ma questa domanda contrasta nettamente con l'apatia del dettaglio occidentale, che si riflette nelle vendite nette degli ETF.